AI 概要
展開
僅需 30 秒，即可快速掌握文章內容並判斷市場情緒！
wheel 策略（又稱「期權 wheel 策略」）是一種兩步式「低賣高收益策略」，供賣出現金擔保看跌期權和持倉看漲期權的股票期權交易者使用，以折扣價獲得股票，然後以高於市場的價格賣出。只需稍作調整，加密貨幣交易者也可以從這一策略中獲益。
投資者不斷賣出（寫出）現金抵押看跌期權，以收取期權溢價。
如果期權在預定到期日到期時無價值，則作者將保留所有溢價，重複這一過程，直到看跌期權最終到期。
看跌期權自動到期，即將到期，即將到期。
與在行使期權合約時進行實物所有權劃轉的傳統權益期權不同，Bybit 的 USDC 加密貨幣期權屬於「現金結算」期權。此處不會進行倉位劃轉。相反，期權賣方的賬戶將貸記或借記至相關現金 （USDC） 倉位。
舉例說明：
投資者賣出一個 BTC $20，000 看跌期權，並從買方處獲得 $2，000 溢價。
期權合約以 $19，000 的結算價格到期，賣方賬戶收到 +$1，000 USDC 的抵扣金（行權價格 - 結算價格 + 收到保費）
此時，期權賣方進入市場並買入一個 BTC，然後進入輪盤策略的第 2 步。
投資者現在持有標的加密貨幣資產，賣出價外（已覆蓋）看漲期權，獲得穩定的收益。
當看漲期權最終到期時，有兩種可用期權：
方案 1： 賣出標的加密貨幣資產，返回第 1 步賣出現金擔保看跌期權。
選項 2： 保留標的資產，繼續賣出持倉看漲期權，賺取收益。
使用輪盤策略時，最重要的因素是確保您的交易賬戶有足夠的資金來彌補期權到期時的行權價格與結算價格之間的差異。在這裡，賬戶餘額可以保證做空看跌期權是「現金擔保的」。
賣出看跌期權是一種高風險策略，其上行空間有限（已收取溢價），且存在重大潛在下行空間，即行權價格與結算價格之間的差異減去收到的溢價。
因此，所選行權價格應代表您願意在標的資產中開立長期倉位的水平。
選擇賣出哪種賣出期權：
在決定賣出哪種看跌期權時，主要需要考慮以下兩個因素：
爲了達到預期結果（無論是無價值到期還是正在行權），行權價格應該達到多遠的盈虧（低於當前市價）？
期權應有多少天到期 （DTE）？
如果目標是期權到期時無價值（收取溢價），則賣出行權價格低於當前市價的看跌期權效果更好 - 行權價格越低，期權到期時按貨幣計算的可能性越小。權衡是期權溢價會進一步降低收益。
如果目標是收購標的加密貨幣資產，請選擇您認爲會到期的更高行權價格 — 最好不會抵消收到的溢價金額。
在決定賣出哪個到期日（到期日）之前，請考慮期權溢價隨時間的變化。隨着到期日臨近，所有期權均會損失價值（時間衰減）。我們可以使用 Theta 準確衡量期權的價值損失。
Theta 是一個希臘期權，用於衡量期權溢價隨着時間推移而下跌的比率，隨着期權接近到期，時間衰減速度加快，期權在到期時的時間價值爲零。
想象神話的一種便捷方式是想象雪球在山上滾落。在山頂，雪球很小，移動緩慢。隨着山地走得更遠，它會加速，沿途變大，直到到達底部（到期）。
θ 爲 -0.50 的期權每天將損失 $0.50，而θ 爲 -2.00 的期權每天將損失 $2.00。Theta 始終表示爲負值，因爲它始終會對期權價格產生負面影響。
較長日期期權的 Theta 較低（價格衰減較少），較近日期期權的 Theta 較高（價格衰減較多）。
當行權價格進一步走入貨幣或走出貨幣時，Theta 的價內 （ATM） 期權（行權價格等於標的資產的當前價格）下跌幅度最高。
爲獲得最佳業績，賣出 30-40 （DTE） 的近日期看跌期權是實現時間衰減最大化的好方法，同時不會與不太靈活的長期合約掛鉤。
選擇賣出哪個買入：
與賬戶餘額「保證」做空看跌持倉相同，標的資產爲做空看漲提供了「覆蓋」。因此，在做空合約生效時，您必須持有標的加密貨幣資產。
在選擇要賣出的行權價格時，請考慮用於確定賣出的看跌期權的相同因素：
行權價格應達到預期結果（無論是無價值到期還是正在行權），應達到多遠的盈虧（高於當前市價）？
期權應有幾天到期時間？
與看跌期權類似，以 30-40 DTE 的價格賣出近期看漲期權，提供了價值和靈活性的良好組合。
另一個有助於決定哪種行權價格最適合使用輪式期權策略的有用指標是 Delta。
Delta 是指標的資產每變動 $1.0o，期權溢價變動的金額。看漲期權的正增量範圍爲 0 至 1，而看跌期權的負增量範圍爲 -1 至 0。
對於看漲期權，delta 告訴我們標的資產上漲 $1.00 時價格將上漲多少，以及標的資產下跌 $1.00 時價格將下跌多少。這與看跌期權相反，看跌期權在標的資產上漲時會損失價值，在標的資產下跌時會收益。
通常情況下，價內看漲期權的 delta 爲 - 或接近 0.50，這意味着標的價格每變動 1.00 美元，溢價將 +/- $0.50。
隨着看漲期權進一步走低（高於當前市價），Delta 會下跌，而當看漲期權更深入地走入貨幣（更低）時，Delta 則會上漲，而看跌期權則相反。
Delta 只是期權市場告訴我們行權價格在貨幣內到期的幾率。
總而言之，以價期權有 50% 的機率會過期，因此投注率爲 50/50，而 0.20/-0.20 delta 則有 20% 的機率會過期。
Delta 越高 = ITM 到期幾率越高。
降低 Delta = 降低 ITM 過期幾率。
車輪期權策略適合對期權交易有良好瞭解的投資者。
由於加密貨幣期權是以現金結算的，因此交易者必須始終記住，當做空看跌期權在貨幣內到期時，要買入標的資產，當做空看漲期權在貨幣內到期時，要賣出標的資產（如果這是目的）。因此，輪式期權策略最適合經驗豐富的期權交易者。
交易區間廣、支撐力和阻力水平明確（通常最好是整數）的側行趨勢市場非常適合車輪策略，爲您提供多種方式來產生正收益：
產生被動收益（期權到期時毫無價值）。
降低購買標的加密貨幣資產的成本基礎（做空看跌期權到期 ITM）。
提高標的資產的淨售價（看漲期權到期時 ITM）
下圖顯示瞭如何從車輪策略中獲利：
盈虧平衡點是指期權策略既不賺錢也不虧損的價格。由於車輪策略有很多活動部件，我們無法確定具體的盈虧平衡點，因此我們必須查看各個部件，找出各自的盈虧平衡點。
賣出現金抵押看跌期權時的盈虧平衡點是當其到期時（低於行權價格）等於收到的溢價金額。
例如：
投資者賣出一個 BTC $20，000 看跌期權，從買方處獲得 $2，000 的溢價。
在這裡，看跌作家的盈虧平衡爲 $18，000。如果看跌期權到期時爲 $18，000，其賬戶將被借記 - $2，000（行權價格 - 結算價格），並獲得 $2，000 的抵扣金（收到保費）
由於輪盤策略涉及購買標的資產，然後賣出針對標的資產的看漲期權，因此在計算中還必須考慮購買標的資產的價格。
通常情況下，期權賣方會在看跌期權到期時買入標的加密貨幣資產。選擇不參與，會透過以下三種方式影響盈利能力：
中立結果
作者以與結算價格相同的水平購買標的資產：
結算價格 $18，000 - 購買價格 $18，000 - 不變
積極結果
期權作者以低於結算價格的價格購買標的資產：
結算價格爲 $18，000 - 購買價格爲 $16，000 - 節省 $2，000。
負面結果
作者在結算價格以上買入標的資產：
結算價格爲 $18，000 - 購買價格爲 $20，000 - 虧損 $2，000。
注：爲降低風險，如果做空期權的 ITM 到期，您應立即購買標的資產。
我們可以計算期權到期時標的資產的跌跌幅度，以此計算受保看漲期權的盈虧平衡點。
假設投資者以 $20，000 的價格買入一個 BTC，然後賣出買入價外看漲期權，收取 $2，000 的溢價，則盈虧平衡點爲 $18，000。在這裡，$2，000 溢價抵消了 $2，000 標的資產的下跌。
期權策略的有利位置是指到期日的最佳價格。正如車輪期權策略有多個盈虧平衡點一樣，它也具有幾個甜蜜點：
現金擔保看跌現貨
賣出現金抵押看跌期權時，理想的結算價格爲標的資產等於行權價格時。在這裡，期權到期後毫無價值，賣方將保留溢價。
覆蓋的看漲期權現貨
與現金抵押看跌期權類似，做空看漲期權的利好時機是期權在貨幣時到期（沒價值到期）。賣方保留溢價，假設賣出看漲期權時價格已過低，標的資產的價值將更高。
期權交易的主要優勢之一就是靈活性。與現貨或永續期貨交易不同，期權交易者在不利市場條件下選擇維持倉位開倉還是平倉，可透過多種方式調整倉位。
假設 BTC 的交易價格爲 $22，000，投資者在 40 天到期時賣出一個 BTC $20，000 看跌期權，並獲得 $2，000 的溢價，認爲到期時價格將接近 $20，000。
在合約的一半時間裏，投資者現在需要 20 天才能到期，因此認爲 BTC 可能會在期權到期日前下跌至 $18，000。
標的價格已下跌 $500 至 $21，500，期權溢價仍爲 $2，000（時間衰減已抵消標的價格的負向波動）。
以下是他們調整倉位的方式，以反映他們新的、更看跌的前景：
平倉並等待賣出更低行權價 — 如果做空看跌期權在到期日前平倉，BTC 滑向 $18，000，則投資者可以賣出更低行權價，其行權時間與平倉價相同，同時獲得等值於撰寫 $20，000 看跌期權時收取的溢價。
以更低的行權價格買入保護性看跌期權 - 買入更遠的價外看跌期權，將現金抵押的做空看跌期權轉化爲風險更低的牛市看跌價差。保護性多頭看跌期權的上限是空頭看跌期權可能損失的金額，由於行權價格較低，因此其成本將低於書面空頭看跌期權收取的溢價。牛市看跌價差的收益圖顯示了它限制了潛在損失，無論低價看跌價差在多遠內到期。
下滾： 下挫涉及平倉空頭行權，並在其位置進一步開挫出資金的空頭倉位。向上滾動恰恰相反，需要關閉未平倉行權，打開更高倉位。在本例中，投資者回購 $20，000 看跌期權並賣出接近 $18，000 的行權。當然，由於價格走低，新行權產生的溢價將降低，其假設係數也更低，其優勢在於新行權的 delta 更低，因此不太可能在貨幣內到期。
由於車輪策略具有多方面性，理論上，輪式策略有以下幾種方式可以實現最大盈利：
做空看跌期權很少或永不到期，期權作者可產生穩定可靠的收益。
做空看跌期權以貨幣形式到期（毫無價值） - 作者保有溢價，買入相應加密貨幣資產，然後投資者寫出覆蓋看漲期權，賺取額外收益。在這裡，投資者從標的資產的資本增值和收到的溢價中獲利。
持有標的資產後，其趨勢會更高，投資者會不斷撰寫覆蓋看漲期權，但很少或永不以現金形式到期。
要瞭解交易車輪策略時的潛在損失，我們需要將其分爲兩部分：
現金擔保看跌期權
最大潛在虧損爲行權價格與結算價格 + 收到的溢價之間的差異。理論上，如果標的資產價格跌至 $0.00，則最大虧損爲 0.00。在上述示例中，空頭 $20，000 看跌期權的最大虧損爲 -$18，000（-$20，000 + 收到的保費 $2，000）。
如果溢價或標的資產超過預定價格門檻，我們可以平倉倉，避免最大潛在虧損。
覆蓋的看漲期權
覆蓋看漲策略的最大虧損爲標的資產的收購價格與 $0.00 + 獲得的溢價之差。
例如，如果投資者以 $20，000 的價格買入 BTC，並賣出了以價外買入期權，獲得 $2，000 的溢價，則最大潛在虧損爲 -$18，000（-$20，000 + 獲得 $2，000 的溢價）。
爲了避免覆蓋看漲期權的最大潛在損失，最佳做法是針對標的資產下止損單，如果完成止損訂單，則立即平倉看跌期權倉位。
在衍生品選項卡下，選擇 USDC 期權。
第 2 步
選擇您希望查看的到期日，或同時查看所有到期日。
第 3 步
選擇所需的行權價格。看漲期權顯示在期權鏈的左側，看跌期權顯示在右側。
第 4 步
選擇所需行權後，將顯示下單單單單。在這裡，您可以找到行權的隱含波動率、delta、gamma 和 theta 計算值。點擊下單，即可繼續。
第 5 步
系統將要求您確認訂單。如果一切都已解決，請點擊確認。
車輪策略的交易結果會根據以下幾點而有所不同：
在期權最終到期之前，所收取的保費總額（期權到期時毫無價值）最終會以現金形式到期 — 隨着時間的推移，所收取的保費越多，成功的機會就越大。
預測標的價格的趨勢逆轉點 — 目標是「低買高賣」。賣出走向區間低點，呼籲走向高點，將顯著提高盈利能力。
時間隱含波動率 — 當隱含波動率高於歷史標準時，賣出期權。
透過瞭解這三大基本因素，您可以提高期權輪盤交易的潛在盈利能力。
爲了從車輪策略中獲得最佳效果，您可以做以下幾件事：
以您認爲即將到期的行權價格賣出看跌/看漲期權。
當隱含波動率相對於歷史波動率較高時，賣出期權
在 30-40 天到期前寫下期權，充分利用時間衰減。
設置提醒，以便在期權即將到期時通知您。
期權輪策略的主要目標是獲得標的資產，以便針對標的資產編寫看漲期權。因此，您應當保持高額 USDC 餘額，以支付購買標的資產的成本。
質押標的資產後，賬戶餘額至少達到 1，000 USDC 的賬戶持有者可使用 Bybit 組合保證金模式，在賣出持保看漲期權時降低保證金要求。
組合保證金模式結合倉位，確定組合的整體敞口。在這裡，多頭敞口（多頭標的）將抵扣空頭敞口（空頭看漲），導致組合保證金要求低於單獨持倉。組合保證金模式的主要優勢在於，管理對沖投資組合所需的資金更少，從而提高了賬戶資金的購買力。
Theta 衰減功能透過降低書面期權的價值來補充輪盤期權，尤其是在到期臨近時。賣出期限在 30-40 天至到期的短期期權，即有機會利用收益衰減最快的曲線中最陡峭的部分。
波動率衡量資產價格在特定時間段內的上漲或下跌速度。日常價格波動較小的市場波動性較低，日常價格波動較大的市場波動性較高。關鍵區別在於，高波動性股票的價格波動幅度要大得多。這通常伴隨着較高的 IV。
交易期權時，我們以兩種不同的方式表達波動性：
歷史波動率
顧名思義，這告訴我們在特定時間段內，資產的日常價格波動幅度。
隱含波動率
隱含波動率 （IV） 是衡量期權市場對標的資產未來波動程度的指標。
所有情況都是平等的，期權價格在 IV 上漲時上漲，在下跌時下跌。
瞭解歷史波動率與 IV 之間的關係是賣出期權的絕佳工具。在這裡，您可以根據歷史標準評估 IV 是高還是低。
爲實現收益最大化，與歷史平均值相比，IV 值較高時，最好賣出期權。爲此，如果 IV 恢復至歷史平均值，您將獲得更高的體驗金和福利。
以下是車輪策略的一些優勢：
投資者可以透過賣出期權和收取體驗金來賺取被動收益。
收到的溢價可有效降低標的資產的買入價格和賣出價格。
時間衰減有利於這一策略。
以下是該策略的一些缺點：
現金抵押看跌期權和持倉看漲期權的上行潛力有限，下行潛力巨大。
隱含波動率的上升與這一策略背道而馳。
現金結算是指投資者在使用此策略時必須進行額外交易（買賣標的資產）。
做空期權在貨幣內到期（已行權），標的資產價格漲幅大於投資者執行買入訂單前獲得的溢價。
受保看漲期權的入場到期日超過收到的溢價，並以淨虧損行權。投資者認爲標的資產將繼續走高，因此選擇不賣出，但市場走低會導致市值損失。
如果投資者已經持有標的加密貨幣資產，則可以跳過輪盤策略的第 1 步（寫出現金抵押看跌期權），直接賣出持保看漲期權（第 2 步）。如果行使看漲期權，投資者可以選擇賣出標的加密貨幣資產，並從第 1 步開始執行輪盤策略。
正確執行後，期權輪的收益會優於傳統的買入持有策略。雖然有時，只是 HODLing 可能更有利可圖。
其中一個決定因素是作者將獲得多少期權溢價。
在到期前 30-40 天內寫出期權可能會導致罷工在幾個月內到期。在這裡，銀行保證金可能相當可觀，可用於爲標的資產的購買價格提供資金，從而實現更好的成本基礎。這顯然對輪盤策略有利，但並不會造成機會損失。
儘管賣出看跌期權在市場走高時可盈利（看跌期權到期時毫無價值，您仍持有溢價），但其潛在收益僅限於收到的溢價金額。如果您認爲標的資產的價格可能上漲超過賣出看跌期權獲得的溢價金額，那麼直接買入資產更有意義。
同樣，當市場走勢偏低或略低時，針對標的加密貨幣賣出看漲期權的效果也不錯。在這裡，溢價提供了一個收入流，可以對沖標的加密貨幣資產的小幅下跌。但在市場上漲的情況下，您最好不要賣出看漲期權，因爲如果您的加密貨幣漲幅更高，您可能會錯過看漲期權。
信貸價差是一種雙腿期權策略，投資者可賣出一種期權，並在相同到期日的同一標的資產中買入另一套現成期權。信用價差之所以得名，是因爲做空期權總是比做空期權更接近貨幣，隨後的溢價更高，例如：
投資者以 40 DTE 賣出一個 BTC $20，000 看跌期權，即可獲得 $2，000 溢價
投資者以 40 DTE 買入一個 BTC $18，000 看跌期權，並支付 $800 溢價。
在這裡，投資者將獲得 $1，200 的淨抵扣金（2，000 美元的獎勵 - 800 美元的獎勵）
輪盤策略中使用的空頭期權與信用價差的主要區別在於，買入進一步的價外行權將潛在損失限制在行權價格減去收到的溢價之間的差額中。
僅賣出 $20，000 看跌期權時，最高下行空間爲 $18，000（-$20，000 + $2，000 溢價），最高潛在收益爲 $2，000（溢價）。
儘管交易上述信用價差僅產生 $1，200 的淨溢價，而單獨交易看跌期權時產生的淨溢價爲 $2，000，但損失最大的是 $800（$20，000 - $18，000 + 獲得的溢價爲 $1，200）。
由於該輪的空頭期權元素的上行空間有限，風險較大，因此該策略可能不適合風險承受能力較低的投資者或準備承擔更多風險以實現更高收益的投資者。
然而，輪盤策略本質上是一種區間交易，其目標是賣出接近本地低點的看跌期權，賣出接近本地高點的看漲期權。瞭解這一點後，我們可以尋找其他具有不同風險特徵的策略，用於表達方向性觀點。
以下是兩種選擇：
期權領獎（輕度看漲、低風險）
投資者在此買入標的資產，同時買入保護性價外看跌期權，賣出價外看漲期權。可能看起來像這樣：
以 $20，000 的價格買入一個 BTC。
以 40 DTE 買入一個 BTC $18，000 看跌期權，並支付 $800 溢價。
以 40 DTE 賣出一個 BTC $25，000 看漲期權，即可獲得 $300 體驗金。
成本 - $500 的淨借記金額（已付保費 - 已領取保費）
$4，500（$25，000 - $20，000 - $500 淨借記）的最大上行空間 - 假設投資者在到期日賣出標的資產。
最大下行空間爲 $2，500 （$20，000 - $18，000 - $500 淨借記） - 標的在到期日賣出。
風險逆轉（強勢、高風險）
投資者賣出一種價外看跌期權，即使用溢價爲買入價外看漲期權提供資金。
例如：
以 40 DTE 賣出一個 BTC $18，000 看跌期權，即可獲得 $800 溢價。
以 40 DTE 買入一個 BTC $22，000 看漲期權，並支付 $800 溢價。
手續費 $0（已付保費 - 已領取保費）。
在本例中，如果期權到期時間在 $18，000 至 $22，000 之間，上行潛力在 $22，000 以上，下行潛力在 $18，000 以下，則投資者既不會盈利也不會虧損。
期權輪策略是一種先進的期權策略，最適合對期權市場有紮實瞭解的資深投資者。雖然這種策略對於經驗不足的期權交易者來說可能太技術化了，但期權市場的美妙之處在於每個人都有適合自己的東西。無論您的觀點是看漲、看跌還是中立，您都可以根據自己的財務狀況使用風險等級的期權獲利。