AIサマリー
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2024年1月は暗号資産の歴史において目立つ地位にあります。最近承認されたビットコイン現物ETFの影響は不確実ですが、米国でのBTC現物ETFの承認は暗号資産評価に機関投資家の影響をもたらし、暗号資産取引の複雑さを増すでしょう。
この分析では、ビットコイン現物ETFの承認の余波、ビットコイン価格への影響、ビットコインファンダメンタルズの更新、今後のビットコイン半減期のプレビューについて詳しく説明します。
注：明確な表示がない場合、ビットコイン現物ETFとは、SECが米国で上場を承認した11のビットコイン現物ETFを指します。
ビットコイン現物ETFは、2024年1月10日にSECによって承認され、最初の11の発行体は、次の日に取引を開始しました。その結果、市場はこれらの11のビットコイン現物ETFのパフォーマンスを注視しています。特に、循環供給量からどれだけのビットコインが取り出されるかを測定する資本フローについてです。意図された供給ショックは、ビットコイン価格上昇の触媒として想定されています。この理論は、ビットコイン現物ETFに多額の資金が流入すると想定しています。
11ビットコイン現物ETFのデビューは、前半にトレーダーが最初に15億ドルを投入したが、初日のブルームバーグの予想40億ドルの流入を下回った。また、2024年末までにビットコイン現物ETFに500億ドルが流入すると予想されています。（比較すると、先物ベースのProSharesビットコインETF（BITO）は、取引初日に10億ドルを集めました。）
しかし、2024年1月26日以降、将来性が期待されています。グレースケールビットコイン信託ETF（GBTC）からの資金流出が減速して以来、11のビットコイン現物ETFすべてが純プラスの流入を経験しており、業界はGBTCの影響が薄れるにつれて2024年に500億ドルの資本流入目標を達成したいと考えています。 GBTCがETFに変換される前に、GBTCのNAV値引きによる利益が実現したことから、GBTCの顕著な流出は、通常、1回限りであると考えられます。
重要な点として、デビュー週のパフォーマンスは歴史的に重要です。市場が、資金フローの最初の数日間から年間全体の資金流入を試してみることは珍しくありません。たとえば、カナダのビットコイン現物ETFは、取引開始から2日間で4億ドル以上の資本流入を繰り出し、約7億ドルの資本流入でデビュー年度を終えました。この推定から推定すると、新しいビットコイン現物ETFは、2024年末までに20億ドルしか稼げません。しかし、米国市場はカナダの金融市場とは大きく異なります。
全体として、開始が遅いにもかかわらず、一部のアナリストは、慎重なアプローチで知られる機関がこの新しい投資手段を受け入れるのに時間がかかるかもしれないと示唆しています。たとえば、ヘッジファンドには、満期または期限の厳しい金融商品にのみ投資することを制限する提供書類に制限があります。この実証済みの商品に対する需要は、思慮深い投資戦略と一致しており、信頼感が高まるにつれてBTC現物ETFへの資金流入が徐々に増加する可能性を示しています。
米国のビットコイン現物ETF | 中央集権型および分散型暗号資産取引所 | |
A = 日次取引高（USD） | 約10億ドル | 約100億ドル |
B = 運用資産または時価総額 | 約300億ドル | 約8,000億ドル |
C = A/B | 0.033 | 0.01 |
ビットコイン半減期は、21万ブロックごと、または約4年ごとに発生する重要なイベントです。これは、理論上、新しいビットコインの発行を制御し、インフレを管理するために、ビットコインマイニングの報酬の半分を削減するプログラムされたメカニズムです。
ビットコインのネットワークは固定供給スケジュールで運営されており、合計上限は2,100万ビットコインです。前回の半減期は2020年5月に行われ、BTC取引の各マイニングブロックの報酬が1ブロックあたり12.5ビットコインから6.25ビットコインに減少し、次回の半減期はマイニング報酬が3.125BTCに減少します。
半減期イベントは、ビットコインのエコシステムに大きな影響を与えており、新しいビットコインが作られる速度を低下させ、市場への新しい通貨の供給を効果的に遅らせています。ビットコインの需要増加に伴い、供給量の減少により、BTC価格が上昇圧力に晒されています。上の図に示すように、初年度の上昇トレンドは新たな半減期サイクルに続いています。
ビットコインの長期保有者は57%に急騰し、短期保有者の数と流動性は低下し続けています。ビットコイン現物ETFの承認は、ETF発行者/参加者による現物ビットコインの保管を必要とし、現物BTC市場から流動性を吸い取るため、このトレンドを加速させます。運用資産（運用資産）と取引高は期待に応えられないかもしれませんが、ビットコイン現物ETFは、以前のビットコイン先物ETFとビットコイン関連デリバティブからのフローを引き続き見る可能性があります。
2023年12月、ビットコインのインスクリプションの人気により、BitcoinはイーサリアムよりもNFTの売上が伸びました。これは、ネットワークに新しいコレクションをインスクリプションする意向を発表するプロジェクトが見受けられたためです。
要約すると、ビットコインに関して根本的に強力な理論があります。
要するに、強力なビットコインHODLing、今後の半減期、ビットコインの開発者コミュニティの拡大は、BTCの強気な価格変動を引き続きサポートします。特に、米国は近いうちに景気サイクルの緩みに乗り出し、高ベータリスク資産に恩恵をもたらすでしょう。また、ビットコイン現物ETFの驚くほど低い資金流入は、GBTCからの強烈な売り圧力と「ニュースを売る」ナラティブによるものであると考えています。ビットコインが魅力的な価格に調整されると、機関投資家はおそらく資本を投入するでしょう。Web 2.0の機関は取引の専門家であり、特にビットコインがATHを40%下回っていることを考えると、市場が買い過ぎた場合、初日に多額の資金を投入することはありません。
確かに、リスクの高い資産の価格に最も大きな影響があったのは、予想されるFRBの利下げのタイミングでした。1月31日のFRB会合は、早期の利下げの予想を弱めました。
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利率パスに対する市場の賭け方の違いを見てみましょう。先月、市場参加者の70%以上が、3月のFRB決定で25ベーシスポイント（bps）の引き下げが行われると考えていました。本稿執筆時点（2024年2月7日）で、確率は38%に低下しました。市場は米国の堅調な経済データと雇用報告に反応し、以前の積極的な予想を調整しました。
経済データを詳しく見ていきましょう。
米国PPIの前年比成長率（2023年12月まで）
2022年初頭に形成されたプロデューサー価格指数（PPI）とコンシューマ価格指数（CPI）は停止しました。特に、CPIプリントは、3%の範囲を超えて安定している兆候を示しています。これは、利下げを検討する前に利率を2%レンジまで引き下げる傾向があるほとんどのFRB関係者にとっては望ましくないことです。
経済は成長を続けており、2023年第4四半期の名目GDP成長率は2.4%となりました。一方、コロナCovid-19禍が始まって以来、小売売上高は堅調に推移しています。望ましい「ソフトランディング」が具体化しているようで、FRBのタカ派政策の傾きをさらに裏付けています。
また、上記のグラフでは、最初の失業保険の申請で反発の兆候が見られないため、雇用市場では回復力があります。FRBの2つの柱は、価格の安定性と完全雇用です。利食いの失業率がないからといって、制限的な金融政策が大きく変わることはないでしょう。
要するに、経済は好調であり、積極的な利下げを正当化する事実ではありません。また、Big Techの企業収益は堅調です。注目すべき点は、AIチップやデータセンターの需要が高まっているため、スマートフォンやゲームの注文が下がったにもかかわらず、チップ企業がうまく対処していることです。
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