AI 概要
展开
仅需 30 秒，即可快速掌握文章内容并判断市场情绪！
Bybit Research 对 CRCL 份额的报道后，人们对美国加密货币股票领域 Coinbase （NASDAQ： COIN） 的关注度现已转向另一个突出领域。年初至今的收益率为 42%，COIN 不仅超过了主要市场指数，也显著超过了比特币同期 13.5% 的涨幅。
使用 Bybit 交易 COIN。
截至撰写本文时，Coinbase （NASDAQ： COIN） 的远期市盈率 （P/E） 为 61.55，市盈率 （P/S） 为 14.11，远高于传统股票的平均估值指标。从上下文来看，纳斯达克综合指数的平均远期市盈率徘徊在 39.95 左右，凸显了 Coinbase 的估值溢价。
这一倍数上涨反映了投资者对Coinbase在加密货币生态系统中的主导地位、稳定币和衍生品等高增长垂直市场的风险敞口以及不断扩大的全球足迹的乐观态度。 但高估值也带来了预期：对持续收益增长、保证金扩张和持续监管顺风的预期。
这就是对话的转变所在。
是的，华尔街广泛认可 COIN 的丰富估值。但更迫切的问题是：是否还有进一步的增长，现在该买入了吗？
这是一个不同的故事，取决于您的投资前景和风险偏好。如果您相信加密货币的长期制度化、基于稳定币的支付兴起以及 Coinbase 在交易手续费之外实现生态系统货币化的能力，那么今天的价格可能是一种值得支付的溢价。但是，如果您正在根据传统指标寻找价值，则 COIN 可能会有所增加。
COIN一直与比特币价格呈强正相关，通常与更广泛的加密货币市场同步。从历史上看，COIN往往落后于比特币的价格行为，对重大举措做出反应，而不是领先。
这种相关性源于 Coinbase 的商业模式：交易量、托管服务和机构流动都与加密货币市场情绪息息相关。因此，在加密货币牛市期间押注 COIN 往往是一个失败的主张，因为公司的收益和投资者情绪与数字资产的势头紧密交织在一起。
领导层转变：COIN 为驾驶员提供安全保障
在当前周期中，特别值得注意的是，Coinbase 已开始跑赢比特币，这逆转了通常的动态。自 2025 年 6 月中旬以来，COIN 一直引领着比特币的价格上涨，标志着投资者的注意力从标的资产转向基础设施，使其得以采用。
这一领导层的逆转恰逢 Circle Internet Group， Inc. 的 IPO。 （CRCL），USDC 的发行人。CRCL 的股票在首次亮相后的几周内飙升了 700%，引起了稳定币行业及其主要利益相关者的广泛关注。Coinbase 与 Circle 共同创立了 USDC，并维持了 50% 的分红协议，一直是这一飙升的直接受益者。
投资者越来越认识到，Coinbase 的 USDC 经济价值高于 Circle，这要归功于其在 USDC 分配中的份额和主导地位。尽管 Circle 承担发行和合规的运营成本，但 Coinbase 的 USDC 准备金和平台持有余额收益流却不容忽视。
随着 CRCL 估值飙升至超过 600 亿美元，许多市场参与者开始重新评估 Coinbase 的相对价值。逻辑很简单：如果 Circle 根据其 USDC 敞口价值超过 600 亿美元，那么 Coinbase — 可以说是收益更高且多元化的合作伙伴 — 就应该获得估值溢价。最近几周，这一情绪推动了 COIN 的重新评级，推动其跑赢比特币和其他加密货币股票。
Bybit 在最新报告中强调，美国加密货币的监管格局正在发生重大转变。除了为稳定币建立联邦框架的地标性通用币法案外，比特币法案等其他立法也在国会中受到关注。这些举措共同表明，监管透明度和机构接受度将发生更广泛的转变，这可能会吸引新一波投资者更加自信地进入数字资产领域。
监管顺风正在推动市场乐观
GENIUS法案为稳定币监管奠定了基础，而BITCOIN法案则提出了建立战略比特币储备的举措，这一大胆举措凸显了美国政府对其金融基础设施中数字资产日益增长的兴趣。这些发展不仅具有象征意义，还代表着政策制定者对加密货币的看法发生了范式转变，有可能解锁数十亿美元的机构资金。
Coinbase 衍生品：战略突破
在这一监管势头下，Coinbase Derivatives LLC 抓住机会推出美国监管的比特币和以太坊永续式期货，将于 2025 年 7 月 21 日上线。 这是一个分水岭时刻。多年来，Coinbase一直受到不利监管环境的制约，使其无法在币安和Bybit等离岸平台上提供相同的杠杆交易工具。永续合约 — 无到期日的合约 — 占全球加密货币衍生品交易量的 90% 以上，使其成为业内关键的收益驱动因素。
如今，Coinbase 符合 CFTC 标准的永续合约终于能够进入这个利润丰厚的市场。这些合约提供 24/7 交易、每小时资金费率和 5 年期限，为零售和机构交易者提供传统期货的资本效率替代方案。
永续的推出有望提高Coinbase的交易量和手续费收入，特别是当美国交易者从离岸场所迁移到受监管的国内平台时。由于交易手续费仍占 Coinbase 总收入的大部分，因此本次产品拓展可能会大幅提升其收益，尤其是在看涨的市场环境中。
从传统金融角度来看，COIN 价值丰厚，估值倍数远超传统金融科技或科技同行。但将 COIN 定为另一只金融科技股票却错过了更大的前景：Coinbase不仅仅是一个交易平台。更确切地说，这是区块链经济的基石，也是为数不多的公开交易工具之一，为数字资产提供动力的基础设施提供直接敞口。
考虑到Coinbase与加密货币生态系统的密切联系，波动性加剧与加密货币生态系统息息相关。COIN的价格走势通常反映了更广泛的数字资产市场的情绪波动，监管头条新闻、宏观经济变化和比特币自身的势头进一步放大。因此，短期投资者寻求稳定是不合适的，但对于期限更长、风险承受能力更高的投资者来说，也有可能获得回报。
Coinbase的表现与美国加密货币政策的发展密不可分。作为一家以美国为中心的交易所，其财富在国内监管清晰的情况下上涨和下跌。幸运的是，2025 年迎来了一个更具建设性的环境：SEC 诉讼被驳回、两党支持加密货币立法以及 GENIUS 和 BITCOIN 法案的通过都为更有利的运营环境做出了贡献。
在这种情况下，投资者可以将注意力从传统的估值指标转移到顶线增长潜力。Coinbase 正在通过以下渠道扩大其收入基础：
永续合约交易现已获得美国客户的认可
通过 Coinbase 从 USDC 获得 50% 分润，实现稳定币货币化
订阅服务，包括 Coinbase One 和质押
国际扩张，在欧盟获得 MiCA 许可，在亚洲和拉丁美洲 （LATAM） 开拓新市场
由于 Coinbase 的监管顺风，这些增长载体正在解锁。