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与前一周相比，过去一周现货价格的释压反弹要少得多。相反，BTC 从 10.5 万美元一路暴跌至 8.2 万美元。这不仅抹去了其年初至今的所有收益，而且还意味着普通 ETF 投资者现在稳稳处于亏损状态，开仓均价约为 8.9 万美元。
在过去 24 小时内，随着强于预期的 9 月份就业报告和 BLS 宣布不会有 10 月份的报告（市场认为这两条消息都是美联储可能不需要在 12 月份降息的迹象），现货价格的下跌加速。
期权市场的反应如预期的那样：随着已实现波动率的变动，短期波动率在期限结构的前端急剧上升，交易者为短期看跌看跌期权定价了可观的权利金。
Block Scholes 的风险偏好指数衡量现货市场的狂热（高于 1）或恐慌（低于 -1）程度。该指数的势头显示出与现货收益的强相关性。
自 2025 年 10 月 10 日解除杠杆以来，现货价格进一步下跌导致大盘永续掉期合约的未平仓合约数量进一步下降。一个多月后，我们仍然发现不断有证据表明，Bybit 散户交易者对于重新建立 10 月初关闭的仓位的兴趣低迷。
以下追踪代币的未平仓合约数量在 90 亿美元左右横盘，远低于 2025 年 10 月 10 日之前的 160 亿美元名义仓位。缺乏重新建立有杠杆仓位的兴趣并不令人意外。
在昨天（11 月 20 日周四）发布非农就业报告（报告显示 9 月份美国经济新增 11.9 万个就业岗位，高于预期的 5 万个，同时失业率略有上升）之后，包括 BTC 和美国股票在内的风险资产被大幅向下重新定价。这是因为就业数据强于预期，这表明美联储可能不需要在 12 月份降息，而且美国劳工统计局宣布没有 10 月份的就业报告，增加了美联储的数据盲区。
有趣的是，尽管最近现货价格出现回落，先跌至 9.5 万美元，然后跌至 9 万美元，现在又跌向 2025 年 4 月的低点，但我们并没有看到未平仓合约数量大幅下降，这表明这些抛售可能更多地归因于现货市场，而不是有杠杆仓位。
我们上周强调的现货价格的温和反弹被证明是徒劳的。在过去一周里，BTC 从 10.5 万美元一路跌至 8.3 万美元的局部底部。现货价格跌破 9 万美元标志着一个重要水平，原因如下：
首先，这意味着 BTC 已经抹去了今年以来的所有涨幅，现在的表现明显逊于美国科技股以及黄金等避险资产。
其次，8.9 万美元是所有 ETF 自推出以来的平均开仓均价，这意味着普通的 ETF 投资者至少在暂时处于亏损状态。
因此，重返上一次在 2025 年 4 月出现的低点在期权市场引发了显著看跌的反应也就不足为奇了，在期权市场中，偏斜度坚定地跌向 BTC 的虚值看跌期权。这有力地表明，交易者争相寻求下行保护，以防 BTC 跌破 8.3 万美元。大部分看跌偏斜的定价很快就被消化了，但期权市场仍然明确看跌。
BTC 期权交易者正在对未来 7 天到期的看跌期权分配 10% 以上的隐含波动率权利金。