Nền Tảng Thị Trường Suy Yếu Và Nhu Cầu Giảm Báo Hiệu Khả Năng Suy Thoái Của Bitcoin Và Tài Sản Kỹ Thuật Số Vào Tháng 9 Năm 2024

Khám phá thêm thông tin chi tiết từ 10x Research: https://10xresearch.co/latest/

Mặc dù chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của tài sản kỹ thuật số, bằng chứng hiện tại vẫn cần thận trọng. Bất chấp sự phục hồi gần như hình chữ V sau những đợt giảm mạnh vào đầu tháng 5, tháng 7 và tháng 8, cấu trúc thị trường và các nguyên tắc cơ bản đã suy yếu, với mỗi đợt giảm sâu hơn và mỗi đợt phục hồi giảm nhẹ hơn. Dữ liệu gần đây cho thấy chúng ta đang tiến gần đến một điểm bùng phát quan trọng vào tháng 9, được đánh dấu bởi nhu cầu giảm.

Trái ngược với niềm tin chung rằng giá Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi những thay đổi về nguồn cung, chẳng hạn như các sự kiện giảm một nửa, nghiên cứu của chúng tôi cho thấy biến động nhu cầu là động lực chính của mỗi thị trường tăng giá. Giá Bitcoin giảm khi nhu cầu suy yếu, phản ánh bản chất của nó như một tài sản có tính chu kỳ cao. Trong khi mức thấp của chu kỳ thường phù hợp với các điểm trung bình một nửa, đỉnh giá được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhu cầu, như đã thấy trong các thị trường tăng giá năm 2011, 2013, 2017 và 2021.

Một chỉ báo sớm cho thấy thị trường tăng giá mới nhất đang trưởng thành là đỉnh điểm về tăng trưởng địa chỉ Bitcoin mới ở mức 720.000 từ tháng 9 đến tháng 11/2023, kể từ đó đã giảm xuống còn 240.000. Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực (MVRV) cho thấy lợi nhuận giảm dần cho mỗi thị trường giá lên, với đỉnh gần nhất vào tháng 3/2024. Ngoài ra, nguồn cung do những người nắm giữ ngắn hạn nắm giữ đã đạt mức cao nhất vào tháng 4/2024, báo hiệu sự sụt giảm lãi suất từ các nhà giao dịch ngắn hạn. Động lượng on-chain đã giảm đều đặn kể từ tháng 6, đạt đến các mức thường liên quan đến thị trường giá xuống.

Từ lâu, chúng tôi đã duy trì rằng mô hình stock-to-flow cuối cùng sẽ thất bại, như được nêu trong báo cáo ngày 10/5. Mô hình dựa trên nguồn cung này, giả định rằng Bitcoin có thể tiếp tục tăng gấp mười lần sau mỗi bốn năm, là không thực tế. Phân tích của chúng tôi cho thấy mô hình này bắt đầu bị phá vỡ trong chu kỳ gần nhất, khi Bitcoin không đạt được mục tiêu $100.000. Thay vào đó, chúng tôi sử dụng mô hình lợi nhuận giảm dần tập trung vào nhu cầu để đánh giá tốt hơn độ dài và động lực của chu kỳ Bitcoin.

Chu kỳ này được thúc đẩy bởi hai yếu tố nhu cầu chính, cả hai đều đang chậm lại. Triển vọng tiêu cực của chúng tôi đối với Ethereum đã rõ ràng trong nhiều tháng, vì doanh thu giảm cho thấy nhu cầu thay đổi thị trường rộng lớn hơn. Điều này giải thích sự khó khăn của Bitcoin trong việc đạt đến mức cao mới trong khi thị trường crypto ngoài BTC rộng lớn hơn vẫn chịu áp lực.

Phụ Lục 1: SOL-USDT (LHS) so với Phí Hàng Tháng Solana (RHS, $ triệu)

Một trong những bất ngờ lớn nhất trong chu kỳ này là Solana, đã triển khai các bản nâng cấp đáng kể vào tháng 10/2023 để giải quyết các vấn đề tắc nghẽn và mất điện mạng trong quá khứ. Tại sự kiện Breakpoint 2023, Solana đã công bố bản nâng cấp Firedancer, được ra mắt thành công trên testnet cùng tháng đó. Bất chấp mức tăng ấn tượng của Solana lên $200, Solana vẫn không đạt mức cao nhất năm 2021 là $250, tạo thành mức cao thấp hơn.

Sự ra mắt của một số meme coin mới trên Solana đã thúc đẩy doanh thu giao thức từ $7 triệu lên $35 triệu, với cặp SOL-USDT tăng gấp đôi giá trị từ tháng 2 đến tháng 3/2024 khi các nhà đầu tư bán lẻ đổ vào meme coin và Twitter Crypto đã lan tỏa về các token như Dogwifhat, Pepe và Floki. Tuy nhiên, sự gia tăng doanh thu này, mặc dù đáng chú ý, vẫn còn khiêm tốn đối với một giao thức có vốn hóa thị trường là $80 tỷ, đặc biệt là với chi phí và ưu đãi token là $415 triệu. Khi doanh thu giảm xuống còn $16 triệu vào tháng 8, xu hướng giảm rõ ràng xuất hiện, phản ánh nhu cầu ngày càng giảm đối với meme coin và giảm hoạt động giao dịch.

Ethereum cũng có vẻ bị định giá quá cao trong bối cảnh doanh thu giảm, một xu hướng đã trở nên rõ ràng kể từ tháng 4 (như được nêu bật trong báo cáo tháng 6 của chúng tôi). Với ETH-USDT giảm 35%, việc điều chỉnh đang diễn ra có thể sẽ tiếp tục, điều này có thể làm giảm bất kỳ đợt tăng giá Bitcoin tiềm năng nào. Tương tự, mức giảm phí 44% hàng tháng của Solana phản ánh sự tăng vọt của coin meme đang mờ dần, với giá cũng có xu hướng giảm. Sự sụt giảm hoạt động thị trường này có thể thúc đẩy việc chốt lời và bán cắt lỗ hơn nữa, có khả năng thúc đẩy giá thấp hơn khi chúng ta tiếp cận tháng 9, trong lịch sử là tháng yếu nhất của Bitcoin.