Аналитический отчет о криптодеривативах от Bybit и Block Scholes (15 января 2026 г.): BTC на 2-месячном максимуме стимулирует признаки изменения настроений на рынке деривативов

Боковая торговля на последнем отрезке 2025 года завершилась резким и агрессивным движением вверх на этой неделе спотовой цены BTC до двухмесячного максимума, почти достигнув $98 тыс. Это движение потянуло за собой остальную часть спотового рынка и оказало сильное влияние на рынки деривативов. 

Ставки финансирования для отдельных альткоинов резко выросли, в то время как открытый интерес по бессрочным фьючерсным контрактам увеличился, что свидетельствует о выходе на рынок новых длинных позиций в надежде зафиксировать дальнейшие движения спотовой цены вверх. «Улыбки волатильности» исключили из цены премию за медвежьи пут-опционы и теперь торгуются близко к нейтральному уровню для BTC и ETH.

Кроме того, спотовые ETF по обоим основным активам демонстрируют положительный приток средств с начала года. ETH также выиграл от идиосинкратических, ончейн-попутных ветров: спрос на стейкинг продолжает расти, и в настоящее время в стейкинге находится 30% от общего объема циркулирующего предложения эфира. Несмотря на выход из месячного периода консолидации и различные макроэкономические риски в виде напряженности в отношениях между США и Ираном, декабрьского отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP), декабрьского отчета по индексу потребительских цен (CPI) и повестки в суд, выданной Федеральной резервной системе большим жюри, волатильность продолжает снижаться.

• Бессрочные контракты: Открытый интерес вырос одновременно с прорывом спотовой цены, при этом ставки финансирования для альткоинов демонстрируют признаки оптимизма.
• Опционы: Улыбки волатильности BTC и ETH теперь учитывают нейтральный перекос для краткосрочных опционов — отход от ранее медвежьего перекоса в сторону путов. Однако мы уже видели это в этом году, когда движение к 94 тыс. долларов в начале января привело к нейтральному перекосу, который в конечном итоге вернулся к путам, поскольку BTC не смог удержать этот ценовой уровень.

Спотовый прорыв повышает открытый интерес по бессрочным контрактам

После более чем месяца торговли в диапазоне от 85 до 95 тыс. долларов BTC прорвался в верхний регион 90 тыс. долларов, подняв за собой остальной рынок альткоинов. Влияние на рынки бессрочных свопов вполне очевидно — открытый интерес по 9 основным токенам, которые мы отслеживаем, превысил 8 млрд долларов, вернувшись к уровням, которые мы видели в начале года, когда BTC вырос до 94 тыс. долларов. 

В сочетании с вертикальным ростом нашего индекса склонности к риску это говорит о том, что восходящий тренд в динамике спотовых цен заставляет некоторых трейдеров открывать позиции по бессрочным контрактам, чтобы зафиксировать любые дальнейшие движения спотовых цен вверх. ETH и другие альткоины также выиграли от притока средств в их соответствующие спотовые ETF. Спотовые ETF на Ethereum приобрели Ether на сумму 130 млн долларов 13 января 2025 года, в то время как XRP и SOL демонстрируют приток средств несколько дней подряд, что еще больше поддерживает разворот в динамике спотовых цен.

Опционы на BTC

Последний месяц спотовой цены BTC можно охарактеризовать как «консолидацию в боковике» — продолжающееся боковое движение между 85 и 95 тыс. долларов с небольшим количеством прорывов (ни вверх, ни вниз) из этих границ. Поэтому неудивительно, что ожидания рынков опционов в отношении волатильности продолжили свою тенденцию к снижению. 

Что еще более удивительно, так это то, что окончательный прорыв из этого диапазона до двухмесячного максимума в 96 тыс. долларов оказал очень незначительное влияние на уровни подразумеваемой волатильности опционов «около денег» (ATM). Реализованная волатильность выросла к концу прошлой недели, а затем перешла в боковое движение на уровне 38%, в то время как краткосрочная подразумеваемая волатильность (IV) была ниже лишь в 22% случаев с января 2024 года. 

Однако ралли спотовой цены BTC было поддержано притоком средств в спотовые ETF. С начала года чистый приток средств в спотовые ETF на BTC составил 660 млн долларов США, при этом 13 января 20265 года чистый приток составил 760 млн долларов США — это крупнейшее однодневное поступление со времен исторической ликвидации 10/10 (10 октября). 

Кроме того, мы видим признаки того, что рынки деривативов поддерживают продолжение ралли. «Улыбки волатильности» для краткосрочных опционов сместились в сторону нейтрального перекоса (с ранее медвежьих позиций), а 7-дневные фьючерсы торгуются с 10%-ной премией к спотовой цене, что является признаком сильного стремления к использованию кредитного плеча.

Достаточно ли цены BTC в 95 тысяч долларов для изменения настроений?

Когда в начале этого месяца цена BTC превысила 94 тысячи долларов, мы наблюдали изменение перекоса «улыбок волатильности» с медвежьей премии по путам на нейтральный перекос. Когда этот уровень не удержался, трейдеры вновь установили премию за волатильность для опционов пут «вне денег» (OTM). Теперь аналогичный диапазон в 94–96 тысяч долларов оказался триггером для очередного изменения настроений с медвежьих на нейтральные. 

Хотя мы еще не видим, чтобы «улыбки волатильности» краткосрочных опционов полностью сместились в сторону коллов, история подсказывает, что если BTC не сможет удержаться на уровне 95 тысяч долларов, мы можем увидеть возвращение к премии по путам. 

В конечном счете, это говорит о том, что рынки деривативов, особенно опционов, по-видимому, готовы поддержать рост спотовой цены, но неспособность удержаться на этих уровнях приводит к возврату к медвежьей защите.

Интересно также скопление временной структуры для BTC и ETH на одних и тех же значениях. На протяжении большей части прошлой недели все сроки экспирации торговались с перекосом в -3% для BTC и -3-4% для ETH. Это интересно, учитывая, что краткосрочный конец кривой доходности, как правило, более чувствителен к волатильным движениям в краткосрочной перспективе.