Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)：全方位解析。

Grayscale® Bitcoin Trust （GBTC） 是一家在股市公开交易的投资信托公司，对于不熟悉加密货币市场的个人、公司和机构来说，无需直接管理即可投资比特币。

但对其他人来说，这是一个不错的投资选择吗？ 如果您尚未投资，您是否错过了投资？ 是否存在可能阻碍某些人购买 Grayscale 的缺点？

在本文中，我们将回答这些问题及更多信息。

 关键要点：

• Grayscale Bitcoin Trust （GBTC） 是全球最大的比特币基金。 
• Grayscale 最近赢得了与 SEC 的法庭争夺战，原因是其试图将 GBTC 转换为比特币现货 ETF。 

什么是灰度比特币信托？

Grayscale Bitcoin Trust （GBTC） 是全球最大的比特币基金。这也是首家以数字货币为标的价值的公开交易信托。如果您不知道这是什么，快来看看吧。

公共证券交易所的信托和资金具有决定其价值的标的资产。这些资产大多是上市公司的股票。信托或基金的价格会根据标的资产净值 （NAV） 波动，后者会受到资产需求的影响。投资者可通过购买基金份额来购买部分资产。

由于 GBTC 是加密货币信托，因此您可以通过经纪账户购买其股票。为此，您间接购买比特币，避免了通过加密货币交易所购买 BTC 的麻烦。这意味着您依靠 Grayscale 为第三方购买和持有比特币。

因此，实际的 BTC 存储在 Grayscale 机构信托中，其零售指数在公开市场或场外市场交易。GBTC 类似于加密货币交易所交易基金 （ETF），它汇集投资者的资金来投资比特币，并向投资者收取投资该基金的管理费。

GBTC 投资工具与比特币 ETF 相比如何？

从本质上讲，比特币 ETF，例如 Purpose Bitcoin ETF，是 GBTC 的竞争对手。这是因为 ETF 对标的资产的市场数据或价值的追踪比对信托更密切。因此，比特币 ETF 份额的市价相对接近 BTC 的实际价值。

但 GTBC 股票并非如此，因为该信托每年收取 2% 的管理费，有时还会收取溢价。与现货买入或买入比特币 ETF 时 BTC 的市场价格相比，GBTC 份额的价格大幅上涨。

目前，加密货币投资格局主要由比特币期货 ETF 占据。这些金融工具使投资者能够猜测比特币的未来价格，但不一定能最准确地反映资产的实时市值。相比之下，GBTC 一直积极寻求监管机构的批准，转为比特币现货 ETF，这是一种金融产品，可能会彻底改变投资者与比特币的互动方式。

现货比特币 ETF 旨在追踪比特币的实际实时价格，从而更直接、更准确地反映加密货币的市场价值。与期货 ETF 不同，后者受合约合约复杂性的影响，并可能因探空和远月贴水等因素而偏离现货价格，现货 ETF 旨在对标的资产进行一对一追踪。这使得它们对于零售和机构投资者来说可能更加可靠和简单。

Grayscale 比特币信托 （GBTC） 的运作方式

Grayscale Bitcoin Trust 从机构投资者处收集资金，通常为美元 （USD），并直接购买 BTC。这些 BTC 存储在 Grayscale 基金中，这基本上使 Grayscale 机构而非投资者成为 BTC 的实际所有者。然后，您可以购买 GBTC 的股份，并间接拥有 BTC。

自 2015 年 Grayscale 成为公开交易基金以来，在牛市周期内购买 Grayscale 股票，各种投资者向 GBTC 投入了大量资金。Grayscale 已使用该资金买入越来越多的 BTC。现在，比特币累计超过 643，572 枚，截至本文撰写时（2023 年 8 月 31 日），其资产约为 175 亿美元。

从这一数字来看，特斯拉持有约 10，725 BTC。

什么是 GBTC 份额的溢价和折扣？

当您买卖 GBTC 股票时，信托不会立即通过您的投资买卖 BTC。这就是体验金和折扣概念的作用所在，如果您想了解 GBTC 的运作方式，请务必了解这一点。

假设 Grayscale 信托约有 500，000 BTC，全部由股东购买。然后五位投资者进来，每人买入 1，000 BTC 等值 GBTC 股票。

与 Grayscale 作为机构持有的比特币数量相比，这些购买将增加 GBTC 投资者持有的 BTC 数量，从而提高信托的整体价值。这是因为 GBTC 不会立即使用新投资买入 5，000 BTC。

这意味着对 GBTC 份额的需求大于对 BTC 的供应量。在这种情况下，信托将增加 BTC 价值的溢价。任何想要买入 GBTC 股票的用户都必须在股票价值的基础上支付该溢价。

同样，如果一群投资者卖出其 GBTC 股票，新投资者将获得折扣。这种波动意味着您必须以与直接从交易所购买的价格不同的价格购买 BTC。因此，GBTC 股价与 BTC 的实际价值不同。

最后，您只能在股市开盘时间买卖 GBTC 股票，而 BTC 现货买卖可随时进行。

Grayscale 与 SEC 的法院斗争

Grayscale与美国证券交易委员会（SEC）的法律斗争始于监管机构拒绝Grayscale将其GBTC转换为比特币现货ETF的申请。SEC 最关心的问题是市场操纵的可能性，Grayscale 强烈反对这一立场。与其他面临拒绝的资产管理者不同，Grayscale 大胆起诉 SEC，认为比特币期货 ETF 的监管要求同样适用于比特币现货 ETF。

2023 年 8 月 29 日，美国哥伦比亚特区巡回上诉法院一致裁定 Grayscale 胜诉。法院认定 SEC 的决定是“任意且反复无常”，称监管机构未能就其拒绝提供充分解释。这一裁决有效地取消了 SEC 的初始拒绝令，为加密货币投资领域开创了新的先例。

在法院作出决定后，GBTC 的交易活动出现了明显上涨，因为投资者预计比特币现货价格的折扣会收窄。首先，GBTC 股价从 $17.58 上涨至 $20.56 的高点，创自 2023 年 7 月中旬 BTC 达到 $31，000 以来的最高点。股价上涨 17%，净资产价值 （NAV） 折价从 25% 降至 17%。 

此后，比特币的价格从 25，960 美元飙升至 27，974 美元。这一影响不仅仅局限于比特币，因为这一裁决也对更广泛的加密货币市场产生了积极影响，ETH、ADA 和 DOGE 等另类币飙升了 5%。 

GBTC 近期在 SEC 上取得的法律胜利不仅增加了自己兑换为比特币现货 ETF 的可能性，也为其他比特币现货 ETF 获得监管批准铺平了道路。这可能标志着加密货币投资生态系统的重大转变，为希望接触比特币的用户提供了一种更精确、波动性更小的投资工具。

灰度比特币信托 （GBTC） 的利弊

为了帮助您决定是否投资灰度比特币信托，我们来了解一下其利弊。

优势

与直接持有比特币相比，买入 GBTC 股票的一些优势包括：

1. 冷库更安全

加密货币交易所和钱包容易受到黑客和骗局的影响。GTBC 会收取管理费，确保 BTC 在冷库中安全，避免黑客攻击。

3. 定期审计比特币投资信托

Grayscale Bitcoin Trust 向证券交易委员会 （SEC） 提交审计报告，证明其拥有投资者支付的 BTC。与加密货币交易所相比，这是一种优势，加密货币交易所可能会骗人。例如 2019 年 QuadrigaCX 交易所丑闻。

3. 税务优势

投资者通过 401（k） 或 IRA 等税收优惠账户购买 GBTC 股票时，可能会获得减税。投资者还可以更轻松地对 SEC 批准的信托公开交易的股票征税。

弊端

持有 GBTC 股票的一些缺点如下：

1. 不适合小型投资者

GBTC 收取 2% 的年费。除此之外，当需求较高时，您必须支付溢价才能买入股票。这对较小的投资者来说不太合适，因为您需要至少投资 $50，000 才能买入 Grayscale 比特币信托。

3. 您从未实际拥有任何 BTC

由于 Grayscale 信托拥有您股份中 BTC 的私钥，因此您永远不能将股份赎回为实际 BTC。

3. 不断增加的业绩差距

GBTC 份额的价值增长速度与标的资产不同。即使无需支付溢价，您仍然无法直接持有比特币，购买股票赚取的收益也无法达到预期收益。从 2020 年到 2021 年，GBTC 的股价上涨了约 220%，而 BTC 上涨了近 340%。

4. 拒绝分享准备金证明

2022 年 11 月 19 日，Grayscale 表示，尽管全球对 FTX 内爆感到恐慌，但由于安全问题，Grayscale 不会与客户分享其准备金证明 （PoR）。这一拒绝引发了公众对公司未来的愤怒。

Grayscale 比特币信托是一项不错的投资吗？

GBTC 可能不是不错的投资选择，因为 GBTC 份额的价值与比特币的价值不匹配。自 2021 年 3 月初以来，GBTC 股票以创纪录的低点 45.08% 的折价与比特币净资产价值挂钩。如今，Grayscale 赢得了法庭大战，GBTC 股票目前以 19.51% 的折扣进行交易（截至 2023 年 8 月 31 日）。虽然折扣大幅收窄，但它仍然不会改变这样一个事实，即如果您今天购买 GBTC 股票，您将获得的 BTC 数量将低于以相同金额的 USD 现货购买。 

投资 GBTC 并不能赋予您对协议的投票权，因为您没有 BTC 的私钥。此外，在信托上进行的交易会受到政府机构的审查，这破坏了去中心化数字货币的最初目的。

也许将来，如果股票再次以溢价开始交易，那么Grayscale将是能够以资产净值价格购买GBTC股票的认证投资者的好选择。

尽管 Grayscale 近期在 SEC 上取得的法律胜利改变了游戏规则，但在将 GBTC 评估为投资工具时，必须考虑更广泛的背景。从历史上看，GBTC 一直以来都是富裕投资者的首选选择，因为它具有溢价定价和独特的结构。此外，由于缺乏透明度，特别是不愿意披露准备金证明，该信托受到了审查。这引起了对信托整体可信度和风险状况的合法关注。

法院的裁决无疑增强了GBTC成为比特币现货ETF的前景，但并没有完全缓解与Grayscale信托相关的现有批评和风险。对于散户投资者而言，问题在于比特币现货 ETF 的潜在收益是否大于现有顾虑。从加密货币市场的波动性来看，再加上 GBTC 的不透明做法，有些人可能会认为直接拥有比特币可能是一种更直接、更安全的替代方案。

买入 GBTC 与买入比特币

无论是直接购买 BTC，还是通过 GBTC 在公开市场买入 BTC，波动性都是不可避免的。每当立法者发布关于监管加密货币的新规则或拒绝加密货币 ETF 请求时，GBTC 的股价就会比比特币的市场价格更抢眼。

此外，由于 GBTC 份额中没有 BTC，因此无法使用。如果您想真正使用比特币并节省管理费，最好直接购买 BTC。

结语

尽管 Grayscale 近期的法律胜利为其比特币信托开启了新的大门，但投资者必须权衡固有风险和批评与潜在回报。法院裁决是一个重要的里程碑，但它并不代表 GBTC 作为投资选择的全面背书。零售投资者需要进行尽职调查，并考虑多种加密货币敞口途径，包括比特币的直接所有权。

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