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2024 年 1 月在加密貨幣領域佔據着重要地位。儘管最近獲批的比特幣現貨 ETF 的影響存在不確定性，但有一件事是肯定的：BTC 現貨 ETF 在美國獲批將對加密貨幣估值產生更大的機構影響，這增加了加密貨幣交易的複雜性。
在本次分析中，我們將深入探討比特幣現貨 ETF 審批的後果、其對比特幣價格的影響、比特幣基本面的最新情況以及即將減半的比特幣預覽。
注：如果沒有明確的跡象，「比特幣現貨 ETF」是指 SEC 批准在美國上市的 11 種比特幣現貨 ETF。
2024 年 1 月 10 日，SEC 批准了比特幣現貨 ETF，前 11 名發行人將於次日開放交易。因此，市場一直在密切關注這 11 種比特幣現貨 ETF 的表現，特別是關於資金流動的情況，該資金流動衡量了比特幣從流通供應中抽出了多少。預期供應衝擊是比特幣價格反彈的催化劑；這一理論假設比特幣現貨 ETF 將出現鉅額資金流入。
11 只比特幣現貨 ETF 上線後，交易者在上半年首次注入 15 億美元，低於彭博預計的 40 億美元流入。此外，預計到 2024 年底，該市場將有 500 億美元流入這些比特幣現貨 ETF。（相比之下，基於合約的 ProShares 比特幣 ETF （BITO） 在首個交易日吸引了 10 億美元。）
然而，自 2024 年 1 月 26 日起，這一轉變前景良好。自灰度比特幣信託 ETF （GBTC） 資金流出減速以來，所有 11 種比特幣現貨 ETF 均出現淨正流入，隨着 GBTC 的影響逐漸減弱，該行業仍希望在 2024 年實現 500 億美元的資金流入目標。 現貨 GBTC 的顯著流出通常被視爲一次性流出，這是因爲在轉換爲 ETF 之前，GBTC NAV折扣已實現收益。
值得一提的是，首次亮相週的表現在歷史上至關重要。市場嘗試估算前幾天資金流入的全年情況並不罕見。例如，加拿大比特幣現貨 ETF 在前兩天交易中湧出了超過 4 億美元的資金流入，並以約 7 億美元的資金流入結束了首次亮相的一年。根據這一估計，新的比特幣現貨 ETF 到 2024 年底只能賺取 20 億美元。儘管如此，美國市場與加拿大金融市場大不相同。
全部而言之，儘管開局較慢，但一些分析師認爲，以謹慎方式著稱的機構可能需要時間來接受這一新的投資工具。例如，對沖基金的發售文件有限制，限制其僅投資成熟或經過時間考驗的工具。對成熟產品的需求與深思熟慮的投資策略一致，表明隨着信心的增強，BTC 現貨 ETF 的資金流入量可能會逐漸增加。
美國比特幣現貨 ETF | 集中和去中心化加密貨幣交易所 | |
A = 每天交易量 （USD） | 約 10 億美元 | 約 100 億美元 |
B = 管理資產或總市值 | 約 300 億美元 | ~8，000 億美元 |
C = A/B | 0.033 | 0.01 |
比特幣減半是每 210，00 個區塊或大約每 4 年發生一次的重要事件。這是一種編程機制，將比特幣挖礦的收益減半，理論上用於控制新比特幣的發行和管理通脹。
比特幣網絡按固定供應時間表運行，總上限爲 2，100 萬枚。此前的減半發生在 2020 年 5 月，將每塊 BTC 挖礦交易的獎勵從 12.5 比特幣減少到每塊 6.25 比特幣，而即將減半的減半將把挖礦獎勵減少到 3.125 BTC。
減半事件對比特幣的生態系統產生了重大影響，降低了比特幣的創建速度，並有效地減緩了新幣進入市場的供應。再加上對比特幣的需求不斷增加，供應的減少歷來導致了 BTC 價格上漲的壓力。如上圖所示，新減半週期後，第一年價格呈上漲趨勢。
比特幣做多持有者飆升至57%，而流動性供應和短期持有者數量持續下降。比特幣現貨 ETF 的審批將加快這一趨勢，因爲它們需要 ETF 發行人/參與者存儲現貨比特幣，從而將流動性從現貨 BTC 市場轉移開來。雖然管理中的資產 （資產管理規模） 和交易量可能無法達到預期，但比特幣現貨 ETF 可能會繼續從之前的比特幣交割 ETF 和比特幣相關衍生品中流出。
總而言之，我們對比特幣有着非常強烈的論點。
總而言之，強大的比特幣 HODLing、即將減半的比特幣開發者社區以及不斷增長的比特幣開發者社區將繼續支持 BTC 的看漲價格行動。特別是，美國可能會很快開啓經濟週期，從高風險資產中獲益。此外，我們認爲，比特幣現貨 ETF 資金流入量極低，這要歸功於 GBTC 的巨大賣出壓力和「賣出新聞」故事。一旦比特幣調整至聽起來極具吸引力的價格，機構可能會投入資金。Web 2.0機構是交易領域的專家，如果市場超買，他們不會在第一天投入鉅額資金，特別是考慮到比特幣仍低於其ATH約40%。
毫無疑問，對風險資產定價影響最大的是美聯儲降息時間。值得一提的是，美聯儲 1 月 31 日的會議抑制了提前降息的預期。
CME FedWatch 工具
讓我們看看市場對利率走勢的押注有何不同。上個月，超過 70% 的市場參與者認爲 3 月美聯儲決定下調 25 個基點 （bps）。截至本文撰寫時（2024 年 2 月 7 日），概率已降至 38%。市場對強勁的美國經濟數據和就業報告做出了反應，並下調了之前的激進估計。
讓我們深入瞭解一下經濟數據。
美國 PPI 同比增長（截至 2023 年 12 月）
2022 年初發布的生產商價格指數 （PPI） 和消費者價格指數 （CPI） 已停止。特別是，CPI 印刷品顯示出穩定在 3% 以上的跡象。對於大多數美聯儲官員來說，這並不理想，他們傾向於在考慮降息前將利率降至 2% 區間。
經濟持續增長，2023 年第四季度名義 GDP 增長 2.4%。與此同時，自 Covid-19 疫情爆發以來，零售額一直穩步突破這一趨勢。理想的「軟着陸」似乎正在實現，進一步支持美聯儲的鷹派政策傾斜。
我們也看到了就業市場的彈性，因爲上圖顯示，最初的失業索賠沒有反彈跡象。價格穩定和充分就業是美聯儲的兩大支柱。如果沒有加息失業率，可能不會導致限制性貨幣政策發生重大變化。
總而言之，經濟一直處於良好狀態，這一事實並不需要大幅降息。此外，Big Tech 的企業收益一直保持穩健。值得一提的是，儘管智能手機和遊戲訂單下降，但由於 AI 芯片和數據中心需求強勁，芯片公司仍能應對。
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