Какова вероятность одобрения спотового Ethereum-ETF в мае? Может ли рынок отправиться в еще одно ралли?

Главное:

• В мае мы прогнозируем низкую вероятность одобрения ETF на споте Ether SEC, в основном из-за молчания регулирующих органов.

• Если ETF на споте Ether могут предлагать стейкинг базовых активов, их одобрение может быть значительным в среднесрочной перспективе.

• Бычий рынок может возникнуть, поскольку рост Ether, вероятно, приведёт к появлению токенов в экосистеме. 

Что происходит с ожидаемым одобрением ETF на споте Ether?

Спотовые ETF Ether будут отслеживать эффективность Ether, храня непосредственно ETH. Они отличаются от ETF для фьючерсов Ether, которые доступны на большинстве рынков и требуют периодического скользящего исполнения фьючерсных контрактов и могут содержать ошибки отслеживания. Подробнее в этой статье.

Давайте узнаем прямо.

Помимо Франклина Темплтона, для листинга ETF на споте Ether в США используются следующие компании: BlackRock, VanEck, ARK 21Shares, Grayscale, Fidelity, Invesco и Galaxy Digital (по совместному предложению).

Комиссия по ценным бумагам и биржам США несколько раз отложила решение, поскольку утверждает, что ей требуется больше времени для рассмотрения заявок. Тем не менее, срок для первых кандидатов, BlackRock и Fidelity, составляет один месяц (23 мая 2024 года). 

Повсеместно считается, что отказ от SEC может привести к судебному иску со стороны заявителей.

С момента одобрения листинга ETF на споте Ether в январе 2024 года на рынке ожидается появление ETF.

Тем не менее, председатель SEC Гари Генслер заявил, что одобрения спотового ETF на биткоин не должны «сигнализировать о взглядах комиссии на статус других криптоактивов в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах».

Какова вероятность одобрения SEC ETF на споте Ether в мае 2024 года?

Цена Ether выросла сразу после одобрения спотовых ETF на биткоин в январе, и рынок ожидает одобрения ETF на Ether в США в конце этого года. Однако комментарии председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам Гари Генслера в этом году несколько раз снизили ожидания.

На наш взгляд, вероятность одобрения ETF на споте в эфире остается низкой, несмотря на неожиданное одобрение Гонконгом в апреле, поскольку агентство, вероятно, продолжит свою собственную оценку до одобрения ETF на споте в эфире. 

Коэффициент ETH/BTC с июля 2023 г. по апрель 2024 г. Источник: Bybit

Снижение коэффициента ETH/BTC также указывает на снижение вероятности одобрения ETF на споте Ether в США, которое опустилось ниже 0,05 — многолетнего минимума — как показано выше. 

Открытые проценты по страйк-цене (опционы ETH с датой истечения 10 мая 2024 года).

Источник: Монетное стекло

Открытые проценты по страйк-цене (опционы ETH с датой истечения 31 мая 2024 года). Источник: Монетное стекло

Однако рынок не сдался, что отражается в цене исполнения ETH опционов, срок действия которых истекает до и после даты принятия SEC решения о спотовых ETF ETH. Цена исполнения коллов, срок действия которых истекает 10 мая 2024 года, составляет от $3300 до $3400, в то время как исполнение коллов, срок действия которых истекает 31 мая 2024 года, значительно выше и составляет от $3600 до $3800.

Кроме того, Bybit Research наблюдает значительное увеличение позиции Ether со стороны организаций, поскольку опережающая эффективность биткоина по сравнению с Ether продолжает тестировать новые низкие показатели. Это позволяет предположить, что после одобрения спотовых ETF на биткоин организации могли подготовиться к одобрению ETF на споте Ether, по крайней мере в среднесрочной перспективе.

Почему «да» биткоину — «нет» Ether?

Комиссия по ценным бумагам и биржам учитывает, является ли токен ETH ценной бумагой или товаром. Проще говоря, токен, который ближе к определению безопасности, может иметь более высокую вероятность одобрения, поскольку SEC может определить, что он соответствует федеральным законам о ценных бумагах. 

Биткоин использует модели подтверждения работы (PoW) без получения прибыли и считается самой децентрализованной криптовалютой из-за разнообразия базы пользователей. Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер неоднократно упоминал, что токены PoW вряд ли будут соответствовать определению ценных бумаг в соответствии с федеральными законами. Поскольку в 2021 году Ether переходит с PoW на доказательство стейкинга (PoS), Ether имеет более высокие шансы на получение статуса безопасности и меньше шансов на получение одобрения.

Кроме того, риск концентрации стейкинга Ether может сделать его более безопасным. Lido продолжает владеть > 28,8% от общего ETH в стейкинге в сети. Однако популярность рестейкинга в последние месяцы может подорвать доминирование Lido и в конечном итоге привести к одобрению ETF на споте Ether в США.

Что делает одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам настолько важным?

Регионы с одобренными спотовыми ETF для биткоина и эфира (по состоянию на 23 апреля 2024 года).

Источник: Составлено Bybit

Несмотря на то, что Гонконг, вероятно, опережает США в запуске ETF на споте Ether, поскольку ожидается, что их одобрение будет завершено к концу этого месяца (апрель 2024 года), их пока предлагают не многие рынки по всему миру. 

Несмотря на то, что США не являются первыми инициаторами, влияние одобрения на рынок США, вероятно, будет более значительным из-за чистого размера капитала страны. Спотовые ETF на биткоинах привлекли капитал более чем на $54 млрд, а с момента их запуска три месяца назад другие рынки остались в пыли. Таким образом, ожидается, что ETF на споте Ether принесут больше капитала, чем любой из существующих легализованных рынков вместе взятых. 

Если ETF на споте Ether одобрены, сколько капитала они могут принести? 

Источник: Составлено Bybit (данные по состоянию на 23 апреля 2024 г.)

На основе результатов спотовых ETF для биткоина на сегодняшний день ожидается, что спотовые ETF для эфира накопят капитал от $16 млрд.

Источник:Составлено Bybit (данные по состоянию на 23 апреля 2024 г.)

Тем не менее, если SEC допускает версию ETF эфира в стейкинге, ожидаемый AUM не воображается, поскольку текущая нативная доходность от стейкинга Ether составляет 3,3%, что выше, чем у многих из его конкурирующих классов активов.

Может ли одобрение ETF спотового эфира запустить ещё одно крипторалли?

Возможное одобрение спотовых ETF биткоина в сентябре 2023 года изменило медвежий тренд биткоина, создав новый единый максимум сразу после фактического одобрения ETF. Перспективы биткоина привели к дальнейшему ралли с другими токенами, поскольку спекуляции возникли из-за жизнерадостных рыночных настроений. По мере того, как одобрение ETF на споте биткоина достигло уровня в заголовках, новые инвесторы были соблазны к криптовалюте и продолжили ралли.

Рыночная капитализация UST. Источник: CoinGecko (по состоянию на 23 апреля 2024 г.)

На графике выше показана рыночная капитализация USDT — крупнейшей криптовалюты. Рост рыночной капитализации происходит в результате увеличения предложения, поскольку он привязан к доллару США. Исторически рост предложения совпадал с ростом цен на более широкую криптовалюту, поскольку предложение представляет собой ончейн-капитал. 

Таким образом, возможное одобрение ETF на споте Ether, вероятно, будет поддерживать текущий бычий рынок. Ожидается, что новые инвесторы введут новый капитал на крипторынок, что ещё больше увеличит предложение USDT. Более того, одобрение может привести к более широкому росту цен на токены экосистемы Ethereum, в основном DeFi и токены второго уровня.