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過去一週，地緣政治緊張局勢影響了加密貨幣市場的風險情緒。
歐美關稅緊張局勢再起，這次是因格陵蘭收購案而起——以及美國財政部長 Scott Bessent 所稱的日本政府公債 (JGB) 市場「六個標準差」的波動——已導致 BTC 從 9.7 萬美元跌至 8.7 萬美元，而 ETH 則從約 3,300 美元跌至約 2,800 美元，但在撰文時已略有回升，回到 3,000 美元的心理關卡。
日本政府公債的巨大衝擊，恰逢長期美國國債出現類似的極端走勢，已導致美國股市和加密貨幣的風險偏好情緒走低。
然而，加密貨幣市場的波動遠不及近期如 20256 年 10 月 10 日清算瀑布那樣的拋售災難。
儘管有獨特的催化劑，但主要山寨幣的表現仍遜於 BTC，衍生品市場的看跌部位並未顯著增加，隱含波動率也未見有意義的回升。
BTC 拋售至今相對受控的部分原因之一，是 2025 年 10 月 10 日之後加密貨幣市場槓桿的大幅下降。
在過去 24 小時內，BTC 永續期貨合約的未平倉量下降了近 4 億美元，但我們追蹤的山寨幣總未平倉量仍超過 10 月 10 日前水平的一半。
自三個多月前那次清算事件以來，許多散戶交易者對於重新建立槓桿部位的興趣不大，從而減輕了進一步由清算瀑布引發的拋售衝擊。
到目前為止，選擇權市場的倉位佈局顯示，除了短期之外，市場並未出現重大恐慌。自週末開始，比特幣 (BTC) 和以太幣 (ETH) 的中長期價平隱含波動率僅略有上升。
例如，一個月到期的比特幣選擇權，其價平隱含波動率 (ATM IV) 從 37% 上升至 40%，而以太幣則從 51% 上升至 54%。更遠期的到期合約，例如 60 天選擇權，僅上漲了 2 個波動點。
由宏觀因素引發的波動僅在短期合約上顯示出顯著影響。例如，7 天價平隱含波動率 (ATM IV)，比特幣從 31% 躍升至 40%，以太幣則從 42% 躍升至 52%。
然而，從更長遠的角度來看，自 2025 年 11 月下旬的局部高點以來，近期期限結構前端的跳升對於減緩波動率下降的整體趨勢幾乎沒有作用。
儘管宏觀背景動盪，以太坊的質押活動持續見到機構需求的增長——DAT 巨頭 BitMine 已質押了更多其庫存（佔流通供應量的 3.5%），而支援質押的以太幣 ETP 申請也正在支持質押需求。
但儘管信標鏈餘額將大幅增長，隨著總活躍質押量的上升，質押收益率正逐漸降至 3% 以下。質押以太幣供應量的增加，加上以太坊旨在降低區塊空間成本的網路升級，意味著更高的 L1 吞吐量對網路使用是利好，但並非提高質押回報的明確催化劑。