我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量産生的交易信號，以及期貨、期權和永續閤約。

SEC 主席 Gary Gensler 於 2025 年 1 月 20 日宣布離職，ETH 錶現優異，錶明對 ETH 永續的開放興趣不斷增加。這種積極勢頭延伸至之前由 SEC 審查的幾種大盤山寨幣，如多頭持倉資金率看漲所示。

ETH 未平倉利息增長，而 BTC 下跌

SEC 主席 Gary Gensler 宣布離職後，ETH 的錶現優於 BTC，這一點在永續掉期市場中得到瞭證明。BTC 未平倉利息較上週高點有所下降，而 ETH 閤約有所增加。此外，盡管本週交易量整體有所下降，但 ETH 交易量在每日交易中的占比仍高於過去 6 個月的大部分。BTC 未平倉利息逐漸下降，交易活動未飆升，錶明策略性重新定位，而非強平浪潮。

BTC 期權麯綫反轉隨著價格迴撤而加深

現貨 BTC 價格從 $100，000 目標迴落，導致 ATM 波動期結構持平，空頭期權跌至 60% 以下。

這種趨勢延續瞭自 2024 年 11 月 5 日美國大選以來觀察到的期限結構反轉與 BTC 現貨價格迴報之間的相關性。

前端波動率的下降與已實現波動率的下降一緻。雖然對短期期權的需求有所放緩，但看漲期權或看跌期權的未平倉利息並未發生明顯變化。相反，他們的增長在本週開始時停滯不前。

ETH 期權市場情緒似乎比 BTC 在近期大選後反彈勢頭下降期間更為樂觀。看漲期權在交易量和未平倉利息方麵均處於領先地位。 

高級

Bybit X Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2024 年 11 月 27 日）：長期閤約中 ETH 與 BTC 交易平台的抗衡信號

NULS 高度可定製的區塊鏈基礎架構透過提供模塊化架構和跨鏈技術等功能吸引開發者。

項目時，首先要問的問題之一是：“我們應該建立哪個鏈？” 支持 

在系統的速度、可靠性和靈活性方麵有著巨大的差異。雖然以太坊的區塊鏈是開發者的熱門選擇，但也有一些較小的鏈提供瞭更適閤開發者的環境。NULS 創建瞭一個便捷且可自定義的區塊鏈，專為開發者而設計。下麵介紹瞭 NULS 和 NULS 代幣。

是一個高度可定製的區塊鏈基礎設施。提供模塊化架構、跨鏈技術和高速等功能，吸引開發者紛至遝來。為瞭盡可能輕鬆地在 NULS 上進行開發，區塊鏈提供瞭一個有用的界麵和各種工具。

Wang 曾與重慶電視與科學教育頻道閤作。為瞭實現夢想，Wang 與銀行軟件領域的軟件開發人員 Jason Zhang 和區塊鏈開發愛好者 Reaper Ran 閤作。

該團隊於 2017 年正式成立瞭自己的公司。NULS 團隊在創建系統背後的技術後決定聘請 Liesa Huang 擔任 CEO。2018 年，隨著黃仁勛處理業務方麵的事務，NULS 主網和代幣正式上綫。 

NULS 的使命是為開發者創建區塊鏈。隨著 Web3 行業的興起，NULS 團隊注意到，許多區塊鏈都是針對投資而非開發而設計的。他們希望創建一個系統，該系統首先用於運行其他項目。最終，NULS旨在成為企業希望創建Web3項目時所依賴的區塊鏈生態系統，例如區塊鏈支持的奬勵系統或基於區塊鏈的遊戲。為實現這一目標，NULS 專注於提供其他鏈上無法實現的許多開發者友好功能，包括：

NULS區塊鏈從其信用證明（PoC）共識機製開始

特定金額，而是使用大量一次性資金。

 驗證者需要質押大量 NULS 代幣，隻要正確運行系統，系統就會在驗證期結束時收到這些代幣。但是，如果驗證者犯錯或計算能力不足，則會收到黃卡和/或紅卡。收到過多卡片的用戶將凍結資産。

然後，NULS 使用這一底層系統來設計一組復雜的模塊。生態系統以多條鏈的形式運行，每條鏈都處理自己的服務。NULS 包括智能閤約虛擬機、跨鏈連接鏈、共識模塊等。這種模塊化設計使開發人員能夠使用和支付實際需要的服務。 

NULS 平台功能豐富，可幫助開發者設計激動人心的項目。以下是您在使用 NULS 時會遇到的一些關鍵工具。 

NULS ChainBox 是生態系統的主要開發界麵。它包括六個獨立的模塊，用於分類賬、賬戶、交易、區塊、共識和網絡。由於簡單的界麵指導用戶完成每一步，並提供運行程序的預製腳本，因此開發人員無需任何區塊鏈經驗即可使用 ChainBox。

SCO 平台讓 NULS 社區成員能夠輕鬆支持基於 NULS 的項目。任何在 NULS 鏈上進行開發的用戶都可以設置自己的質押系統。質押者以項目代幣的形式獲得奬勵，而開發團隊則透過幫助運行 NULS 項目獲得 NULS。

 以太坊鏈運行，以更優的性能和更低的礦工費擴展網絡。ENULS 的 NULS 開發者可連接多個區塊鏈網絡，並在以太坊、BNB 鏈、樂觀主義和其他區塊鏈之間劃轉數字資産。

風格，方便用戶使用。同時提供直接連接 NULS 的桌麵錢包和多鏈錢包。該平台還與許多第三方錢包兼容，甚至確保瞭人們可以透過它們質押NULS。

如果您想支持 NULS 區塊鏈並幫助其成為區塊鏈領域的重要組成部分，那麼質押就是一個好主意。暫時鎖定您的代幣有助於運行 NULS 共識機製，還可賺取質押奬勵。這是從 NULS 代幣中獲得被動收益的簡單方法。

過去七年來，NULS 一直在改進和完善其技術，以滿足市場趨勢。該公司最初采用簡單的區塊鏈，但後來逐漸增加瞭更多功能，如 

開發。2024 年的 NULS 計畫主要側重於優化。例如，該公司希望微調和改進其公共服務 API、自動做市商協議及其文檔記錄流程。

還包括更多 NULS 社區發展計畫。每個季度，公司希望支持開發 10 個可在 NULS 上運行的新項目。到 2025 年，NULS 希望將各種依賴 NULS 區塊鏈的

 （DeFi） 和 GameFi 應用程序納入其中。

NULS 是整個 NULS 生態系統的原生代幣。除瞭用於管理區塊鏈的共識機製外，NULS 還用於社區治理和交易費用。每個 NULS 代幣可拆分為 1 億個較小的代幣，稱為 NA。NULS 最初供應的 1 億枚代幣已發放至以下四個獨立群組：

與許多其他加密貨幣初創公司一樣，NULS代幣在空投後不久價格大幅上漲。2018年，該幣達到瞭8.53美元的曆史新高，此後逐漸跌至1美元以下。2024 年 3 月，NULS 價格從 $0.20 跌至 $0.89，隨後又跌迴 $0.30。當前價格為 $0.38（截至 2024 年 11 月 28 日）。大多數人認為 NULS 代幣在 2024 年底有望實現適度的正增長。

，定價數據也支持這一前景。CoinCodex的分析顯示，到2025年底，NULS的價格將至少上漲至

。NULS代幣價格通常與NULS生態系統的新聞密切相關，因此在NULS上推齣的每個新項目和NULS區塊鏈上發布的每個新功能都可能導致價格飆升。

想要交易 NULS 代幣？ Bybit 現提供 NULSUSDT 永續閤約。首先，您需要創建一個 Bybit 賬戶，然後使用加密貨幣為其儲值，然後前往 

NULS 為投資者提供瞭許多獨特的機會。如果您是耐心投資者，喜歡持有代幣多年，並在市場行情突然改善時進行賣齣，那麼代幣就是不錯的選擇。除瞭長期增長外，這款代幣還經曆瞭一些短期波動，如果 NULS 持有者能夠正確計時市場，可能會帶來收益。

 這可能不足以成為投資組閤中的主要代幣，市場行情將對您的潛在收益産生重大影響。有瞭這種代幣，在做齣最終決定之前，必須進行大量

並遵循標準的風險管理最佳實踐。

NULS區塊鏈是專業鏈如何改善web3空間的一個很好的例子。NULS 專注於麵嚮開發者的區塊鏈解決方案，支持開發新的 DApp 和其他 Web3 項目。多年來，該區塊鏈在跟蹤市場趨勢和為用戶提供持續維護方麵也做得很好。如果您正在尋找可靠的加密貨幣公司，

中級

NULS （NULS）：麵嚮開發者的高效區塊鏈解決方案

SOS Ltd. 已宣布計畫投資高達 5，000 萬美元的比特幣 （BTC），強調其緻力於擴大區塊鏈和加密貨幣投資。

每日錶現最佳者 — 以太坊名稱服務 （ENS）

標普 500 指數因投資者獲利而下跌 0.4%。科技股導致下跌，通脹數據顯示美聯儲目標進展有限。12 月，市場暫無美聯儲加息的幾率高達 34%。Coindesk Indices是一個衡量加密貨幣市場整體錶現的指數，過去24小時內，比特幣和以太幣分彆上漲瞭6.20%和9.42%。

如今，ENS 錶現最為齣色，在 Namechain 宣布實現簡化無氣注冊並加快交易速度的願景後，ENS 飆升瞭 45.0%。

以太坊名稱服務 （ENS） 於 2017 年 5 月上綫，是以太坊上基於區塊鏈的域名系統，將復雜的地址轉換為類似於 DNS 的簡單名稱。安全、去中心化，由代幣持有者管理。 

於簡化注冊流程，實現關鍵目標：無需連接 Namechain 即可從任何 L2 進行姓名注冊，完成無氣 ETH 支付，在單筆交易中完成注冊，並將等待時間從 60 秒縮短至 10 秒。

查看 ENSUSDT 永續和 ENS/USDT 現貨閤約的最新價格、圖錶和數據

計畫投資高達 5，000 萬美元的比特幣 （BTC），強調其緻力於擴大區塊鏈和加密貨幣投資。隨著比特幣價格達到曆史新高，SOS 的目標是利用有利的市場行情，包括改進美國法規和不斷增長的機構利益。公司將采用多種定量交易策略來管理本次投資並優化收益。SOS認為，比特幣將作為全球戰略儲備資産發揮重要作用，提高其在數字資産領域的長期競爭力和盈利能力。

查看 BTCUSDT 永續和 BTC/USDT 現貨閤約的最新價格、圖錶和數據

昨日，BTC 現貨 ETF 數據顯示，總流入量為 1.03 億美元，其中 GBTC 為 0 美元，非 GBTC 來源為 1.03 億美元。

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SOS Ltd. 宣布投資 5，000 萬美元用於拓展數字資産策略

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您的投資詳情，包括纍計總收益，也可在相應質押池頁麵上查看。

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Crypto Insights

Bybit 精心策劃的這份報告著眼於穩定幣的當前狀態，深入研究瞭 USDe 的發展，揭示瞭 USDe 能否解決 UST 未能解決的問題。

Bybit 精心策劃的這份報告著眼於穩定幣的當前狀態，深入研究瞭 USDe 的發展，並揭示瞭 USDe 能否解決 UST 未能解決的問題。

USDT 進一步拓展瞭市場領導者的地位，一些領先的穩定幣的供應量有所下降。USDe 脫穎而齣，並在短時間內躋身前 4 名穩定幣行列。

USDe 的高收益功能使其與眾不同。我們探索瞭其機製，並探討瞭其是否可持續。此外，我們還將 USDe 與 UST 進行比較，探索 USDe 能否解決 UST 未能解決的問題。

USDT 進一步拓展瞭市場領導者的地位。在當前排名前 10 的穩定幣供應量中，其中 4 種在一年前不存在，隻有 USDT 實現瞭 330 億美元的同比增幅 （~43%）。其他供應量也有所下降，包括 USDC，同比下降約 16%。因此，穩定幣供應量的淨同比增幅為 227 億美元，將新增流動性與其他穩定幣資産的重新分配相結閤。 

 因其快速增長而成為加密貨幣小鎮的代幣，得益於可觀收益和成功的治理代幣空投。自 2 月中旬上綫以來，USDe 已成為市值第五大穩定幣，在 2024 年 4 月初突破 20 億美元大關。

USDe是以太坊上的穩定幣，由以太坊和比特幣全力支持。透過其獨特的機製，其目標是實現與美元掛鈎且足夠穩定、可擴展且抗審查。不過，這一增長對持有者來說是一個極具吸引力的可變收益。盡管 USDe 被歸類為穩定幣，但 Ethena Labs 聲稱 USDe 

 相反，該協議將其稱為“閤成美元”。與 USDT 或 USDC 不同，USDe 不支持法幣（例如現金或短期美國國庫券）一對一支持。

如何産生收益？ 收益是否可持續？

1.從標的以太坊抵押品中質押奬勵

支持 USDe 的部分抵押品采用質押 ETH 的形式。自閤並以來

 目前，質押的 ETH 約占 Ethena 抵押品基礎的 15%，加權抵押品收益率為 0.66%。

早期，Ethena 團隊表示，隨著 Ethena 的發展，盡管收益相對較低，但最終仍會納入原始 ETH 作為支撐，以便閤理擴大抵押資産基礎。事實上，由於 ETH 質押收益率約為 3%，因此比特幣作為抵押品已經發生這種情況，在牛市期間相當微不足道。

2. Delta 對衝策略提供資金支付和基差

USDe 的剩餘兩位數收益是透過其 Delta 對衝策略實現的，該策略涉及

。在永續市場中，多頭持倉者會嚮空頭持倉者支付資金費率，反之亦然，以便最大限度地減少閤約與現貨價格之間的價差（

由於加密貨幣市場曆史上一直存在長期偏見，空頭頭寸（如 Ethena 的 Delta 對衝策略組閤）將獲得資金支付，從而為 Ethena 提供頻繁的超高收益。此外，Ethena 從基差中獲利，即現貨與閤約市場之間存在價格差異的定價效率低下。 

從理論上講，收益來源是閤理的。質押以太坊産生的收益從根本上建立在權益證明 （PoS） 網絡的前提

下，而 Delta 中性交易策略在 TradFi 和加密貨幣市場中是一種成熟的做法，如上所述。

然而，隨著市場走弱（即 ETH 多頭頭寸需求減少），資金支付和基差收益近幾週有所下降，導致 USDe 收益下降。此外，據推測，隨著加密貨幣市場效率的提高，基差應該會收緊，從而有可能進一步降低收益。 

穩定幣 Trilemma 是指穩定幣機製的內在權衡。Trilemma 表示，目前還沒有任何解決方案能夠充分解決可擴展性、穩定性和去中心化問題，因為每種穩定幣設計都更注重某些特性。

Ethena Labs 表示，USDe 能夠充分滿足這三項要求，能夠超越市場上現有的穩定幣，從而為參與者帶來可轉嫁的經濟迴報。

USDe 能否在 UST 失敗時取得成功？

USDe 的迅速崛起引起瞭大量關注，並在一定程度上導致社區分裂。盡管 USDe 采用不可持續的設計，最終導致其崩盤，但許多人已經將 USDe 的誘人收益與 UST 近乎穩定的約 20% 收益進行瞭比較。Ethena的創始人為他的發明辯護，將其視為一種“弱的、錶麵層面的論點”，如果您研究一下完全不同的閤成美元的設計，那麼這似乎是正確的。

在 UST 鼎盛時期，許多人對 Anchor Protocol 的龐氏騙局機製發齣瞭警鍾，該機製盡管沒有産生足夠的利息收入來彌補這一問題，但仍嚮 UST 持有者支付瞭 20% 的年化收益。此外，UST 的設計依賴於 LUNA 的價格，沒有真正的抵押品，很快就被證明是固有的脆弱性，因此在波動和睏境中失敗瞭。 

正如我們在本文前麵所解釋的，與之相比，USDe 理論上是基礎。Ethena 的現金和運載策略支撐著其美元掛鈎，在金融領域得到充分理解和利用。與 UST 的錨定協議不同，Ethena 産生的收益透過其標的抵押品的質押奬勵以及 Delta 對衝策略的資金支付和基差來清晰解釋。因此，由於 Ethena 對協議産生的收益水平不作任何保證，因此收益將存在波動。像 UST 這樣的算法穩定幣的脆弱性和復雜性質與 USDe 的設計並無可比擬。

盡管如此，我們還必須確認，沒有任何協議是無風險的。雖然我們強調瞭 Ethena 設計的基本穩健性，但這取決於 Delta 對衝機製的金融理論。掛鈎機製的理論和技術基礎還存在多種其他風險。因此，用戶在考慮 Ethena 時應仔細評估所有因素。請記住，以下隻是我們認為與協議相關的一些風險。

Ethena 的 USD 提供瞭一種全新方法，可打造足夠去中心化、穩定且高資本效率的穩定幣。然而，其長期生存能力仍受到審查，因為在嚴峻的市場行情下尚未經過測試。從風險預測的角度來看，最終結果是，與 UST 等算法穩定幣相比，具有完全支持性質的 USDe 具有更安全的安全性。 

雖然 USDe 的收益可能會降至零，但收益來源是閤法且可持續的。最終，與 USDT 和 USDC 的簡單資産支持模型相比，機製設計本身的風險更高。因此，選擇哪種穩定幣最終取決於用戶願意做齣的權衡。

穩定幣狀態：Ethena 的 USDe 能否解決 UST 未能解決的問題？

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