Краткий пересказ
Еще
Узнавайте содержание статьи и оценивайте рыночные настроения всего за 30 секунд!
Ключевые моменты:
В нашем отчете за Q3 представлены изменения в макросфере, развивающееся поведение инвесторов и структурные изменения спроса на криптовалюты. Хотя потоки ФРС и ETF доминируют в заголовках, более глубокая история — это разногласия между биткоином и Ethereum, между краткосрочными и долгосрочными макросигналами, а также между спекулятивным и институциональным капиталом.
Довисный тон Федеральной резервной системы в Джексон-Холе ознаменовал поворотный сдвиг в макроэкономической политике, при этом председатель Джером Пауэлл сигнализировал о переходе от приоритетного инфляционного контроля к поддержке экономического роста на фоне признаков смягчения рынка труда. Этот поворот политики уже начал менять динамику рынка: краткосрочная доходность снизилась, а 2-летняя доходность казначейства упала на 25 базисных пунктов после июльского отчета о вакансиях, что отражает растущие ожидания от снижения ставки.
Рис. 1. Кривая доходности казначейства США 5s30s. Источники: Bloomberg, блок-шолей
Между тем, долгосрочная доходность выросла из-за постоянной инфляции и растущей фискальной озабоченности, что укрепило кривую доходности 5s30s до уровней, не наблюдавшихся с 2021 года. На криптовалютных рынках функция реакции биткоина заметно изменилась — теперь цена более реагирует на данные о трудоустройстве, чем на распечатки инфляции, что указывает на более широкую повторную калибровку способа интерпретации макросигналов инвесторами.
В целом, текущая среда поддерживает цифровые активы: падение краткосрочных ставок улучшает условия ликвидности, в то время как долларовая слабость и финансовая нестабильность продолжают усиливать привлекательность биткоина как актива с сохранением стоимости.
Рис. 2. спотовая цена ETH (фиолетовая линия, левая ось) и суточный чистый приток в ETH на Спот США (красные столбцы, правая ось). Источники: Дальние Инвесторы, Block Scholes
Приток ETF стал центральным движущим фактором для открытия цен на криптовалютных рынках, но характер этого спроса значительно изменился. С июля 2025 года Спот ETF Ethereum значительно превзошли Спот ETF биткоина, привлекая чистый приток $9,46 млрд по сравнению с $5,39 млрд BTC. Этот рост капитала привел к явному выходу на рынок: За тот же период ETH выросла на 39%, достигнув нового рекордного максимума в $4946, в то время как биткоин упал на 7,1%.
Помимо ценовой активности институциональная осужденность углубляется — теперь в публичных казнах находится 3,37 миллиона ETH, что составляет 2,8% от общего предложения Ether. Такое вращение в сторону Ethereum отражает его более широкое применение в стейкинге, децентрализованной инфраструктуре финансирования и токенизации, позиционируя его как предпочтительный актив для инвесторов, ищущих доход, и стратегических мейкеров, которые хотят получить доступ к фундаментальному уровню цифровых финансов.
Рисунок 3. индекс VIX (белая, левая ось) и спотовая цена BTC (оранжевая, правая ось). Источники: Bloomberg, блок-шолей
Несмотря на постоянную макронеопределенность и политические колебания, волатильность на криптовалютных и традиционных рынках исторически понижается. В августе краткосрочная подразумеваемая волатильность биткоина снизилась до минимума 26% в 2025 году, что подчеркивает более широкую тенденцию снижения колебаний цены. Индекс VIX на рынке капитала также остается приглушенным даже в условиях таких рисков, как увольнение губернатора ФРС и усиление торговой напряженности. В то же время опционы Ethereum демонстрируют более высокий спрос, при этом краткосрочная подразумеваемая волатильность часто превышает спрос на биткоин, что указывает на спекулятивный интерес к потенциалу роста ETH.
Это расхождение в профилях волатильности отражает меняющуюся направленность инвесторов, а также подчеркивает стабилизирующее влияние потоков ETF, особенно в биткоинах. Эти потоки помогли зафиксировать движение цены, поскольку они уменьшают реактивные колебания и способствуют более устойчивой структуре рынка. Несмотря на то, что низкая волатильность часто может предшествовать резким путевым движениям, текущая среда предполагает консолидацию, а не хрупкость, что предлагает окно для стратегического накопления, а не для защитного изменения позиции.
#BybitLearn #BybitResearch
Никакого спама. Только куча интересного контента и обновлений индустрии криптовалют.