リップルのRUSDステーブルコインは、分散型金融（DeFi）の勢いを増し、AaveのV3イーサリアムコア市場に相当な供給をもたらし、注目すべき借入額が奪われました。

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S&P 500は、貿易の緊張緩和とFRBの安心感で1.67%上昇しましたが、関税引き下げ後の期待は軽視されました。金は3,500ドルの高値から下落し、弱気な反転を示唆しています。主なサポート額は3,167ドル近くで、さらに下落する可能性があります。幅広い暗号資産市場を追跡するコインデスク指数は、過去24時間でビットコインが2.19%、イーサリアムが5.92%上昇し、0.53%下落しました。Bybit MT5のレバレッジを最大500倍にして、このリンクから取引しましょう

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は分散型金融（DeFi）で勢いを増し、AaveのV3イーサリアムコア市場に相当な供給を惹きつけ、かなりの額のローンを調達しました。当初は緩やかでしたが、ステーブルコインの成長はAaveでのデビュー後に加速しました。RLUSDの時価総額は3億ドル近く、供給上限は特定の金額に限定されています。Rippleは、年末までにRLUSDが上位5位のステーブルコインになることを目指しています。RippleとChainlinkのコラボレーションにより、機関投資家向けアプリケーションとDeFiアプリケーションの両方でRLUSDの有用性が強化されました。

とXRP/USDT現物契約の最新の価格、チャート、データをご確認ください

昨日、BTC現物ETFは、GBTC以外の資金から合計2億7,380万ドルの流入がありました。

とBTC/USDT現物契約の最新の価格、チャート、データをご確認ください

中で、MILKの1B供給量の10%が、mPoint保有者、Olitia NFT保有者、ミルクINITテスターなど、対象ユーザーに配分されています。CEXの申請にはオプトインが必要です。ウォレットの申請にはアクションは必要ありません。事前入金は4月26日12:00 UTCに終了します。

初心者向け

リップルのRUSDステーブルコインは、Aaveの統合とDeFiプレゼンスの拡大により勢いを増しています。

VanEckのBNB現物ETF提案は、BNBを米国市場に投入し、アクセスを拡大し、規制金融におけるBNBチェーンの成長の重要なマイルストーンとなる可能性があります。

米国証券取引委員会（SEC）がビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）に基づく現物取引所（ETF）商品を承認した後

、2025年初頭に新たなアルトコインETF申請が急増しました。

 多くの著名な資産運用会社が、XRP（XRP）、ソラナ（SOL）、アバランチ（AVAX）などの通貨に基づいて、ETF商品の承認を求めています

Pudgy PenguinsのPENGUなど、一部の小型ミームコイン

SECのETF待機リストに加わりました。

ほとんどのトップ暗号資産はすでにETF申請を同国の金融規制当局に提出していることを考えると、時価総額で5番目に大きい暗号資産であるBNBチェーンのBNBコインがバンドワゴンに加わったことは驚くに値しません

2025年3月下旬、ニューヨークを拠点とするグローバル投資管理大手VanEckは、米国デラウェア州でVanEck BNB ETFという信託事業体を登録しました。この登録は、高い評価を受けている投資マネージャーがSECにBNB ETF申請を申請する計画を立てていることを示す初期の兆候です。

承認されると、米国に本拠を置く初のBNB ETF商品となり、すでに確立されたBNBチェーンのエコシステム内で大きな成長につながる可能性があります。

2025年3月31日、世界有数の資産運用会社であるVanEckは、米国デラウェア州でVanEck BNB ETFという信託を登録しました。これは、同社がETFの承認をSECに申請する計画を示す、想像できる最も強力な指標です。規制当局によって承認された場合、商品はBNBコインを追跡する米国初の現物ETFとなります。本稿執筆時（2025年4月23日）、VanEckはSECに正式に申請していませんが、このステップは差し迫っている可能性があります。

SECへの提出後、BNBコインは、現物ETF申請が米国の規制当局に提出された他の主要な仮想通貨の長いリストに参加します。過去数ヶ月間、SECはソラナ、カルダノ（ADA）、ライトコイン（LTC）、XRP、ドージコイン（DOGE）、アバランチ、ポルカドット（DOT）、その他いくつかの暗号資産の現物ETF申請を受けています

VanEck BNB現物ETFは、BNB通貨を追跡し、保有者が直接保有することなく資産に投資できるようにします。BNBは仮想通貨市場で最も人気のある資産ですが、多くの投資家は規制されていない性質のため、BNBやその他の仮想通貨を追い出しています。承認後、ETF商品は規制対象の証券取引所で取引できるようになります。

仮想通貨ETF製品の正確な構成は、SECへの申請前には通常不明です。したがって、現段階では、ETFは完全にBNB通貨の追跡に基づいていると想定できます。理論的には、現金等価物などの他の資産のマイナー保有など、追加の構成要素が含まれる可能性がありますが、これはVanEckがSECに正式に申請した場合にのみ知ることができます。

VanEck自体は金融業界におけるETF発行体であり、仮想通貨ETFのパイオニアです。同社はすでに承認された

、ソラナETFやアバランチETFなど、他のいくつかの仮想通貨に基づく現物ETFの申請をSECに申請しています

現在、BNB通貨に基づくETFは米国にはありません。その点で、VanEckの登録は、そのような製品を導入する最初の真剣な取り組みです。国際的には、BNBを追跡する上場商品（ETP）が1つあります。スイス証券取引所に上場している21Shares Binance BNB ETP（ABNB）です。このETPは、スイスのチューリッヒに拠点を置く大手デジタル資産運用会社、21Sharesによって提供されています。

ただし、この商品はETFではありません。

。ETPは、株式、債券、コモディティ、仮想通貨など、さまざまな資産に基づく場合があります。しかし、ETFは他のタイプのETPよりも流動性が高く、手数料が低く、税務効率が高いことがよくあります。

要するに、ABNB ETPが市場に出回っているにもかかわらず、BNB ETFの環境は依然として空っぽです。なぜなら、21Sharesの商品は本格的なETFではなく、米国では規制当局の承認も受けていないからです。

BNB ETFアプリケーションが仮想通貨市場に及ぼす現在の影響

VanEckのBNB ETF申請、つまりデラウェア州への登録は、これまでのところ、コインの市場価格に直接的な影響を与えていません。実際、BNBコインは現在615.68ドルで取引されており、ETF登録のニュースが最初に現れた4月初旬の600ドルの価格とはほとんど異なります。

BNBは、毎日10億ドル以上の取引高を誇る主要な仮想通貨です。VanEckの取り組みのニュースがBNBの価格に深刻な影響を与える可能性は低いでしょう。しかし、ETFが最終的にSECから承認を得た場合、そのような開発は仮想通貨の将来の価格に大きなプラスの影響を与える可能性があります。

現物BNB ETF申請が承認されると、どのような意味がありますか？

SECが現物BNB ETFを承認した場合、BNB通貨の需要が高まる可能性があります。投資家からの商品需要が高まるにつれ、VanEckはETFの株式を返済するためにより多くのBNBを調達する必要があります。この需要の増加は、BNBの価格を押し上げるでしょう。前述のとおり、BNBは市場最大級の暗号資産であり、相当な取引高を誇ります。したがって、現物BNB ETFがコイン価格の大幅な上昇を引き起こす可能性は低いと考えられます。しかし、一定のプラス価格効果は安全な賭けであり、その効果の大きさは投資家のETFの人気に直接関係します。

さらに、ETFはBNBエコシステムの可視性を向上させ、ブロックチェーン上で開始された分散型アプリケーション（DApp）やプロジェクトにつながる可能性があります

SECが承認した場合、VanEckの現物BNB ETFは、新時代の通貨となるでしょう。金融資産としてのBNBは、米国の証券取引所の規制環境を通じて初めて利用可能になります。これは、コイン価格を支え、チェーンのエコシステムを拡大するだけでなく、世界最大の仮想通貨取引所であり、BNBチェーンの背後にある企業体であるBinanceにとって大きな評判の獲得にもなります。

長年にわたり、Binanceは米国の規制当局とかなりのトラブルや議論を抱えてきました。したがって、Binance自身の通貨に基づいて完全に承認された現物ETFは、Binanceエコシステムの主要コンポーネントであるBNB暗号資産、BNBチェーンのブロックチェーン、Binance暗号取引所が、一部の米国人が信じるほど危険ではないというシグナルを暗号市場に送信します。

中級者向け

BNB現物ETF：BNBチェーンの進化に伴う新たなゲートウェイ

この記事では、リキッドステーキングプロトコルであるStakeStoneの主な機能、STOトークンのローンチ、トークン体系、BybitでのSTOの取引方法について解説します。

StakeStone（STO）は、利回りとクロスチェーン流動性を最適化するために設計された次世代のオムニチェーン流動性インフラストラクチャプロトコルです。ETHとBTCの流動性利回りバージョンであるSTONEとSTONEBTCの導入により、お客様は資本効率を向上させながら持続可能な利回りを得ることができます。この記事では、ステーキングストーンのアーキテクチャ、コア資産、創立チーム、トークンオミクス、最近の市場パフォーマンスについて解説します。

ステーキングストーンとは？ 

は分散型流動性インフラプロトコルで、STONE（イーサリアム）やSTONEBTC（ビットコイン）などの流動性・

資産を発行します。オムニチェーン統合のために設計されたこのソリューションは、コンポーザブルステーキングソリューションと効率的なクロスチェーン流動性で、ユーザーとプロトコルを支援します

2024年にローンチされたステーキングストーンは、セキュアで柔軟性のあるモジュラープリミティブを導入することで、ETHとBTCステーキングの断片化した非資本的性質に対処するために構築されました。StakeStoneの使命は、オンチェーン利回りを最大化しながら、エコシステム全体で深い流動性を確保することです。

StakeStoneは2023年に、集中型取引所（CEX）、ハードウェアウォレット、DeFiインフラで10年以上の経験を持つ暗号資産ベテランのチャールズ・Kが率いるDeFiネイティブビルダーのチームによって設立されました。コアチームには、最高戦略責任者のローズ・リーと最高マーケティング責任者のイワン・Kが含まれます。

このプロジェクトは、Polychain Capital、Binance Labs、OKX Ventures、Amber Group、HashKey Capital、Bankless Venturesなどの著名な仮想通貨ファンドから資金を得ています。これらの支援者は、資本だけでなく、戦略的エコシステムへのアクセスも提供します。ステークストーンは、オムニチェーン流動性とイールドインフラの真剣なプレーヤーです。

ステーキングストーンのしくみ

StakeStoneは、モジュール方式のオムニチェーンフレームワークを通じて、ETHとBTCを流動性の高い利回り資産であるSTONE（ETH）とSTONEBTC（それぞれ）に変換します。ETHをステーキングすると、ステーキングストーン保管庫に流れ込み、戦略プールに配分され、STONEはMinter経由でミントされます。

利回りは、以下のような戦略によって生成されます。

を介してチェーン間でSTONEをSTONE-Fiプールにデプロイ

（LP）特典を獲得できます。オプションのLPロックでリターンを高めることもできます。SBTCはビットコインの価値を反映した流動性BTC資産であり、STONEBTCはBTCにイールドレイヤーを追加し、流動性を犠牲にすることなくパッシブインカムを解放します。

StakeStoneは、以下のような主要なセキュリティ対策を実施しています。

STONE（ETH）：オムニチェーン利回り資産

デリバティブです。利用者がETHをステーキングするとミントされ、stETH、EigenLayerリステーキング、その他のDeFi戦略の原資産利回りに支えられます。

STONEはシームレスなクロスチェーンブリッジングに対応しており、サポート対象のネットワークやSTONE-Fiプールに展開して、追加特典を獲得できます。パッシブ利回り、クロスチェーンユーティリティ、ガバナンス参加、オンデマンド流動性といったメリットを享受できます。

SBTCはビットコインの流動性資産であり、BTCの価値を反映し、EVM互換チェーン内でシームレスに使用できます。一方、STONEBTCは利回りレイヤーを追加することでSBTCを強化し、流動性を維持しながらBTCベースの戦略から利回りを得られます。

これらのトークンは、ネイティブBTC流動性のロックを解除し、クロスチェーンレンディングや借入、BTCベースのDeFiプールへのLP参加、マルチチェーンDeFiプロトコル間のコンポーザブル統合などの新しいユースケースを可能にすることで、BTCの限られた

DeFiユーティリティに対処します。

SBTCとSTONEBTCは共に、イーサリアム内外でビットコインをアクティブ資本レイヤーとして位置づけることを目指しています。

STOトークンオミクスとユーティリティ

であり、総供給量は10億です。

 OPAPの提案、投票エスクローSTO（veSTO）ステーキング、賄賂市場を通じてプロトコルガバナンスを支え

STOをveSTOにロックすると、以下のことが可能になります。

STOトークンの割り当ては以下のとおりです。

排出量は2031年まで徐々に減少し、インセンティブと長期的なエコシステムの成長が連動する見通しです。

ステーキストーン（STO）の購入先

CoinGeckoによると、2025年4月24日現在、

されており、時価総額は2,500万ドルを超えています。

このトークンは最近、この2週間で85.4%上昇し、大きな勢いを見せています。さらに、ステークストーンの価値は、ビットコインの液体ステーキングの需要の増加やイーサリアムステーキングの出現など、さまざまな触媒から恩恵を受ける可能性があります

、イノベーションゾーンにSTOUSDT無期限先物契約を

し、最大20倍のレバレッジを得ました。

Bybitでステーキストーン（STO）を取引する方法

し、本人確認を完了し、暗号資産入金または法定通貨を使用して

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ステーキングストーン（STO）：クロスチェーン液体ステーキングプロトコル

2025年4月13日にMANTRA（OM）トークンが暴落し、仮想通貨の世界に衝撃を与えました。MANTRAの回復への道筋について、原因、フォールアウト、そして今後の展望をご覧ください。

2025年4月13日の朝と昼の時間帯、MANTRAブロックチェーンのネイティブトークンであるOMは、60億ドル相当の時価総額を達成し、プラットフォームが専門とする実世界資産（RWA）カテゴリーで3番目に高い暗号資産

トークンの出航がスムーズだったようです。

その後、UTC午後6時以降、OMトークンの価格が急激に下落し始め、わずか2時間で約6ドルから約0.50ドルに下落しました。

RWA分野のトッププレーヤーの1人として1日をスタートさせたプロジェクトは、夜が近づくにつれて90%の価値が減りました。OMの突然の急激な暴落は、プロジェクトチームによってラグプルが調整されていると推測され、すぐに市場の注目を集めました

しかし、MANTRAのCEOであるJohn Patrick Mullinは、すぐにソーシャルメディアでPR被害管理のために行動を起こし、チームメンバーがOMトークンをダンプしていないことを国民に安心させました。その代わり、MANTRAの創設者兼CEOは、いくつかの集中型暗号資産取引所（CEX）の意図的な行動が壊滅的な急落を引き起こしたと主張

2025年4月23日の補償日時点で、これは発展途上的なストーリーです。この記事では、実際に何が起こったのか、誰が関与しているのか、近い将来にOMトークンを待っているものは何かについて解説します。

分散型ネットワークで、実際の規制要件に準拠したRWAトークン化と利用に専念しています。

高いスケーラビリティと低い取引手数料が特徴です。このプロジェクトは、ブロックチェーン技術によるRWAの利用に特化した初期の取り組みの1つです。当初、MANTRAは2020年8月にイーサリアム（ETH）で分散型アプリ（DApp）としてデビューしました

2024年10月、プロジェクトは独自のレイヤー1プラットフォームMANTRA Chainに移行しました。MANTRAブロックチェーンは、Cosmos SDKフレームワークに基づいており、より広範なCosmosエコシステムの一部です

MANTRAエコシステムの主な商品は、分散型取引所（DEX）であるMANTRA DEX

、デジタルアイデンティティ（DID）管理ツール、準拠トークン開発および管理ソリューション、包括的なコンプライアンスとパーミッションシステムです。

MANTRAは、Google Cloudなどの世界的な大手企業やドバイで最も著名な開発者の1人であるDAMAC Propertiesと提携し、Web3の採用と不動産開発のための革新的なソリューションを推進

2024年後半から、MANTRAは専用のメインネットローンチの直後、分散型金融（DeFi）のRWAコーナーで重要なプレーヤーとなりました

2025年2月下旬までに、プラットフォームのネイティブOMトークンの価値は9ドル近くまで上昇し、時価総額は約82億ドルに達しました。CoinGeckoポータルによると、2025年4月13日の運命的なイベント以前、OMはRWAカテゴリーで3番目に高いキャップ暗号資産であり、6.27ドルで取引され、時価総額は60億ドルをわずかに上回りました。

2025年4月13日の夕方（日本時間）に、OMは急激にその価値を失い始め、2時間のスペースで6ドル以上から約0.52ドルにダイブ爆破しました。トークンの時価総額は5億ドル弱に減少し、90%以上の損失となりました。

CEOのJohn Mullinは、すぐにオンラインになり、チームメンバーはOM保有資産を売却していないこと、そしてこれは悪いラグプルのケースではなかったことを仮想通貨コミュニティに安心させました。代わりに、Mullin氏は、OMトークンを2つの主要なCEX（BinanceとOKX）に移動して担保として使用した後、取引所はトークンに裏付けられたポジションの強制決済のカスケードを開始したと主張しました

両取引所は、この主張に反論し、OMの価格下落と最近の異常に高い価格変動、2024年10月にOMに行われた大幅なトークンミクスの変化を結び

つけ、OMの価値を大幅に損なわせました。

一連の強制決済が行われると、トークンの価格が急落し始め、大きなパニックを引き起こし、価格がさらに下落しました。状況は終業間近に安定し、OMの価格は1ドル未満に留まりました。4月23日現在、0.5543ドルで取引されており、わずか2週間前の6ドル以上のレートとはかけ離れています。

調査後、仮想通貨分析会社Lookonchainは、17のウォレットが4,360万OMトークン（トークンの循環供給の4.5%）を暗黙の取引所に入金したと結論づけました。これらのウォレットのうち2つは、MANTRAの投資家の1人であるLaser Digitalに属していると考えられています。このプロジェクトにもう1人の投資家であるShorouq Partnersも、17のウォレットの1つであると疑われています。ShorooqとLaser Digitalはどちらもこの主張を否定しています。

価格下落は2022年のテラ（LUNA）ブロックチェーンの崩壊と即座に比較されましたが

、多くのアナリストは、2つの崩壊は根本的に異なると指摘しています。

テラの暴落は、プロジェクトのステーブルコインであるUSTを規制するアルゴリズムメカニズムの構造的な異常に起因

これとは対照的に、OMの破滅は、クジラによる市場主導の操作、場合によっては取引所の直接的な結果であると疑

セキュリティ侵害、サービスやデータの中断、その他の構造的問題がプラットフォーム上で発生していないこと。

この開発はプロジェクトにとって前例のないものですが、MANTRAは歴史を通じて他の論争に巻き込まれてきました。その1つがエアドロップで

、2024年8月に最初に発表され、その後複数回遅延しました。

ボットと思われるウォレットの約50%がエアドロップリストから除外されました。しかし、ボットカリングプロセスはあまり証拠なしに行われたと考えた人もいます。

また、MANTRAの利益配分の集中型モデルを曖昧にしようと、プロジェクトのガバナンスシステムに投票談合が行われているという報告もあります。さらに、一部のアナリストは、市場価格を操作するために「強制ブリッジング」プロジェクトを非難しています。プラットフォーム利用者は、ブリッジングを介してイーサリアムベースのOMトークンをMANTRAのネイティブOMトークンに移行する必要があり

ました。これにより、ガス代が増加し、プロジェクトチームがトークンの流通ペースをコントロールできるようになります。

MANTRA（OM）は回復に向けてどのように進んでいますか？

MANTRAのCEOは、チームがトークンの回復を早めるために懸命に取り組んでいることをすぐにお客様に安心させました。2025年4月14日、Mullinは、プロジェクトチームが保有するすべてのOMトークンを燃やす意図とともに、買い戻しスキームを開始する計画を発表しました。チームの合計供給量は3億トークンで、総供給量の約17%を占めています。

また、チームがOMの供給量の90%を効果的にコントロールしているという事実上の誤った主張をオンラインで流布していることも否定しました。Mullinはさらに、投資家による大規模な売却イベントは発生していないことを一般の人々に保証しました。

OMの価値は1ドルを下回っているため、これらのPRの取り組みや、計画された買い戻しと燃え尽きがトークンの将来にどのように影響するかはまだわかりません。

当然ながら、OMトークンの継続的な状況を考えると、OMの購入はお客様の裁量に委ねられます。今や、このトークンは冒険心と勇敢さを真に大切にしています。

2025年4月23日現在、OMトークンは0.5543ドルで取引されており、2025年2月23日のATHである8.99ドルより93.8%低く、2023年10月12日のATLである0.01726ドルより3,138.8%高くなっています。

興味深いことに、ほとんどの仮想通貨価格予測ポータルは、OMトークンの長期的な見通しについて楽観的です。DigitalCoinPrice

2027年に1.81ドル、2030年に2.82ドル、PricePrediction

MANTRA OM事件における取引所や主要投資家の関与に関するすべての申し立てを確認することは困難です。この段階で重要なのは、プロジェクトチームが迅速かつ積極的に状況に透明性と明確性を注いでいることです。

トークン価格の自由下落はもう終わったようです。事実、OMの下落は事件から数時間以内に過ぎました。また、テラのLUNAやUST通貨とは異なり、OMは無価値になっていません。これらすべての要因は、将来の安定化と回復の可能性を示しています。問題は、回復のペースと規模は、プロジェクトを長期的に節約するのに十分ですか？ 崩壊後のこの初期段階では、自信を持って質問に答える人はほとんどいません。今後数週間で、MANTRAが森から抜け出せるかどうか、この動向を待ち望んでいます。 

MANTRA（OM）：乗り心地と回復への道のりを理解する

Bybit Learn

Crypto Insights

DeFiの夏が2020年の強気相場を迎えて以来、誰もが「機関投資家の採用」がDeFiに来ると予想していました。TradFiとDeFiの統合は主に取引の最前線で行われ、中央集権型取引所がTradFi暗号資産採用の中心地となりました。マーケットメイカーもプロプライエタリファンドも、中央集権型と分散型の会場でキャリーアービトラージと価格アービトラージを実行し始めました。数十億ドルの資金フローに対応するため、主要なオンチェーン取引インフラプロジェクトは、これらの機関によってインキュベーションされ、資金提供されました。このようなインフラの例としては、Pythがあります。Pythでは、ジャンプ暗号資産やDRWカンバーランドなど70社以上の機関投資家が価格発見を公開し、さまざまな場所で市場効率を創出しています。金融取引における分散型インフラの完成により、高度なトレーダーフローが仮想通貨ネイティブ市場に参入することが可能になりました。 

過去の金融取引を見ると、DeFiには2番目のタイプの機関投資家資本が醸造されています。これは、2022年5月に中央集権型レンダーが急落した後に牽引を受けたプライベートクレジットファンドです。今年5月に流動性が急騰する前、中央集権型レンディングデスクは、Celus、Genesis、BlockFiなど、2022年第1四半期に合計456億ドル相当の仮想通貨ローンを発行しました

 これらのローンの主な顧客は機関投資家であり、日次流動性で10%以上の年換算利回りを支払う意思がありました。

これらの中央集権型エンティティの迅速なレバレッジ解除により、市場には流動性がなく、収益性の高い暗号資産ネイティブ機関はDeFiソリューションを利用してスペースを埋めました。市場は直交クレジット、M11クレジット、ブロックタワークレジットの急増を目の当たりにしました。これは、「Wintermute」、「Auros」、「Flow Traders」などのマーケットメイカーにメイプルファイナンス」などの通貨で直接貸し出しを行うクレジットファンドで、USDCを8.5～10%、wETHを5～6%で引き出すことができます。

出典：@scottincrypto, https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits

資産運用商品もオンチェーンに移行し、これまで大手機関投資家のみが利用できる投資戦略を民主化しました。スマートコントラクトと独自の仮想通貨ネイティブの非線形利回りを活用することで、DeFiオプションボールト（DOV）などの戦略は2021年にブレイクアウト取引高を記録し、ピーク時には10億ドル相当の合計価値ロック（TVL）を達成しました。リボンファイナンス、フリッション、アンチマターなどのボールトは、シンプルなUI/UXを提供し、個人投資家がバニラオプションプレミアムを活用できるようにします。マネーカバードコールやバニラプットの引受から、個人投資家は、これらのオプションプレミアムが当時のリターンの20～40%で上昇しており、インセンティブベースのイールドファームに比べて非常に競争力があり、持続可能に見えました。これらのリテール引受の裏側では、機関投資家向けオプション市場メーカーは、オプションの金庫全体を購入し、ある時点で仮想通貨オプション全体の90%が流れるデリビットなどの取引所で売却します。現在、オプション保管庫の取引高は、いくつかの理由により減少しています。

現在のDeFi取引高は、DeFiのアクティブ度を左右する取引プレイヤーに依存していますが、よりバランスの取れたエコシステムは、この新しいパラダイムの効率性と透明性を活用できるトレーダー以外のプレイヤーを歓迎します。米国FRBの目標金利が3.75～4.00%に転じて、DeFiスプレッド（DeFi借入率と米国財務省の差）は-1.2%に転じました。これは疑問を投げかけています。「利回りが2%未満の」コンパウンドのcUSDCプールにDeFi資本を投資する意味はあるのでしょうか？ DeFi資本はどこへ向かうのか？ 

上記の背景と質問を踏まえて、本レポートは、DeFiの実際の利用状況の現在の発展、そのような発展を妨げる困難、DeFiとTradFiの統合の可能性について掘り下げます。 

DeFiの第1段階は、おそらくTradFiの資本がDeFiに流れ込むこと、そして取引所、取引、レンディング、デリバティブ、決済など、TradFi機能をDeFiにもたらすために新しい資本がどのように展開されるかを中心に展開されています。 これまでのところ、DeFiアプリケーションは主に暗号資産ネイティブの利用者によって使用されています。残念ながら、弱気相場が拡大したことで、投機的な活動が減ったため、DeFiの利用は減少しました。その結果、DeFiプロトコルは個人投資家から機関投資家、仮想通貨取引からトークン化された実物資産に焦点を移しました。 

DeFiの次の段階は、ネイティブDeFiプロトコルが現実世界の資産サポートを追加し、DeFiユーザーとして現実世界のプレイヤーを募集することです。このセクションでは、DeFiが現実世界の資産と現在どのように相互作用しているかについて詳しく説明します。

DeFiのリアルワールドレンディング 

DeFiは、仮想通貨コミュニティ以外での利用を拡大するため、伝統的な金融の世界に進出しました。DeFiの実世界のレンディングは機関投資家のニーズを満たしています。この記事では、DeFiの実世界のレンディングを簡単にするために、DeFiプロトコルが実世界の機関にレンディングすることのみを指しています。ただし、個人投資家へのレンディングは対象外です。 

AaveやCompoundなどのDeFiレンディングプロトコルでは、KYCや信用評価の手続きなしでオンチェーンオーバー担保ローンを提供しています。対照的に、資本効率に敏感な実世界の機関は、レバレッジが低いため、オーバー担保ローンを失い、メイプルファイナンスなどの担保が不足している、または担保が付いていないローンを持つ実世界のプレイヤーにのみ貸し出すDeFiプロトコルが登場しました。 

資本効率は低いものの、DeFiにおける担保超過ローンは、借入率が低いため、現実世界のレンディングにおいて重要な役割を果たしています。MakerDAOは先駆者であり、リーダーです。しかし、担保超過ローンは多くの場合、プレミアム資産を担保として銀行などの大規模な金融機関のみを惹きつけますが、小規模の民間信用会社を惹きつけません。たとえば、信用評価を行わなかった場合、MakerDAOは、Huntingdon Valley Bankが管理するシンジケートローンへの貸出に対して、5年物トレジャリーローンを30bp上回るだけを請求します

。これは、高品質の債券の信用リスクプレミアムが約140bpsであるのに対して、低い

DeFiのリアルワールドレンディングの簡単なスケジュール

Centrifugeの実世界の資産プールの支援を受け、MakerDAOは、DAOがオフチェーンの実世界資産（RWA）をオンボーディングする提案を承認したことを受けて、2020年に実世界のレンディングを行いました

一方、2020年11月にTrueFiを、2021年半ばにMaple FinanceとGoldfinchをローンチしたことで、担保なしの機関投資家向けレンディングが明らかになりました

2022年に入っても、DeFiスペースは仮想通貨の冬、クリアプール、リボンレンドなど、機関投資家の借入をターゲットとするプロトコルから撤退

、引き続き参入していきます。

担保付きリアルワールドレンディング

（2022年11月16日現在のデータ）

過剰担保の現実世界のレンディングで最も顕著なプロトコルは

。執筆時点で、MakerDAOは8つのRWAプールを保有しており、3億3,670万ドル相当のDAIを供給中です

その中でも、4つのレンディングプールは、CentrifugeのRWAプールに基づいており、不動産投資家へのローン、フレート請求書、短期売掛金、収益ベースの資金調達資産などの担保があります。もう1つの3つのレンディングプールは、信託構造によるものであり、6s Capital、不動産開発者に貸し出すファンド、米国にある銀行であるHuntingdon Valley Bank（HVB）、そして最後にフランスの著名銀行であるSociete Generaleが協力しています。最後のRWAプールは、TradFiのより高い利回りを求めるために、Monetalisと高品質の債券スキームへの投資で構成されています。

Centrifugeは、担保資産をトークン化することで、MakerDAOのRWA野心において重要な役割を果たします。投資家は、ジュニアとシニアの2つのトランシェに分かれています。ジュニアトランシェは、より高いリターンを求めるプロ投資家に開かれていますが、より高いデフォルトリスクを伴います。遠心機のRWAプールは、不動産ブリッジローンやフィンテック債務ファイナンスなどの業界をカバーしています。 

ほとんどの最終借り手は実際の利用状況と結びついていますが、最大手のRWAプールはモネタリスとHVBプールであり、

執筆時点でのRWAプールのDAI供給総額の

を占めています。これは、遠心分離機に接続されたプールがRWAプールの中で少数であることを示唆しています。

また、Centrifugeに関連するMakerDAOの大規模なRWAプールは、2020年または2021年初頭にローンチされました。2021年後半に担保なしのレンディングプロトコルが勢いを増したため、MakerDAOは担保超過のローンのレバレッジが低く、少人数の借り手は担保不足のレンディングプラットフォームに集まっていたため、その勢いを失いました。

RWAにおけるDAIの供給は、DAIの総供給量のごく一部を占めており、執筆時点では約5.4%である点に留意することが重要です。しかし、トレジャリー利回りへの継続的な投資により、RWA比率は近い将来上昇する可能性があります。

全体として、初期段階の進展にもかかわらず、MakerDAOのRWAスキームは、TradFiとDeFiの統合の優れた例となっています。現実世界のプレイヤーがプラットフォームで借りるだけでなく、USDCに30億PSM以上の準備金を抱えるMakerDAOは、従来の資産から利回りを求め始めています。この記事の冒頭で述べたように、TradFi資本はより高い利回りを得るためにDeFiに流入していました。トレジャリー金利の利上げとDeFi利回りの縮小に伴い、DeFi資本がTradFiに戻り、TradFi-DeFi統合の新時代が到来するのは当然のことです。

出典：rwa.xyz（2022年11月16日現在のデータ）

DeFi機関投資家向けレンディングで担保された現実世界の資産は、主にプライベートクレジットです。執筆時点では、3億5,900万ドル相当のアクティブローンがあり、平均年換算利回りは11.47%で、実世界の借り手にオンチェーンローンを提供しています。実世界のトップ借り手は、フィンテック、不動産、カーボンプロジェクトなどの分野に属しています。 

Dune Analytics@blakewest; Protocolウェブサイト（2022年11月14日現在のデータ）

Maple Financeは、DeFiから現実世界の借り手への担保の少ないレンディングを提供するリーダーであり、最も高いTVLは約1億3,620万ドルです。DeFiの担保なしレンディングは、仮想通貨と実世界の両方の機関投資家を対象としています。機関投資家は、厳格なKYCと信用評価を行った後、「」「」、「TrueFi」、「ClearPool」にプールを作成し、DeFi利用者から借り入れることができます。 

しかし、担保が不足しているこれらのレンディングプラットフォームは、実際の借り手に直接サービスを提供しない可能性があります。仮想通貨のマーケットメイカーは、TrueFiとClearPoolの借入需要の大部分を占めていますが、実世界の借入人には該当しません。一方、ゴールドフィンチは、開発途上国に真の貸し手として真の利回りを求めており、現実世界のプレイヤーとより良く統合し、プラットフォームの価値を高め続ける可能性があります。

Credixは、今年ソラナでローンチされた新しい機関投資家向けレンディングプロトコルで、ゴールドフィンチと似たモデルで、ラテンアメリカのフィンテック借り手とグローバル資本を結びつけています。Credixは、前述の機関投資家向けレンディングプロトコルとは一線を画し、担保ローン自体を引き受け、流動性プール投資家のデフォルトリスクを低減しながら、魅力的な利回りを提供します。 

合成資産（トークン化された現実世界資産）

実世界の資産の取引をチェーン上で進めることも、DeFiの実世界の利用を拡大するもう1つの方法です。実際の資産としては、株式、通貨（FX）、コモディティ、複雑なデリバティブなどがあります。 

は、人気の合成取引DeFiプラットフォームであり、デリバティブトークン、シンスと呼ばれ、主にUSD、EUR、INRで暗号資産とFXを取引します。ゲイン

には、暗号資産、FX、株式の取引ペアが含まれます。現実世界の資産をトークン化することで、現実世界の利用者は仲介者なしで伝統的な資産を取引できるようになります。

このジャンクチャーでは、配当分配や資産保管などの一連の問題により、トークン化された株式が利用者を引き付けない可能性があります。しかし、DeFiは、従来の銀行がリテール利用者に高いスプレッドコストを課すため、実世界の利用者にとってFXペアの安価な取引を促進する役割を果たす可能性があります。さらに、米国の金融引き締めサイクルにおけるFXのボラティリティは、先進国や新興国の通貨を変動させます。DeFiでのFX取引では、最小限のスプレッドで自国通貨をヘッジまたは取引できるため、通貨の減価償却による資産減少を防止できます。特に、過去30日間において、USD/JPYとGBP/USD

1億300万ドルの取引高を記録しており、それぞれ約

を占めています。これは、DeFiプラットフォームでのFX取引が急成長していることを示唆しています。

DeFiプロトコルは現実世界のプレイヤーに導入されていますが、DeFiとTradFiの統合はまだ初期段階にあります。取引とレンディング以外のDeFiカテゴリーでは、TradFiとの統合レベルは同じではありません。そのため、以下のセクションでは、DeFiとTradFiを切り離す点について見ていきます。

機関投資家向けサービスは、従来の金融サービスと並行して、取引、レンディング、投資商品、トランザクションバンキングの4つのカテゴリーに分類されます。これまでのところ、取引とレンディングは分散型金融に最も適した商品市場であることが判明しています。金融サービスの他の分野では統合への欲求が鈍化しているようで、さらなる統合を妨げる障害を検討する価値があります。

DeFiとTradFi — 統合と課題

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