我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量産生的交易信號，以及期貨、期權和永續閤約。

BTC 終於突破 10 萬美元大關，衍生品市場看漲。這反映瞭人們對永續掉期和期貨上行風險的強烈情緒和渴望。短期隱含波動率隨著交易者尋求期權來利用反彈而上升。

BTC 成功突破 $100，000 門檻，導致永續掉期市場明顯恢復至曆史高位未平息水平，但反應有所減弱。本週早些時候，在 BTC 一再突破 $100，000 後，永續掉期市場將重心轉嚮 ETH。雖然這兩種衍生品的資金利率仍然較高且為正值，但在突破前，以 BTC 倉位為代價，ETH 閤約的未平倉利息有所增加。此外，ETH 交易量也比平常占據瞭更大的市場份額。

BTC 看漲看跌 10 萬美元後無大量湧入

現貨價格突然上漲，引發瞭對短期期權的需求急劇增加，交易者尋求上行風險。BTC 的期限結構反轉導致短期隱含波動率高於已實現波動率。盡管 BTC 的隱含波動率低於 ETH，但未平倉利息數據顯示，BTC 市場中看漲期權未平倉利息的湧入並不如 ETH 那麼顯著。盡管如此，BTC 的波動性偏斜仍然非常看漲。

ETH 期權市場在隔夜現貨走勢前錶現齣最看漲的倉位，而兩大加密貨幣的永續掉期市場則錶現齣強烈的積極情緒。未平倉利息在 OTM 看漲看漲期權中占有重要權重，錶明隨著已實現波動率開始達到隱含波動率，上行風險敞口的偏好也更為強烈。這兩種代幣均存在上行風險需求，尤其是 ETH 在過去 24 小時內看漲期權未平倉利息大幅增加的情況。

高級

Bybit X Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2024 年 12 月 5 日）：在 BTC 轉為 $100，000 後，投資者仍對 ETH 持樂觀態度

加密貨幣市場正在經曆前所未有的增長，特彆是在 XRP、Cardano （ADA） 和 Stellar （XLM） 等主要資産中。

加密貨幣市場正經曆前所未有的增長，特彆是在 XRP、Cardano （ADA） 和 Stellar （XLM） 等主要資産中，其代幣價格大幅上漲（XRP 上漲 444%，ADA 280% 和 XLM 512%）。鯨魚投資者的激增以及加密貨幣社區的謹慎樂觀情緒推動瞭這一飆升。 

與此同時，隨著投資者將重點轉嚮更具可持續性的項目，對模因幣的興趣正在下降。AI 在區塊鏈生態系統中的整閤以及超流動性代幣生成活動 （TGE） 的齣現也在重塑市場動態，錶明加密貨幣處於變革階段。

該報告強調瞭幾種主要加密貨幣的價格大幅上漲：

盡管取得瞭這些收益，但加密貨幣社區的總體情緒仍然持謹慎樂觀態度。

 鯨魚活動是當前加密貨幣市場動態的關鍵因素：

自 10 月中旬以來，鯨魚錢包積纍瞭大量比特幣，纍計增加瞭 91，856 BTC。這種積纍在推動 BTC 價格上漲方麵發揮瞭重要作用。

相比之下，這些錢包中的穩定幣持有量有所下降，這錶明其戰略轉嚮投資加密貨幣，而不是選擇持有穩定資産。

以下幾大新興趨勢正在重塑加密貨幣格局。

總體而言，我們的報告強調瞭加密貨幣市場的變革時期，其特點是資産大幅增長、戰略鯨魚行為和先進技術的融閤。

鯨魚積纍比特幣，達到 $100，000；AI 代理崛起

我們每月的期權波動率報告深入研究瞭期權波動率的見解，助您開啓加密貨幣之旅。

我們每月的期權波動率報告深入研究瞭期權波動率的洞察，激勵您開啓加密貨幣的下一步。

看漲信號：比特幣觸及 $100，000

期權波動性概述瞭比特幣接近 $100，000 裏程碑時引人入勝的故事。在 2024 年 11 月 5 日美國大選前，比特幣的隱含波動率大幅飆升，短期隱含波動率比大選後到期高齣約 25 個百分點。這一飆升錶明，隨著交易者試圖利用選舉結果推動的預期價格走勢，衍生品市場看漲。

選舉結束後，短期波動率急劇下降，與現貨價格反過來反過來又導致已實現波動率上升相一緻。然而，隱含波動率的下降並未反映齣長期看跌情緒，而是錶明選舉結果存在暫時性不確定性。隱含波動率的期限結構錶明存在復雜的關係：雖然短期波動率有所下降，但長期期權仍保持穩定在 50% 以上。

看漲/看跌傾斜錶明，自大選以來，看跌看跌看跌期權需求強勁，反映瞭 BTC 和 ETH 反彈期間的上行風險。然而，當 BTC 迴撤至 $91.3，000 時，偏嚮看跌期權的傾斜幅度為 6%，錶明市場情緒看跌。這與期貨市場不一緻，期貨市場的價格仍高於現貨水平，錶明價格持續看漲。對 OTM 的偏嚮源於對保護性對衝的需求增加，而不是看漲意嚮的缺乏。最終，這錶明交易者認為任何拋售都是暫時的，這支持瞭這樣一種觀點，即為瞭使 BTC 達到 $100，000 標記，波動率是必要的。

與比特幣相比，以太坊 （ETH） 最近幾週已成為一種更加看漲的資産。雖然 BTC 和 ETH 在大選後立即錶現齣類似的波動模式，但以太坊錶現齣瞭顯著的韌性和增強的勢頭，特彆是在 Gary Gensler 辭職後。這一政治轉變對 ETH 的市場動態産生瞭積極影響，導致對 ETH 期權的需求更加強勁。

2024 年大選和 ETF 公告等關鍵市場活動期間，以太坊的錶現均優於比特幣。在 Gensler 辭職後，ETH 獲得瞭極大的關注，交易者越來越關注以太坊作為更具吸引力的投資。BTC 與 ETH 現貨價格比率大幅下降，錶明交易者正在重新分配對 ETH 的偏好，這一點顯而易見。

BTC 和 ETH 期權間隱含波動率的差異進一步凸顯瞭這一趨勢，因為 ETH 期權的隱含波動率已超過 BTC，反映瞭對 ETH 可選性的需求更強勁。從曆史上看，ETH 的波動性高於比特幣。近期 ETH 隱含波動率的上漲重新確立瞭 ETH 在期權市場中獲得溢價的典型模式。

此外，期權價格的偏斜也轉而支持對 BTC 和 ETH 的呼籲，但 ETH 的偏斜仍然更為穩健。這錶明 ETH 看漲情緒更強，因為與比特幣相比，交易者對其價格上漲的定位更為積極。隨著市場不斷發展，以太坊不斷增強的主導地位和期權市場的看漲信號使其成為加密貨幣領域的領先競爭者，使其在不久的將來可能會跑贏比特幣。

Bybit X Block Scholes 期權波動率報告：11 月期權波動率報告：漲至 $100，000 的波動率

Thruster （THRUST） 是 Blast Layer 2 區塊鏈上的前沿 DEX，提供標準和集中流動性 AMM 池。

 鏈擁有眾多解決方案，可降低手續費，實現齣色的可擴展性和近乎即時的交易。近幾年來，以太坊區塊鏈上推齣瞭無數側鏈、上捲和其他類型的 Layer 2 網絡。然而，如果不是大多數，許多鏈都難以提供低手續費和快速交易處理能力以外的任何功能。雖然這些優勢不容忽視，尤其是考慮到以太坊永無止境的網絡擁堵問題，但這一領域的創新需要超越另一個平台，提供相同的成本和速度優勢。

 （BLAST） Layer 2 區塊鏈於 2024 年初

，這一全新變化讓以太坊 Layer 2 解決方案的成本和速度更上一層樓。

 Blast 被稱為獨特的 Layer 2 鏈，可為 ETH 和穩定幣提供原生收益

Thruster Finance 去中心化交易所 （DEX） 利用 Blast 在 DeFi 領域的獨特功能和知名度，

於 2024 年 3 月在 Blast 區塊鏈上推齣。

（AMM） 模型和更先進的 AMM 模型，該模型源自 

（UNI） v3 型集中流動性供應。盡管 Thruster 為代幣兌換和流動性提供復雜選擇，但其目標是為交易者、流動性提供商 （LP） 和開發者提供盡可能友好的初學者

此外，Blast 還緊密整閤瞭 Blast 自己的忠誠度計畫 — Blast Gold 和 Blast Points。

（THRUST） 是 Blast Layer 2 鏈上的 DEX，提供標準 AMM 和集中流動性 AMM 服務，助力其代幣兌換和流動性供應運營

。Thruster 於 Blast 主網上綫後不久於 2024 年 3 月上綫，並基於 Layer 2 區塊鏈在 DeFi 社區的普及程度、資金效率及其成本和速度優勢而構建。

Blast 於 2024 年 2 月首次亮相，為以太坊和穩定幣持有者帶來原生收益，成為第 2 層市場的主要顛覆者。隻需將您的 ETH 或穩定幣資金與 Blast 橋接，即可從這些資産中獲得具有競爭力的收益，為 Blast 作為優化的上捲解決方案帶來的成本和速度效率帶來額外收益

原生收益功能迅速吸引瞭 DeFi 用戶加入平台，自運營初期以來，Thruster Finance 已成功利用這一開發成果。

Thruster Finance 由三個關鍵部分組成：代幣兌換部分、Uniswap v2 啓發的恒定因子 AMM 和集中流動性 AMM，後者采用瞭 Uniswap v3 的基本特徵。

Thruster 為其 AMM 和集中流動性 AMM 組件提供用戶友好且高度靈活的代幣兌換和流動性供應選項，迅速成為 Blast 上最大的 DEX。2024 年 6 月，Thruster 在鏈上占據主導地位，

（TVL） 近 6 億美元。盡管該協議目前處於高點，但仍是Blast區塊鏈上最大的DEX，目前TVL

Thruster Finance 項目的種子階段初創公司位於加州。該平台由一個假名團隊於 2023 年創立，據報道，該團隊為前 50 大協議做齣瞭貢獻。2024 年 4 月，Thruster 從 Pantera Capital 和 OKX Ventures 等多傢知名機構和個人加密貨幣投資者籌集瞭 750 萬美元，引起瞭媒體的關注

Thruster 支持 Blast 原生加密貨幣 ETH、區塊鏈自有穩定幣 BLAST、USDB 以及 Blast 生態系統內的一係列代幣兌換。與其他基於 AMM 的交易所一樣，用戶使用由 LP 資助的流動性資金池進行交易，每個資金池的交易均收取手續費。

該平台設有分析部分，提供最新、透明的信息，包括當前兌換率、手續費、

此外，還有一個投資組閤部分，可幫助交易者追蹤跨資金池的投資和運營情況，並提供有關用戶餘額、收益、質押和流動性資金池承諾的信息。

對於 LP，該平台提供兩種類型的兌換池：標準恒定因子 AMM 和集中流動性 AMM。我們將在以下部分討論這兩種池。

Thruster 還透過質押提供收益機會。質押平台原生加密貨幣 THRUST 的用戶將獲得 veTHRUST 代幣，使用戶能夠透過協議操作和其他協議權益賺取收益。

盡管 Thruster Finance 提供相當復雜的産品，但其目標是吸引各類 DeFi 用戶，從初學者到經驗豐富的專業人士。為實現這一目標，該平台提供兩種用戶界麵模式：lite 和 pro。

lite 模式適閤新手和經驗不足的用戶。該平台提供用戶友好的代幣圖錶、關鍵代幣和資金池信息以及社交集成。同時，Pro 模式專為經驗豐富的 DeFi 用戶而設計，為訂單管理、杠杆使用和資産發現提供瞭額外工具。

Thruster 上的多種兌換池均基於恒定因子 AMM 模型。這是 Uniswap v1 首次推齣的標準 AMM 系統，在 Uniswap v2 中進行瞭改進。在常量因子 AMM 中，兌換池基於簡單的公式 

LP 可在任何價格點為掉期對提供流動性，無論掉期利率如何變動。

恒定因子 AMM 模型具有諸多優勢，包括 LP 收益的簡單性和相對較高的可預測性。

然而，Thruster 對 Uniswap 開發的原定因子 AMM 進行瞭一些修改。首先，該平台對兌換資金池實施瞭不同的費率等級。使用 Uniswap v2，所有掉期均將收取 0.3% 的固定手續費。然而，使用相同的費率，不考慮特定資金池的流動性和活動水平，並不是最靈活的解決方案。這一結構限製瞭 LP 激勵的靈活性，LP 是兌換手續費收入的主要獲得者。這就是為什麼 Thruster 實施瞭分級費率製度，因為差價費率模式旨在鼓勵更積極、更具針對性的流動性提供和代幣交易。

Thruster 恒定因子 AMM 的另一個獨特功能是 Blast 奬勵系統、Blast 積分和 Blast Gold 的直接整閤。除瞭交易手續費收入外，LP 還可透過這些忠誠度計畫獲得積分。

Thruster 還提供基於集中流動性 AMM 模型的更先進加密貨幣交易和流動性供應。這是 Uniswap v3 中首次引入的 AMM 變化。 

在集中流動性 AMM 中，LP 可在資金池內的特定價格範圍內提供流動性。與標準恒定因子模型相比，流動性集中的優勢有很多，例如更高的資金效率、潛在更高的收益和更低的

率。此類 AMM 在資金分配方麵為 LP 提供瞭更大的靈活性。

為 Thruster 集中流動性 AMM 資金池供款的 LP 除瞭可兌換手續費的收益外，還可獲得 Blast 積分和 Blast Gold 奬勵。

 是 Blast 生態系統的區塊鏈探索工具。在功能和設計方麵，它與以太坊的以太坊非常相似

透過 Blastscan，您可以查看 Blast Layer 2 平台托管的代幣和智能閤約地址的詳細統計數據

 雖然 Blastscan 覆蓋整個區塊鏈生態系統，並非 Thruster Finance 的一部分，但 LP 可以使用 Blastscan 從 Thruster 的兌換池中提取流動性。

LP 隻能透過 Thruster 用戶界麵添加流動性，但在移除之前添加的流動性時，可以使用界麵或 Blastscan。後一種方法與前一種方法相比不像用戶友好，但它可能適閤技術上更注重 Blastscan 使用的用戶。

Thruster 的一個獨特特點是，除瞭交易手續費的標準收益外，用戶還可以獲得更多額外激勵。Thruster 奬勵包括 Blast Gold、Blast Points 和 Thruster Credits。值得注意的是，這些奬勵不僅限於 LP，因為代幣交易者和推薦人等其他平台參與者也可以獲得其中一些奬勵。

Blast 積分是指符合 BLAST 代幣空投資格的奬勵。Blast 項目將這些積分發放至符合條件的個人錢包和智能閤約地址，這些錢包和智能閤約地址持有 ETH、以太坊 （WETH） 或 Blast 的 USDB 穩定幣三種資産的餘額

Thruster Finance 已將這些積分分配至特定流動性資金池。積分將分配給參與這些資金池的符合條件的 LP。

Blast Gold 代錶 Blast Layer 2 項目為去中心化應用程序 （DApp） 提供的奬勵

，為區塊鏈生態系統的發展做齣瞭積極貢獻。

本質上，Blast Gold 是 Blast 為其網絡上的指定 DApp 發放的奬勵奬勵（在 Blast 積分之上）。Thruster Finance 是 Blast Gold 的獲奬者之一。獲奬者 DApp 項目可以內化 Blast Gold 奬勵，也可以與自己的用戶社區分享奬勵。

Thruster 決定與其兩個主要用戶社區群體分享 Blast Gold 奬勵：LP 和代幣兌換商。對於後一組，涉及 ETH 或 USDB 的掉期可領取金幣奬勵。

除瞭 Blast 提供的奬勵外，Thruster 還設計瞭自己的忠誠度計畫 Thruster Credits。這些抵扣金將發放給 LP、代幣兌換商、Thruster 社交媒體活動的活躍參與者以及邀請新用戶加入平台的用戶。止損抵扣金讓您有資格參與正在進行的 THRUST 代幣空投，旨在將代幣 7% 的供應量分配給不同符合條件的用戶群體。

THRUST 是 Thruster Finance 的原生加密貨幣。

 資産於 2024 年 10 月 9 日上綫，在 

 Blast 鏈上發行。當您在 Thruster Finance 質押 THRUST 時，系統會嚮您發放投票托管止推 （veTHRUST），這是一種符合以下條件的資産：協議費用收入份額、流動性提供額外體驗金、參與鏈上投票的奬勵，以及

THRUST 是一種供應上限資産，總供應量高達 5 億。如前所述，7%（或 3，500 萬）的代幣供應預計將透過空投發放至多個符合條件的用戶群體。包括符合條件的 LP、代幣交易者和 Thruster 奬勵計畫積分的獲得者，包括 Thruster 抵扣金。空投於 2024 年 10 月初 THRUST 代幣生成活動 （TGE） 當天開始，預計持續 90 天，直至 2025 年 1 月 9 日。

THRUST 代幣的總供應分配份額如下圖所示：

您可以在 Bybit 現貨市場購買 THRUST 代幣，將其作為 

活動，瓜分 200 萬 THRUST 奬池。要獲得 200 THRUST 奬勵，新用戶需要儲值至少 500 THRUST，或儲值至少 100 USDT 並透過首次現貨交易交易交易 100 USDT 等值 THRUST。同時，現有 Bybit 賬戶持有者在現貨市場上交易價值至少 500 USDT 的 THRUST，還可獲得高達 1，000 THRUST 的奬勵。活動持續至 2024 年 12 月 10 日 8：59 UTC。

自 2018 年 Uniswap 推齣這一概念以來，自動做市商 （AMM） 經曆瞭快速增長。Uniswap DEX 再次支持集中流動性模式，為 LP 帶來瞭更多選擇和多功能性。然而，多年來，手續費結構不靈活和用戶界麵較差，導致 AMM 流動性提供和代幣兌換得到廣泛采用。 

Thruster Finance 是 AMM DEX 格局的一大新成員，其優勢包括初學者友好界麵、根據每個資金池的具體細節而設置的不同費率等級，以及 Blast Gold 和 Blast Points 等一係列額外奬勵，以及特定於應用程序的抵扣金。

Thruster 為 DeFi 退伍軍人以及基於 AMM 的流動性供應或代幣交易新手提供一整套期權。現在，Thruster 需要得到 DeFi 用戶社區的廣泛認可和采用，在 Uniswap、Curve Finance （CRV） 和 PancakeSwap （CAKE） 等競爭激烈的領域中，這絕非易事

止損 （THRUST）：為爆破生態系統打造高級 AMM

Crypto Insights

我們每週的機構洞察將探索最新市場動態，包括市場錶現、行業新聞、交易所交易基金 （ETF） 流程、熱門話題、近期活動和代幣解鎖，助您提升加密貨幣交易能力。

將探索最新市場動態，包括市場錶現、行業新聞、交易所交易基金 （ETF） 流動、熱門話題、近期活動和代幣解鎖，助您提升加密貨幣交易能力。

宏觀概覽 — 12 月，隨著 ECB 大幅降息，科技股穩步上漲

歐洲央行行長 Christine Lagarde 來源：彭博

上週五，隨著銀行股票下跌，市場錶現有所下滑，尤其是紐約社區Bancorp下跌8.3%，而高盛和摩根大通也遭受瞭虧損。盡管“七大”科技股齣現大幅上漲，但不足以抵消整體市場低迷。 

在歐洲，歐洲央行行長 Christine Lagarde 表示，盡管工資壓力持續，但消費者價格反通脹仍在繼續。近期降息後，12 月正在討論可能采取更大措施。

在地緣政治新聞中，俄羅斯總統普京表示，烏剋蘭戰爭不會有任何讓步，這可能錶明俄羅斯軍隊在朝鮮的幫助下繼續競選，信心增強。與此同時，麵對潛在的伊朗侵略，美國已嚮沙特阿拉伯表示支持，因為在傷亡人數不斷增加的情況下，以色列正在加沙和黎巴嫩進行持續衝突。

最後，國際貨幣基金組織上調瞭明年撒哈拉以南非洲的經濟增長預測，但警告瞭與肯尼亞、尼日利亞和加納等國傢社會動蕩相關的不確定性。

每週加密貨幣亮點 — Microsoft 股東將對比特幣投資投票

“嘿 @SatyaNadella，如果想為 $MSFT 股東創造下一個萬億美元，請給我打電話，”MicroStrategy 聯閤創始人兼執行主席 Michael Saylor 表示，並提齣瞭一項提案，強調 MicroStrategy 在比特幣投資方麵的成功。

根據國傢公共政策研究中心 （NCPPR） 的一份文件，“MicroStrategy 與 Microsoft 一樣，是一家科技公司，但與 Microsoft 不同，其資産負債錶上還持有比特幣。今年，MicroStrategy 的股票錶現比 Microsoft 高齣 313%，盡管僅開展瞭 Microsoft 的一小部分業務。” 該文件還指齣，機構和企業對比特幣的采用越來越普遍，理由是微軟的第二大股東貝萊德嚮其客戶提供比特幣ETF。

微軟宣布，其股東將於12月10日投票透過比特幣投資提案，盡管董事會建議對其投票。該提案認為，“在這樣的通脹時期，企業應該 - 甚至應該承擔信托責任 - 將資産負債錶多元化，其資産比債券更受青睞，即使這些資産波動性更大。

Saylor 推動微軟投資比特幣，僅僅幾天前，他表示打算將自己的比特幣資産捐贈給人類。“我是一個沒有孩子的人 - 當我走瞭，我走瞭，”他告訴

報。“就像Satoshi將100萬比特幣留給宇宙一樣，我正在嚮文明留下任何東西。

Saylor本週早些時候還批評自托管錢包引發瞭爭議，這使他在加密貨幣社區中將一些人標記為“偏執的加密貨幣無政府主義者”後澄清瞭自己的立場。他後來表示：“我支持對願意和有能力的人進行自托管，支持對所有人進行自托管，支持為全球個人和機構選擇托管和托管形式的自由。他強調，“#比特幣受益於各類實體的各種投資形式，應該歡迎所有人。

與此同時，MicroStrategy 繼續蓬勃發展，希望成為“比特幣銀行”，截至週五上午（2024 年 10 月 25 日），其份額已超過微軟。

比特幣現貨 ETF 總流量。來源：CoinGlass，截至 2024 年 10 月 25 日

盡管比特幣現貨 ETF 大量湧入，但比特幣價格在週末迴撤至 $6.6 萬美元。

每週機構洞察：隨著比特幣撤退，科技股上漲

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