2025 年 1 月 6 日：我们的每周机构洞察将为您深入解析市场最新动态，涵盖市场表现、行业新闻、交易所交易基金 (ETF) 资金流向、热门话题、近期活动及代币解锁等关键信息，旨在增强您的加密货币交易洞察力。

每周市场深度解析，不容错过！

每周亮点 — 市场飙升五日亏损 

经过五天的下跌，投资者现在抓住机会买入美国股票下跌，市值贬值超过 1 万亿美元。华尔街打破了自4月以来最长的连胜纪录，Nasdaq-100反弹1.7%，标普500在1月3日星期五上涨1.3%。这些涨幅略微抵消了本周的抛售，继 12 月顽强之后，这一涨幅一直持续到新的一年。

尽管 Magnificent Seven 等科技巨头的收益增长放缓，但交易者仍持乐观态度，尤其是 AI 领导者 NVIDIA Corporation。市场认为，只要散户投资者继续投资 AI，相关的股市热潮就会持续下去。 

Mike Johnson 再次当选美国众议院议长后，股票在下午达到了交易高峰，表明可能支持商业友好的议程。与此同时，债券收益率有所上升，10 年期收益率达到 4.6%，此前里士满美联储主席 Tom Barkin 对维持限制性利率发表了评论。美国制造业呈现小幅增长，新订单达到去年年初以来的最高水平，而投资者则评估了经济实力，以防利率下调放缓。

每周加密货币亮点 — AI 代理春季来袭

许多投资者都热切期待着一个“另类交易季”，这一时期，另类交易币的价值通常会飙升。然而，当前的市场动态表明，我们可能不会看到大幅度的山寨币反弹。代币数量庞大，流动性有限，导致了所谓的山寨币分散，因此选择正确的行业和代币至关重要。

蓬勃发展，即使市场走势更广。这一新兴行业正在经历快速发展，其相关代币面临风险投资解锁的压力较小。其许多顶级协议都缺少中心化交易所上市，表明更多买家可能会进入市场。

错过了 2020 年 DeFi 夏天和 Alt Layer 1 交易等过往机会的投资者现在还有机会。最好的风险/回报策略不是针对个人 AI 代理，而是投资基础设施游戏，而基础设施游戏是该行业的基础工具。

领先的 AI 代理玩家是 Virtuals Protocol，这是一个在 Base 网络上推出代币化 AI 代理的平台。通过购买 Luna by Virtuals （LUNA） 和 VaderAI （VADER） 等代币，用户可获得对特定代理的治理权，从而影响开发并瓜分收益。 

最近，随着假期活动放缓，2024 年 12 月中旬的每日协议费用收入大幅下降。然而，随着新年临近，对代理相关代币的猜测激增。目前，Virtuals Protocol 每日产生的手续费超过 100 万美元，但比 12 月初少 50%。尽管面临这些挑战，但虚拟代币的价值却翻了一番多，市值达到 46 亿美元。

其他热门机会包括：Zerebro 正在转向面向 AI 代理的全栈框架；ARC 采用基于 Rust 的框架；Griffain 

（GRIFFAIN） 是一款自然语言链上搜索工具。这些项目为 AI 技术不断发展的未来发展做好了充分准备。

，了解领先的 AI 代理代币和上周的市场走势。

高級

每周机构洞察：市场飙升五日亏损，AI 代理春天即将到来

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

12 月的年终期权到期导致意外下跌，已实现波动率跌至当月最低水平。永续掉期未平仓利息保持稳定，表明这些市场并未大量用于对冲到期期权，可能导致波动性减弱。 

虽然比特币 （BTC） 和以太坊 （ETH） 的未平仓权益大部分到期尚未再投资，但看涨期权和看跌期权余额保持不变。值得注意的是，与 BTC 相比，ETH 期权的隐含波动性更高，尤其是到期时间更短，导致 ETH 的期限结构持平，而 BTC 的期权敞口更低。

在永续市场中，低波动和最低现货波动导致几乎所有代币的资金率反映整个假日季更广泛的市场情绪。在期权方面，BTC 的期限结构明显低于 ETH，且陡峭程度更高，已实现波动率现已低于隐含波动率水平，凸显了市场动态的有趣变化。

年终期权到期时未平仓利息稳健

尽管 BTC 和 ETH 永续掉期的未平仓利息尚未恢复至 2024 年 12 月初的高点，但在整个重大的年终期权到期事件中，BTC 和 ETH 永续掉期的未平仓利息仍保持稳健。这表明，这些市场并未大量用于

，这可能会导致在此期间出现波动。相反，冬季假日期间的交易量大幅下降，与此同时，实际波动率回落至 2024 年 12 月的最低水平。

BTC 期权曲线在看跌平价期间保持稳定

12 月底期权到期并未触发预期的波动性飙升；相反，实际波动性已飙升至近期区间下限。与近期行为和 ETH 相比，隐含波动率的期限结构仍然陡峭，长期隐含波动率约为 57%，1 周的现货期权交易价格低约 5 个百分点。大部分到期未平仓利息尚未推入新仓位，看跌期权和看涨期权之间保持中立平衡。因此，BTC 的期权市场定位相对中立，缺乏 2024 年 12 月初的杠杆。

12 月下旬已实现波动率的飙升并未延续到新的一年，ETH 的现货价格目前波动率低于短期隐含波动率。有趣的是，隐含波动性期限结构在过去一周经历了陡峭和重新低迷，与 BTC 略陡的状况形成鲜明对比。这表明，ETH 的期权市场预计现货价格波动将出现较高的短期波动。 

尽管 2024 年 12 月底期权未平仓利息已大幅到期，但并未导致后期到期，但看涨期权继续占据市场主导地位，并在 2025 年初有所增加。

Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 1 月 2 日）：BTC 期权继续看涨看跌平价，预计短期波动率较低

FLock 是一个去中心化平台，彻底改变了 AI 模型的开发、训练和部署方式。

人工智能 （AI） 有望改变无数行业，但其发展通常会引发隐私、控制和包容性方面的问题。

是一个独特的去中心化平台，使 AI 训练、微调和推理民主化。FLock 采用区块链基础架构，确保透明度、安全性和社区驱动的决策，为符合既定社会价值观的 AI 模型铺平道路。

在本文中，我们将探讨 FLock 如何去中心化 AI 训练、其主要功能及其对开发者、社区和用户的潜在影响。

平台，彻底改变了 AI 模型的开发、训练和部署方式。FLock 利用区块链技术和一种称为联合学习的新方法

，解决了 AI 开发中的关键问题，例如集中控制、缺乏透明度和隐私问题。

FLock 的核心使命是通过帮助社区直接参与 AI 模型的创建和优化，实现 AI 民主化。通过联合学习，FLock 跨多个去中心化设备或服务器训练 AI 模型。该方法可确保数据保持本地化，无需进行原始数据交换，同时仍支持稳健的模型训练。通过去中心化培训流程，FLock 不仅保护个人隐私，还打造了一个更具包容性的生态系统，让多元化贡献者能够相互协作。

FLock的独特之处在于其区块链技术的整合

这样可以确保所有贡献，无论是数据、计算能力还是反馈，都得到透明记录和公平奖励。区块链技术的不可变账本增强了参与者的信任，并保护了流程免受操纵。此外，该平台的链上激励机制鼓励广大贡献者参与，确保奖励公平分配。

最终，FLock 使社区能够根据自己的特定需求开发定制 AI 模型。通过去中心化流程，优先考虑透明度和协作，FLock 打破了大型企业的垄断地位，打造了一个符合公共道德和社会价值观的 AI 生态系统。

，后者是牛津大学的校友，在AI和区块链技术方面有着深厚的背景。

Sun 是 FLock 的 CEO，拥有令人印象深刻的职业轨迹，曾担任加拿大皇家银行 AI 总监和伦敦帝国学院 AI 研究员。他对 FLock 的愿景源于对 AI 开发技术和道德挑战的深刻理解。

创始团队还包括其他牛津校友，在人工智能研究和加密货币行业拥有超过十年的综合经验。该团队将学术卓越与实践专业知识相结合，助力 FLock 引领去中心化 AI 运动。

FLock 在两轮融资中成功筹集了 1，100 万美元资金，反映了投资者对其愿景的强烈信心。2024 年 5 月，FLock 获得了 Lightspeed Faction 和 Tagus Capital 共同牵头的 600 万美元种子轮，另外还有 Digital Currency Group （DCG）、Volt Capital、OKX Ventures 和 Inception Capital 的支持。

随后，2024 年 12 月，FLock 宣布由 DCG 主导的 300 万美元成功融资轮次，其中包括 Animoca Brands、Fenbushi Capital、GnosisVC 和 GSR 等知名品牌。这些投资正在推动平台的测试网和联合学习客户端的增强，加速 FLock 实现安全协作 AI 开发的使命。

凭借这笔资金以及 Numerai 和 Kaggle 平台的 1，500 多个节点，FLock 正在迅速扩大其对去中心化 AI 训练的影响。

FLock AI 通过其去中心化训练框架彻底改变了 AI 的发展。通过这种方法，参与者无需分享自己的个人数据，即可参与 AI 模型培训。相反，模型使用联合学习在本地跨设备进行训练，确保数据保留在所有者手中，同时仍然提高模型的整体准确性。 

FLock 的奖励体系旨在激励用户积极参与。提供数据、计算能力和/或反馈的贡献者将获得 FLOCK 代币补偿，确保奖励公平分配。 

FLock 通过强大的治理框架为其社区赋能。关于 AI 模型开发、部署和道德考量的决策由社区推动，确保与既定的社会价值观保持一致。通过基于区块链的投票机制，贡献者可以影响 AI 项目的方向，促进透明度和公众问责制。 

FLock 的模块化架构使贡献者能够参与 AI 模型开发的特定方面。无论是提供原始数据还是计算能力，还是优化算法，该平台都能实现协作和可扩展的开发流程。 

FLock 理念的核心在于对隐私和安全的承诺。平台利用区块链技术， 平台 确保 AI 开发过程不受单个实体的控制。数据仍然是本地数据，并受到加密措施的保护，而区块链的不变性确保了每笔交易和模型更新的透明度。 

区块链层是 FLock 激励和安全机制的基础。

AI 层利用集中式和联合式方法，促进模型训练、优化和部署。

下面我们来了解一下 FLOCK 代币的供需情况。

FLock 在团队/投资者 （33.3%） 和社区 （66.7%） 之间采用 1：2 比例模式，优先考虑社区驱动的增长和生态系统扩张。大部分代币用于激励用户参与和长期生态系统成功。

FLock 旨在通过去中心化培训流程，确保透明度、隐私性和包容性，来改善 AI 发展的未来。通过利用区块链和联合学习，FLock 使社区能够在不影响隐私的前提下为 AI 创作做出贡献。其创新的奖励体系和社区驱动的治理，促进了公平协作的生态系统。 

凭借强大的支持和不断增长的贡献者网络，FLock 将自己定位为去中心化 AI 领域的领导者，为传统 AI 开发模式提供了一种更符合道德、更安全的替代方案。随着其规模不断扩大，FLock 将改变 AI 模型的构建和部署方式。

，瓜分 1，000 万 FLOCK 奖池。欲了解详情，请立即访问 

中級

FLock AI：去中心化 AI 培训

在本教程中，我们将探讨如何在 Network3 中完成 Bybit Web3 空投街机的一系列任务。

任务 1：注册 Network3 账户，连接 Bybit Wallet 

任务。点击任务，Galxe 将要求您跳转至 Network3 报名页面。

：使用您的邮箱注册 Network3 账户。如果您有推荐码，您可以注明

任务 2：下载 Network3 App，运行节点一小时

，选择操作系统下载 Network3 App。

或 powerbutton，具体取决于您使用的操作系统。为了便于参考，我们使用了 macOS 和 iOS 作为示例。

：继续运行节点，直到计时器达到 

初級

如何完成 Bybit WebNetwork3 空投街机的 Network3 任务 Web3 

Bybit Learn

Crypto Insights

自 DeFi 夏季迎来 2020 年牛市以来，每个人都预计 DeFi 将迎来“机构领养”。TradFi 与 DeFi 之间的整合主要发生在交易方面，集中交易所成为 TradFi 加密货币采用的中间地带。做市商和自营基金开始在中心化和去中心化场所执行套利和价格套利。为了适应数十亿美元的资金流动，关键链上交易基础设施项目由这些机构孵化和资助。例如，Pyth 就是其中 70 多家机构交易公司与 Jump Crypto 和 DRW Cumberland 等公司发布了价格发现，并在不同的交易场所创造了市场效率。在金融交易中完成去中心化基础设施后，交易达人能够进入加密货币原生市场。 

从过去的金融交易来看，DeFi 还有第二种机构资金冲泡方式，这些都是在 2022 年 5 月中心化贷方崩盘后受到关注的私人信贷基金。在今年 5 月流动性紧锣密鼓之前，Cels、Genesis 和 BlockFi 等集中借贷平台在 2022 年第一季度共发放

借贷。这些借贷的主要客户是机构交易者，他们愿意为日流动性支付 10% 以上的年化收益率。

随着这些中心化实体的快速去杠杆化，市场流动性不足，盈利的加密货币原生机构转向 DeFi 解决方案来填补这一领域。正交信贷、M11 信贷和 Blocktower 信贷在市场上崛起，这些信贷基金为 Wintermute、Auros 和 Flow Traders 等 Maple 金融等做市商提供直接借贷，使他们能够以 8.5-10% 的利率提取 USDC，并以 5-6% 的收益率提取 wETH。

资料来源：@scottincrypto，https：//https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits

资产管理产品也在链上移动，使投资策略民主化，而这些策略历史上仅面向大型机构客户开放。利用智能合约和独特的加密货币原生非线性收益，DeFi 期权金库 （DOV） 等策略在 2021 年突破交易量，锁定总价值 （TVL） 达到 10 亿美元的峰值。Ribbon Finance、Friktion 和 Antimatter 等金库提供简单的 UI/UX，使散户投资者能够利用普通期权溢价。从充值看涨期权和普通看跌期权的承销，散户投资者看到，这些期权溢价在当时的收益中下跌了 20% 至 40%，与激励型收益农场相比，这看起来极具竞争力，更具可持续性。在这些零售承销的背后，机构期权做市商会购买整个期权金库，并在 Deribit 等交易所进行卖出，Deribit 在某些时候占加密货币期权总流量的 90%。目前，期权金库的交易量较低，原因如下：

虽然今天的 DeFi 交易量取决于 DeFi 的活跃程度，但更平衡的生态系统将迎来交易者以外的用户，他们可以利用这一新模式的效率和透明度。随着美联储目标利率转为 3.75% 至 4.00%，DeFi 价差（DeFi 借贷利率与美国资金之间的差额）已转为 -1.2%，这引发了问题 — 在收益低于 2% 的 Compound cUSDC 资金池中投资 DeFi 资金是否合理？ DeFi 资金将流向何处？ 

在上述背景和问题下，本报告将深入探讨 DeFi 真实世界使用的当前发展、阻碍此类发展的困难，以及 DeFi 与 TradFi 整合的可能性。 

可以说，DeFi 的第一阶段围绕着 TradFi 资金流入 DeFi，以及如何部署新资金将 TradFi 功能引入 DeFi，包括交易所、交易、借贷、衍生品、支付等。到目前为止，DeFi应用程序主要用于加密货币原生用户。不幸的是，由于熊市走势扩大，DeFi 使用量在投机活动低迷的情况下有所下降。因此，DeFi 协议将重心从散户投资者转向机构投资者，从加密货币交易转向代币化实物资产。 

DeFi 的下一阶段似乎是原生 DeFi 协议，以增加现实世界资产的支持，并邀请现实世界的玩家成为 DeFi 用户。在本节中，我们将深入探讨 DeFi 目前与现实世界资产的交互方式。

为了扩大其在加密货币原生社区之外的使用，DeFi 进军传统金融领域。DeFi 的现实借贷可满足机构需求，为简单起见，本文 DeFi 的现实借贷仅指 DeFi 协议借贷给现实机构，不包括向散户投资者借贷。 

Aave 和 Compound 等顶级 DeFi 借贷协议提供链上超额抵押借贷，无需执行 KYC 和信用评估程序。相比之下，由于杠杆较低，对资金效率敏感的现实世界机构会失去过度抵押的贷款，导致 DeFi 协议的出现，而 DeFi 协议仅面向抵押不足或无抵押贷款的现实世界参与者，例如 Maple Finance。 

尽管资金效率较低，但由于借贷率较低，DeFi 中的超额抵押借贷在现实世界借贷中发挥作用，MakerDAO 是先驱和领导者。然而，超额抵押贷款通常仅吸引银行等大型金融机构，以优质资产作为抵押品，而不是小型私人信贷公司。例如，在未进行信用评估的情况下，MakerDAO 仅向亨廷顿谷银行管理的银团借贷收取超过 5 年金库借贷 30 个基点

，而优质债券的信用风险溢价约为 

在 Centrifuge 上真实世界资产池的协助下，MakerDAO 于 2020 年推出了真实世界借贷，原因是 DAO 批准了引入链下真实世界资产 （RWA） 的

。另一方面，TrueFi 于 2020 年 11 月上线，Maple Finance 和 Goldfinch 于 2021 年年中上线，开启了无抵押机构借

 迈入 2022 年，随着 DeFi 领域从加密货币冬天开始翻滚，

以及其他针对机构借贷的协议继续进入该领域。

 （数据截至 2022 年 11 月 16 日）

MakerDAO 是现实借贷资金超支最突出的协议

截至撰写本文时，MakerDAO 拥有 8 个 RWA 资金池，其中 DAI 供应量高达 

其中，四个借贷资金池基于 Centrifuge 的 RWA 资金池，抵押品包括房地产投资者的借贷、货运发票、短期应收款和基于收益的融资资产。另外三个借贷资金池通过信托结构进行，由 6s Capital 合作，后者是向房地产开发商 Huntingdon Valley Bank （HVB） 提供借贷的基金，后者是位于美国的银行，最后是法国知名银行 Societe Generale。最后一个 RWA 资金池由投资 Monetalis 的优质债券计划组成，旨在提高 TradFi 的收益。

Centrifuge 通过抵押资产代币化，在 MakerDAO 的 RWA 目标中发挥着至关重要的作用。投资者分为初级和高级两部分。初级部分面向寻求更高收益的专业投资者开放，但违约风险更高。离心机上的 RWA 资金池涵盖房地产桥梁贷款和金融科技债务融资等行业。 

虽然大多数最终借贷者可能与现实世界的使用挂钩，但最大的 RWA 资金池是 Monetalis 和 HVB 资金池，占

截至撰写本文时 RWA 资金池 DAI 供应总量的 

，这表明离心连接资金池在 RWA 资金池中占少数。

此外，MakerDAO 与 Centrifuge 相关的大型 RWA 资金池于 2020 年或 2021 年初上线。随着无抵押借贷协议在 2021 年底受到关注，MakerDAO 因高抵押借贷杠杆降低而失去了光泽，而小额借贷者则涌向低抵押借贷平台。

需要注意的是，RWA 上的 DAI 供应量仅占 DAI 供应总量的一小部分，截至撰写本文时约为 5.4%。然而，随着资金收益的持续投资，在可预见的未来，RWA 比例可能会上升。

总而言之，尽管取得了早期进展，MakerDAO 的 RWA 计划为 TradFi 和 DeFi 的整合树立了良好的榜样。现实世界的玩家不仅在平台，而且在 USDC 中拥有超过 30 亿 PSM 储备的 MakerDAO 也开始寻求传统资产的收益。正如我们在本文开头提到的，TradFi 资金曾经流入 DeFi 以获得更高收益。随着资金利率上涨和 DeFi 收益率下降，DeFi 资金自然会流回 TradFi，开启 TradFi-DeFi 整合的新纪元。

资料来源：rwa.xyz（数据截至 2022 年 11 月 16 日）

DeFi 机构借贷抵押的真实世界资产主要是私人信贷。截至撰写本文时，有 3.59 亿美元的活期借贷，平均年化收益率为 11.47%，为现实世界的借贷者提供链上借贷。顶级现实借贷者来自金融科技、房地产和碳项目等领域。 

来源：Dune Analytics@blakewest；协议网站（数据截至 2022 年 11 月 14 日）

Maple Finance 是向现实世界借款人提供 DeFi 低抵押借贷的领导者，其最高 TVL 约为 1.362 亿美元。DeFi 的无抵押借贷面向加密货币原生和现实世界的投资者。经过严格的 KYC 和信用评估，机构投资者可在 Maple Finance、TrueFi 和 ClearPool 上创建资金池，用于向 DeFi 用户借贷。 

然而，这些抵押不足的借贷平台可能无法直接为现实世界的借款人提供服务。加密货币做市商对 TrueFi 和 ClearPool 构成了很大一部分借贷需求，而这些需求完全不符合实际借贷者的资格。另一方面，Goldfinch 将自己提升为发展中国家真正的贷方，实现实际收益，与现实世界的玩家更好地融合，并可能继续为平台创造价值。

Credix 是今年在 Solana 上推出的一项全新机构借贷协议，采用与 Goldfinch 类似的模式，将全球资金与拉丁美洲金融科技借款人联系起来。Credix 通过自己承销超抵押贷款，降低了流动性资金池投资者的违约风险，同时提供了诱人的收益，与上述机构借贷协议截然不同。 

合成资产（代币化现实世界资产）

推动链上真实世界资产的交易是拓展 DeFi 真实世界使用的另一种方式。实际资产包括股票、货币 （FX）、大宗商品和复杂衍生品等。 

是一个备受欢迎的合成交易 DeFi 平台，提供衍生代币，称为“同义词”，用于交易加密货币和外汇，主要交易 USD、EUR 和 INR，而 

 则包括加密货币、外汇和股票交易对。代币化现实世界资产为现实世界用户在没有中间商的情况下交易传统资产奠定了基础。

在这一时刻，由于股息分配和资产托管等一系列问题，代币化股票可能无法吸引用户。然而，由于传统银行对零售用户收取较高的价差成本，因此 DeFi 可能在为现实世界用户提供更廉价的外汇对交易中发挥作用。此外，美国货币紧缩周期期间的外汇波动使发达国家和新兴国家的货币波动。DeFi 外汇交易使用户能够以最低价差对冲或交易本国货币，防止因货币贬值而减少财富。值得一提的是，过去 30 天内，USD/JPY 和 GBP/USD 在 gTrade 上的交易量分别超过 

，这表明 DeFi 平台的外汇交易盛开。

虽然我们看到 DeFi 协议与现实世界的玩家进行了交易和借贷，但 DeFi 与 TradFi 的整合仍处于早期阶段。除交易和借贷之外的 DeFi 类别与 TradFi 的整合程度不同。因此，我们将在下一节中探讨 DeFi 与 TradFi 之间的脱节。

机构服务与传统金融服务相似，可分为以下四大类：交易、借贷、投资产品和交易银行。迄今为止，交易和借贷在去中心化金融领域占据了最大的产品市场地位；金融服务其他领域对整合的需求似乎较慢，值得研究一下阻碍进一步整合的障碍。

DeFi 迎合 TradFi — 整合与挑战