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在 2020 年代初期之前，加密市场一直作为一个封闭经济体运作。币种被创建、交易并在链上结算，其估值主要来源于投机。它们的价值并非基于现实世界的资产。然而，近年来，现实世界资产 (RWA) 已经开始将金融工具和大宗商品代币化。在此过程中，这些协议将链下资产带入公链，并进入去中心化金融 (DeFi) 的世界。
2023 年之后，当 BlackRock 和 Franklin Templeton 等机构参与者开始发行 RWA 时，RWA 的增长加速了。这引起了人们对这个以前属于利基市场的细分领域的关注。本指南描述了 RWA 是什么，它们如何产生收益，以及在 2026 年哪些项目数定义了该领域。
关键要点：
RWA 是链上代币，代表着对实物或金融资产的所有权——如股票、政府债券和黄金等商品——这些代币由在链下持有的现实世界持有物提供支持。
它们通过借贷宝、借款、交易和流动性提供来产生收益，其回报与现实世界的现金流挂钩，而不是代币奖励或协议补贴。
自 2024 年以来的机构资金进入推动了行业的快速增长，为链上 RWA 市场带来了流动性和监管可信度。
加密货币中的现实世界资产是指已经被代币化的物理或传统金融工具。这个过程包括用公链上的数字代币代表该资产，该代币权威地代表着对标的资产的所有权或合同索赔权。代币安全地记录着您的权利，它可以在 DeFi 环境中被交易、借出或作为抵押品使用。
RWA 分为两大主要资产类别。金融工具——例如代币化的股票、美国国债、企业债券、ETF 以及大宗商品——代表着大部分链上估值。实物资产，例如房地产、艺术和收藏品——它们通常被视为传统的缺乏流动性的资产——构成了第二个不同的类别。它们存在于 RWA 的保护伞下，但仍然是市场中规模较小、流动性较差的一部分。这些 RWA 也可以支持部分所有权，这通常是其实物表现形式所缺乏的。
代币化在不同资产类型之间遵循一致的过程。托管人或受监管的发行人将资产保存在链下，例如基金中的国债或金库中的黄金金条。智能合约随后在公链上铸造代币，每个代币代表一个按比例的索赔权。一旦上链，这些代币就会瞬间结算，全天候交易，并以传统证券无法实现的方式接入 DeFi 协议。
机构资本已经从根本上改变了 RWA 领域。早期的 DeFi 收益主要是循环的，由数字资产的通货膨胀或孤立系统中回收的流动性驱动——这构成了天生脆弱的基础。相比之下，RWA 提供由可验证的现实世界现金流支持的收益。自 2024 年以来，大型金融机构的进入建立了一个强劲、资本充足的市场。
BlackRock 的 BUIDL 基金于 2024 年 3 月通过 Securitize 推出，申购了短期美国国债，并迅速占据了代币化国债市场的统治份额。自那时起，它已扩展到近十几个网络——包括 Ethereum (ETH), Solana (SOL), Polygon (POL) 和 Arbitrum (ARB)——到 2025 年底，自成立以来已向持有者分配了大约 1 亿美元的收益。
Franklin Templeton 运营着一个类似的产品，即链上美国政府货币基金，以 BENJI 代币的形式发行。
随着关键资产发行人的进入，随之而来的数字意义重大。到 2025 年初至年中，代币化的美国国债链上估值超过了 50 亿美元，而到 2026 年 5 月初撰写本文时，该数字现在已超过 140 亿美元。
到 2026 年 5 月初，不包括稳定币的 RWA 总数几乎达到了 300 亿美元的估值。这种机构性转变的重要性超越了单纯的数字。当这种规模的资产管理者将政府证券代币化时，他们实施的托管标准、合规框架和法律结构提高了整个领域的质量底线，从而吸引了进一步的机构资本。由国债支持的收益，由于与中央银行的利率挂钩而不是与加密市场周期挂钩，因此带有一种与宏观经济状况和传统金融市场的调整方向相关性。这使它们区别于那些不提供这些好处的纯原生 DeFi 收益。
RWA 收益机制与原生 DeFi 在根本上存在差异，因为收益源自链下，但在链上分配，而不是仅由特定协议产生。
借款和借贷宝 提供了一种直接赚取收益的方式。代币化资产，尤其是以国债为后盾的代币，可作为 DeFi 借贷市场的抵押品。将 BUIDL 充值至兼容协议，您可以以此为抵押借款稳定币，同时保留您的国债收益。另一方面，借贷协议接收稳定币充值，并将资金路由至有 RWA 抵押的贷款池，把政府利率返还给充值者。这里的收益来自美国财政部实际支付的利息，而非印制新代币。
交易和投资 构成第二个通道。代币化股票和 ETF（例如 Ondo Global Markets 或 Backed Finance 平台内的）在去中心化或混合平台上进行交易，没有传统交易所的结算延迟和市场时间限制。追踪债券或股票篮子的代币化指数产品通过链上可组合性为您提供多元化的投资敞口，使其成为复杂 DeFi 策略的构建模块。
流动性提供 是另一个选择。 去中心化交易所 (DEX) 上的 RWA 交易池让您可以提供流动性，并在资产基础收益之上赚取手续费，而一些治理协议则增加质押奖励。在所有三个通道中，收益往往比原生 DeFi 替代方案更稳定，因为它们跟踪现实世界的工具（如国债票息支付或贷款利息），这些工具的波动独立于加密货币市场情绪。
BlackRock BUIDL（通过 Securitize） — BUIDL 是一种持有短期美国国债的代币化货币市场基金，发行于 Ethereum，并扩展到 Solana、Polygon、Arbitrum 以及一些较小的链上。它由 Securitize 管理，在代币化国债市场占据主导地位，是大规模链上发行的最清晰的机构级证明。
Ondo Finance — Ondo 运行两个核心产品：OUSG，一种代币化基金，为合格申购者提供短期美国国债的投资敞口，以及 USDY，一种无需许可的带收益稳定币，由国债和银行存款支持。截至 2026 年 5 月初，Ondo 的 TVL 超过 35 亿美元。Ondo 还通过 Ondo Global Markets 进军股票领域，这是一个为非美国申购者代币化美国股票和 ETF 的平台。
Paxos — 每个 PAX Gold (PAXG) 代币均由储存于专业金库中的一金衡盎司伦敦合格交割标准黄金按 1:1 比例支持。PAXG 让您在无需物理托管的情况下获得黄金价格敞口和 DeFi 抵押实用性。Paxos 受到纽约州金融服务部 (DFS) 监管。
Backed Finance — Backed Finance 发行链上代币化股票和 ETF，包括 bCSPX，这是一种跟踪 iShares Core S&P 500 的 ERC-20 代币。此类代币是由独立账户中证券支持的可转让凭证，为非美国申购者提供无需传统经纪公司的链上资产净值敞口。
Centrifuge — 作为加密货币领域运行时间最长的 RWA 平台之一，Centrifuge 将信用资产（如发票和结构性贷款）代币化。它与 MakerDAO/Sky Protocol (SKY) 的集成（其中 Centrifuge 资金池以现实世界信用来支持 DAI 发行）仍然是 RWA 支持的稳定币的核心模型。
MANTRA (MANTRA) — MANTRA 是一个兼容 EVM 的 Layer 1 公链，专为 RWA 代币化而构建。它持有迪拜虚拟资产监管局 (VARA) 颁发的虚拟资产服务提供商 (VASP) 许可证。该平台已将自身定位为在链上将金融资产代币化的机构数准备就绪的基础设施层。
RWA 的固有优势并不能完全消除风险。虽然原生 DeFi 面临智能合约和市场风险，但 RWA 代币化引入了额外的风险，这些风险源自链上机制与链下法律现实之间的差异。
监管复杂性是最持久的约束条件。证券和金融工具的法律因司法管辖区而异。在一个赛区被视为证券的代币化资产在另一个赛区可能面临限制。欧洲于 2024 年推出的 MiCAR 框架为欧盟提供了更清晰的规则，但全球碎片化仍是一个问题，这意味着在一个地方合规的产品在其他地方可能会受到限制。
交易对手和托管风险也可能因代币化机制而产生。代币的安全性取决于其发行者。如果托管人破产或基金管理不善其储备，持有者将面临标准的债权人程序。链上所有权并不总是意味着对实物资产的强制执行索赔。
最后，流动性深度因类别而异。代币化国债和黄金在链上拥有不错的深度，而代币化股票、房地产和私人信贷与其传统对应物相比仍然较薄。预言机和桥接风险增加了一层复杂性：准确的链上定价取决于可靠的数据源，而跨链转移在每一步都会引入智能合约风险。
代币化的现实世界资产已经从实验阶段走向机构采用，曾经局限于传统金融的资产现在可以在链上交易、借贷和作为抵押品。代币化的股票、政府债券以及黄金等商品为加密货币参与者提供了获取现实世界收益和组合保证金多元化的途径，而无需依赖投机性的代币奖励模型。这在更广泛的加密货币市场中创建了一个蓬勃发展的数字资产数字资产生态系统。
同时，监管的复杂性、托管依赖性以及许多类别中的薄弱流动性仍然是真正的制约因素——目前支持RWA的协议都没有完全解决这些问题。
相反，机构资金已经开始投入，MiCA等法律框架正在成熟，专门为合规资产代币化建立的基础设施也在扩大。该领域的发展轨迹指向传统金融资产与DeFi之间更深入、更运行中的整合。
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