Завершилось ли ралли биткоина? 13F в мае может показать, что институциональное внедрение ускорилось

Ключевые выводы:

• Спотовые ETF биткоина имеют высокую положительную корреляцию с ценой биткоина.

• Рынок ожидает более широкого институционального внедрения, что может быть раскрыто в отчетах 13F за Q1 2024 года.

Пар потери цены биткоина

График доминирования биткоина. Источник: МонетаСтекло

Нет ничего лишнего в том, что с конца сентября 2023 года биткоин находится в гуще событий на рынке, о чем свидетельствует постоянно растущее доминирование биткоина. Коэффициент доминирования биткоина в 2022 году был стабильным и составлял приблизительно 40%, но начал расти в 2023 году до уровня 53% (на момент написания этого документа 30 апреля 2024 года).

Ралли биткоина повсеместно связано как с прогнозом в конце 2023 года одобрений спотового ETF для биткоина, так и с выдающимися показателями потоков ETF в 2024 году. Однако, поскольку с середины марта на споте на биткоин наблюдается чистый отток, ралли биткоинов застопорилось, а также на общем криптовалютном рынке.

Корреляция цены биткоина с потоками ETF указывает на то, что институциональное внедрение является ключом к будущему движению цены

Общий чистый приток BTC на споте ETF. Источник: МонетаСтекло

На графике выше представлены чистые суточные потоки спотовых ETF в биткоинах в США с января 2024 года. Биткоин стабилизировался на уровне $40 000 сразу после одобрения SEC, поскольку потоки ETF были разочарованы. Тем не менее, по мере роста чистого притока в феврале крупнейшая криптовалюта резко выросла и достигла нового ATH выше $73 000 в марте.

Начиная с середины марта биткоин изменился и упал до уровня $60 000, поскольку чистые потоки застопорились и даже иногда перевернулись в красный. 

Таким образом, очевидно, что спотовые ETF биткоина имеют высокую корреляцию с ценой BTC, что указывает на то, что институциональное внедрение было ключевым фактором цены биткоина, а не макроэкономическими данными. Таким образом, дальнейшее институциональное внедрение является ключом к тому, насколько высокими могут быть цены на биткоин.

Бычий рынок закончился?

Бессрочные BTCUSDT контракты. Источник: Bybit

С технической точки зрения цена биткоина консолидировалась выше $60 000. Ни модель фибоначчи с коррекцией, ни Bollinger Bands® не предполагают неизбежного просадки в большом масштабе. И наоборот, если биткоин может оставаться выше $60 000, есть место для дальнейшего прорыва выше $70 000 с неожиданным импульсом.

По нашему мнению, бычий рынок ещё не закончился, поскольку ценовой тренд биткоина ещё не отметил неизбежное снижение (как показано выше). Потенциальное институциональное внедрение, облегчающая макросреда и отсроченное влияние халвинга биткоина могут совместно способствовать прорыву биткоина.

Рынок ожидает более глубокого институционального внедрения

На наш взгляд, рынок ожидает накопления биткоина в традиционных финансовых учреждениях, в частности, в хеджированных фондах. 

13F — это ежеквартальный отчёт, поданный институциональными инвестиционными менеджерами в США в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). В отчёте 13F представлена информация об инвестиционных активах институциональных инвестиционных менеджеров с активами, находящимися под управлением (AUM), выше определённого порога. Как правило, менеджеры с AUM от $100 миллионов должны подать отчёт 13F.

В этом отчёте раскрываются активы менеджера по публично торгуемым ценным бумагам, включая акции, опционы, конвертируемые ценные бумаги и определенные типы облигаций. Она также включает в себя такую информацию, как название обеспечения, количество находящихся на хранении акций и рыночная стоимость активов. Кроме того, он указывает на любые изменения в балансе по сравнению с предыдущим кварталом.

Сроки — это всё

Важно отметить, что отчёт 13F имеет паузу, поскольку поступает ежеквартально, поэтому информация, содержащаяся в отчёте, может быть неактуальной. Обычно мы видим, что организации подают 13F непосредственно перед окончанием срока (через 45 дней после завершения квартала). В связи с этим мы ожидаем раскрытия информации в середине мая. 13F может показать, начали ли традиционные хедж-фонды владеть биткоином с момента одобрения спотовых ETF для биткоина в середине мая. 

Тем не менее, многие организации не разрешают такие своевременные инвестиции в новые инвестиционные продукты, и мы не планируем, что традиционные организации внесут всеобъемлющее распространение.

Кроме того, в предстоящем отчёте о прибыли Q2 можно узнать, проявляет ли корпоративная Америка интерес к биткоину — крупнейшей и старейшей криптовалюте. На сегодняшний день MicroStrategy и Tesla являются единственными известными игроками, которые владеют биткоином в качестве наличных в балансе. В связи с более благоприятным обновлением стандарта бухгалтерского учета FASB различия между спотовым биткоином и другими инвестиционными продуктами из листинга отсутствуют. Тем не менее, корпоративная Америка может выбрать владение спотовыми ETF на биткоин напрямую, а не хранение собственного спотового биткоина в холодных кошельках.

Менее ограничивающая валютная политика может привести к росту биткоина

Биткоин хорошо держится на фоне скучного ФРС, в то время как ETF ARK и многие альткоины по-прежнему значительно ниже их постоянных максимумов. Тем не менее, биткоин по-прежнему является рискованным активом; любые ранние снижения ставки или форвардные замечания от официальных лиц ФРС могут привести к повышению биткоина. 

Чтобы уточнить, во время прошлых макроэкономических условий на медвежьем рынке важнее всего было определить цену биткоина. Однако недавнее ралли не имеет ничего общего с макроэкономическими изменениями, поскольку процентные ставки стабильно высокие. Таким образом, в настоящее время денежная среда является вторичным фактором при определении цены биткоина

Халвинг биткоина может задержать ралли

Согласно отчету о влиянии биткоина на халвинг до и после халвинга, биткоин исторически превзошел показатели через шесть месяцев после каждого халвинга. Отмечаем, что многие аналитики считают, что ралли халвинга могло прибыть раньше, чем ожидалось, и что ралли после халвинга могло не прибыть в этот раз. По нашему мнению, четвертая халвинг вряд ли станет исключением из исторического тренда роста цен после халвинга, но, вероятно, будет иметь более низкую, чем ожидалось, положительную прибыль.

Заключительные мысли

Несмотря на вышеперечисленные положительные факторы, инвесторы должны защищаться от краткосрочного просадки, поскольку неизбежный прорыв биткоина, по-видимому, теряет пар.

Объём по страйк-цене. Источник: МонетаСтекло

Кроме того, рынок опционов предполагает, что к концу 2024 года инвесторы увеличили свои защитные позиции. Забастовочная цена для крупнейших пут-позиций для BTC составляет около $56 000, что указывает на потенциальный 10% откат от крупнейшей валюты, если рыночные настроения изменятся.