我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

SEC 主席 Gary Gensler 于 2025 年 1 月 20 日宣布离职，表明 ETH 表现优异，对 ETH 永续的开放兴趣也越来越高。这种积极势头延伸至之前由 SEC 审查的几种大盘山寨币，如多头持仓资金率看涨所示。

ETH 未平仓利息增长，而 BTC 下跌

SEC 主席 Gary Gensler 宣布离职后，ETH 的表现优于 BTC，这一点在永续掉期市场中得到了证明。BTC 未平仓利息较上周高点有所下降，而 ETH 合约有所增加。此外，尽管本周交易量总体上有所下降，但 ETH 交易量在每日交易中所占份额高于过去六个月的大部分时间。BTC 未平仓利息逐渐下降，交易活动未飙升，表明策略性重新定位，而非强平浪潮。

BTC 期权曲线反转随着价格回撤而加深

现货 BTC 价格从 $100，000 目标回落，导致 ATM 波动期结构持平，短时期权跌至 60% 以下。

自 2024 年 11 月 5 日美国大选以来，期限结构反转与 BTC 现货价格回报之间的相关性仍在继续

。前端波动率的下降与已实现波动率水平更低相一致。虽然对短期期权的需求有所放缓，但看涨期权或看跌期权的未平仓利息并未发生明显变化。相反，他们的增长在本周开始时停滞不前。

ETH 期权市场情绪似乎比 BTC 在近期大选后反弹势头下降期间更为乐观。看涨期权在交易量和未平仓利息方面均处于领先地位。 

高級

Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2024 年 11 月 27 日）：长期合约上 ETH 与 BTC 交易面的抗衡信号

NULS 高度可定制的区块链基础设施提供模块化架构和跨链技术等功能，吸引了开发者纷至沓来。

项目时，首先要问的问题之一是：“我们应该建立哪个链？” 支持 

在系统的速度、可靠性和灵活性方面有着巨大影响。虽然以太坊的区块链是开发者的热门选择，但也有一些较小的链提供了更适合开发者的环境。NULS 创建了一个便捷且可自定义的区块链，专为开发者而设计。下面介绍了 NULS 和 NULS 代币。

是一个高度可定制的区块链基础设施。该平台提供模块化架构、跨链技术和高速等功能，吸引了开发者。为了尽可能轻松地在 NULS 上进行开发，区块链提供了一个有用的界面和各种工具。

，Lily Wang 曾与重庆电视与科学教育频道合作。

为了实现梦想，Wang 与银行软件领域的软件开发人员 Jason Zhang 和区块链开发爱好者 Reaper Ran 合作。

该团队于 2017 年正式成立了自己的公司。NULS 团队在创建系统背后的技术后，决定聘请 Liesa Huang 担任 CEO。随着黄仁勋处理业务方面事务，NULS 主网和代币于 2018 年上线。 

NULS 的使命是为开发者创建区块链。随着 Web3 行业的兴起，NULS 团队注意到，许多区块链都是针对投资而非开发而设计的。他们希望创建一个系统，首先运行其他项目。最终，NULS旨在成为企业希望创建Web3项目时所依赖的区块链生态系统，例如区块链支持的奖励系统或基于区块链的游戏。为实现这一目标，NULS 专注于提供其他链上无法实现的许多开发者友好功能，包括：

NULS区块链从其信用证明（PoC）共识机制开始

特定金额，而是使用大量一次性资金。

 验证者需要质押大量 NULS 代币，只要正确运行系统，就会在验证期结束时收到这些代币。但是，如果验证者犯错或计算能力不足，则会收到黄卡和/或红卡。收到过多卡的用户将冻结资产。

然后，NULS 使用这一底层系统设计一组复杂的模块。生态系统以多条链的形式运行，每条链都处理自己的服务。NULS 包括智能合约虚拟机、跨链连接链、共识模块等。这种模块化设计使开发人员能够使用和支付实际需要的服务。 

NULS 平台功能丰富，可帮助开发者设计激动人心的项目。以下是您在使用 NULS 时会遇到的一些关键工具。 

NULS ChainBox 是生态系统的主要开发界面。它包括六个独立的模块，用于分类账、账户、交易、区块、共识和网络。由于简单的界面指导用户完成每一步，并提供运行程序的预制脚本，因此开发人员无需任何区块链经验即可使用 ChainBox。

SCO 平台让 NULS 社区成员能够轻松支持基于 NULS 的项目。任何在 NULS 链上进行开发的用户都可以设置自己的质押系统。质押者以项目代币的形式获得奖励，而开发团队则通过帮助运行 NULS 项目获得 NULS。

 以太坊链运行，以更优的性能和更低的矿工费扩展网络。ENULS 的 NULS 开发者可连接多个区块链网络，并在以太坊、BNB Chain、Optimism 和其他区块链之间划转数字资产。

风格，方便用户使用。同时提供直接连接 NULS 的桌面钱包和多链钱包。该平台还与许多第三方钱包兼容，甚至确保了人们可以通过它们质押NULS。

如果您想支持 NULS 区块链并帮助其成为区块链领域的重要组成部分，那么质押就是一个好主意。暂时锁定您的代币有助于运行 NULS 共识机制，还可赚取质押奖励。这是从 NULS 代币中获得被动收益的简单方法。

过去七年来，NULS 一直在不断改进和完善技术，以满足市场趋势。该公司最初采用简单的区块链，但后来逐渐增加了更多功能，如 

开发。2024 年的 NULS 计划主要侧重于优化。例如，该公司希望优化和改进其公共服务 API、自动做市商协议及其文档记录流程。

还包括更多 NULS 社区发展计划。公司希望每个季度支持 NULS 上 10 个新项目的开发。到 2025 年，NULS 希望推出各种依赖 NULS 区块链的

NULS 是整个 NULS 生态系统的原生代币。除了用于管理区块链的共识机制外，NULS 还用于社区治理和交易费用。每个 NULS 代币可拆分为 1 亿个较小的代币，称为 NA。NULS 最初的 1 亿代币供应量已发放至以下四个独立组：

与许多其他加密货币初创公司一样，NULS代币在空投后不久价格大幅上涨。2018年，该币达到了8.53美元的历史新高，此后逐渐跌至1美元以下。2024 年 3 月，NULS 价格从 $0.20 跌至 $0.89，随后回跌至 $0.30。当前价格为 $0.38（截至 2024 年 11 月 28 日）。大多数人认为 NULS 代币在 2024 年底有望实现适度的正增长。

，定价数据也支持这一前景。CoinCodex 的分析显示，到 2025 年底，NULS 的价格将至少上涨至 

55。NULS代币价格通常与NULS生态系统的新闻密切相关，因此在NULS上推出的每个新项目和NULS区块链上发布的每个新功能都可能导致价格飙升。

想要交易 NULS 代币？ Bybit 现提供 NULSUSDT 永续合约。首先，您需要创建一个 Bybit 账户，然后使用加密货币为其充值，然后前往 

NULS 为投资者提供了许多独特的机会。如果您是耐心投资者，喜欢持有代币多年，并在市场行情突然改善时卖出，那么代币就是不错的选择。除了长期增长外，这款代币还经历了一些短期波动，如果 NULS 持有者能够正确计时市场，可能会带来收益。

 这可能不足以成为投资组合中的主要代币，市场行情将对您的潜在收益产生重大影响。有了这种代币，在做出最终决定之前，必须进行大量

并遵循标准的风险管理最佳实践。

NULS区块链是专业链如何改善web3空间的一个很好的例子。NULS专注于面向开发者的区块链解决方案，支持开发新的DApp和其他Web3项目。多年来，区块链在跟踪市场趋势和为用户提供持续维护方面也做得很好。如果您正在寻找一家可靠的加密货币公司，

中級

NULS （NULS）：面向开发者的高效区块链解决方案

SOS Ltd. 已宣布计划投资高达 5，000 万美元的比特币 （BTC），强调其致力于扩大区块链和加密货币投资。

每日表现最佳者 — 以太坊名称服务 （ENS）

标准普尔 500 指数下跌 0.4%，投资者获利。科技股下跌，通胀数据显示美联储目标进展有限。12 月，市场暂无美联储加息的几率高达 34%。Coindesk Indices是一个衡量加密货币市场表现的指数，过去24小时内，比特币和以太币分别上涨了6.20%和9.42%。

如今，ENS 表现最为出色，在 Namechain 宣布实现简化无气注册并加快交易速度的愿景后，ENS 飙升了 45.0%。

以太坊名称服务 （ENS） 于 2017 年 5 月上线，是以太坊上基于区块链的域名系统，将复杂的地址转换为类似于 DNS 的简单名称。安全、去中心化，由代币持有者管理。 

于简化注册流程，实现关键目标：无需连接 Namechain 即可从任何 L2 进行姓名注册，完成无气 ETH 支付，在单笔交易中完成注册，并将等待时间从 60 秒缩短至 10 秒。

查看 ENSUSDT 永续和 ENS/USDT 现货合约的最新价格、图表和数据

计划投资高达 5，000 万美元的比特币 （BTC），强调其致力于扩大区块链和加密货币投资。随着比特币价格达到历史新高，SOS 的目标是利用有利的市场行情，包括改进美国法规和不断增长的机构利益。公司将采用多种定量交易策略来管理本次投资并优化收益。SOS 认为，比特币将作为全球战略储备资产发挥重要作用，提高其在数字资产领域的长期竞争力和盈利能力。

查看 BTCUSDT 永续和 BTC/USDT 现货合约的最新价格、图表和数据

昨日，BTC 现货 ETF 数据显示，总流入量为 1.03 亿美元，其中 GBTC 为 0 美元，非 GBTC 来源为 1.03 亿美元。

通过扫描面部并在测试网上铸造，

 2，000 积分来验证您的独特性。

 如有需要，请使用代码 6de1553d。完成此任务，即表示您不是同志。新用户可点击此处查看详细的截图指南

初級

SOS Ltd. 宣布投资 5，000 万美元用于拓展数字资产策略

阅读本文，了解如何参与 Bybit Web3 质押。

既令人兴奋又有回报。想知道从哪里开始，以便赚取

，不妨考虑 Bybit Web3 质押。Bybit Web3 新增功能，为渴望踏上这一旅程的用户提供了一个无缝友好的平台。

在本文中，我们将指导您完成 Bybit Web3 质押的参与流程，确保您能够充分实现加密货币投资最大化。

平台为质押代币和产生收益提供了一种便捷的方式，无需跨不同协议跳转或执行大量交易。

Bybit Web3 质押不仅是另一个质押平台，更是一个整体生态系统，旨在提升您的加密货币质押体验。这就是它脱颖而出的原因。

本质上，Bybit Web3 质押融合了以用户为中心的功能、顶级安全性和便捷性，是希望实现加密货币收益最大化的用户的理想选择。

现在，您已详细了解 Bybit Web3 质押，以及为什么要尝试，下面是一个分步指南，助您轻松入门。 

，然后才能继续 Bybit Web3 质押。如果您在创建账户时需要任何帮助，请参阅我们的详细

：点击 Bybit 主页左上角导航栏中的

：进入 Bybit Web3 门户后，将光标悬停

Bybit Web3 质押页面右上角的连接

：在弹窗中 您可以选择要连接的钱包（

：连接钱包后，您可以将光标悬停在资产上，然后点击充值

页面上，您可以查看所有可用的质押资金池。点击

图标调整显示。您可以根据年化收益率或 TVL 安排资金池

：点击您偏好的质押池，了解详情，例如：

：输入您希望质押的金额，然后点击

：在弹出窗口中，验证您的质押订单详情。请注意滑点和预估成本，然后点击

：将出现一个弹出窗口，表示交易正在处理中。交易完成后，您可以点击查看交易来

成功质押后，交易详情将显示在交易历史记录中

您的投资详情，包括累计总收益，也可在相应质押池页面上查看。

除了基本收益外，一些项目还会发放额外激励。您可以在下方查看您的额外收益。

Bybit Web3 质押页面的仪表板上还将显示所有质押资金池的投资总价值

：如果您想质押持仓并领取奖励，请前往 

：选择要赎回的资金池，然后点击

，赎回过程可能需要一段时间，交易详情将在交易历史记录下提供

Bybit Web3 质押为加密货币质押提供了一个全面直观的平台。其用户友好的界面甚至可帮助质押领域的新手自信地参与并增加投资。无论您是经验丰富的投资者还是刚开始的投资者，Bybit Web3 质押都是您可靠高效的质押之选。

如何参与 Bybit Web3 质押（分步）

Bybit Learn

Crypto Insights

自 DeFi 夏季迎来 2020 年牛市以来，每个人都预计 DeFi 将迎来“机构领养”。TradFi 与 DeFi 之间的整合主要发生在交易方面，集中交易所成为 TradFi 加密货币采用的中间地带。做市商和自营基金开始在中心化和去中心化场所执行套利和价格套利。为了适应数十亿美元的资金流动，关键链上交易基础设施项目由这些机构孵化和资助。例如，Pyth 就是其中 70 多家机构交易公司与 Jump Crypto 和 DRW Cumberland 等公司发布了价格发现，并在不同的交易场所创造了市场效率。在金融交易中完成去中心化基础设施后，交易达人能够进入加密货币原生市场。 

从过去的金融交易来看，DeFi 还有第二种机构资金冲泡方式，这些都是在 2022 年 5 月中心化贷方崩盘后受到关注的私人信贷基金。在今年 5 月流动性紧锣密鼓之前，Cels、Genesis 和 BlockFi 等集中借贷平台在 2022 年第一季度共发放

借贷。这些借贷的主要客户是机构交易者，他们愿意为日流动性支付 10% 以上的年化收益率。

随着这些中心化实体的快速去杠杆化，市场流动性不足，盈利的加密货币原生机构转向 DeFi 解决方案来填补这一领域。正交信贷、M11 信贷和 Blocktower 信贷在市场上崛起，这些信贷基金为 Wintermute、Auros 和 Flow Traders 等 Maple 金融等做市商提供直接借贷，使他们能够以 8.5-10% 的利率提取 USDC，并以 5-6% 的收益率提取 wETH。

资料来源：@scottincrypto，https：//https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits

资产管理产品也在链上移动，使投资策略民主化，而这些策略历史上仅面向大型机构客户开放。利用智能合约和独特的加密货币原生非线性收益，DeFi 期权金库 （DOV） 等策略在 2021 年突破交易量，锁定总价值 （TVL） 达到 10 亿美元的峰值。Ribbon Finance、Friktion 和 Antimatter 等金库提供简单的 UI/UX，使散户投资者能够利用普通期权溢价。从充值看涨期权和普通看跌期权的承销，散户投资者看到，这些期权溢价在当时的收益中下跌了 20% 至 40%，与激励型收益农场相比，这看起来极具竞争力，更具可持续性。在这些零售承销的背后，机构期权做市商会购买整个期权金库，并在 Deribit 等交易所进行卖出，Deribit 在某些时候占加密货币期权总流量的 90%。目前，期权金库的交易量较低，原因如下：

虽然今天的 DeFi 交易量取决于 DeFi 的活跃程度，但更平衡的生态系统将迎来交易者以外的用户，他们可以利用这一新模式的效率和透明度。随着美联储目标利率转为 3.75% 至 4.00%，DeFi 价差（DeFi 借贷利率与美国资金之间的差额）已转为 -1.2%，这引发了问题 — 在收益低于 2% 的 Compound cUSDC 资金池中投资 DeFi 资金是否合理？ DeFi 资金将流向何处？ 

在上述背景和问题下，本报告将深入探讨 DeFi 真实世界使用的当前发展、阻碍此类发展的困难，以及 DeFi 与 TradFi 整合的可能性。 

可以说，DeFi 的第一阶段围绕着 TradFi 资金流入 DeFi，以及如何部署新资金将 TradFi 功能引入 DeFi，包括交易所、交易、借贷、衍生品、支付等。到目前为止，DeFi应用程序主要用于加密货币原生用户。不幸的是，由于熊市走势扩大，DeFi 使用量在投机活动低迷的情况下有所下降。因此，DeFi 协议将重心从散户投资者转向机构投资者，从加密货币交易转向代币化实物资产。 

DeFi 的下一阶段似乎是原生 DeFi 协议，以增加现实世界资产的支持，并邀请现实世界的玩家成为 DeFi 用户。在本节中，我们将深入探讨 DeFi 目前与现实世界资产的交互方式。

为了扩大其在加密货币原生社区之外的使用，DeFi 进军传统金融领域。DeFi 的现实借贷可满足机构需求，为简单起见，本文 DeFi 的现实借贷仅指 DeFi 协议借贷给现实机构，不包括向散户投资者借贷。 

Aave 和 Compound 等顶级 DeFi 借贷协议提供链上超额抵押借贷，无需执行 KYC 和信用评估程序。相比之下，由于杠杆较低，对资金效率敏感的现实世界机构会失去过度抵押的贷款，导致 DeFi 协议的出现，而 DeFi 协议仅面向抵押不足或无抵押贷款的现实世界参与者，例如 Maple Finance。 

尽管资金效率较低，但由于借贷率较低，DeFi 中的超额抵押借贷在现实世界借贷中发挥作用，MakerDAO 是先驱和领导者。然而，超额抵押贷款通常仅吸引银行等大型金融机构，以优质资产作为抵押品，而不是小型私人信贷公司。例如，在未进行信用评估的情况下，MakerDAO 仅向亨廷顿谷银行管理的银团借贷收取超过 5 年金库借贷 30 个基点

，而优质债券的信用风险溢价约为 

在 Centrifuge 上真实世界资产池的协助下，MakerDAO 于 2020 年推出了真实世界借贷，原因是 DAO 批准了引入链下真实世界资产 （RWA） 的

。另一方面，TrueFi 于 2020 年 11 月上线，Maple Finance 和 Goldfinch 于 2021 年年中上线，开启了无抵押机构借

 迈入 2022 年，随着 DeFi 领域从加密货币冬天开始翻滚，

以及其他针对机构借贷的协议继续进入该领域。

 （数据截至 2022 年 11 月 16 日）

MakerDAO 是现实借贷资金超支最突出的协议

截至撰写本文时，MakerDAO 拥有 8 个 RWA 资金池，其中 DAI 供应量高达 

其中，四个借贷资金池基于 Centrifuge 的 RWA 资金池，抵押品包括房地产投资者的借贷、货运发票、短期应收款和基于收益的融资资产。另外三个借贷资金池通过信托结构进行，由 6s Capital 合作，后者是向房地产开发商 Huntingdon Valley Bank （HVB） 提供借贷的基金，后者是位于美国的银行，最后是法国知名银行 Societe Generale。最后一个 RWA 资金池由投资 Monetalis 的优质债券计划组成，旨在提高 TradFi 的收益。

Centrifuge 通过抵押资产代币化，在 MakerDAO 的 RWA 目标中发挥着至关重要的作用。投资者分为初级和高级两部分。初级部分面向寻求更高收益的专业投资者开放，但违约风险更高。离心机上的 RWA 资金池涵盖房地产桥梁贷款和金融科技债务融资等行业。 

虽然大多数最终借贷者可能与现实世界的使用挂钩，但最大的 RWA 资金池是 Monetalis 和 HVB 资金池，占

截至撰写本文时 RWA 资金池 DAI 供应总量的 

，这表明离心连接资金池在 RWA 资金池中占少数。

此外，MakerDAO 与 Centrifuge 相关的大型 RWA 资金池于 2020 年或 2021 年初上线。随着无抵押借贷协议在 2021 年底受到关注，MakerDAO 因高抵押借贷杠杆降低而失去了光泽，而小额借贷者则涌向低抵押借贷平台。

需要注意的是，RWA 上的 DAI 供应量仅占 DAI 供应总量的一小部分，截至撰写本文时约为 5.4%。然而，随着资金收益的持续投资，在可预见的未来，RWA 比例可能会上升。

总而言之，尽管取得了早期进展，MakerDAO 的 RWA 计划为 TradFi 和 DeFi 的整合树立了良好的榜样。现实世界的玩家不仅在平台，而且在 USDC 中拥有超过 30 亿 PSM 储备的 MakerDAO 也开始寻求传统资产的收益。正如我们在本文开头提到的，TradFi 资金曾经流入 DeFi 以获得更高收益。随着资金利率上涨和 DeFi 收益率下降，DeFi 资金自然会流回 TradFi，开启 TradFi-DeFi 整合的新纪元。

资料来源：rwa.xyz（数据截至 2022 年 11 月 16 日）

DeFi 机构借贷抵押的真实世界资产主要是私人信贷。截至撰写本文时，有 3.59 亿美元的活期借贷，平均年化收益率为 11.47%，为现实世界的借贷者提供链上借贷。顶级现实借贷者来自金融科技、房地产和碳项目等领域。 

来源：Dune Analytics@blakewest；协议网站（数据截至 2022 年 11 月 14 日）

Maple Finance 是向现实世界借款人提供 DeFi 低抵押借贷的领导者，其最高 TVL 约为 1.362 亿美元。DeFi 的无抵押借贷面向加密货币原生和现实世界的投资者。经过严格的 KYC 和信用评估，机构投资者可在 Maple Finance、TrueFi 和 ClearPool 上创建资金池，用于向 DeFi 用户借贷。 

然而，这些抵押不足的借贷平台可能无法直接为现实世界的借款人提供服务。加密货币做市商对 TrueFi 和 ClearPool 构成了很大一部分借贷需求，而这些需求完全不符合实际借贷者的资格。另一方面，Goldfinch 将自己提升为发展中国家真正的贷方，实现实际收益，与现实世界的玩家更好地融合，并可能继续为平台创造价值。

Credix 是今年在 Solana 上推出的一项全新机构借贷协议，采用与 Goldfinch 类似的模式，将全球资金与拉丁美洲金融科技借款人联系起来。Credix 通过自己承销超抵押贷款，降低了流动性资金池投资者的违约风险，同时提供了诱人的收益，与上述机构借贷协议截然不同。 

合成资产（代币化现实世界资产）

推动链上真实世界资产的交易是拓展 DeFi 真实世界使用的另一种方式。实际资产包括股票、货币 （FX）、大宗商品和复杂衍生品等。 

是一个备受欢迎的合成交易 DeFi 平台，提供衍生代币，称为“同义词”，用于交易加密货币和外汇，主要交易 USD、EUR 和 INR，而 

 则包括加密货币、外汇和股票交易对。代币化现实世界资产为现实世界用户在没有中间商的情况下交易传统资产奠定了基础。

在这一时刻，由于股息分配和资产托管等一系列问题，代币化股票可能无法吸引用户。然而，由于传统银行对零售用户收取较高的价差成本，因此 DeFi 可能在为现实世界用户提供更廉价的外汇对交易中发挥作用。此外，美国货币紧缩周期期间的外汇波动使发达国家和新兴国家的货币波动。DeFi 外汇交易使用户能够以最低价差对冲或交易本国货币，防止因货币贬值而减少财富。值得一提的是，过去 30 天内，USD/JPY 和 GBP/USD 在 gTrade 上的交易量分别超过 

，这表明 DeFi 平台的外汇交易盛开。

虽然我们看到 DeFi 协议与现实世界的玩家进行了交易和借贷，但 DeFi 与 TradFi 的整合仍处于早期阶段。除交易和借贷之外的 DeFi 类别与 TradFi 的整合程度不同。因此，我们将在下一节中探讨 DeFi 与 TradFi 之间的脱节。

机构服务与传统金融服务相似，可分为以下四大类：交易、借贷、投资产品和交易银行。迄今为止，交易和借贷在去中心化金融领域占据了最大的产品市场地位；金融服务其他领域对整合的需求似乎较慢，值得研究一下阻碍进一步整合的障碍。

DeFi 迎合 TradFi — 整合与挑战