Biến động tiền điện tử tăng vọt trước thềm đề cử Warsh làm Chủ tịch Fed

Các thị trường đang định giá lại một cách mạnh mẽ triển vọng chính sách của Fed, với đồng đô la Mỹ phục hồi do dự đoán về một Fed ít ôn hòa hơn dưới thời Kevin Warsh - người được Tổng thống Trump xác nhận lựa chọn cho vị trí Chủ tịch Fed.

Sự đảo chiều mạnh mẽ của các kim loại quý đã khiến thị trường tiền điện tử có một đợt giảm giá nữa, với thị trường rộng lớn hơn mất khoảng 4,7% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử trong 24 giờ.

Động thái này khiến BTC và ETH giảm lần lượt hơn 5% và 8% từ đầu năm đến nay – BTC ở mức khoảng 82 nghìn đô la, thấp hơn 30% so với mức cao nhất là 126,1 nghìn đô la vào ngày 6 tháng 10 năm 2025.

Sau nhiều tuần im ắng, đợt bán tháo mới nhất cuối cùng đã chuyển thành một bước nhảy vọt về biến động ngụ ý của các quyền chọn kỳ hạn ngắn: mức biến động ngụ ý ngang giá trong một tuần đã tăng lên ~46% đối với BTC và ~58% đối với ETH. 

Tuy nhiên, phản ứng lại bị giới hạn một cách kỳ lạ chỉ ở các quyền chọn ngắn hạn: mức biến động dài hạn hơn đã không tăng đột biến như chúng ta thường kỳ vọng sau một đợt sụt giảm ở mức độ này. 

Chúng tôi thấy hành vi tương tự trong các thước đo khác về sự tham gia của thị trường phái sinh – mặc dù thấp so với mức cao của sự kiện thanh lý trước ngày 10 tháng 10, hợp đồng mở của các hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu đã không đầu hàng cùng với thị trường giao ngay.

Bán tháo thêm làm tăng đột biến biến động

Trong 24 giờ qua, Phố Wall và các thị trường tiền điện tử đều chứng kiến một đợt bán tháo mạnh khiến BTC giảm xuống mức thấp nhất trong hai tháng là 81 nghìn đô la, thấp hơn 30% so với mức cao nhất mọi thời đại là 126,1 nghìn đô la vào ngày 6 tháng 10 năm 2025. Động thái này đã làm mất 4,7% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, với Ether giảm gần 8% và thấp hơn nhiều so với mức tâm lý 3.000 đô la, ở mức 2,7 nghìn đô la.

Sự sụt giảm mạnh đó đủ để tạo ra những biến động mạnh về biến động ngụ ý ngang giá — đặc biệt là ở các kỳ hạn ngắn hơn.

Mức biến động ngụ ý tại giá thực hiện trong một tuần của BTC đã tăng vọt 12 điểm phần trăm để giao dịch ở mức 46%, trong khi biến động của ETH đã tăng 11 điểm biến động lên 58%. 

Tuy nhiên, biến động ở các kỳ hạn dài hơn đã không tăng mạnh như chúng ta có thể mong đợi.

Điều đó cho thấy rằng các nhà giao dịch, ít nhất là hiện tại, đã định giá các kỳ vọng cao hơn về biến động chỉ trong ngắn hạn.

Ở các kỳ hạn dài hơn, các mức biến động ngụ ý của BTC và ETH vẫn thấp hơn một cách đáng kể so với các mức vào thời điểm chuyển giao năm mới.

Kể từ những đợt tăng đột biến vào tháng 10 và tháng 11, biến động ngụ ý tại giá thực hiện của BTC và ETH đã có xu hướng giảm dần, với biến động của ETH giảm với tốc độ thậm chí còn nhanh hơn BTC. 

Ngay cả cuộc họp đầu tiên trong năm của Fed, trong đó FOMC đã bỏ phiếu 10-2 ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang chuẩn, cũng có rất ít tác động đến các kỳ vọng về biến động. Chúng ta có thể thấy điều đó bằng cách so sánh cấu trúc kỳ hạn của biến động trước và sau cuộc họp báo của Chủ tịch Powell đối với cả hai đồng tiền chính.

Nhìn chung, cả tuyên bố chính sách của FOMC và cuộc họp báo của Chủ tịch Powell đều có xu hướng hơi diều hâu, với sự nhấn mạnh rằng Fed đang ở “vị thế tốt” để chờ xem nền kinh tế phát triển như thế nào. Trong cuộc họp báo sau đó, Chủ tịch đã tránh chỉ ra thời điểm thị trường có thể mong đợi đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm, và thậm chí còn lảng tránh hơn khi đề cập đến các câu hỏi liên quan đến chính trị.

Có khả năng góp phần vào xu hướng biến động thấp hơn trên diện rộng là sự thiếu tham gia hiện tại của các nhà giao dịch trên các thị trường.

Hợp đồng mở trong các hợp đồng tương lai vĩnh cửu (một thước đo tốt về mức độ sẵn sàng tham gia của nhà giao dịch và đòn bẩy trên thị trường) thấp hơn nhiều so với các mức đỉnh đã đạt được trước và xung quanh thời điểm xảy ra sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10. Không chỉ hợp đồng mở thấp hơn nhiều so với các mức đỉnh đó, mà khối lượng giao dịch hàng ngày cũng thấp hơn nhiều so với các mức được thấy trong ba quý đầu năm 2025.

Khối lượng giao dịch hàng ngày trong các hợp đồng vĩnh cửu cũng thấp hơn nhiều so với các mức được thấy trong ba quý đầu năm 2025 (biểu đồ bên dưới).

Mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và sự biến động áp dụng theo cả hai chiều. Các biến động giá lớn của tài sản cơ sở (tức là, sự biến động đã thực hiện ở mức cao) thường trùng với các giai đoạn có khối lượng giao dịch cao hơn khi những người tham gia mới gia nhập thị trường. Tương tự, khối lượng giao dịch cao hơn cũng có thể đẩy sự biến động lên cao.

Tuy nhiên, sự biến động đã thực hiện, sự biến động ngụ ý và khối lượng giao dịch hàng ngày đều đã giảm dần kể từ các đợt tăng đột biến vào tháng 10 và tháng 11 năm 2025, cho thấy sự thiếu tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.