Bybit TradFi x 加密货币报告：Strategy 详解：MSTR 估值是否合理？

Strategy （NASDAQ： MSTR） 原名为 MicroStrategy，不再是传统软件公司。该公司转型为以比特币为中心的控股公司，资产负债表上超过 592，000 BTC，价值超过 600 亿美元，从根本上改变了其投资状况。该公司为积累比特币而发行低成本可转换债务和优先股的策略已将其有效转变为杠杆比特币代理，扩大了上行潜力和下行风险。

在估值方面，是否值得投资 MSTR？

策略在 2025 年带来了独特的估值挑战。公司市值约为 1，080 亿美元，其市盈率超过 228 倍，12 个月收入仅为 4.71 亿美元。从传统股票估值的角度来看，这被视为高估。

为了评估策略 （MSTR） 的内在价值，可以忽略公司的遗留软件操作，而仅关注其比特币资产，而无债务。净资产价值 （NAV） 是指比特币持有的总价值，以及用于为购买提供资金的未偿还借贷金额。NAV 代表了公司主导资产的潜在经济价值。