2024年1月は、仮想通貨の歴史において目立つ地位にあります。最近承認されたビットコイン現物ETFの影響は不確実ですが、米国でBTC現物ETFが承認されれば、暗号資産評価に機関投資家の影響が強まり、暗号資産取引の複雑さが増すでしょう。

この分析では、ビットコイン現物ETFの承認の余波、ビットコン価格への影響、ビットコインファンダメンタルズの更新、今後のビットコイン半減期のプレビューについて詳しく説明します。 

仮想通貨に注目 — ビットコインの次は？

ETFデビュー実績

出所：BitMEXリサーチ

注： ビットコイン現物ETFとは、SECにより米国上場が承認された11のビットコイン現物ETFを指します（明確な表示がない場合）。

ビットコイン現物ETFは、2024年1月10日にSECによって承認され、最初の11の発行体は次の日に取引を開始しました。その結果、市場は11種類のビットコイン現物ETFのパフォーマンスを注視しています。特に資本フローは、流通する供給からどれだけのビットコインが取り出されるかを測定します。意図された供給ショックは、ビットコイン価格上昇の触媒として想定されています。しかし、供給ショック理論は、ビットコイン現物ETFに多額の資金が流入すると想定しています。

11のビットコイン現物ETFのデビューは、最初の半月にトレーダーが15億ドルを投入し、初日のブルームバーグの予想40億ドルの流入を下回っました。また、2024年までにビットコイン現物ETFに500億ドルを投じました。比較すると、ビットコインETF-BICOは、取引初日に10億ドルを集めました。

しかし、2024年1月26日以降、将来性が期待されています。GBTCからの資金流出が減速して以来、11のビットコイン現物ETFすべてが純利益を得ています。

業界はGBTCの影響が薄れる中、2024年までに500億ドルの資金流入目標を達成したいと考えています。GBTCがETFに転換する前に、GBTCのNAV割引による利益の実現により、GBTCの大幅な流出は1回限りであると考えられます。 

重要な点として、デビュー週の実績は歴史的に重要です。市場が、資金フローの最初の数日間から年間資金流入を推定することは珍しくありません。カナダのビットコイン現物ETFの歴史的トレンドに基づき、取引開始から2日間で4億ドル以上の資本流入を生じ、約7億ドルの資本流入で初年度を終えました。この推定から推定すると、新しいビットコイン現物ETFは、2024年末までに20億ドルしか稼ぐことができません。しかし、米国市場はカナダの金融市場とは大きく異なります。

全体として、開始が遅いにもかかわらず、一部のアナリストは、慎重なアプローチで知られる機関がこの新しい投資手段を受け入れるのに時間がかかるかもしれないと示唆しています。たとえば、ヘッジファンドには、満期または期限の厳しい金融商品にのみ投資することを制限する提供書類に制限があります。この実証済みの商品に対する需要は、思慮深い投資戦略と一致しており、自信が高まるにつれて現物BTC ETFへの資金流入が徐々に増加する可能性を示しています。

取引高が好調 

出所：ブロック

ビットコイン現物ETFの取引高は、計算された資本流入と比較して著しく際立っており、興味深いトレンドを示しています。この異常は、Grayscaleのビットコイン現物ETFからの売り圧力に起因する可能性があり、投資家は割引された利益を活用し、同業者と比較してGBTCの比較的高い手数料に対処しています。さらに、取引高の上昇は、投資家がビットコイン先物ETFから現物ETFに保有を移行した結果である可能性があります。これは、市場のダイナミックな変化を反映しています。

半減期

ビットコイン半減期は、21万ブロックごと、または約4年ごとに発生する重要なイベントです。これは、理論的には新しいビットコインの発行を制御し、インフレを管理するために、ビットコインマイニングの報酬の半分を削減するプログラムされたメカニズムです。

ビットコインのネットワークは、2,100万ビットコインの合計上限で固定供給スケジュールで運用されています。前回の半減期は2020年5月に行われ、BTC取引の各マイニングブロックの報酬が1ブロックあたり12.5ビットコインから6.25ビットコインに減少し、次回の半減期は3.125BTCに減少します。

半減期イベントは、ビットコインのエコシステムに大きな影響を与えており、新しいビットコインが作られる速度を低下させ、市場への新しい通貨の供給を効果的に遅らせています。ビットコインの需要増加に伴い、供給量の減少により、BTC価格に上昇圧力がもたらされました。上の図に見られるように、初年度の上昇トレンドは新たな半減期サイクルを招きます。

ファンダメンタルズ

HODLingの行動

出所：グラスノード

ビットコインの長期保有者は57%まで急騰し、短期保有者の数と流動性の供給は減少し続けています。ビットコイン現物ETFの承認は、ETF発行者/参加者による現物ビットコインの保管を必要とし、現物BTC市場から流動性を吸い取るため、このトレンドを加速させます。運用資産（AUM）と取引高は期待に応えられないかもしれませんが、ビットコイン現物ETFは、以前のビットコイン先物ETFとビットコイン関連デリバティブからのフローを引き続き見る可能性があります。 

取引以外にも、ファンダメンタルズビットコインは、特にNFTに関して、活発なコミュニティ開発者やWeb 2.0プレイヤーの助けを借りて、その有用性を高めています。

NFT販売

出所：暗号資産スラム

2023年12月、ビットコインのインスクリプションの人気により、BitcoinはイーサリアムよりもNFTの売上が高くなりました。これは、ネットワークに新しいコレクションをインスクリプションする意向を示すプロジェクトが見受けられたためです。

要するに、ビットコインには根本的に強力な論拠があります。 

ビットコイン全般

要するに、今後の半減期、強力なビットコインのHODLing、ビットコインの開発コミュニティの発展は、強気な価格アクションを引き続きサポートします。特に、米国は近いうちに景気サイクルの緩みを乗り切り、ベータリスクの高い資産に恩恵をもたらすでしょう。 

また、ビットコイン現物ETFの資本流入が驚くほど低いのは、GBTCからの強烈な売り圧力と「ニュースを売る」ナラティブによるものであると考えています。ビットコインが魅力的な価格に調整されると、機関投資家はおそらく資本を投入するでしょう。Web 2.0の機関は取引の専門家であり、特にビットコインがATHをまだ約40%下回っていることを考えると、市場が買われた初日に多額の資金を投入することはありません。

マクロに注目

1月の価格アクションのきっかけは？

確かに、リスクの高い資産の価格に最も大きな影響を与えたのは、予想されるFRB利下げのタイミングでした。1月31日のFRB会合は、早期の利下げの予想を弱めました。

CME FedWatchツール

利率パスに対する市場の賭けで何が違うのかを見てみましょう。先月、市場参加者の70%以上が、3月のFRB決定で25ベーシスポイントの引き下げが予定されていると回答しました。執筆時点（2024年2月7日）では、確率は38%に低下します。市場は米国の堅調な経済データと雇用報告に反応し、以前の積極的な予想を調整しました。経済データを詳しく見ていきましょう。

米国PPIの前年比成長率（2023年12月まで）

出典：investing.com および CNBC

2022年初頭に形成されたプロデューサー価格指数（PPI）とコンシューマ価格指数（CPI）は停止しました。特に、CPIプリントは、3%の範囲を超えて安定している兆候を示しています。これは、利下げを検討する前に金利を2%レンジまで引き下げる傾向があるほとんどのFRB関係者にとっては望ましくないことです。 

経済は成長を続けており、2023年第4四半期の名目GDP成長率は2.4%となりました。一方、コロナCovid-19禍が始まって以来、小売売上高は堅調に推移しています。望ましい「ソフトランディング」が具体化しているようで、FRBのタカ派政策の傾きをさらに裏付けています。

また、上記のグラフは、最初の失業保険請求で反発の兆しを示さないため、雇用市場では回復力があります。FRBの価格安定性と完全雇用は、2つの主要な柱です。利食いの失業率がないからといって、制限的な金融政策に大きな変化は起こらないでしょう。

要するに、経済は好調であり、積極的な利下げを正当化する事実ではありません。また、Big Techの企業収益は堅調です。注目すべき点は、AIチップやデータセンターへの需要が高まっているため、スマートフォンやゲームの注文が減っているにもかかわらず、チップ企業はうまく対処していることです。

2月に予定されていること