存量与流量比率模型：稀缺性能否维持比特币的长期价值？

加密货币市场处于起步阶段，正在经历高速增长。由于其新颖性，投资者和交易者一直在寻找长期估值模型，以确定比特币和其他加密货币的适当价格。由于比特币的总供应量有限，预计到 2140 年将挖出，因此人们不禁想知道比特币的价格是否会因绝对稀缺而继续上涨。一种称为股票到流动模型的量化模型可衡量比特币价值并预测比特币长期价格。 

我们将了解什么是库存到流动模式，并对比特币和黄金的库存到流动进行比较。然后，我们将解压一个模型，该模型将比特币的股票流动比结合起来，并预测其价格。最后，我们将讨论一些问题，这些问题可能会阻碍该模型准确预测比特币的未来。

什么是库存到流动模式？ 

库存到流动是一种投资模式，用于根据一年内的生产率或挖矿总量来衡量资产的当前库存。库存到流动用于比较特定资源的相对丰度或稀缺性。

从理论上讲，如果某个资源较为稀缺，例如黄金、白银或铂金等贵金属，那么它很可能是一个更好的价值存储平台，这意味着它应该长期保持其价值和购买力。除自然资源外，房地产、股票和债券等其他商品也传统上被用作价值存储。

尽管传统上用作比较各种现有资源的一种方式，但库存到流动已被调整为评估比特币的一种方式，比特币是第一个被认为是价值存储的稀缺数字资源。

使用库存到流动模型对比特币进行估值始于一位匿名作者 PlanB。在文章中，作者将比特币价值与稀缺性进行建模，通过循环稀缺性与其对价格影响之间的统计上显著关系的亮点，解释了流动模型对比特币等资产的意义。

PlanB认为，比特币是一种稀缺的资源，因为它包含了“无法弥补的成本”。挖矿和生产新的比特币，需要大量电力，而货币成本相当高。作者认为，这些资产将比特币推向一组稀缺资产，这些资产可以使用股票流动模型相对估值。

这与评估传统法币不同，因为中央机构可以决定创建更多法币。法币并不稀缺，理论上可以无限供应。然而，比特币现有供应量超过 1，800 万美元，其中 2，100 万美元的供应量将达到 2，140 年。

当比特币变得越来越稀缺时

比特币背后的协议是这样编写的，一旦这 2，100 万比特币上线，就不会再挖矿或创建比特币。

由于比特币的开源代码，我们知道比特币的生产速度一直在下降。每 210，000 个区块，或大约每 4 年，网络就会经历减半过程。这意味着矿工在验证区块时获得的比特币数量将减半。这一减半过程意味着每四年新比特币的产量就会减少。

这对于比特币价值产生了相当直接的影响，因为每减半时，股票与流动性的比率都会增加，从而创造出一个更加稀缺的资源。  

计算库存流量比

股票与流动比率计算简单明了。

公式

库存流动率 （SF） = 库存 ÷ 流动

在这种情况下，股票代表资源的当前可用性。以黄金为例，其股票将包括已开采的黄金数量

流动将代表正在开采的新黄金。通常，股票与流动比率按 12 个月计算。因此，其交易量将代表未来 12 个月内预计将进行多少挖矿。

对于比特币而言，股票将包括迄今为止已经开采的比特币数量，流动是指未来 12 个月内开采的比特币数量。

由于比特币的代码是开源的，任何能够阅读计算机代码的人都可以看到比特币的运作方式。因此，我们确切地知道比特币目前存在多少。此外，我们还了解了比特币的创建时间和数量，从而明确了供应稀缺性。

目前，已挖出超过 1，800 万枚比特币。比特币区块链新区块的平均生产时间约为 10 分钟。作为挖矿工作的激励措施，矿工每在区块链中添加新交易区块，即可获得 6.25 BTC 奖励。 

这意味着每 10 分钟创建 6.25 BTC。  

每小时创造 37.5 BTC（6.25/10 分钟 × 60 分钟/小时），每天创造 900 BTC（37.5/小时 x 24 小时/天）。

因此，当前比特币的年流量为 900 天 x 365.25 天 = 328，725 BTC。

截至 2021 年秋季，BTC 的流通供应量为 1，880 万。比特币流通量为 33 万枚 （328，725 ÷ 1，000，000）。

这使比特币目前的库存流动比为 1，880 万 ÷ 0.33 万 = 57。

比特币减半导致流量减少

每四年，挖矿的比特币数量就会减少一半。在撰写本文时，矿工将获得 6.25 比特币作为挖矿每个区块的奖励。当下一次减半发生在 2024 年时，挖矿奖励将减少至 3.125，这意味着在此时间之后，新创建比特币的比率将减少 50%。

这不可避免地会持续降低比率的流动部分。减少比率的分母后，将增加比率的总价值。

因此，比特币的SF比率将在2024年的下半个月大幅增加，使其达到近120。

如果比率较低，会发生什么？

低仓位与流动比率表明，与现有库存相比，新生产量较大。这意味着资源的通胀可能会很强劲。当产品大幅膨胀时，购买该产品的价格会大幅下降。

幸运的是，比特币的 S2F 比率不太可能萎缩。这是因为该比例的分子每年都在稳步增长。该比率的分母将每四年缩小一次。因此，产生的 S2F 比率继续增长。

黄金与比特币现货流动模式：区别

黄金和比特币的顺丰比率存在几个根本差异。

当前黄金的 SF 比率接近 62。

当前黄金库存 = 185，000 吨

新黄金流量 = 3，000 吨

顺丰比率 = 62

正如您记得的那样，比特币当前的 SF 比率接近 57。

顺丰比率的相似性表明，这两种资源稀缺，这意味着它们是绝佳的价值存储。

尽管这些比率相对接近，但存在显著差异：过去 100 年中，黄金的 SF 比率有所波动。  

自 1900 年以来，黄金的 SF 比率在 45 至 90 之间反弹。这在很大程度上是由于随着市场行情的推移，生产率会随着时间推移而上升和下降。

另一方面，比特币的挖矿计划是系统化的，并且是提前知道的。新比特币每四年将减少 50%。这意味着比特币的 SF 比率会随着每四年减半而加速。

比特币减半预计将于 2024 年进行。如前所述，比特币的 SF 比率将增加至 120 左右。

比特币不断提高的顺丰比率将准确表明更加稀缺，这反过来又意味着更高的价值。

使用比特币库存到流动模型进行价格预测

PlanB研究了这一股本流动比，并对比特币的价格历史进行了回归分析。换言之，他研究了价格和库存流动模式如何重叠，以确定是否存在相关性。

他的发现非常显著。他发现，比特币的价格正在模拟 - 并密切关注 - 这一公式包括了比特币的股票流动比。

模型价格公式

模型价格 （USD）：e-1.84 × SF3.3

当您检查此公式时，唯一的变量是库存流动比率。（字母代表 Euler 编号。） 从技术上讲，随着新比特币被添加到股票中，这一比例每天都会略有增加。日均盈亏率小幅上涨，推动模型价格上涨。

然后，每四年，顺丰比率就会大幅上涨。绘制公式图时，如下所示：

上图采用模型价格公式，通过应用 463 天简单移动平均线来平滑模型价格公式。

请注意左侧的定价规模。每次减半后，比特币的模型价格会上涨一个数量级，然后结算为横向整合。

随着 SF 比率的上涨，比特币的模型价格也随之上涨。这说明了贵重产品的稀缺性对其价格的影响。

现在，我们来叠加比特币自成立以来的实际价格。

由于比特币的价格跟踪非常好，重叠令人印象深刻。在早期，比特币的交易量有限，因此很难获得比特币。

现在，几家加密货币交易所已经上线，使比特币的收购和交易变得更加容易。

查看上图时需要注意的一点是，价格并不完全遵循模型。有时，价格会超过模型的上行空间。然后，价格会将模型下压至低点。

一些交易者将比特币的价格与其模型进行比较，以确定比特币是否被高估和昂贵，还是被低估和便宜。

目前，该模型表明，比特币的价格应该在10.7万美元左右。本文发布时，10 月 19 日，比特币交易价格接近 $62，000，几乎是其模拟价格的一半。由于这种差异，一些交易者可能会得出结论，比特币的价格非常低估和便宜。

在上图中，橙色线表示与模型价格的实际价格偏差。当橙色线高于绿色线时，会显示实际价格高于模型价格。当橙色线低于绿色线时，实际价格相对于模型表现不佳。

交易者可能会将其解释为该模型过去一直有效，但作为价格的预测因子，该模型开始崩溃。最近表现不佳使比特币跌至历史上模型价格以下。最终，由您自行研究并得出自己的结论。

比特币库存流动模式存在的问题

比特币 SF 模型很好地描述了比特币过去的价格历史，并展示了为什么比特币在 10 年前以高价格估值。该模式会永远持续下去吗？ 该模型能否准确预测未来几年比特币的价格？

让我们来揭开一些可能会破坏模型的盲点，使其成为未来价格走势的预测因素。 

问题 1：对比特币的需求

比特币的发行时间表和相对稀缺性并不是其价格上涨的唯一原因。需求也是网络价值的一个因素。

考虑一下，莱特币和Cardano等区块链平台的结构和发行时间表相似。这些区块链的货币稀缺性很强，供应有限，生产进度也有所缩短。然而，他们的顺丰模型无法准确预测这些区块链的价格。 

这些加密货币的价格与顺丰模式不符，因为买入区块链的需求明显低于原币。因此，如果对比特币需求产生负面影响的事件正在发生，那么比特币的价值将与顺丰估值模式脱钩。

问题 2：黄金的库存到流动无法推动价格上涨

由于比特币的周期性减半，其股本流动比率会定期上涨。可以合理地假设，合约供应将推动比特币价格大幅上涨。

直观地说，这是合理的。在 2020 年 3 月疫情期间，当这一重要商品突然匮乏时，我们的供应略有短缺。由于有关潜在止盈短缺的谣言，人们开始买入它，即使他们不需要它。这一额外需求进一步加剧了短缺。

然而，正是供应短缺推动了需求增长。如果简单的供应量削减和顺丰比率是很好的价格预测因素，那么黄金分析师就会一直使用它们。

现实情况是，在 PlanB 的调研中亮相之前，非专业投资者并未开始了解股票流动比的概念。

据Voima称，黄金价格与其SF比率无关：

依靠黄金的悠久历史，股票到流动并不是其价格的准确预测因素。因此，可以说，库存到流动也不是比特币价值的预测因素。

问题 3：顺丰比率未说明其他加密货币的价格

如果股票与流动比率是加密货币价值中最重要的驱动因素，那么为什么不再创建另一种稀缺的加密货币，每月减半呢？ 原因在于，SF 比率不是加密货币价值的主要驱动因素。

我们还可以参考比特币 CashorLitecoin 等当前示例，后者是比特币的复制品，但估值不同。

问题 4：购买力需要呈指数级增长

与股票到流动价格模式一致，比特币的价格每减半就会增长一个数量级。比特币跟上这一模式的能力面临的一大挑战是，比特币的新需求需要呈指数级增长。  

我们可以从 Facebook 等网络了解到，指数增长不再可持续的饱和点已经到来。总有一天，比特币也会出现这种情况。目前，没有投资比特币的人和机构比投资比特币的人和机构要多。  

因此，在比特币网络中添加更多用户和机构非常简单，因为比特币所有权是新的庞大资金池。

大多数人买入比特币后，人们和机构资金的供应量将减少，从而推动网络发展。  

例如，MicroStrategy 是首家将比特币纳入其资金计划的上市公司。上图显示了 MicroStrategy 对比特币的历史购买情况。未来可能会有更多像 MicroStrategy 这样的故事出现。然而，未来将有越来越少的机构将比特币纳入其资金计划。

机构需求的减少将使比特币与顺丰模式脱钩。

结语

目前比特币的库存与流动比率表明，比特币是一种日益稀有的资源。股票到流动模型显示，比特币当前价格的市场相对价几乎是模型价格的一半，这表明比特币实际上相对便宜。  

然而，可以说，通过股票到流动模式进行比特币估值不会永远持续下去。需要考虑历史关系和比特币的波动性，才能获得更可靠的准确性。因此，比特币有可能解耦，模型的有效性正在崩溃。