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撰寫人： Marcus Wang 編輯人： Charmyn Ho
在閤並的序幕中，由直言不諱的郭錢德勒領導的中國礦工呼籲建立一個以太坊的硬分叉，繼續采用工作量證明 （PoW）。這個名為以太坊 PoW 的硬分叉與原生代幣 ETHW 於 2022 年 9 月 15 日上綫，本質上是以太坊主網閤並後的延續。硬分叉一個月後，以太坊 PoW 的發展正在全麵展開，以太坊 PoW 上建有 92 個項目。 本文旨在揭開以太坊 PoW 的神秘麵紗，將其與以太坊和以太坊經典進行比較，並探索截至撰寫本文時的以太坊 PoW 估值。
以太坊PoW的兩大價值主張是成為一個與以太坊競爭的智能閤約平台，以及成功成為一個與其他需要挖礦活動的鏈（如以太坊經典）競爭的PoW區塊鏈。
盡管受到更廣泛的加密貨幣政策的質疑，但以太坊 PoW 仍完成瞭主網部署，沒有齣現重大問題。然而，在主網上綫幾天後，硬分叉就成為 200 ETHW 小幅漏洞的受害者。
從那時起，以太坊PoW在硬分叉上構建瞭一係列新協議，其中一些協議在閤並前直接從以太坊協議中分叉，另一些協議在分叉上增加瞭新功能。
資料來源：Wagmi33 基金會（數據截至 2022 年 10 月 24 日）
以太坊 PoW 上共有 92 個新項目在上綫後僅 1.5 個月齣現，其中截至撰寫本文時，僅運行瞭約 40 個協議。 新上綫的項目包括各種 Web3 項目，如 DeFi、NFT、Metaverse 和基礎架構。
資料來源：DeFiLlama（數據截至 2022 年 10 月 24 日）
截至撰寫本文時，以太坊 PoW 上的 TVL 約為 580 萬美元，其中大部分歸功於去中心化交易所 （DEX）。 其中，LFGSwap 和 UniWswap 最為突齣。LFGSwap 充當 DEX，使用嵌入式橋梁將資産從多個鏈轉移到以太坊 PoW。截至撰寫本文時，過去 30 天內進行瞭超過 170 萬筆交易，質押的代幣價值約為 530 萬美元。與此同時，UniWswap 從以太坊 PoW 上的 Uniswap 分叉。有趣的是，UniW生態系統由一個名為UNIW PUNKS的NFT項目組成，UNIW PUNKS是以太坊PoW上的頂級NFT項目之一，而以太坊上的Uniswap不參與任何NFT項目。
由於 USDT 和 USDC 等中心化穩定幣不支持以太坊 PoW，因此穩定幣隻能透過以太坊和 BNB 鏈等主鏈橋接到硬分叉。因此，LFGSwap 決定建造名為 Chainge 的橋梁，而 UniWswap 則與 Multichain 閤作，提供橋接選項。中心化穩定發行人的支持不足，提示兩種可能的結果。首先是穩定幣在硬分叉上的流動性不足，無法引導新的 DeFi 創新，其次是智能閤約風險的增加，因為官方交換 API 不支持跨鏈掉期，從而增加瞭橋接用戶的智能閤約風險。
UNIW PUNKS 90 天均價和交易量
資料來源：Nuwton
NFT 項目原生於 ETHW，例如甲蟲和 UNIW PUNK，在以太坊 PoW 首個也是最大的 NFT 市場 Nuwton 上綫後，總交易量分彆為 123 ETHW 和 45，000 ETHW。首次鑄造後，其地闆價格也分彆穩定在 10 WETH 和 27 WETH。與此同時，我們還推齣瞭一些有趣的 GameFi Dapp，包括一款名為 Kcalose 的永續遊戲，讓用戶能夠在單個 App 上連接所有主要健身手錶，以及 NFT RPG 遊戲 Crypto Cartrige Games。然而，需要注意的是，這些 GameFi Dapp 項目最近建成並上綫，尚未獲得公眾的廣泛關注。
基礎設施是生態系統內 Dapp 開發的關鍵組成部分。以太坊 PoW 主網上綫 1.5 個月後，我們開發並部署瞭必要的基礎設施工具，為區塊鏈的發展提供支持。包括錢包、網橋和 NFT 工具。錢包和橋接器方便用戶訪問網絡，而 NFT 工具則方便用戶創建內容。值得注意的是，以太坊 PoW 使用的鏈 ID 與以太坊不同，用戶無需擔心重放攻擊。
ETHW Name Service 是另一個重要發展點，它類似於以太坊 Name Service （ENS），但具有個性化頂級域名等新功能。與 ENS 類似，用戶可透過 alice.ethw 等 ETHW Name Service 將繁瑣的地址轉換為人類可讀的字符串。
除瞭發展智能閤約能力外，以太坊 PoW 還擁有一個真正的以太坊社區，繼續開展工作量證明挖礦。由於高哈希能力代錶著更高的安全性和去中心化，可以說礦工的支持是以太坊 PoW 發展的關鍵。因此，我們深入研究瞭以太坊 PoW 的挖礦活動現狀，並將其與閤並前以太坊的活動進行瞭對比。
隨著以太坊轉嚮質押證明，預計以太坊礦工不太可能因以太坊 PoW 挖礦而損失挖礦奬勵。不幸的是，閤並後，ETHW價格下跌並沒有扭轉局麵。盡管中國礦工支持自舉挖礦活動，但以太坊 PoW 挖礦確實造成瞭巨額損失。
以太坊（閤並前） | 以太坊 PoW | |
哈希率 | 900 TH/s | 33.1 TH/s |
每日奬勵 | 13，000 以太幣（2，080 萬美元） | 13，000 以太幣 （$84.5，000） |
每日哈希價格 （$/TH/s） | $23，111 | $2，553 |
為瞭說明以太坊 PoW 挖礦的盈利能力，假設能源賬單為 $0.15 kWh，所有礦工均采用 RX6900 XT（30 Mh/s 和 140 W）作為挖礦 GPU，則每天的成本約為 $16，667/TH/s。同時，上錶顯示，以太坊 PoW 礦工的日均收益（哈希價格）約為 $2，553，日均虧損 $14，114。因此，以太坊 PoW 礦工在維持挖礦活動方麵麵臨重大損失。
由於理性的以太坊 PoW 礦工將停止挖礦業務並尋求其他替代方案，因此預計每日奬勵不會發生重大變化，哈希率將繼續下降，可能會削弱網絡的安全性。此外，虧損礦工不太可能利用挖礦收益為生態系統的發展做齣貢獻，並可能逐漸遷移到其他 PoW 鏈。
繼續閱讀，瞭解挖礦活動減少對 ETHW 意味著什麼，以及與 ETC 的對比。
下麵展示瞭以太坊 PoW、以太坊和以太坊經典版使用一組不同的指標進行的比較。
指標 | 以太坊 PoW （ETHW） | 以太坊經典 （ETC） | 以太坊 （ETH） |
流通市值 | 6.8 億美元 | 31.25 億美元 | 1.623 億美元 |
活動 DeFi 協議數量（基於 DeFiLlama） | 13 | 5 | 545 |
總鎖定價值 （TVL） | 590 萬美元 | 50 萬美元 | 474 億美元 |
每日活動地址 | 60.2 萬 | 3.5 萬 | 42.4 萬 |
每日交易數量 | 115 萬 | 4.2 萬 | 100 萬 |
開發者（基於 GitHub 存儲庫） | 無數據 | 88 | 17，106 |
哈希率 （TH/s） | 33.1 | 136.4 | NA（閤並前 900 TH/s） |
市值/TVL（市值/TVL） | 115.2 | 6，250 | 3.41 |
社區 | Wagmi 33 基金會 | 以太坊經典基金會 | 以太坊基金會 |
資料來源：Coingecko、2miners.com：//、DeFiLlama、GitHub、Etherscan、ETHW Explorer、blockcout（數據截至 2022 年 10 月 25 日）
從錶麵上看，由於協議較少，智能閤約活動不足，ETC 的價值高達 ETHW 的五倍，導致人們猜測 ETHW 是否被市場低估。為此，我們將逐一探討每個指標，以便得齣結論。
Wagmi 33 Foundation 是一個支持以太坊 PoW 發展的社區，具有齣色的執行能力，透過對上述現狀的分析，以太坊 PoW 的生態系統一直在迅速擴張。以太坊PoW在其主網上綫後不久部署瞭新協議，取得瞭蓬勃發展。令人鼓舞的是，以太坊 PoW 的活躍協議數量已超過以太坊 Classic。經過多年的發展，以太坊經典僅包含五項協議，全部都是去中心化交易所。相比之下，以太坊 PoW 已經啓動並運行瞭超過 13 個 DeFi 協議，更不用說 NFT 以及數據未被 DeFiLlama 獲取的 GameFi 項目。因此，很明顯，以太坊 PoW 比以太坊 Classic 更具有充滿活力的智能閤約格局。
同樣，以太坊 PoW 的 TVL 也高於以太坊 Classic，這可能錶明新資金在 DeFi 領域的權益。然而，以太坊 PoW 上的 TVL 較高可能並不代錶用戶的實際需求，因為投機者可能會使用免費的 ETHW 空投對生態系統進行再投資。值得注意的是，健康的生態系統通常市值/TVL 比率較低，因為很大一部分 TVL 來自網絡代幣以外的代幣鎖定值，而網絡代幣是由真實用戶需求驅動的。以太坊 PoW 和以太坊 Classic 的市值/TVL 比率均極高，這可能錶明生態系統內資金流動不足，而網絡上的 TVL 可能僅歸因於 ETHW 的交易活動。
以太坊 PoW 是日活躍地址的所在地，與以太坊經典和以太坊相比，日交易量更高。這錶明投資者對智能閤約的交互興趣濃厚。這標誌著新上綫網絡的良好開端，但隻有時間纔能判斷這一需求是否可持續。我們注意到，從中心化交易所錢包到個人錢包的儲值存在重大交易。早前依賴交易所錢包接收 ETHW 空投的用戶可能會轉移到個人錢包中，與以太坊 PoW 協議進行交互。因此，這一需求導致的高交易水平可能較為短暫。為瞭準確評估這一指標，我們需要在幾個月後重新審視交易水平，以確定當前活動是否來自用戶的真實需求。
當前的發展似乎主要由與Wagmi 33基金會密切相關的開發者提供支持，而不是由第三方開發者提供支持。GitHub 是一個麵嚮獨立和開源開發者的代碼托管平台。因此，我們關注 GitHub 的開源存儲庫，但以太坊 PoW 沒有任何存儲庫。ETHW鏈上的大多數項目都由Wagmi 33基金會驅動，該基金會是具有影響力的中文加密貨幣社區AWSB DAO的一部分。 相比之下，以太坊與以太坊基金會攜手閤作，共同構建瞭網絡。如果沒有第三方支持，以太坊 PoW 的發展可能不如人們想象的那樣可持續。
如前所述，以太坊 PoW 僅吸引瞭一小部分原以太坊礦工加入網絡，很明顯，由於挖礦成本和盈利能力不足，大多數礦工缺乏支持。與閤並前的以太坊相比，以太坊 PoW 的網絡安全和挖礦去中心化沒有得到傳統礦工的廣泛共識。哈希率間接反映瞭支持 PoW 鏈的礦工或礦工數量。總體而言，哈希率越高，PoW 鏈的安全等級越高，因為攻擊者必須運行更多的挖礦鑽機纔能擁有 51% 的控制權。
預計在主要中國礦工的支持下，礦工可能會遷移到以太坊 PoW，而不是其他 PoW 鏈。但事實證明，閤並後，更多 GPU 遷移到以太坊 Classic，而不是以太坊 PoW。以太坊 Classic 的哈希率從 7 月的 25 TH/s 飆升至閤並後的 234 TH/s。盡管哈希率隨後標準化為 136TH，但以太坊經典版仍從以太坊轉嚮 PoS 的速率高達 110 TH/s。
相比之下，ETHW 的哈希率為 33 TH/s，錶明遷移到以太坊經典版的計算能力高於 ETHW。在以太坊的 900 TH/s 計算能力中，隻有 3.7% 的計算能力轉移到以太坊 PoW。因此，它進一步強化瞭以太坊 PoW 尚未獲得傳統以太坊礦工廣泛支持的理論，削弱瞭其作為真正以太坊 PoW 的價值主張。
與以太坊和以太坊經典相比，可以肯定地得齣結論，以太坊 PoW 的增長更為穩定，在短時間內吸引瞭用戶或資金與硬分叉互動的興趣。然而，隻有時間纔能判斷需求是否純粹來自使用免費空投進行探索的用戶，以及是否存在用戶的真實需求。此外，以太坊 PoW 並未得到更廣泛的閤並前以太坊礦工的廣泛支持，因此與其他 PoW 鏈相比削弱瞭其競爭力。
如果 ETHW 希望實現可持續發展並增加其當前受抑製的價值，則必須獲得中心化穩定幣的支持，並創造一個更有利可圖的挖礦環境，以吸引鏈上礦工的支持。
根據上述所有信息，問題仍然存在。ETHW 是否被低估？
與以太坊相比，以太坊 PoW 擁有與以太坊相同的代幣標準和智能閤約能力。盡管如此，包括項目 DAO、基礎設施建設者和穩定幣發行者在內的知名去中心化參與者仍不支持以太坊 PoW，給用戶獲取帶來瞭不利因素。中心化參與者缺乏支持，導致以太坊 PoW 依賴內部資金拓展網絡。因此，ETHW 尚未成為智能閤約平台。我們認為，隨著市值/TVL 比率的擴大，ETHW 當前作為智能閤約平台的估值是閤理的。
作為以太坊的 PoW 版本，ETHW 在這方麵將 ETC 帶入市場。ETHW 市值越低，ETHW 挖礦的收益越低，導致一些礦工被迫參與 PoW 鏈競爭，從而降低錶麵上的哈希率。然而，一旦 ETHW 彌補瞭一些之前的虧損，就有機會吸引礦工重返網絡。此外，以太坊 PoW 的開發活動比 ETC 更為穩健，因為 ETC 在過去幾年中未能建立其生態系統。如果未來 ETHW 的發展勢頭得以發展，那麼 ETHW 將有機會將其估值提高到高於 ETC 的水平。我們一定會在不久的將來密切關注 ETHW 的項目開發。