Ослабление рыночных показателей и снижение спроса сигнализируют о потенциальном спаде биткоина и цифровых активов в сентябре 2024 года

Узнайте больше о 10x Research: https://10xresearch.co/latest/

Несмотря на то, что мы сохраняем оптимизм в отношении среднесрочных и долгосрочных перспектив цифровых активов, текущие доказательства требуют осторожности. Несмотря на практически V-образные скачки после падения в начале мая, июля и августа, структура и основы рынка ослабли, при этом каждое падение было более глубоким, а каждое восстановление было приглушено. Недавние данные свидетельствуют о том, что в сентябре мы приближаемся к критически важному переломному моменту, который сопровождается снижением спроса.

Вопреки общему убеждению, что цена биткоина в основном обусловлена изменениями предложения, такими как события халвинга, наше исследование показывает, что колебания спроса были ключевыми факторами для каждого бычьего рынка. Цена биткоина снижается при снижении спроса, что отражает его природу как высокоцикличного актива. Несмотря на то, что циклические минимумы часто совпадают со средними халвинг-точками, пики цен обусловлены ростом спроса, как видно на бычьих рынках 2011, 2013, 2017 и 2021 годов.

Одним из первых индикаторов созревания последнего бычьего рынка является пик роста новых адресов биткоина на уровне 720 000 в период с сентября по ноябрь 2023 года, который с тех пор снизился до 240 000. Коэффициент рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) показывает снижение доходности для каждого бычьего рынка, при этом самый последний пик наблюдается в марте 2024 года. Кроме того, в апреле 2024 года предложение, хранящееся у краткосрочных держателей, достигло самого высокого уровня, что указывает на снижение интереса со стороны краткосрочных трейдеров. С июня ончейн-активность стабильно снизилась, достигнув уровней, обычно связанных с медвежьим рынком.

Мы давно утверждаем, что в конечном итоге модель «запас-поток» пропадет, как указано в нашем отчёте от 10 мая. Эта модель, основанная на поставках, которая предполагает, что биткоин может продолжать расти в десять раз каждые четыре года, является нереальной. Наш анализ показывает, что эта модель начала разрушаться во время последнего цикла, когда биткоин не достиг целевой суммы в $100 000. Вместо этого мы используем модель снижения прибыли, ориентированную на спрос, чтобы лучше оценить длину и динамику циклов биткоина.

Этот цикл обусловлен двумя основными факторами спроса, которые замедляются. Наш негативный прогноз на Ethereum был очевиден в течение нескольких месяцев, поскольку снижение прибыли указывает на более широкое изменение спроса на рынке. Это объясняет борьбу биткоина за достижение новых высоких показателей, в то время как более широкий рынок бывших BTC криптовалют продолжает испытывать давление.

Приложение 1. SOL-USDT (LHS) в сравнении с ежемесячными комиссиями Solana (RHS, $ млн)

Одним из самых больших сюрпризов этого цикла стала Solana, которая в октябре 2023 года внедрила значительные обновления для решения прошлых проблем с перегрузкой и отключением сети. На событии Breakpoint 2023 Солана представила обновление Firedancer, которое было успешно запущено в тестовой сети в том же месяце. Несмотря на впечатляющее ралли Solana до $200, он по-прежнему упал до своего максимума в 2021 году в $250, что привело к более низкому максимуму.

Запуск нескольких новых мем-коинов на платформе Solana привел к росту доходов от протоколов с $7 до $35 миллионов, а стоимость пары SOL-USDT удвоилась в период с февраля по март 2024 года, поскольку розничные инвесторы выливали в мем-коины и криптовалютный Twitter, взволнованные такими токенами, как Dogwifhat, Pepe и Floki. Тем не менее, этот прирост дохода, хотя и примечателен, остается умеренным для протокола с рыночной капитализацией в $80 млрд, особенно учитывая расходы и стимулирование токенов в $415 млн. По мере того, как к августу доход упал до $16 миллионов, появилась четкая тенденция к снижению, отражающая снижение спроса на мем-коины и снижение торговой активности.

Ethereum также представляется переоценённым на фоне снижения доходов — тренда, который был очевиден с апреля (как указано в нашем июньском отчёте). При снижении ETH-USDT на 35% продолжающаяся коррекция, вероятно, продолжится, что может ослабить любое потенциальное ралли биткоина. Точно так же резкое снижение комиссий за месяц на 44% от Solana отражает стремительный рост мем-монет, при этом цены также падают. Такое снижение рыночной активности может привести к дальнейшему получению прибыли и продаже стоп-лосс, что потенциально может снизить цены по мере приближения к сентябрю — самому слабому месяцу биткоина.