以太現貨 ETF 在 5 月獲批的可能性有多大？ 市場能否持續新一輪漲勢？

關鍵要點：

• 我們預計 5 月份 SEC 批准以太坊現貨 ETF 的幾率較低，主要原因是監管機構的沉默。

• 如果以太坊現貨 ETF 被允許質押標的資產，則其批准在中期可能會非常重要。

• 牛市可能會隨之而來，因爲以太幣的崛起可能會爲其生態系統中的代幣帶來順風。 

SEC 預計批准以太幣現貨 ETF 後，會發生什麼？

以太坊現貨 ETF 將追蹤以太坊的表現，直接持有 ETH。它們與大多數市場上的以太坊合約 ETF 不同，後者需要定期滾動合約，並可能具有追蹤錯誤。欲瞭解詳情，請參閱本文。

讓我們直接來瞭解一下。

除了富蘭克林鄧普頓之外，申請在美國上市以太坊現貨 ETF 的公司還包括 BlackRock、VanEck、ARK 21Shares、Grayscale、Fidelity、Invesco 和 Galaxy Digital（透過聯合提案）。

美國 SEC 多次推遲了其決定，因爲它聲稱需要更多時間來考慮申請。然而，最早的申請人 BlackRock 和 Fidelity 的截止日期爲一個月（2024 年 5 月 23 日）。 

人們普遍認爲，SEC 拒絕會導致申請人提起法律訴訟。

自 2024 年 1 月以太坊現貨 ETF 上線以來，市場一直在不斷擴大其對以太坊現貨 ETF 的預期。

然而，SEC主席Gary Gensler當時表示，比特幣現貨ETF批准不應「暗示委員會對聯邦證券法下其他加密貨幣資產狀況的看法」。

2024 年 5 月 SEC 批准以太坊現貨 ETF 的幾率如何？

比特幣現貨 ETF 於 1 月獲批後，以太幣價格立即飆升，市場預計今年晚些時候將在美國獲批以太幣 ETF。然而，SEC 主席 Gary Gensler 今年多次發表的言論削弱了人們的期望。

我們認爲，儘管香港在 4 月份對以太坊現貨 ETF 進行了令人驚訝的批准，但以太坊現貨 ETF 批准的可能性仍然很低，因爲該機構可能會在批准以太坊現貨 ETF 之前堅持自己的評估。 

2023 年 7 月至 2024 年 4 月的 ETH/BTC 比率。來源：Bybit

ETH/BTC 比率下降也表明，美國以太坊現貨 ETF 獲批的可能性有所降低，這一數字已跌至 0.05 — 多年低點 — 如上所示。 

按行權價格計算未平倉利息（到期日爲 2024 年 5 月 10 日的 ETH 期權）。

來源：代幣玻璃

按行權價格計算未平倉利息（到期日爲 2024 年 5 月 31 日的 ETH 期權）。來源：硬幣玻璃

然而，市場尚未放棄，這反映在 SEC 決定 ETH 現貨 ETF 的截止日期前後到期的 ETH 期權的行權價格中。2024 年 5 月 10 日到期的看漲期權的行權價格以 $3，300~$3，400 爲中心，而 2024 年 5 月 31 日到期的看漲期權的行權價格則大幅上漲，跌幅在 $3，600 至 $3，800 之間。

此外，Bybit Research 還觀察到，隨着比特幣對以太幣的表現持續測試新低，機構對以太幣的持倉量大幅增加。這表明，在比特幣現貨 ETF 獲批後，機構可能至少在中期準備批准以太幣現貨 ETF。

爲什麼對比特幣選擇「是」？但對以太幣選擇「否」？

SEC 的主要考慮因素在於 ETH 代幣是證券還是商品。簡而言之，更接近安全定義的代幣可能具有更高的批准幾率，因爲 SEC 可能會確定其符合聯邦證券法。 

比特幣採用工作量證明 （PoW） 模型，不會產生收益，由於其用戶羣多元化，因此被視爲去中心化程度最高的加密貨幣。SEC 主席 Gary Gensler 多次提到，PoW 代幣不太可能符合聯邦法律對證券的定義。隨着 2021 年以太坊從 PoW 轉向質押證明 （PoS），以太坊獲得安全資格的機會更高，獲得批准的機會更低。

此外，以太幣質押的集中風險可能會使其看起來更像是一種證券。Lido 繼續持有 > 28.8% 的網絡 ETH 總質押比例。然而，近幾個月來，重整的普及可能會削弱 Lido 的主導地位，並可能間接最終導致以太坊現貨 ETF 在美國獲得批准。

SEC 批准爲何如此重要？

持有獲批比特幣和以太幣現貨 ETF 的地區（截至 2024 年 4 月 23 日）。

來源：Bybit 編制

儘管香港在推出以太坊現貨 ETF 方面可能領先於美國，但其審批預計將在本月底（2024 年 4 月）完成，全球目前尚未有太多市場提供。 

儘管美國不是第一家推動者，但由於美國資本規模龐大，美國市場的批准可能會產生更深遠的影響。比特幣現貨 ETF 迄今已吸引超過 540 億美元的資金，自 3 個月前推出以來，其他市場規模一直處於困境中。因此，預計以太坊現貨 ETF 將帶來比任何現有合法化市場總和更多的資金。 

如果以太坊現貨 ETF 獲得批准，他們可以帶來多少資金？ 

來源：Bybit 編制（數據截至 2024 年 4 月 23 日）

根據比特幣現貨 ETF 迄今爲止的表現，預計以太坊現貨 ETF 將累計至少 160 億美元的資金。

資料來源：Bybit 編制（數據截至 2024 年 4 月 23 日）

儘管如此，如果 SEC 允許某一版本的質押以太幣 ETF，則預期 AUM 超出想象，因爲以太幣質押的當前原生收益率高達 3.3%，高於其衆多競爭資產類別。

現貨以太幣 ETF 的審批是否會引發另一次加密貨幣反彈？

2023 年 9 月，比特幣現貨 ETF 可能獲批，扭轉了比特幣看跌趨勢，在實際 ETF 獲批後創下歷史新高。比特幣的出色表現引起了其他代幣隨後的反彈，因爲市場情緒樂觀，引發了猜測。隨着比特幣現貨 ETF 的獲批成爲頭條新聞，新投資者紛紛參與加密貨幣交易並持續反彈。

UST 市值。資料來源：CoinGecko（截至 2024 年 4 月 23 日）

上圖顯示了 USDT 的市值，USDT 是最大的加密貨幣。市值上漲是由於供應量與美元掛鉤而增加。從歷史上看，供應量不斷增加與加密貨幣價格飆升同時發生，因爲供應量是鏈上資本。 

因此，以太幣現貨 ETF 的可能批准可能會維持當前的牛市。預計新投資者將爲加密貨幣市場注入新資金，進一步推動 USDT 供應。更重要的是，批准可能會刺激以太坊生態系統代幣的價格大幅上漲，主要是 DeFi 和 Layer 2 代幣。