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主要亮點：
我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量產生的交易信號，以及期貨、期權和永續合約。
BTC 的前端波動對近期現貨價格波動做出了反應，導致 11.18 萬美元的歷史新高 （ATH），這是自 2025 年 1 月 20 日起的首次。實際隱含波動率在 45% 至 50% 之間，短期波動率從上週的低點上升。即使現貨價格上漲，永續資金利率也保持穩定，但由於 OTM 看漲需求增加，期權傾向於看漲 7%。
在永續掉期中，未平倉利息達到 5 月新高，超過 110 億美元，反映出 4 月份的風險情緒更強。對於 ETH，與較長期限期權相比，短期限期權保留了其波動率溢價，儘管 ETH 現貨價格近期飆升放緩，但 OTM 看漲期權仍表現出穩健支撐。
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本週，ETH 未平倉利息開始上漲，與 BTC 1 月 ATH 超過 $111，000 的情況一致，對包括以太幣在內的加密貨幣市場產生了積極影響 （+4.5%）。然而，漲幅慢於上週 ETH 現貨價格飆升 50% 的情況。9 種代幣的未結利息和永續交易量分別達到 110 億美元和 260 億美元的月高點。2025 年 5 月 19 日，穆迪下調美國債務後，永續交易量超過 200 億美元。BTC 與美國風險型股票一樣，最初下跌，但後來迅速恢復了日內虧損。
5 月中旬波動預期有所下降，BTC 交易價格在 10.2 萬美元至 10.4 萬美元之間。最近，由於中美之間的關稅低迷，這一區間擴大至 10.8 萬美元，儘管美國國債降級等宏觀不確定性限制了全面突破。然而，監管方面的進步幫助 BTC 突破 $110，000。本次大戰引發了前端波動，BTC 隱含波動率在 45% 至 50% 之間。儘管現貨價格進入價格發現階段，期權交易量仍偏向看跌期權，未平倉利息也以 2 億美元的看跌期權爲主。
更重要的是，BTC 波動率微笑的偏斜已大幅加劇，因爲 OTM 看漲期權的隱含波動率高於所有期限的看跌期權，而一週的看跌期權偏斜在回落前短暫超過 7%。
經過兩週的 ETH 表現，現在落後於 BTC。雖然 ETH 的一個月收益率令人印象深刻，但其 7 天漲幅有所下降，這主要是由於 BTC 近期的反彈。其波動性期限結構的反轉仍然存在，短期限持有的溢價高於較長期限。ETH 看跌看跌傾斜率目前遠低於上週，但 OTM 看跌看跌仍呈現 5% 的傾斜率。看漲期權在交易量和未平倉利息方面的主導地位有所縮小，看漲期權的未平倉利息僅比看跌期權高出 3，000 萬美元。
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