Bybit x Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2025 年 8 月 6 日）：上週美國就業數據疲軟後，以太坊期權溢價使比特幣翻倍；Solana 預計看漲期權將持續流動

主要亮點：

我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量產生的交易信號，以及期貨、期權和永續合約。

與 7 月相比，8 月的跌幅更爲看跌，衍生品市場定位表明，交易者正面臨比實際情況更陡峭的下跌。儘管現貨價格下跌放緩，但市場情緒依然低迷。過去一週，加密貨幣市場出現了多種敘事：特朗普總統在 8 月 1 日的最後期限延長了互惠關稅計畫，美國就業數據低於預期，引發了美聯儲政策方向的不確定性，SEC 的「項目加密貨幣」爲代幣化和 Layer 1 區塊鏈帶來了看漲勢頭。 

在永續交易中，由於現貨價格對令人失望的就業報告做出了反應，多個代幣的資金費率有所下降。在期權方面，ETH 繼續以 BTC 溢價的近兩倍進行交易，並且在主要市場走勢中顯示出更傾向於反轉其波動性期限結構，這在 ETH 週末反轉後發佈的報告中就可見一斑，這與 BTC 缺乏反應形成鮮明對比。

請查看報告亮點。

自上週糟糕的工作報告以來，市場一直保護着 ETH 倉位

來源：Bybit， Block Scholes

ETH 的短期隱含波動率繼續以接近 BTC 期權兩倍的溢價進行交易，到期日相似，這反映了交易者在市場劇烈走勢期間更願意提高前端波動率。美國 NFP 報告顯示，ETH 的短期波動率飆升至 73%，超過 60 天 IV 的 67%，標誌着快速的期限結構倒置。隨着上週反彈消退，ETH 在 7 天內下跌 4%，隱含波動率下降。值得注意的是，現貨回撤引發了看跌期權的明顯偏斜，原因在於行情下行對沖，而不是看漲看漲期權需求減少。

儘管出現回撤，但 SOL 看漲期權仍佔據主導地位

來源：Bybit， Block Scholes

SOL 在 7 月下旬的漲幅中實現了 90% 以上的波動率，但此後現貨價格從 $204 峯值下跌了 7%。儘管價格回落，但 SOL 期權市場仍處於低迷狀態，交易量比 7 月中旬高出 5 倍以上。未平倉利率仍嚴重偏向看漲期權，與先前趨勢一致。

比特幣價格走勢保持低迷

來源：Bybit， Block Scholes

BTC 的現貨價格上週從 11.8 萬美元跌至 11.2 萬美元，隱含波動率仍在繼續下跌。這與已實現的波動率一致，波動率已趨於平緩約 30%，表明這一波動並不特別明顯。期權倉位基本保持不變，看跌交易量和未平倉利息仍佔據主導地位，幾乎無法深入瞭解市場情緒。 

在宏觀方面，不確定性依然存在：特朗普總統在 8 月 1 日的最後期限後延長了互惠關稅，其中包括對交易過剩國家徵收 15% 的徵稅，而意外的勞動力市場疲軟和修訂後的就業數據則對美聯儲潛在降息的速度和規模產生了懷疑。

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