Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 2 月 19 日）：加密货币保持沉默，因为 ETH 看到波动

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

由于 2025 年初的宏观经济发行量减少，加密货币市场波动性较低，现货价格停滞不前。这导致衍生品隐含波动性降低，期限结构陡峭，未平仓利息稳定。 

然而，ETH 期权仍预计价格会持续波动。从历史上看，这种横向走势导致另类币表现不佳，这反映在衍生品市场令人失望的资金率上。

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永续未平仓利息持平

如果没有明确的叙述或波动的现货价格波动，过去两周永续掉期合约的未平仓利息保持不变，在低波动环境下，交易量也有所下降。值得注意的是，SOL 的永续仓位并未发生重大变化，尽管现货价格比 1 月下旬的历史高点低 35%。

ETH 在平静时期看到波动

2 月 17 日，ETH 现货价格飙升 6%，与其他加密货币资产的横向波动形成鲜明对比，但这些涨幅在 24 小时内几乎逆转。与 BTC 相比，衍生品的已实现波动性更高，期限结构更平。交易者继续为短期 ETH 期权分配溢价，短期 ETH 期权的波动率在一段时间内高于 BTC。此外，ETH 期权交易量飙升，2025 年 2 月 15 日的看涨价达到 2.5 亿美元。

SOL 期权交易量下跌

自 2025 年 1 月下旬创下历史新高以来，Solana 现货价格下跌，导致期权市场低迷，看涨期权和看跌期权均处于低位。未平仓利息在上行和下行之间平衡，主要集中在较久的仓位，反映出在现货市场活动令人失望的情况下，短期交易缺乏兴趣。

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