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在期權交易中，蝴蝶價差策略是一種中立方法，可從市場中任何方向的走勢中獲利。其結構是將牛市和熊市價差結合起來，同時帶來可控的風險和收益。
默認情況下，蝴蝶價差有四個倉位（四個看漲期權或看跌期權）和三個行權價格，到期日相同：一種是現貨 （ATM），另一種則分別低於和高於 ATM 行權價格。例如，如果 ETH 期權的行權價格爲 $1，150 ATM，則行權價格下限爲 $1，150 − $150 = $1，000，行權價格上限爲 $1，150 + $150 = $1，300。
不同類型的蝴蝶價差來自看跌期權和看漲期權的不同組合，決定了價差是否從低波動或足夠波動中獲利。
美國期權的所有保證金要求均受美國聯邦儲備委員會 T 條例的監管，該條例也稱爲 Reg T。 對於長期蝴蝶看漲期權，其中包含的所有期權在標的資產、價格間隔和到期日方面必須相同。
基本上，空頭看漲期權由兩個相同倉位（看漲期權或看跌期權）（行權價格、倉位、到期日）組成，其邊界是同一倉位（看漲期權或看跌期權），行權價格較低，同一倉位爲同一倉位。
Theta 是指衰減對倉位總價值的影響時間。對於每種資產，總價值會隨着到期日的臨近而降低（即倉位越接近到期日，其價值就越低）。
時間衰減（或 Theta）與多頭看漲蝴蝶價差相反，有利於空頭看漲蝴蝶價差。這意味着多頭看漲期權的 Theta 爲負值（隨着時間衰減而虧損），而空頭看漲期權的 Theta 爲正值（隨着時間衰減而盈利）。
但是，如果資產價格介於行權價格較高和較低之間，且 Theta 變爲正值，則多頭看漲的情況會有所不同。如果超出範圍，隨着到期時間越近，Theta 變爲負值。
由於期權的實際波動率在進入倉位前無法預測，因此隱含波動率的假設或計算成爲期權交易的考慮因素。波動率顯示了資產價格在百分比方面的波動程度。在期權中，隨着波動性增加，當其他因素保持不變時，期權的價格會隨之上漲。Vega 是代表波動性的技術詞。
多頭期權因波動性增加而賺錢，而當波動性增加時，空頭期權會虧損。波動性降低時情況相反。
對於多頭看漲蝴蝶價差，當波動性下降時，多頭看漲期權會上漲（賺錢）。當波動性增加時，多頭看漲期權會下跌（虧損）。因此，多頭買幣蝶具有 −Vega（負 Vega），只有在波動性較高時才能買入，並有後續下跌的偏見。
有不同類型的蝴蝶價差。其中一些最常見的是：
多頭看漲蝴蝶價差
看跌期權蝴蝶價差
多頭看跌蝴蝶價差
做空蝴蝶價差
鐵蝴蝶價差
反向鐵蝴蝶價差
圖片來源：期權手冊
多頭看漲蝴蝶價差由四種看漲期權組合而成。您賣出/賣出兩種 ATM 看漲期權，以更高的行權價格買入一種實付 （OTM） 看漲期權，以更低的行權價格買入一種實付 （ITM） 看漲期權。您進入倉位時會收到一筆借記（即您承擔已付保費的總成本）。
多頭看漲蝴蝶價差在市場波動或停滯時派上用場。當波動性較低時，投資者預計標的資產不會出現太大波動，甚至根本不會出現波動。當標的資產在到期時保持 ATM 行權價格時，將記錄收益。
圖片來源：期權指南
空頭看漲蝴蝶價差也是四個看漲期權的組合，但這次反轉。您買入兩種 ATM 看漲期權，賣出一種行權價格較低的 ITM 看漲期權，賣出一種 OTM 看漲期權。您進入倉位時將獲得抵扣金。從本質上講，開倉可獲得收益。
由於波動性較高，導致價格出現明顯波動時，空頭看漲蝴蝶價差將激活。如果標的資產 1） 在到期時平倉價格高於行權價格上限，或 2） 在到期時平倉價格低於行權價格下限，則記錄收益。
圖片來源：期權手冊
多頭看漲蝴蝶價差與多頭看跌蝴蝶價差相反，多頭看跌蝴蝶價差由四種看跌期權組合而成。您賣出兩個 ATM 看跌期權，然後分別以更低和更高的行權價格買入另外兩個 ATM 看跌期權。進入該倉位時，您還會收到一筆借記，如果標的資產在到期日仍爲 ATM，則會記錄收益。
圖片來源：期權指南
空頭看跌蝴蝶價差也與其雙胞胎——空頭看漲期權相反。包括買入 2 個 ATM 看跌期權，以較高的行權價格賣出 1 個 ITM 看跌期權，以較低的行權價格賣出 1 個 OTM 看跌期權。如果標的資產平倉價格低於行權價格下限或高於行權價格上限，則記錄最大收益。
圖片來源：期權手冊
以下是鐵蝴蝶價差的設置方式：
以更高的行權價格買入 OTM 看漲期權
賣出 ATM 看漲期權
賣出 ATM 看跌期權
以更低的行權價格買入 OTM 看跌期權
本次合併的結果是，在低波動性下行之有效。如果標的資產仍處於中間行權價格，則記錄最大收益。
圖片來源：期權指南
以下是反向鐵蝴蝶價差的設置方式：
賣出行權價格較高的 OTM 看漲期權
購買 ATM 看漲期權
購買 ATM 看跌期權
以較低的行權價格賣出 OTM 看跌期權。
該設置創建了一個在高度波動的情況下最有效的借記。當標的資產高於行權價格上限或低於行權價格下限時，將記錄最大收益。
對於多頭或空頭蝴蝶價差：
買入一次 ITM 看漲期權
買入 2 次 ATM 看漲期權
買入一次 OTM 看漲期權
對於多頭或空頭看跌蝴蝶價差：
買入一個 ITM 看跌期權
買入 2 個 ATM 看跌期權
買入一個 OTM 看跌期權
蝴蝶期權策略結合了牛市價差和熊市價差，以中間行權價格收斂。蝴蝶價差的基本設置需要開倉四個倉位：
在標的資產當前價格以上買入一次 OTM 看漲期權
以當前價格買入一次 ITM 看漲期權
以當前價格（或非常接近當前價格）賣出 2 次 ATM 看漲期權
該策略旨在幫助交易者從市場中的任一方向走勢中獲利，或根本沒有走勢。根據期權組合（看漲期權或看跌期權），該策略可同時從低波動性和高波動性中獲益。
由於其複雜性，蝴蝶價差策略最適合中級/專業交易者和投資者。雖然其盈利上限且風險屬性有限，但需要深厚的技術知識才能正確運用蝴蝶期權策略。
在考慮蝴蝶期權之前，交易者首先需要充分掌握「希臘」（Gamma、Theta、Vega、Rho）和其他促成因素。對希臘人的深刻理解是不容忽視的，因爲市場有時會從初始預測開始改變方向，因此策略需要即時調整，以避免最大損失。
蝴蝶價差是一種先進的策略，因爲它提供可控的風險和收益。當存在中立或輕微看漲偏見時，就會激活長空策略。這取決於倉位設置時資產價格與中間行權價格之間的差異。
在資產價格非常接近中間行權價格的情況下（或在倉位激活時與中間行權價格完全相同），投資者的偏見將是中立的。同樣，如果資產價格低於激活時的中間行權價格，則投資者的偏見會輕微看漲（即資產價格在到期時應上漲至中間行權價格）。
多頭看漲蝴蝶價差記錄資產在到期時仍處於中間行權價格或 ATM 行權價格時的收益。對於盈虧平衡，有兩個點，因爲有兩個價差。計算方法如下：
盈虧平衡點上限：多頭看漲期權或看跌期權的行權價格較高 = 行權價格減去支付的溢價。
低盈虧平衡點：多頭看漲期權或看跌期權的行權價格更低 = 行權價格加上支付的溢價。
對於多頭看漲蝴蝶價差，最大盈利潛力是中間行權價格與較低行權價格之間的差額減去支付的溢價（開倉成本 + 佣金）。回想一下，只有當資產價格在到期時保持在中間行權價格或 ATM 時，纔會記錄最大收益。
雖然並非不可能，但您不太可能透過蝴蝶價差策略獲得最大收益。在多頭看漲蝴蝶中獲利的比例是最大收益的 20-50%。
蝴蝶價差策略的優勢之一是風險有限。最大虧損潛力僅限於支付的總保費（即開倉成本 + 佣金）。損失可透過以下兩種方式產生：如果資產價格在到期時收盤時高於較高行權價格或低於較低行權價格，則其他看漲期權將失效，且已支付的總溢價將損失至市場。
假設 1 ETH 當前交易價格爲 $1，150。如果投資者認爲 ETH 將在未來幾個月內略有波動或保持停滯，他們將進行多頭看漲蝴蝶價差，從停滯期中獲利。投資者以 $1，150 的行權價格在 ETH 上寫出或賣出兩種看漲期權，並以 $1，300 和 $1，000 買入另外兩種看漲期權。
在此假設中，如果 ETH 價格在到期時仍爲 $1，150，則投資者記錄最大收益。如果 ETH 平倉金額超過 $1，300 或低於 $1，000，則會產生最大損失。
需要特別注意的是支付的保費。例如，如果 ETH 在 $1，300 至 $1，150 之間平倉，則可能會記錄虧損或收益，具體取決於支付的保費。讓我們以 $50 作爲進入交易所支付的保費。如果價格在 $1，200 至 $1，100 之間收盤（即兩端加減溢價），則交易將記錄收益。高於或低於上述價格的任何內容均將造成損失。
如下圖所示，您可以查看交易所的所有可用期權。首先，點擊您選擇的選項（目前僅提供 BTC 選項），填寫要購買的加密貨幣數量，然後點擊下單。
然後，您可以查看所有看漲期權和看跌期權及其相應的行權價格。
點擊您偏好的看漲/看跌期權，輸入您希望交易的加密貨幣數量，然後下單。
以下兩大技巧可幫助您最大限度地提高蝴蝶價差策略的收益：
分析您交易的市場，確定其波動性是低還是高（通常情況下，加密貨幣市場波動性較高）。
在選擇多頭期權之前，請務必留意中立或遠期市場。
與其他期權策略相比，蝴蝶價差期權策略在日內波動幅度較大和價格波動幅度較大時具有更好的對沖能力。
無論策略的保護程度如何，總會面臨風險。以下是與蝴蝶價差策略相關的常見風險：
交易成本高，佣金和稅費另計
到期日到期或交割的 OTM 期權可能對投資者不利
市場中的到期日可能會發生變化
如果您作爲交易者尋求的是從不同的市場行情中獲利並不斷獲得收益，那麼蝴蝶期權策略可能是您的最佳選擇。它爲市場波動和不確定性提供了更好的對沖。唯一需要的就是運用這一策略，充分理解和自律，讓結果對您有利。