AI 概要
展開
僅需 30 秒，即可快速掌握文章內容並判斷市場情緒！
在月初短暫恐慌後，加密資產現貨價格迎來了溫和的反彈，比特幣創下兩週新高，突破 9.4 萬美元，以太幣則重新站上 3,000 美元的心理關卡。
回顧一下，在 2025 年 12 月 1 日亞洲交易時段早盤，日本央行釋出鷹派訊號且日本國債殖利率飆升，導致比特幣領跌其他風險資產，出現大幅拋售，並預示了紐約開盤時美國股市的走勢。然而，近期的利多發展（包括領航投資 Vanguard 開放其平台交易加密貨幣 ETF 與共同基金）激發了強勁的反彈。因此，衍生品市場（尤其是選擇權市場）的情緒有所回溫。
永續期貨部位的未平倉量略有增加，但仍遠低於 2025 年 10 月 10 日之前的水準，同時比特幣和以太幣的波動率微笑曲線已消除了對「崩盤保護」最極端的看跌溢價定價。不過，反彈幅度仍不足以讓選擇權交易員轉向看漲——考慮到比特幣和以太幣的交易價格與其歷史高點仍有段差距，這並不令人意外。
永續合約：與近兩個月前 10 月 10 日的清算事件相比，未平倉量仍非常低迷，而資金費率則顯示出山寨幣的疲軟。
選擇權：現貨價格的劇烈波動導致比特幣和以太幣波動率期限結構出現短暫且臨時的倒掛。此外，交易員大多已消除了對價格進一步下跌的恐懼。
Block Scholes 的風險胃納指數衡量現貨市場中的狂熱（高於 1）或恐慌（低於 -1）程度。該指數的動能與現貨報酬率呈現強烈相關。
12 月初，亞洲交易時段早盤加密貨幣遭遇拋售，主因是日本央行總裁植田和男暗示央行可能在 12 月會議上升息後，日本公債殖利率飆升。拋售潮延續了一整天，比特幣最低跌至 8.3 萬美元，但這對永續合約的未平倉量並未產生明顯影響。
我們在先前的報告中曾提到，近期現貨價格的拋售並未出現清算連環爆發的典型跡象，特別是在 2025 年 10 月 10 日之後，槓桿部位的參與率似乎大幅下降。
儘管如此，近期反彈回到 9.3 萬美元以上（創兩週新高），確實吸引了一些交易員重返市場，目前未平倉量略微攀升至近 90 億美元。
比特幣和以太幣最近分別反彈突破 9.3 萬美元和 3,000 美元，這對兩者在選擇權市場的波動率微笑曲線產生了最顯著的影響。
本月稍早，比特幣的短期微笑曲線顯示，價外 (OTM) 賣權的交易價格較同等價外程度的買權有高達 10 個波動率點的溢價。對以太幣賣權而言，該溢價接近 13 個百分點。
從那之後，賣權對買權的偏斜比率已從偏空傾向中恢復，目前比特幣賣權合約的溢價較小，但仍有 4% 的顯著看跌溢價，而以太幣的溢價僅剩 2%。雖然交易員尚未完全排除進一步下跌的可能性，但他們現在為下行保護付出的溢價，已遠低於一週前所願意支付的水平。