Звіт Bybit TradFi x Crypto: детальний аналіз Strategy: чи є вартість MSTR обґрунтованою?

Стратегія (NASDAQ: MSTR), раніше відома як MicroStrategy, більше не оцінюється як традиційна фірма з розробки програмного забезпечення. Його трансформація в холдингову компанію, орієнтовану на Bitcoin, з понад 592 000 BTC на балансі, вартість якої перевищує $60 мільярдів, кардинально змінила інвестиційний профіль. Стратегія компанії щодо виведення недорогого конвертованого боргу та бажаного капіталу з метою накопичення Bitcoin фактично перетворила його на проксі з кредитним плечем Bitcoin, підвищивши як потенційний, так і знижений ризик.

Що стосується оцінки, чи варто інвестувати в MSTR?

Стратегія представляє унікальну проблему з оцінкою у 2025 році. При ринковій капіталізації приблизно $108 мільярдів компанія торгує зі співвідношенням ціни до продажу, що перевищує 228x, виходячи з 12-місячного доходу всього $471 млн. З точки зору традиційної оцінки капіталу це вважається надзвичайно цінним.

Щоб оцінити внутрішню вартість Стратегії (MSTR), можна ігнорувати попередні операції з програмним забезпеченням компанії та натомість зосередитися виключно на її Bitcoin, що тримають без заборгованості. Ця чиста вартість активів (NAV) — визначається як загальна вартість Bitcoin, за вирахуванням непогашених позик, що використовуються для фінансування його покупок, — служить проксі-сервером для базової економічної вартості домінуючого активу компанії.