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ブロックチェーン上のすべての新規取引は、マイナーまたはバリデーターの作業によって検証されます。彼らは、その努力と必要なリソースの使用に対して報酬を受けなければなりません。また、報酬が大きいユーザー取引を論理的に優先します。つまり、取引手数料やブロック特典が高いほど、取引が早く完了することになります。利益をさらに最適化するため、ブロックプロデューサーはシステムを戦略的に操作できます。これらの戦略を総称して、最大抽出可能価値と呼びます。
この記事のポイント：
最大抽出可能価額（MEV）は、マイニング業者、バリデーター、検索者が取引の挿入、検閲、再注文を行うことで収益性を最適化する戦略です。MEVは収益を反映していますが、利用者やネットワークにマイナスの影響をもたらします。
2021年には、MEVという“最大抽出可能価値”という用語が初めて登場しましたが、実際にはブロックチェーン取引ではるかに長い間使用されています。MEVは当初、取引手数料やブロック特典を通じて、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）ネットワーク上でマイナーが戦略的に利用できる追加価値を説明するため、「マイナーの抽出可能価値」と呼ばれていました。具体的には、付加価値は、ブロック内の取引を含む注文と除外する注文から得られます。しかし、今日では、多くのネットワークがPoWではなくPoS（Proof of Stake）システムを使用しています。PoW環境でマイナーが完了するタスクは、PoS環境でバリデーターが完了します。そのため、MEVは最大抽出可能価額を意味します。
ブロックプロデューサーは、その努力による取引を含め、取引を除外するなど、再注文について完全な裁量権を有します。取引手数料が最も高い注文は、利益を最適化できるよう、ブロックプロデューサーが最初に選択します。彼らはブロックの作成方法に全責任を負うため、さまざまなMEV戦略を通じて配置を操作してリターンを最適化できます。彼らが利用できる多くの戦略の1つは、特定の仮想通貨の価値に影響を与える可能性のある大規模な取引を特定することです。
大口取引の前後で直接注文することで、予想される価格上昇から利益を得ることができます。ブロックプロデューサーにとっては、この戦略やその他のMEV戦略は利益を上げられますが、ブロックチェーン利用者にとってはマイナスの結果をもたらします。その1つがガス代の高騰です。また、MEVはブロックチェーンネットワークを不安定化し、他の悪影響をもたらす可能性があります。
作業証明コンセンサスにより、マイニング業者はMEV利益の約60%を引き出しました。残りのMEV収益は、MEV検索者に分配されました。検索者は引き続きPoSブロックチェーンに関与しています。彼らはブロックチェーン上で抽出可能な価値を探し求め、多くの場合、取引から最大価値を引き出すために高いガス代を支払います。実際に、特定の取引の収益性を確保するために、検索者は収入の90%以上のガス代を支払うことができます。
検索者は、取引を確認し、戦略的にまとめてまとめることで利益を得ることができます。これらのバンドルには、Mempool内の他の取引も含まれる場合があり、その後、バンドルされた取引は特定の順序で実行できます。多くの場合、ボットによって実行される複雑なアルゴリズムを利用します。
検索者が利益を引き出すために利用できる戦略はいくつかあります。ボットを利用して未決済の取引を精査し、通常、より大きな取引に集中できます。これらのMEV戦略に加えて、検索者は優先的なガスオークションやPGAを使用しており、基本的にはアービトラージ取引を使用してガス手数料を入札します。
残念ながら、PGAは多くのマイナスの結果をもたらしました。たとえば、失敗した場合、他の人が使用していたブロックスペースが浪費されました。取引をスパムすることで、ノードオペレーターの負荷が増加しました。また、ガス価格の大幅な変動もあり、検索機を利用していないマイナーは競争上の優位性を得ました。
MEV抽出を最適化する方法は数多くあります。検索者とボットは、保留中の取引を積極的に審査し、価値の抽出が熟した機会を特定します。これらのMEV戦略はそれぞれ、特定のシナリオで利用されます。以下の戦略に加えて、特定の状況が提示された場合、叔父のバンディット攻撃やタイムバンディット攻撃などの珍しいギャンビットが使用される可能性があります。より一般的なMEV戦略を見てみましょう。
MEV戦略の中で、DEXアービトラージが最も一般的であり、ボットは多くの取引所で積極的に価格を監視します。取引所間で価格差が検出されると、それに応じて資産運用のための取引が行われます。取引の再注文や注文の挿入を行うだけで、価格差によって追加の利益が生み出される可能性があります。
ただし、アービトラージが他のトレーダーに与える影響は否定的です。これは、ボットが利益を確保するためにガス代を迅速に入札し、他のトレーダーにとっての取引利益を低くするためです。スリッページは、利用者の取引活動にも影響を与える可能性があります。
バックランニングでは、ボットを使用して利益の機会を提示するトークンペアのリストを探します。ペアが特定されると、ボットはペアリスト間で保留中の取引を直接移動します。これにより、トークンを購入する際、他のトークンよりも優先されます。他のトレーダーは、ボットが購入しなかったトークンにのみアクセスできます。購入後、ボットは一定レベルの価値が評価されるまでトークンを保持し、トークンは売却されて利益を得ます。
ボットは、フロントランと呼ばれるMEV戦略を使用する場合もあります。ボットによって大きな取引が検出された場合、ボットは取引をコピーし、より高いガス代を追加します。そうすることで、大規模な取引はキュー内の他の取引よりも高いポジションになります。その結果、購入するデジタル資産の価格が上昇します。これにより、デジタル資産が後で売却されると、さらなる利益が生まれます。
このMEV戦略は、検索者やブロックプロデューサーが使用します。利用者はデジタル資産に対して借入ができるようになりました。このレバレッジは、さらなる利益を得る機会を提供する可能性があります。担保資産の価値が所定の価格を下回った場合、担保は貸し手の損失を軽減するために強制決済されます。価値が下落し、強制決済が行われる取引に対して、特典が支払われる場合があります。ボットは、高リスクレバレッジポジションの特定に使用され、他のユーザーの担保を戦略的に強制決済し、レンダーに支払いを行います。そうすることで、検索者はプロトコル特典を受け取ることができます。場合によっては、強制決済した資産を割引価格で購入できる場合もあります。これにより、資産をすばやく売却して利益を得ることができます。
サンドイッチ取引は、サンドイッチ攻撃またはサンドイッチとも呼ばれ、2つのボットが対象取引を本質的に取り囲むために使用されるMEV戦略です。大規模な取引では、トークンの価格が変動する可能性があります。したがって、ボットは、大口取引の前に注文し、取引後に別の注文を発注するために使用されます。そうすることで、検索者は取引を利用して利益を得ることができます。
MEV戦略は、NFTでも使用できます。サーチはNFT市場を征服して利益を得ることができ、ボットを利用して取引を実行できます。たとえば、市場価値を下回る価格のNFTを特定できます。NFTの真の価値を知ることで、多くの場合、他者を追い抜くことができます。場合によっては、再販売の機会を活用するために、NFTコレクションを基本価格で購入しています。
最大抽出価値は、プロデューサーが利益を最適化したいと考えるため、ブロック検証の妥当な産物です。MEVが他の利用者やネットワークにどのような悪影響を与えるかはよく注目されますが、考慮すべき主な利点もいくつかあります。
ブロックプロデューサーは、イーサリアムやその他のブロックチェーンで重要な目的を果たします。ブロックチェーンは、取引を検証する努力なしには機能しません。ただし、これらのサービスは無料ではありません。ガス代やその他のインセンティブは、彼らの努力に対して報酬を与えるために使用されます。多くの場合、ブロックプロデューサーはこのようにして生計を立てます。
手数料は、ブロックのマイニングに必要な強力なマシンの購入にも不可欠です。さらに、これらの手数料やインセンティブは、より迅速な取引処理を促進するために実際に使用でき、より迅速な処理のために取引のプレースメントを操作する方法を提供します。
イーサリアムのPoSコンセンサスでは、32 ETHをステーキングするすべてのユーザーがノードを作成し、バリデーターになることができます。以前は、PoWでは不可能でした。しかし、十分なETHを保有する利用者は、MEVの利益を享受できるようになりました。この可能性は以前よりもはるかに多くの利用者に利用可能ですが、MEVには優れたスキルが依然として必要です。ステーキングするのに十分なトークンを保有している一部のお客様は、必要な技術的専門知識を持っていない可能性があります。
MEVの結果、ブロックプロデューサーやサーチは非効率性を修正することでシステムを改善できます。たとえば、アービトラージの機会に重点を置くことで、価格を迅速に修正できます。また、よりリスクの高いローンを特定し、レンダーがローンの資産をより早く回収できるよう支援しています。MEVは、多くの場合、利用者にマイナスの影響をもたらすとされていますが、さまざまな点で他の利用者に利益をもたらします。
MEVには利点がありますが、いくつかの問題も生じます。実際、2014年にはMEVの重大な欠陥が判明しました。これらの欠点は、他のブロックチェーン利用者だけでなく、ブロックチェーン自体にも影響します。
ブロックプロデューサーは、取引の注文と包含を完全に管理できるため、知らないうちに利用者から権力を行使できます。これにより、ブロックチェーン上での取引に対する利用者の信頼度に影響が及ぶ可能性があります。また、MEVはネットワークに余分な取引を追加し、ネットワークの混雑を引き起こします。その結果、スリッページが問題になる可能性があります。また、前のブロックの取引の再注文が次のブロックで作業するよりも利益を上げる場合、不安定化が懸念される可能性があります。
サンドイッチやフロントランなど、MEVの機会によっては、取引価格が上昇し、他のユーザーの取引処理が遅くなります。その結果、一部の利用者は取引に対して過払いをし、収益性が低下する可能性があります。また、取引の順序を調整することで、スリッページは一部の取引の収益性にも影響を与える可能性があります。
MEVの影響の一部は回避できる点に留意することが重要です。たとえば、DAppユーザーは、指定した注文設定でオフチェーン取引注文を発注できます。すべての注文を1つのバッチで発注することで、すべての取引が同じ価格になります。これにより、取引の再注文で得られる金銭的利益がなくなります。
イーサリアムがPoWコンセンサスを使用して運用されたとき、マイナーは取引の選択とブロックへの集約を完全に制御できました。未決の取引を処理する順序は、彼らだけで決められました。このシステムはマイナーの利益を最適化するように設計されているため、選択と取引注文は当然、手数料の高い取引を好みました。だからこそ、MEVは「マイナーな抽出可能価値」を意味するのです。
2022年9月15日、イーサリアムは合流と呼ばれるPoWからPoSへの移行を完了しました。統合後、バリデーターはマイナーがPoWで行った作業を行います。取引の認証を担当しており、認証すると特典を受け取ります。そのため、MEVは現在、「最大抽出可能価値」を意味し、マイナーだけでなく、すべてのブロックプロデューサーに適用されます。
MEVは、取引の検証プロセスを通じてブロックチェーンの機能において重要な役割を果たします。しかし、重大なデメリットに対処しなければならないことはよく知られています。前述のとおり、DApp利用者がオフチェーン取引注文を行うと、MEVの悪影響の一部を回避できます。一部のブロックチェーンはMEVの問題に対処しています。たとえば、ChainlinkはFSSまたはフェアシーケンシングサービスを使用します。FSSは、時間ランキングにおける予測可能性と公平性を促進します。また、レイヤー2ロールアップを利用して、取引を並べ替えてスケーリングします。
MEVは、ブロックチェーンとその利用者に影響を与え続けています。これまでのところ、MEVの影響を完全に軽減するための戦略は限られています。同時に、一部のブロックチェーンのみがプロトコルを実装しており、ブロックプロデューサーやサーチワーによる操作が他のユーザーに悪影響を与えないようにしています。これを念頭に置いて、MEVは今後も業界で最も注目されるトピックであり続けるでしょう。プロバイダーがマイナスの影響を被ることなく利益を得られるように、より包括的な戦略を特定・実施する必要があります。
ブロックチェーンプロバイダーは、戦略的かつ金銭的に最大限の抽出価値戦略の恩恵を受けますが、その行動はネットワークとその利用者にマイナスの影響をもたらします。ネットワークが関係者全員にとって効率的かつ公平に機能し続けるには、改善が必要です。
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