Отчет о криптовалютах Bybit TradFi: Разбор стратегии: оправдана ли оценка MSTR?

Стратегия (NASDAQ: MSTR), ранее известная как MicroStrategy, больше не оценивается как традиционная фирма по разработке программного обеспечения. Её трансформация в холдинговую компанию, ориентированную на биткоин, с балансом более 592 000 BTC стоимостью более $60 миллиардов кардинально изменила инвестиционный профиль. Стратегия компании по выпуску низкозатратного конвертируемого долга и предпочтительного капитала для накопления биткоина фактически превратила его в прокси-сервер с кредитным плечом, увеличивая как потенциал роста, так и риск падения.

Стоит ли инвестировать в MSTR с точки зрения оценки?

Стратегия представляет собой уникальную проблему оценки в 2025 году. При рыночной капитализации примерно в $108 млрд компания торгует с коэффициентом цены к цене продажи более 228x на основе скользящего 12-месячного дохода всего в $471 млн. С точки зрения традиционной оценки капитала это будет считаться крайне завышенным.

Чтобы оценить внутреннюю стоимость стратегии (MSTR), можно игнорировать устаревшие программные операции компании и сосредоточиться исключительно на балансе биткоина за вычетом долга. Эта чистая стоимость активов (NAV), определяемая как общая стоимость принадлежащих биткоину заёмных средств, используемых для финансирования покупок, служит индикатором базовой экономической стоимости доминирующего актива компании.