USDe 是一种合成美元加密货币，与 USD 挂钩较弱，通过自动 delta 对冲交易操作维持。

加密货币自十多年前问世以来，已经彻底改变了加密货币市场。

在降低加密货币波动率以及连接加密货币和法币领域方面发挥了重要作用。

USDe 是由 Ethena 发行的合成美元资产

的 Delta 对冲衍生品仓位以及短期美国政府债券基金为后盾

 是一种合成型美元资产，在铸造过程中通过其标的资产的增量对冲与 USD 保持挂钩。

USDe 由以太坊区块链上的去中心化金融 （DeFi） 协议 Ethena （ENA） 发行

用户可通过 1：1 抵押灵活质押、质押和卖出 USDe 持仓。

Ethena 是基于以太坊的 DeFi 协议，发行 USDe。Ethena Labs 由其 CEO Guy Young 于 2023 年创立，Ethena 协议于 2024 年 4 月初推出其原生加密货币 ENA。尽管 Ethena 的愿景远不止 USDe，但这一合成美元资产是其旗舰产品，也是其主要关注点。

为维持与美元的平衡，USDe 采用了

 尽管 USDe 受到波动性加密货币的支持，但其价值仍将保持稳定。

要铸造 USDe，KYC 和白名单用户需提供 USDC 和 USDT 等资产，并获得 USDe 回报。该协议不需要过度抵押，这通常是像 Dai （DAI） 这样的去中心化稳定币系统的负担。相反，USDe 维持 1：1 的抵押品比率，从而提高资金效率。

抵押品存入后，Ethena 会购买 BTC 或 ETH 等数字资产，并通过 OES 在衍生品交易所开设相应的短期永续合约仓位。该仓位抵消了 BTC 或 ETH 产生的价格风险，确保了支持资产的价值在 USD 方面保持不变。

例如，当用户充值 USDT 作为抵押品且协议购买 ETH 并使用永续合约对冲价格风险时：

该 delta 对冲模式可确保投资组合总价值保持稳定，从而保持 USDe 的美元挂钩不变。

Ethena 的所有铸造和赎回操作均由

。为确保定价准确性，Ethena 集成了多个 

系统，包括 Pyth 和 RedStone，以及 Bybit 等中心化交易所的数据源。这一冗余可降低价格操纵风险，确保稳健的挂钩维护。

与依赖单托管模式的传统稳定币不同，USDe 采用场外结算 （OES） 模式。抵押品由独立的托管人持有，独立于交易场所，可降低交易对手风险，提高系统弹性。

Ethena 储备基金是 USDe 的关键稳定机制。这一专用资产池为加密货币市场提供了额外的安全保障，可作为金融缓冲，抵御意外事件。

该基金主要由流动性较高的资产组成，包括 USDtb、USDC、USTB、sSUSDS 和 sDAI。这一多元化组合可确保储备在各种市场条件下保持弹性。

在资金利率为负或市场事件期间，储备基金可用于弥补 USDe 支持资产的任何损失，以确保 USDe 保持完全抵押。

该储备以透明的方式运作，定期更新其成分和规模。

。通过 Ethena 的治理体系，储备基金的管理能够适应不断变化的市场行情，实现战略调整，随着 DeFi 行业的变化，更好地保障 USDe 的稳定。

USDe 受益于 Ethena 的治理框架，该框架可实现战略调整和社区投入。随着市场行情的变化，有关储备资金构成、抵押品管理政策和其他关键运营方面的协议决策可能会通过这一系统进行演变。

该协议的治理结构能够响应新的市场发展和监管环境。例如，Ethena 可以根据市场流动性条件的变化调整哪些资产被接受为抵押品，或确定准备金在不同工具中的分配方式。

随着时间的推移，这种适应性对于保持 USDe 的安全性和稳定性尤为重要。随着 DeFi 环境的发展，治理决策可以实施技术和风险管理改进，保护 Ethena 的完整性和用户资产。

其治理机制为协议变更提供了透明度，对 USDe 的运营和安全措施做出了书面决策，并可供访问。这种开放的方法有助于用户建立信心，让平台能够适应变化，同时保持对安全性和稳定性的承诺。

USDe 可通过与 BTC、ETH、SOL、USDT 和 USDC 等多家领先大盘加密货币的掉期交易对在 Bybit 现货市场发售

USDe 包含许多创新功能，用户在将其与传统稳定币期权进行比较时必须评估这些功能。

USDe 的创新 delta 对冲模式与传统美元挂钩资产相比具有关键优势。USDe 产生的奖励超出 USDT 和 USDC 的保留金额，并将奖励发放给与用户分享奖励的 Bybit 等合作伙伴。

USDe 的支持资产由托管人和链上 24/7 可审计解决方案存储。该结构增强了支持 USDe 的抵押品的安全性和可访问性。

与去中心化稳定币相比，合成美元也具有显著优势。可能最大的优势是没有超额抵押要求。一些去中心化稳定币，如 

，需要充足的过度抵押才能确保稳定。然而，对于许多用户来说，为了获得稳定币资金，提供 150% 甚至更高的抵押价值几乎不符合逻辑，而这正是算法资产的常规要求。

由于其独特的挂钩维护机制，USDe 无需繁琐的过度抵押即可运作。该机制还有助于 USDe 实现高水平的可扩展性，使其成为 DeFi 生态系统内交易和价值存储的有用资产。

从理论上讲，USDe 在长期负资金利率期间面临资金风险，如果超出储备资金余额，可能会影响其稳定机制。

尽管场外结算系统具有多元化，但如果管理抵押品的实体遇到运营问题，仍会带来一些托管风险。此外，USDe 取决于维持对冲仓位的衍生品交易所的持续运作。

Ethena 采取了多种保障措施来解决这些问题，包括储备基金和多交易所方法。这些措施有助于缓解潜在漏洞，但用户在将 USDe 纳入其加密货币策略时应时刻了解潜在风险因素。

USDe 在稳定币生态系统中独树一帜，通过其创新的 delta 对冲方法来维持美元挂钩。这一技术架构代表了美元挂钩资产运营的重大进步，而没有替代稳定币的传统弱点。随着 USDe 的不断成熟，其独特的资金效率与可靠的稳定性相结合，使其成为在加密货币领域寻求安全、美元挂钩资产的用户的绝佳选择。

高級

什么是 USDe：Ethena 合成货币

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Bybit 流动性盾牌交易狂热：滑点补贴达到流动性峰值

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