AI 概要
展開
僅需 30 秒，即可快速掌握文章內容並判斷市場情緒！
繼上週四 (2026 年 2 月 5 日) 的閃崩將比特幣短暫推至 6 萬美元後，衍生品市場的情緒進一步惡化。
短期比特幣和以太幣的隱含波動率飆升至 2022 年 11 月 FTX 交易所崩盤時的水平，因為對現貨價格進一步下跌的下行保護需求升至多年來的新高。
比特幣從 2025 年 10 月的歷史高點回撤超過 50%，拖累了整個加密貨幣市場——以太幣跌破 2,000 美元，SOL 回到 2023 年的水平。大多數大型山寨幣的資金費率轉為負值，SOL 的 7 日平均資金費率降至 2025 年 10 月 10 日清算以來的最低點。
值得注意的是，儘管價格回撤，比特幣市佔率仍保持穩定，資金按比例流出整個加密貨幣市場，而不是輪動到比特幣作為相對的避風港。
與此同時，山寨幣市佔率從 10 月的約 36% 持續下降至約 30%——像以太幣、瑞波幣和幣安幣這樣的大型幣種都從高點下跌超過 60%，而 SOL 的跌幅更超過 70%。
Block Scholes 的風險偏好指數衡量現貨市場的興奮 (高於 1) 或恐慌 (低於 -1) 程度。該指數的動能與現貨回報率呈現強烈的關聯性。
過去一週現貨價格的劇烈波動對衍生品市場造成了嚴重影響。
2026 年 2 月 5 日星期四，比特幣出現了自 2022 年 11 月 FTX 交易所崩盤以來的最大單日跌幅，短暫觸及 6 萬美元，並抹去了川普 2.0 時代以來的所有漲幅。到了星期五，它又以同樣快的速度收復了前一天的幾乎所有失土，並反彈回升至 7 萬美元以上——本週大部分時間，價格都在此水平附近盤整。
在上週的報告中，我們提到，雖然衍生品市場的情緒明顯減弱，但選擇權交易者尚未反映出同等程度的恐慌或波動性，而這種恐慌或波動性在過去現貨價格大幅下跌時都會伴隨出現。
然而，隨著比特幣短暫下探至 6 萬美元以下，情況發生了變化。
平價隱含波動率是一項衡量未來波動預期的指標，對比特幣而言，已升至 2022 年 11 月加密貨幣崩盤以來的最高水平，7 天波動率超過 100%——這清楚地表明選擇權交易者對下行保護的需求大增。
我們在以太幣選擇權市場也看到了類似的走勢，短期波動率達到了自 2022 年熊市崩盤以來的最高點。
因此，儘管需求水平尚未完全達到 2022 年的程度，但比特幣跌至 6 萬美元以及以太幣跌破 1800 美元，已足以大幅提高選擇權的價值，交易者願意為賣權支付極高的權利金。
除了比特幣和以太幣等主流幣種外，山寨幣的賣壓也已將大型藍籌山寨幣推至多年支撐位以下。
舉例來說，SOL 在過去一個月下跌了 38%，交易價格來到自 2023 年 12 月底以來的最低水平，而持有該代幣的數位資產財庫公司合計承受超過 15 億美元的未實現虧損。此外，自從川普總統勝選以及政府效率部為該代幣帶來利多消息以來，DOGE 已經回吐了所有漲幅，目前交易價格已回到 2024 年 8 月的水平。
如同我們上週所提，在主流山寨幣中，唯一表現優異的是 Hyperliquid 的 HYPE 代幣，儘管上週出現虧損，但年初至今仍上漲了 16%。
隨著 BTC 現貨價格跌至 6 萬美元，主流山寨幣的資金費率轉為負值——這表示做空的交易者非常看跌，甚至願意支付週期性溢價來維持其空頭部位。舉例來說，這種對價格下跌的信心在 SOL 上表現得最為明顯，其 7 日平均資金費率降至 -0.04%，是自 2025 年 10 月 10 日清算以來的最低點。
有趣的是，儘管 BTC 自身價格大幅回調，其資金費率在崩盤期間並未出現明顯的負值，這可能意味著拋售集中在現貨市場，而非由槓桿或大量做空交易者湧入永續期貨合約所驅動。