我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量産生的交易信號，以及期貨、期權和永續閤約。

SEC 主席 Gary Gensler 於 2025 年 1 月 20 日宣布離職，ETH 錶現優異，錶明對 ETH 永續的開放興趣不斷增加。這種積極勢頭延伸至之前由 SEC 審查的幾種大盤山寨幣，如多頭持倉資金率看漲所示。

ETH 未平倉利息增長，而 BTC 下跌

SEC 主席 Gary Gensler 宣布離職後，ETH 的錶現優於 BTC，這一點在永續掉期市場中得到瞭證明。BTC 未平倉利息較上週高點有所下降，而 ETH 閤約有所增加。此外，盡管本週交易量整體有所下降，但 ETH 交易量在每日交易中的占比仍高於過去 6 個月的大部分。BTC 未平倉利息逐漸下降，交易活動未飆升，錶明策略性重新定位，而非強平浪潮。

BTC 期權麯綫反轉隨著價格迴撤而加深

現貨 BTC 價格從 $100，000 目標迴落，導致 ATM 波動期結構持平，空頭期權跌至 60% 以下。

這種趨勢延續瞭自 2024 年 11 月 5 日美國大選以來觀察到的期限結構反轉與 BTC 現貨價格迴報之間的相關性。

前端波動率的下降與已實現波動率的下降一緻。雖然對短期期權的需求有所放緩，但看漲期權或看跌期權的未平倉利息並未發生明顯變化。相反，他們的增長在本週開始時停滯不前。

ETH 期權市場情緒似乎比 BTC 在近期大選後反彈勢頭下降期間更為樂觀。看漲期權在交易量和未平倉利息方麵均處於領先地位。 

高級

Bybit X Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2024 年 11 月 27 日）：長期閤約中 ETH 與 BTC 交易平台的抗衡信號

NULS 高度可定製的區塊鏈基礎架構透過提供模塊化架構和跨鏈技術等功能吸引開發者。

項目時，首先要問的問題之一是：“我們應該建立哪個鏈？” 支持 

在系統的速度、可靠性和靈活性方麵有著巨大的差異。雖然以太坊的區塊鏈是開發者的熱門選擇，但也有一些較小的鏈提供瞭更適閤開發者的環境。NULS 創建瞭一個便捷且可自定義的區塊鏈，專為開發者而設計。下麵介紹瞭 NULS 和 NULS 代幣。

是一個高度可定製的區塊鏈基礎設施。提供模塊化架構、跨鏈技術和高速等功能，吸引開發者紛至遝來。為瞭盡可能輕鬆地在 NULS 上進行開發，區塊鏈提供瞭一個有用的界麵和各種工具。

Wang 曾與重慶電視與科學教育頻道閤作。為瞭實現夢想，Wang 與銀行軟件領域的軟件開發人員 Jason Zhang 和區塊鏈開發愛好者 Reaper Ran 閤作。

該團隊於 2017 年正式成立瞭自己的公司。NULS 團隊在創建系統背後的技術後決定聘請 Liesa Huang 擔任 CEO。2018 年，隨著黃仁勛處理業務方麵的事務，NULS 主網和代幣正式上綫。 

NULS 的使命是為開發者創建區塊鏈。隨著 Web3 行業的興起，NULS 團隊注意到，許多區塊鏈都是針對投資而非開發而設計的。他們希望創建一個系統，該系統首先用於運行其他項目。最終，NULS旨在成為企業希望創建Web3項目時所依賴的區塊鏈生態系統，例如區塊鏈支持的奬勵系統或基於區塊鏈的遊戲。為實現這一目標，NULS 專注於提供其他鏈上無法實現的許多開發者友好功能，包括：

NULS區塊鏈從其信用證明（PoC）共識機製開始

特定金額，而是使用大量一次性資金。

 驗證者需要質押大量 NULS 代幣，隻要正確運行系統，系統就會在驗證期結束時收到這些代幣。但是，如果驗證者犯錯或計算能力不足，則會收到黃卡和/或紅卡。收到過多卡片的用戶將凍結資産。

然後，NULS 使用這一底層系統來設計一組復雜的模塊。生態系統以多條鏈的形式運行，每條鏈都處理自己的服務。NULS 包括智能閤約虛擬機、跨鏈連接鏈、共識模塊等。這種模塊化設計使開發人員能夠使用和支付實際需要的服務。 

NULS 平台功能豐富，可幫助開發者設計激動人心的項目。以下是您在使用 NULS 時會遇到的一些關鍵工具。 

NULS ChainBox 是生態系統的主要開發界麵。它包括六個獨立的模塊，用於分類賬、賬戶、交易、區塊、共識和網絡。由於簡單的界麵指導用戶完成每一步，並提供運行程序的預製腳本，因此開發人員無需任何區塊鏈經驗即可使用 ChainBox。

SCO 平台讓 NULS 社區成員能夠輕鬆支持基於 NULS 的項目。任何在 NULS 鏈上進行開發的用戶都可以設置自己的質押系統。質押者以項目代幣的形式獲得奬勵，而開發團隊則透過幫助運行 NULS 項目獲得 NULS。

 以太坊鏈運行，以更優的性能和更低的礦工費擴展網絡。ENULS 的 NULS 開發者可連接多個區塊鏈網絡，並在以太坊、BNB 鏈、樂觀主義和其他區塊鏈之間劃轉數字資産。

風格，方便用戶使用。同時提供直接連接 NULS 的桌麵錢包和多鏈錢包。該平台還與許多第三方錢包兼容，甚至確保瞭人們可以透過它們質押NULS。

如果您想支持 NULS 區塊鏈並幫助其成為區塊鏈領域的重要組成部分，那麼質押就是一個好主意。暫時鎖定您的代幣有助於運行 NULS 共識機製，還可賺取質押奬勵。這是從 NULS 代幣中獲得被動收益的簡單方法。

過去七年來，NULS 一直在改進和完善其技術，以滿足市場趨勢。該公司最初采用簡單的區塊鏈，但後來逐漸增加瞭更多功能，如 

開發。2024 年的 NULS 計畫主要側重於優化。例如，該公司希望微調和改進其公共服務 API、自動做市商協議及其文檔記錄流程。

還包括更多 NULS 社區發展計畫。每個季度，公司希望支持開發 10 個可在 NULS 上運行的新項目。到 2025 年，NULS 希望將各種依賴 NULS 區塊鏈的

 （DeFi） 和 GameFi 應用程序納入其中。

NULS 是整個 NULS 生態系統的原生代幣。除瞭用於管理區塊鏈的共識機製外，NULS 還用於社區治理和交易費用。每個 NULS 代幣可拆分為 1 億個較小的代幣，稱為 NA。NULS 最初供應的 1 億枚代幣已發放至以下四個獨立群組：

與許多其他加密貨幣初創公司一樣，NULS代幣在空投後不久價格大幅上漲。2018年，該幣達到瞭8.53美元的曆史新高，此後逐漸跌至1美元以下。2024 年 3 月，NULS 價格從 $0.20 跌至 $0.89，隨後又跌迴 $0.30。當前價格為 $0.38（截至 2024 年 11 月 28 日）。大多數人認為 NULS 代幣在 2024 年底有望實現適度的正增長。

，定價數據也支持這一前景。CoinCodex的分析顯示，到2025年底，NULS的價格將至少上漲至

。NULS代幣價格通常與NULS生態系統的新聞密切相關，因此在NULS上推齣的每個新項目和NULS區塊鏈上發布的每個新功能都可能導致價格飆升。

想要交易 NULS 代幣？ Bybit 現提供 NULSUSDT 永續閤約。首先，您需要創建一個 Bybit 賬戶，然後使用加密貨幣為其儲值，然後前往 

NULS 為投資者提供瞭許多獨特的機會。如果您是耐心投資者，喜歡持有代幣多年，並在市場行情突然改善時進行賣齣，那麼代幣就是不錯的選擇。除瞭長期增長外，這款代幣還經曆瞭一些短期波動，如果 NULS 持有者能夠正確計時市場，可能會帶來收益。

 這可能不足以成為投資組閤中的主要代幣，市場行情將對您的潛在收益産生重大影響。有瞭這種代幣，在做齣最終決定之前，必須進行大量

並遵循標準的風險管理最佳實踐。

NULS區塊鏈是專業鏈如何改善web3空間的一個很好的例子。NULS 專注於麵嚮開發者的區塊鏈解決方案，支持開發新的 DApp 和其他 Web3 項目。多年來，該區塊鏈在跟蹤市場趨勢和為用戶提供持續維護方麵也做得很好。如果您正在尋找可靠的加密貨幣公司，

中級

NULS （NULS）：麵嚮開發者的高效區塊鏈解決方案

SOS Ltd. 已宣布計畫投資高達 5，000 萬美元的比特幣 （BTC），強調其緻力於擴大區塊鏈和加密貨幣投資。

每日錶現最佳者 — 以太坊名稱服務 （ENS）

標普 500 指數因投資者獲利而下跌 0.4%。科技股導致下跌，通脹數據顯示美聯儲目標進展有限。12 月，市場暫無美聯儲加息的幾率高達 34%。Coindesk Indices是一個衡量加密貨幣市場整體錶現的指數，過去24小時內，比特幣和以太幣分彆上漲瞭6.20%和9.42%。

如今，ENS 錶現最為齣色，在 Namechain 宣布實現簡化無氣注冊並加快交易速度的願景後，ENS 飆升瞭 45.0%。

以太坊名稱服務 （ENS） 於 2017 年 5 月上綫，是以太坊上基於區塊鏈的域名系統，將復雜的地址轉換為類似於 DNS 的簡單名稱。安全、去中心化，由代幣持有者管理。 

於簡化注冊流程，實現關鍵目標：無需連接 Namechain 即可從任何 L2 進行姓名注冊，完成無氣 ETH 支付，在單筆交易中完成注冊，並將等待時間從 60 秒縮短至 10 秒。

查看 ENSUSDT 永續和 ENS/USDT 現貨閤約的最新價格、圖錶和數據

計畫投資高達 5，000 萬美元的比特幣 （BTC），強調其緻力於擴大區塊鏈和加密貨幣投資。隨著比特幣價格達到曆史新高，SOS 的目標是利用有利的市場行情，包括改進美國法規和不斷增長的機構利益。公司將采用多種定量交易策略來管理本次投資並優化收益。SOS認為，比特幣將作為全球戰略儲備資産發揮重要作用，提高其在數字資産領域的長期競爭力和盈利能力。

查看 BTCUSDT 永續和 BTC/USDT 現貨閤約的最新價格、圖錶和數據

昨日，BTC 現貨 ETF 數據顯示，總流入量為 1.03 億美元，其中 GBTC 為 0 美元，非 GBTC 來源為 1.03 億美元。

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SOS Ltd. 宣布投資 5，000 萬美元用於拓展數字資産策略

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Crypto Insights

機構仍然看好比特幣而不是以太幣，盡管後者可能會因其現貨 ETF 而從 SEC 獲得綠燈。

Bybit 數據：機構繼續青睞比特幣

在 2024 年 1 月 10 日比特幣現貨 ETF 獲得批準後，比特幣價格在 2024 年 2 月上漲瞭 46%，並在 3 月中旬達到峰值，創下 7.37 萬美元的曆史新高。盡管 4 月份齣現反彈，5 月份齣現反彈，但半年內，比特幣的機構持倉量持續增長。 

另一方麵，以太坊在機構中的倉位在 2024 年 5 月齣現驚人下跌，從 2024 年 4 月 30 日的 10.8% 跌至 5 月 31 日的 9.9%。機構這次一直在充當智能貨幣，隨著市場對 SEC ETF 批準的信心下降，並在批準後減少，其以太坊倉位在 4 月有所增加。

簡而言之，機構仍然看好比特幣而不是以太幣，盡管後者可能會從 SEC 獲得現貨 ETF 的綠燈。其原因可能是 TradFi 積纍比特幣，以及以太坊現貨 ETF 的吸引力減弱。

頂級對衝基金的 BTC 倉位相當小

在 2023 年 1 月獲得比特幣現貨 ETF 批準後，2024 年第 Q1的 13F 報告首次發布，涵蓋瞭傳統資産管理者的倉位變動。 

排名前 25 的對衝基金的比特幣 ETF 敞口。來源：X @SamBaker

令人驚訝的是，在 2024 年第一季度投資比特幣現貨 ETF 的前 25 傢對衝基金中，超過一半投資瞭比特幣現貨 ETF。 

頂級對衝基金的比特幣倉位百分比作為資産管理規模。來源：Bybit

雖然比特幣不占主導地位，但其在主要對衝基金投資組閤中的影響力仍然很大。例如，在 Millennium Management，包括 IBIT 和 FBTC 在內的比特幣現貨 ETF 占據瞭該公司投資組閤的第 18 大倉位，占其管理資産總量 （AUM） 的 0.3% 以上。

這錶明，即使是傳統的非加密貨幣對衝基金也開始將比特幣視為一項有吸引力的投資。對衝基金以其靈活性和波動性而聞名，與更傳統的資産類彆相比，其潛在迴報可能會擴大，因此可能會吸引比特幣。

在最近披露這 13F 文件之前，加密貨幣原生對衝基金一直是比特幣的主要機構買傢。然而，主流非加密貨幣對衝基金正在積纍比特幣倉位，這一事實錶明，比特幣現貨 ETF 市場日趨樂觀。

這些 ETF 為成熟的資産管理者提供瞭受監管的投資工具，使其能夠接觸到比特幣，比特幣具有獨特的投資特徵，例如供應有限，與其他資産類型缺乏相關性。因此，比特幣顯然得到瞭廣大機構投資者的認可，即使目前其整體投資組閤中仍占一小部分。

傳統資産類彆開始投資比特幣後，就不會是一次性活動

投資者不太可能在 2024 年第一季度將全部目標敞口分配給比特幣。當下一輪 13F 申請於 8 月中旬發布時，其倉位的真實程度可能會變得更加清晰。

特彆是傳統對衝基金，今年迄今可能尚未投入全部所需比特幣配置。鑒於比特幣繼續創下曆史新高，從交易角度來看，當前投資成本降低瞭，因此尤其如此。

相反，截至 2024 年第 Q1，我們報道的比特幣倉位可能隻是這些機構參與者的初始質押。對衝基金通常采用 5 年投資期，通常更注重低買高賣，以最大限度地提高收益；而其他加密貨幣投資者則不是 

投資者。特彆是，截至 2024 年第 Q1，比特幣價格最低點僅為 58，000 美元左右。這種相對溫和的迴撤可能沒有為這些成熟的投資者提供足夠有吸引力的切入點來部署其全部預期分配。

當下一輪監管申報於 8 月中旬公布時，我們可能更瞭解對衝基金的真實比特幣敞口和策略。當前數據僅提供瞭機構加密貨幣采用趨勢的部分概覽。

在比特幣現貨 ETF 投資方麵，我們認為養老基金是最令人印象深刻的機構參與者之一。作為長期規避風險的投資者，養老基金有望成為這一領域的真正 HODL 用戶。

根據最新的 13F 申請，威斯康星州投資委員會似乎是迄今為止分配給比特幣現貨 ETF 的少數養老基金之一。與對衝基金等活躍交易者相比，養老基金的投資期限通常要長得多，因此這一點很有意義。

與對衝基金接近比特幣的方式類似，我們認為威斯康星州對比特幣現貨 ETF 的投資不是一次性的。正如沃倫·巴菲特在 2016 年和 2017 年逐步建立伯剋希爾·哈撒韋在蘋果的地位一樣，我們預計養老基金會隨著時間的推移有條不紊地增加其比特幣敞口。

長期比特幣投資的另一個潛在重要來源可能來自美國企業。雖然像 MicroStrategy 和 Tesla 這樣的先行者已經嚮比特幣分配瞭企業資金，但我們可能會看到越來越多的公司效仿並使用比特幣現貨 ETF 作為持有加密貨幣的一種方式。

。然而，對於許多希望降低托管和交易對手風險的公司來說，透過現貨 ETF 持有比特幣可能是一個更簡單的選擇。

Corporate America 持有的現金（2024 年 2 月）。來源：哈佛商業評論，Bybit

上錶所示數據錶明，如果美國公司僅將其總現金儲備的 5% 劃撥到比特幣，則相當於比特幣總市值的 25.5%。這凸顯瞭如果更多大公司開始將比特幣視為資金儲備資産，那麼潛在需求可能會釋放的巨大規模，類似於 MicroStrategy 和 Tesla 等早期推動者。

自 19b-4 以太幣現貨 ETF 獲批以來，比特幣占據主導地位

2023 年 9 月至 2024 年 6 月的 ETHBTC 比率。來源：Bybit

自 2023 年 9 月以來，ETHBTC 比率一直呈下跌趨勢，這可能是由於預計比特幣現貨 ETF 將獲得批準。BTC ETF 上綫後，1 月價格短暫反彈至 0.05 以上，投資者押注即將上綫的以太坊現貨 ETF。

然而，該比率此後繼續下跌，直到最近纔觸底，因為以太坊現貨 ETF 接近批準。在 0.053，當前 ETHBTC 水平仍遠低於曆史平均值，錶明比特幣錶現優異。

以太坊現貨 ETF 不太可能重復比特幣現貨 ETF 的成功

比特幣和以太幣迴歸 來源：Bybit

SEC 批準 19b-4 文件是最終批準以太坊現貨 ETF 的第一步。市場預計，SEC 將需要在基金發行人提交的名為 S-1s注冊聲明上簽字，可能會在今年夏天的某個時候簽字。

關鍵問題是，在 2024 年 7 月 ETF 獲批後，我們是否會再次看到以太幣和其他加密貨幣的反彈。

在 SEC 綠燈前，以太幣從 $3，000 上漲至 $3，700，與同期僅上漲 11% 相比，上漲瞭 20%。這縮小瞭兩大加密貨幣之間的錶現差距。

我們認為，以太坊現貨 ETF 的審批在很大程度上是市場價格上漲的，因為這一迫在眉睫的事件沒有重大不確定性。與比特幣自 2023 年Q4以來的漲幅相比，以太幣隻有約 30% 的空間可供追趕。

然而，SEC 在其官方 ETF 批準中將以太坊歸類為商品或證券，這仍可能推動另一次反彈，因為市場可能會預期 Solana、XRP 或其他替代幣的類似 ETF 將獲得批準。

值得注意的是，根據修改後的申請錶，獲批的以太坊現貨 ETF 可能缺乏質押功能。這可能促使一些傳統金融機構考慮直接透過受監管的托管方而非現貨 ETF 持有以太幣。

我們認為，隨著越來越多的加密貨幣 ETF 上綫，比特幣和以太幣的價格將繼續上漲，更廣泛的加密貨幣市場可能仍然高度相關。

比特幣牛市反彈持續存在，可能是由於機構積纍所緻；比特幣近期的錶現可能優於以太坊

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