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主要亮点：
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2025 年 5 月，ETH 期权与 BTC 相比表现出历史高波动性溢价，原因是 ETH 在价格大幅上涨期间已实现波动性。ETH 与 BTC 隐含波动率达到近五年峰值，短时期权超过 2 倍。
随着 BTC 的波动率跌至意想不到的低点，打破了长期下限，并凸显了期权市场的分歧，这一极端比例随之出现。
ETH 和 BTC 的波动性期限结构出现大幅差异，ETH 显示持续反转 — 较长期期权价格上涨 — 表明当前市场存在不确定性，而 BTC 的结构持平。
2025 年 5 月，ETH 和 BTC 期权之间的隐含波动率出现大幅脱位。隐含波动率代表期权生命周期内的市场预期波动率。5 月初，7 天期权的 ETH 与 BTC 隐含波动率接近 1.5，表明 ETH 期权的定价与 BTC 期权相比，波动率预期高出 50%。截至 5 月 16 日，该比率飙升至 2 以上，创近五年来新高，因为 BTC 隐含波动率跌至 2023 年 10 月以来的最低水平。
BTC 波动率的下降突破了 35% 的关键下限，该下限已持续超过 19 个月，而 ETH 的短期隐含波动率仍然较高，尽管低于 5 月 10 日的高点。波动率预期存在差异，导致利差明显，尤其是在 30 天期限期权中，该期权达到了 2022 年中期以来的最大水平。
2025 年 5 月，与 BTC 相比，交易者预计不同期限的 ETH 隐含波动率更高，差异达到近乎创纪录的水平。这一预期可能与已实现波动相关，后者衡量过去的价格波动。
从历史上看，ETH 已实现的波动率高于 BTC，这对于倾向于放大价格波动的较小市值代币而言很常见。2025 年 5 月 15 日，在隐含波动率之前，ETH 与 BTC 的 7 天已实现波动率的比率也达到顶峰，这表明交易者预计 ETH 的已实现波动率会持续较高。
这种分歧并不是什么新鲜事：自 2024 年 7 月以来，市场反弹和压力时期的比率一直在稳步上升。最近 5 月的差距受到 ETH 5 月 8 日开始的重大反弹的影响，这与以太坊 Pectra 升级和美国-英国交易消息等关键事件相吻合。ETH 在一天内飙升超过 23%，并持续上涨，仅略高于 BTC，仅上涨 10%。尽管 ETH 表现强劲，但仍比 2025 年 1 月的水平和历史新高低 50% 以上。
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