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主要亮点：
我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。
BTC 的前端波动对近期现货价格波动做出了反应，导致 11.18 万美元的历史新高 （ATH），这是自 2025 年 1 月 20 日以来的首次。实际隐含波动率在 45% 至 50% 之间，短期波动率高于上周的低点。即使现货价格上涨，永续资金率仍保持稳定，但由于 OTM 看涨需求增加，期权倾向于看涨 7%。
在永续掉期中，未平仓利息达到 5 月新高，超过 110 亿美元，反映了比 4 月更强的风险情绪。对于 ETH，与较长期限期权相比，短期限期权保留了其波动溢价，尽管 ETH 现货价格近期飙升放缓，但 OTM 看涨期权仍继续表现出稳健支撑。
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本周 ETH 未平仓利息开始上涨，与 BTC 1 月 ATH 超过 $111，000 的情况一致，对包括以太币在内的加密货币市场产生了积极影响 （+4.5%）。然而，涨幅慢于上周 ETH 现货价格飙升 50%。9 种代币的未结利息和永续交易量分别达到 110 亿美元和 260 亿美元的月高点。2025 年 5 月 19 日，穆迪下调美国债务后，永续交易量超过 200 亿美元。BTC 与美国风险型股票一样，最初下跌，但后来迅速恢复了日内亏损。
5 月中旬波动预期有所下降，BTC 交易价格在 10.2 万美元至 10.4 万美元之间。最近，由于中美之间的关税低迷，这一区间扩大至 10.8 万美元，但美国国债降级等宏观不确定性限制了全面突破。然而，监管方面的进步帮助 BTC 突破 $110，000。本次大战引发了前端波动，BTC 隐含波动率在 45% 至 50% 之间。尽管现货价格进入价格发现阶段，期权交易量仍偏向看跌期权，未平仓利息也以 2 亿美元的看跌期权为主。
更重要的是，BTC 波动微笑的偏斜已大幅加剧，因为 OTM 看涨期权的隐含波动率高于所有期限的看跌期权，而一周的看跌期权偏斜在回落前短暂超过 7%。
经过两周的 ETH 表现，现在落后于 BTC。虽然 ETH 的一个月收益率令人印象深刻，但其 7 天涨幅有所下降，主要原因是 BTC 近期反弹。其波动性期限结构的反转仍然存在，短期期限的溢价高于较长期限。ETH 看跌看跌曲线与上周相比，目前看涨幅度明显更低，但 OTM 看跌曲线仍呈现 5% 的看跌曲线。看涨期权在交易量和未平仓利息方面的主导地位有所缩小，看涨期权的未平仓利息仅比看跌期权高出 3，000 万美元。
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