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我們的每週加密貨幣衍生品分析報告深入探討宏觀事件；加密貨幣的現狀與現貨交易量的交易訊號；以及期貨、選擇權與永續合約。
主要見解：
受到美國史上最長政府關門結束的激勵，道瓊工業指數創下歷史新高，而美國其他主要股市指數也持續逼近歷史高點。 長達 43 天的關門在美國總統唐納·川普簽署法案後正式落幕，這使得聯邦員工能從 11 月 13 日星期四起恢復工作。
然而，加密資產未能享受到同樣的正面情緒。目前為止，現貨價格每一次試圖重新反彈回 10 月和 11 月連續拋售所失去的水平時，都會遇到阻力。現貨市場的疲弱表現伴隨著衍生品市場看跌建倉的跡象，隱含波動率拒絕回到 9 月的低點，而波動率微笑曲線對保護性賣權定價出相對較高的溢價。
資料來源：Bybit、Block Scholes
自 2025 年 10 月初以來的看跌價格走勢，已導致大型市值永續合約的未平倉合約量跌至先前水準的近一半。10 月第一週 BTC 從歷史高點的初步反轉，引發了加密貨幣史上規模最大的強制平倉事件之一。不但尚未從該次崩盤中恢復，目前較低的未平倉合約水準顯示市場不願重新建立那些已損失的多頭倉位。
自那時起，隨著現貨價格（特別是競爭幣，但也包括 BTC 和 ETH 等主要貨幣）難以維持任何上漲動能並回到之前失去的水準，這種不願建立新永續合約倉位的態度一直持續著。然而，11 月初的拋售並未在未平倉合約上留下相同的痕跡，這表示當時系統中的槓桿水準較低，因此遭強制平倉的倉位水準也較低。
資料來源：Bybit、Block Scholes
儘管美國股市似乎擺脫了美國政府關門引發的大部分總體經濟不確定性，但 BTC 在 11 月初現貨價格崩盤後，帶領其他加密資產進行了緩慢而痛苦的重啟反彈嘗試。儘管參議院在 11 月 10 日取得進展（最終為結束關門鋪平了道路）後，BTC 現貨價格一度飆升至一週高點，突破 107,500 美元，但這第一個誕生的加密貨幣無法維持這樣的漲幅，隨後跌回 105,000 美元以下的區間。在撰寫本文時，比特幣對川普總統簽署重啟美國政府法案的反應至今依然平淡。
BTC 選擇權市場與 BTC 和 ETH 的永續合約資金費率不同，暗示在短期內有強烈的看跌傾向。波動率微笑曲線向賣權傾斜，與我們在夏季已習慣的新低水準相比，選擇權價值出現了溢價，且 11 月份的交易活動（如賣權和買權的交易量所示）相對於 10 月份有所下降。
Canton Coin（代幣為 CC）是 Bybit 上最新的代幣之一，CC/USDT 市場於 2025 年 11 月 10 日上線。自現貨上市以來，CC 的價格立即從 0.03 美元飆升至 0.20 美元，隨後在 0.10 - 0.14 美元區間找到了更穩定的支撐。在撰寫本文時，價格徘徊在 0.12 美元關卡下方，這仍代表 CC 價格近乎翻了四倍。
Canton Coin (CC) 是 Canton Network 的原生代幣，這是一個專為機構金融打造的第一層、公開且無需許可的區塊鏈。該網路於 2023 年 5 月推出，由高盛、微軟、德意志交易所和德勤等大型機構合作建立，旨在實現全球資本市場基礎設施的現代化，並專注於交易後與結算效率。CC 透過支付交易費用、獎勵驗證者和開發人員以及支援建構於平台上的應用程式來推動網路運作，並採用平衡的代幣模型，銷毀費用並每年發行約 25 億枚新幣。
機構對 Canton 的興趣一直很濃厚。富蘭克林坦伯頓 (Franklin Templeton) 將其代幣化貨幣市場基金「Benji」整合到該網路上，以提供注重隱私的區塊鏈交易；同時，中國銀行、Bybit 以及透過 Versana 參與的數家大型銀行等其他機構也加入了其生態系統。最近，在那斯達克上市的 Tharimmune Inc. 投資了 5.45 億美元，用於建立 Canton Coin 金庫、營運驗證節點，並資助推動資本市場機構採用的專案。
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