Báo cáo Phân tích Phái sinh Crypto Bybit x Block Scholes (Ngày 3 tháng 12 năm 2025): Tâm lý đang từ từ thay đổi, nhưng vẫn chưa lạc quan

Thông tin chuyên sâu

Sau một đợt hoảng loạn nhẹ vào đầu tháng, giá giao ngay của tài sản crypto đã có một đợt phục hồi khiêm tốn chứng kiến BTC đạt mức cao nhất trong hai tuần trên 94K đô la và ETH lấy lại mốc tâm lý 3.000 đô la. 

Tóm lại, trong những giờ giao dịch đầu phiên Á vào ngày 1 tháng 12 năm 2025, BTC đã dẫn đầu các tài sản rủi ro khác và bị bán tháo mạnh giữa những dấu hiệu diều hâu từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và sự gia tăng lợi suất trái phiếu JGB, báo trước động thái của chứng khoán Mỹ khi giao dịch tại New York bắt đầu. Tuy nhiên, những diễn biến tăng giá gần đây (bao gồm việc Vanguard mở nền tảng của mình để giao dịch các quỹ ETF và quỹ tương hỗ crypto) đã khuyến khích một đợt phục hồi mạnh mẽ. Vì vậy, tâm lý trên thị trường phái sinh, đặc biệt là thị trường quyền chọn đã khởi sắc.

Hợp đồng mở trong các vị thế tương lai vĩnh viễn đã tăng nhẹ, mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với các mức trước ngày 10 tháng 10 năm 2025, và đường cong biến động của BTC và ETH đã loại bỏ phần khắc nghiệt nhất trong phí quyền chọn giảm giá của họ để đổi lấy sự ‘bảo vệ khỏi sự cố’. Tuy nhiên, sự phục hồi vẫn chưa đủ để khiến các nhà giao dịch quyền chọn lạc quan ngay lúc này – không có gì đáng ngạc nhiên khi BTC và ETH đang giao dịch cách xa các mức ATH của chúng đến mức nào.

• Vĩnh Viễn: Hợp đồng mở vẫn rất trầm lắng so với sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10 gần hai tháng trước, trong khi tỷ lệ funding cho thấy sự suy yếu của altcoin.

• Quyền Chọn: Sự biến động mạnh của giá giao ngay đã dẫn đến sự đảo ngược ngắn hạn và tạm thời trong cấu trúc kỳ hạn của sự biến động đối với BTC và ETH. Ngoài ra, các nhà giao dịch đã gạt bỏ hầu hết nỗi sợ về việc giá tiếp tục giảm.

Chỉ số Khẩu Vị Rủi Ro của Block Scholes đo lường mức độ hưng phấn (trên 1) hoặc hoảng loạn (dưới -1) trên thị trường giao ngay. Động lượng của chỉ số này cho thấy mối quan hệ chặt chẽ với lợi nhuận giao ngay.

Hợp đồng mở vẫn tương đối đồng đều trong bối cảnh giá giao ngay BTC biến động mạnh

Tháng 12 bắt đầu với một đợt bán tháo crypto trong những giờ giao dịch đầu phiên Á khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt sau khi Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda chỉ ra rằng ngân hàng trung ương sẽ sẵn sàng cho một đợt tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 12. Đợt bán tháo kéo dài suốt cả ngày và BTC đã giảm xuống mức thấp nhất là 83K đô la – tuy nhiên, điều đó không có nhiều tác động đáng kể đến hợp đồng mở của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn. 

Chúng tôi đã lưu ý trong các ấn bản trước rằng những đợt bán tháo giá giao ngay gần đây không có những dấu hiệu cho thấy một đợt thanh lý dây chuyền, đặc biệt là do sau ngày 10 tháng 10 năm 2025, dường như có tỷ lệ tham gia thấp hơn nhiều vào các vị thế có đòn bẩy.

Tuy nhiên, đợt phục hồi gần đây trở lại trên mức 93K đô la, mức cao nhất trong hai tuần, đã khuyến khích một số nhà giao dịch quay trở lại thị trường, với mức hợp đồng mở hiện đang tăng nhẹ lên dưới 9 tỷ đô la.

Độ lệch đang từ từ phục hồi, nhưng vẫn có xu hướng giảm cho đến nay

Đợt phục hồi gần đây nhất trên 93K đô la và 3.000 đô la cho BTC và ETH tương ứng đã có tác động rõ rệt nhất đến các đường cong biến động của cả hai tài sản trên thị trường quyền chọn của chúng.

Vào đầu tháng, đường cong biến động ngắn hạn của BTC cho thấy các quyền chọn bán OTM giao dịch với mức phí quyền chọn cao hơn 10 điểm vol so với quyền chọn mua ở mức moneyness tương tự. Đối với quyền chọn bán ETH, mức phí quyền chọn đó gần hơn với 13 điểm phần trăm.

Kể từ đó, tỷ lệ lệch put-call đã phục hồi từ độ nghiêng giảm giá, với các hợp đồng quyền chọn bán BTC yêu cầu mức phí quyền chọn thấp hơn, mặc dù vẫn là mức phí quyền chọn giảm giá đáng chú ý 4%, và đối với ETH chỉ là mức phí quyền chọn 2%. Mặc dù họ vẫn chưa định giá một đợt giảm giá tiếp theo, nhưng ít nhất các nhà giao dịch đang định giá sự bảo vệ giảm giá với mức phí quyền chọn thấp hơn nhiều so với mức mà họ sẵn sàng trả chỉ một tuần trước.