Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 2 月 26 日）：随着资金利率转为正值，情绪冲刺将重新调整

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

宏观不利因素正在影响加密货币市场，本周周末开始出现抛售，价格进一步深化。BTC、ETH 和大多数非主流币与股票、黄金和国库券收益率一起下跌，但衍生品市场几乎没有看跌情绪或波动性预期增加。在永续交易中，大多数市场的积极率均持平，表明仓位重置。与此同时，ETH 仍保留了 BTC 的波动溢价，但其期限结构并没有本月早些时候抛售时的大幅反转。

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在抛售中，资金费率大幅度上涨

尽管本周末和上周初不同资产类别存在风险情绪，但以 USDT 计价的永续合约在过去一个月内一直表现出最高的正向资金率。虽然这些利率尚未达到 2024 年 12 月初的看涨水平，但大多数价格已恢复至 0.01% 的中性水平，表明由于近期市场走势，仓位重新调整。

BTC 期权显示中性信号

周二风险抛售加剧，导致 BTC 看跌交易量大幅飙升，交易者可避免进一步下跌。与看涨看涨看涨看涨看涨的 ETH 不同，BTC 的未平仓收益在上行和下行保护之间均衡。波动性期限结构再次持平，这在市场急剧走势中很常见，但这反映了长期期权的下跌，而不是短期预期上涨。

ETH 的看涨信号高于 BTC

随着上周风险资产抛售的加深，ETH 的表现优于 BTC。ETH 衍生品市场情绪走强，看涨期权交易量越高，看涨期权仓位需求就越大。然而，ETH 的波动性期限结构比 BTC 的波动性期限结构反转幅度要大得多，与去年 11 月 （2024） 以来的重大市场走势相比，前端波动性水平比具有类似期限的 BTC 期权高出 15 个百分点。

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