AI 概要
展開
僅需 30 秒，即可快速掌握文章內容並判斷市場情緒！
市場正積極地重新定價聯準會的政策前景，由於預期在川普總統已確認的聯準會主席人選凱文·沃什領導下，聯準會的立場將不那麼鴿派，美元隨之反彈。
貴金屬價格的急劇逆轉，導致加密貨幣市場進一步下跌，整體市場在 24 小時內損失了約 4.7% 的總加密貨幣市值。
這次下跌使得比特幣和以太幣今年迄今分別下跌超過 5% 和 8%——比特幣價格約在 8.2 萬美元，使其較 2025 年 10 月 6 日創下的 12.61 萬美元高點低了 30% 以上。
在沉寂數週後，最近的拋售終於導致短天期選擇權的隱含波動率跳升：比特幣一週到期的平價選擇權隱含波動率水平上升至約 46%，以太幣則上升至約 58%。
然而，反應卻出奇地僅限於短天期選擇權：在如此大規模的回檔之後，長天期選擇權的波動率水平並未如我們通常預期的那樣大幅飆升。
我們在其他衡量衍生品市場參與度的指標中也看到了同樣的現象——雖然與 10 月 10 日清算事件前的高點相比處於低位，但永續合約的未平倉量並未隨著現貨市場一起崩跌。
在過去 24 小時內，華爾街和加密貨幣市場都出現了急劇的拋售，導致比特幣跌至兩個月來的低點 8.1 萬美元，較 2025 年 10 月 6 日創下的 12.61 萬美元歷史高點下跌了 30% 以上。這次的波動導致加密貨幣總市值蒸發 4.7%，其中以太幣下跌近 8%，遠低於 3,000 美元的心理關卡，來到 2,700 美元。
這波急劇下跌足以引發價平隱含波動率的劇烈變動，尤其是在較短天期。
比特幣的一週價平隱含波動率水準飆升了 12 個百分點，來到 46%，而以太幣的波動率則躍升了 11 個波動率點，達到 58%。
然而，較長天期的波動率並未如我們預期的那樣大幅飆升。
這表明交易員們（至少目前）只將較高的波動性預期反映在短期價格上。
在較長天期，比特幣和以太幣的隱含波動率水準仍明顯低於年初時的水準。
自 10 月和 11 月的飆升以來，比特幣和以太幣的價平隱含波動率已緩慢走低，其中以太幣波動率的下降速度甚至比比特幣更快。
即使是聯準會今年的首次會議，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 以 10 比 2 的投票結果決定維持基準聯邦基金利率不變，也幾乎沒有影響到波動率預期。我們可以透過比較鮑爾主席記者會前後，這兩種主要加密貨幣的波動率期限結構來觀察到這一點。
總體而言，聯邦公開市場委員會的政策聲明和鮑爾主席的記者會都略顯鷹派，並強調聯準會已「準備就緒」，將採取觀望態度，視經濟發展而定。在隨後的記者會上，主席避免透露市場何時可以預期今年的首次降息，而在面對政治相關問題時，態度則更加閃爍其詞。
目前各市場交易員的參與度不高，這可能是造成波動率普遍走低趨勢的原因之一。
永續期貨合約的未平倉合約（衡量交易者參與意願和市場槓桿的良好指標）遠低於 10 月 10 日清算事件之前和期間所達到的高峰水準。不僅未平倉合約遠低於這些高峰，日交易量也同樣遠低於 2025 年前三季的水準。
永續合約的日交易量同樣遠低於 2025 年前三季的水準（下圖）。
交易量和波動率之間的關係是雙向的。標的資產的大幅價格波動（即高已實現波動率）通常與較高的交易量時期相吻合，因為新參與者進入市場。同樣地，較高的交易量也會推高波動率。
儘管如此，自 2025 年 10 月和 11 月的高峰以來，已實現波動率、隱含波動率和日交易量都已逐漸下降，顯示散戶參與度不足。