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撰寫人：Ian Lee
編輯人：Charmyn Ho
自 2019 年以來，DEX 首次發售 （IDO） 一直是加密貨幣市場眾籌的主要平台，自 2018 年成立以來，已籌集瞭超過 16 億美元的資金。
IDO 平台費用較低或為零，且為去中心化平台，使散戶投資者能夠輕鬆參與新項目的早期融資。IDO 的增長使項目更容易籌集資金，但資金的可用性可能會受到市場行情的限製。
自 2019 年成立以來，DEX 首次發售 （IDO ） 已被用作項目尋求資金和投資者投機的途徑。然而，IDO 並不是眾籌的首次迭代。2013 年，首次代幣發行 （ICO） 由 Mastercoin Protocol 持有，後者籌集瞭 $500，000 的比特幣。以太坊本身於 2014 年透過 ICO 籌集資金，籌集瞭約 1，800 萬美元。
在 2017 年牛市中，ICO 籌集瞭 56 億美元，到 2018 年，首選的眾籌方式已開始轉嚮初始交易所産品 （IEO）。這是由於 ICO 不受監管，因為任何人都可以透過智能閤約推齣 ICO，而無需承擔太多責任。這導致瞭大量騙局，事實上，Bloomberg 發布瞭一份報告，稱 2018 年高達 80% 的 ICO 被發現是騙局。
2019 年，幣安在其平台幣安 Launchpad 上推齣瞭首款 IEO，推齣 BitTorrent 代幣 （BTT），籌集瞭 710 萬美元。然而，由於 IEO 通常會收取上市費和參與費，因此項目和投資者都開始尋求其他替代方案。
2019 年，IDO 因手續費低至零以及去中心化性質而開始受到關注。因此，IDO 成為項目首選在私募和早期種子輪之外尋求籌款的主要平台。自 2018 年首次 IDO 以來，已有 2365 個 IDO 上綫，籌集瞭超過 16 億美元的資金（來源：CryptoRank，2022 年 12 月）。
來源：加密貨幣排名
根據 CryptoRank，目前排名前五的 IDO 平台為 DAO Maker、Polkastarter、Red Kite、GameFi 和 BSCPad。這些平台的排名基於 CryptoRank 的加權評分系統，該系統基於每個平台的平均當前和曆史最高 （ATH） 投資迴報率及其加息總數。因此，在特定平台進行的加息越多，IDO 的錶現對其排名的權重就越高。
排名前五的平台共進行瞭 407 次加息，共籌集瞭約 1.08 億美元，當前平均投資迴報率為 0.54 倍，平均 ATH 投資迴報率為 39.7 倍。這錶明，雖然這些平台上的加息給投資者帶來瞭 ATH 的豐厚迴報，但熊市並不友好，大多數項目的估值自那時起大幅下跌，正如當前投資迴報率不佳所錶明的那樣。
來源：加密貨幣排名
在排名前五的 IDO 平台中，DAO Maker 和 Polkastarter 的産量最高，兩個平台均進行瞭 106 次 IDO，其次是 Red Kite （71）、BSCPad （70） 和 GameFi （54）。
來源：加密貨幣排名
來源：加密貨幣排名
就平均 ATH 投資迴報率而言，GameFi 以 49.4 倍的平均 ATH 投資迴報率領先。這可能是由於 GameFi 闆塊的漲幅比例較高 （93.2%），而 GameFi 闆塊在 2021-2022 年牛市期間一直是熱門闆塊。
然而，就平均當前投資迴報率而言，DAO Maker 的錶現優於其他用戶，其平均當前投資迴報率為 0.91 倍，比下一個最佳投資迴報率高齣近 70%。這可能是由於 DAO Maker 的漲幅更加多樣化，使其“投資組閤”的波動性趨於平緩。
來源：加密貨幣排名
當按當前投資迴報率降序排序時，上圖進一步說明瞭這一點，可以看到“投資組閤”更加平衡的平台錶現更佳的模式。
IDO 的引入使散戶投資者能夠更輕鬆地參與新項目和項目的早期資金籌集資金，而無需在典型的私募活動中完成復雜的程序。然而，這意味著根據市場行情，散戶投資者的資金供應可能會受到限製。
來源：雅虎金融 CryptoRank
透過繪製 CryptoRank 的數據並疊加 BTC 價格數據，我們可以觀察到 IDO 的籌集總額似乎遵循市場週期，在 2021 年底至 2022 年初牛市高峰期籌集的資金更多。2021 年，IDO 平台籌集瞭超過 12 億美元。相比之下，截至撰寫本文時，2022 年 IDO 平台僅籌集瞭約 2.28 億美元，錶明 IDO 放緩與當前市場行情相關。
來源：加密貨幣排名
IDO 市場與整體市場行情的相關性在按月 IDO 數量疊加 BTC 價格圖時更為明顯。根據 CryptoRank 的數據，2021 年共有 855 名 IDO，截至撰寫本文時，2022 年僅見過 362 名 IDO。這錶明 IDO 往往在牛市條件下發生，反之，在熊市期間數量往往會減少。
來源：加密貨幣排名
如上所述，DeFi 行業在 IDO 平台籌集的資金最多，其次是 GameFi。在 Sky Mavis 的 Axie Infinity 取得成功後，GameFi 闆塊爆發，開發者和投資者都希望利用 Play-to-Earn （P2E） 遊戲的成功和病毒性。這導致瞭多個 X2E 類彆的衍生，最近最受歡迎的是 Move-to-Earn （M2E），其中 StepN 和 Sweatcoin 都取得瞭成功。 然而，X2E遊戲的可持續性問題從未得到成功解決，導致大多數人死亡和價格暴跌，即使不是所有與該行業相關的代幣也是如此。
來源：加密貨幣排名
上圖清楚地顯示瞭 GameFi 和 DeFi 闆塊的加息次數與當時市場情緒的相關性。DeFi 的 IDO 市場份額在 202Q1激增，並在年底前下降，與 2021 年夏季的 DeFi 持平。2021 年 7 月至 11 月期間，Axie Infinity 的爆炸式增長導致 GameFi 行業在 2022 年崛起，這反映在同期 GameFi 行業 IDO 漲幅較大的市場份額中。
很明顯，市場上可用的流動性取決於當時的市場行情。因此，項目可能會發現在牛市而不是熊市中籌集資金更容易。然而，對於投資者而言，投資牛市並不總是可行的。
來源：加密貨幣排名
如上所述，雖然各種 IDO 平台的平均 ATH 迴報率很高，但這意味著投資者必須以相應代幣價格的峰值進行賣齣纔能盈利。2021 年 12 月至 2022 年 12 月的當前投資迴報率顯示，多數平台收益目前為負。這是因為牛市巔峰時期的漲幅現在明顯低於當前市場條件下的上綫估值。因此，在熊市期間流動性充足的投資者可能更適閤在牛市週期內探索具有可持續商業模式和收益的項目。
總而言之，自 2019 年成立以來，DEX 初始發售 （IDO） 已成為加密貨幣市場眾籌的熱門方式。IDO 費用較低或為零，且為去中心化，因此對尋求資金的項目和希望參與早期資金的散戶投資者都有吸引力。此外，在去中心化的同時，IDO 平台仍為投資者提供更高的透明度和問責製，因為項目通常會在 IDO 平台上發布之前透過審查程序和治理提案。
除瞭上述優勢外，IDO 還支持項目籌集資金，而無需完成與傳統私募交易相關的復雜程序。這使更廣泛的項目能夠獲得資金，並為投資者提供瞭更多參與早期資金的機會。盡管市場行情帶來瞭挑戰，但 IDO 已被證明是加密貨幣市場項目和投資者的寶貴工具。
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