Bybit x Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2025 年 8 月 22 日）：90 天 BTC 偏轉轉轉爲負值，交易者可繼續滑點

主要亮點：

我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、現貨交易量的加密貨幣和交易信號現狀，以及期貨、期權和永續合約。

加密貨幣現貨價格於 2025 年 8 月 14 日開始下跌，此前 PPI 通脹報告火熱超預期，這是自 2022 年 6 月以來最劇烈的批發通脹漲幅。本週，隨着交易者在傑克遜霍爾經濟政策研討會上等待美聯儲主席鮑威爾即將發表的演講，尋求美國貨幣政策指導，拋售情況仍在逐步進行。 

衍生品數據反映了經濟和通脹的不確定性加劇，對市場強勢定位的興趣下降。對永續期貨的未平倉利息已降至 140 億美元，沒有重大強平，表明交易者仍持謹慎態度。每天交易量有所下降，資金利率短暫轉爲負值，而期權市場則表現出下行保護的明顯傾向。BTC 和 ETH 期權的看跌情緒不僅體現在短期波動中，更體現在看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看跌看看跌看跌看跌看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看看

請查看報告亮點。

合約未平倉利率下跌，交易者暫停了傑克遜霍爾之前的重大舉措

來源：Bybit， Block Scholes

上週，加密貨幣市場對永續期貨的開放興趣創下歷史新高，但美國通脹數據相互矛盾，導致市場震盪。良性 CPI 印刷品最初增強了對 9 月美聯儲降息的期待，但 PPI 報告強於預期，這是自 2022 年 6 月以來批發通脹增幅最大的一次。由於混合信號掩蓋了前景，交易者在鮑威爾主席傑克遜霍爾演講前暫停了重大舉措。現貨價格大幅下跌，所有代幣的未平倉利息已降至 140 億美元左右。沒有大額強平表明，交易者只是在等待更清晰的政策方向。

由於 90 天的傾斜轉爲負值，BTC 交易者會持謹慎態度

來源：Bybit， Block Scholes

上週拋售開始時，BTC 和 ETH 的偏斜急劇轉向貨幣外看跌，與 8 月初的勞動力數據驅動的回撤等過去的反應相呼應。然而，這一次，看跌情緒貫穿整個期限結構，與 8 月不同，當時較長期限的偏斜仍然是積極的。即使 90 天的偏斜也轉爲負值，表明不確定性更大。這一舉動與現貨價格下跌並沒有明顯關聯，而現貨價格下跌是漸進式的，鑑於鮑威爾的傑克遜霍爾演講範圍超出了短期範圍，也不太可能只是定位鮑威爾的傑克遜霍爾演講。

ETH 期限結構變得比 BTC 更平坦

來源：Bybit， Block Scholes

過去一週，ETH 現貨價格下跌超過 7%，市場風險降低，7 月強勁後，現貨 ETF 連續四天出現外流。ETH 期權反映出看跌情緒，即市價看跌期權的波動率溢價定價。與 BTC 不同，ETH 的隱含波動率仍保持在 65-70%，受已實現波動率從 68% 上升至 74% 的支撐。值得注意的是，ETH 波動性與 BTC 不同：ETH 的已變波動率正在攀升，而 BTC 的已變波動率正在下降，ETH 的隱含波動率幾乎是 BTC 期權溢價的兩倍。最後但同樣重要的是，ETH 的波動性期限結構持平，與 BTC 的向上傾斜曲線形成鮮明對比。

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