AIサマリー
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作成者：イアン・リー
編集者：シャルミン・ホー
概要
このシリーズでは、絶え間なく変化する分散型金融（DeFi）分野における最新のニュース、動向、イノベーションについて解説します。DeFi空間内のプロトコルがどのように機能するか、エコシステムを悩ませる問題、そしてビルダーがそれらを克服する意図について理解を深めるために、細部まで掘り下げていきます。
今週は、Aaveの分散型ステーブルコインであるGHOについてお話しします。技術的な詳細については、以下をお読みください。
ステーブルコインの時価総額は5月に下落し、過去数ヶ月間は比較的横ばいでわずかに縮小しています。テラのステーブルコインUSTの暴落は、市場参加者を守るためにステーブルコインの発行を規制する取り組みに拍車をかけました。USDCやBUSDなどのステーブルコインは、投資家がリスクを緩和するための透明で十分な担保を持つステーブルコインに逃げたため、暴落直後に市場シェアを獲得しました。しかし、USTの下落はチームや開発者のイノベーションを妨げていません。以来、AaveのGHOを含む多くのステーブルコインが発表されています。
Aaveは分散型レンディングプロトコルであり、利用者は資産を貸し借りできます。執筆時点で、Aaveは50億ドル以上のTVLを保有する最大のDeFiレンディングプロトコルです（出典：DefiLlama）。
イーサリアムで最初にローンチしたAaveは、その後、他の6つのチェーンに拡大しました。Arbitrum、Avalanche、Fantom、Harmony、Optimism、Polygonの3種類があります。また、Aaveは最近、金融機関への貸し出しに重点を置いたCeDeFi商品であるAave Arcをローンチしました。Aave Arcは、金融機関が顧客確認（KYC）を受ける必要があるため、マネーロンダリング防止（AML）規制に準拠しています。
GHOは分散型ステーブルコインで、さまざまな方法でミントできます。GHOをミントするには、指定された担保比率で担保を提供する必要があります。したがって、GHOは完全に担保化されたステーブルコインとなり、プロトコルでサポートされている幅広い資産でミントできます。
イーサリアムにミントされているにもかかわらず、AaveはGHOをさまざまなネットワークに配布し、DeFiネイティブとリテールの両方の利用者が幅広い目的で使用する予定です。
ステーブルコインはすべて、法定通貨にペッグされるなど、同様の目標を達成することを目的としていますが、担保化によって異なるステーブルコインにはさまざまな種類があります。
法定通貨対応（集中型）
コモディティ担保（集中型）
仮想通貨対応（分散型）
アルゴリズム（分散型）
ハイブリッド — 上記の組み合わせ
GHOは、さまざまな暗号資産に裏付けられた分散型マルチ担保ステーブルコインです。しかし、Aaveは、GHOをミントするさまざまなファシリテーターに応じて、アルゴリズム手段など、利用可能なあらゆる手段でGHOを安定させる可能性があると考えています。ファシリテーターとは、AAVEガバナンスによってホワイトリストに登録されたプロトコルまたは事業体で、GHOトークンを安心してミントし、燃やすことができます。
出所：AAVE
図に示すように、ファシリテーターはさまざまな戦略を用いてGHOを生成（ミント）し、安定させることができます。各進行役は、ミントできるGHOの金額に対してガバナンスが決定した上限を設けます。これは、‘バケット’レベルによって表されます。この記事では、最初のファシリテーターであるAaveプロトコルによるGHOミントについて見ていきます。
出所：Aave
Aaveプロトコルは流動性プロトコルであり、幅広い資産に対して供給と借入を行いながら、同時に利回りを得ることができます。したがって、Aaveプロトコルを介してGHOを生成するには、特定の担保比率で制限される一方で、GHOを借入（ミント）する前に担保を提供する必要があります。利用者がGHOを借りるたびに、プロトコルのバケットレベルが上がります。要求された金額がプロトコルに割り当てられたバケット容量を超えた場合、借入アクションは失敗します。
ローンを返済するために、借りたGHOをプロトコルに戻し、プロトコルのバケットレベルを下げます。その後、支払利息はAave DAOトレジャリーに送金されます。担保借入の場合と同様に、担保のドル価額が担保比率を必要なしきい値を下回ると、決済されます。強制決済されると、強制決済者が取得したGHOはプロトコルに戻り、燃やされます。
GHOはプロトコル上の借入によってミントされるため、供給（レンディング）側の資産として使用することはできません。したがって、借入金利は通常の需給メカニズムによって動的に調整されません。代わりに、AaveのGHO金利はAaveガバナンスによって決定され、GHOの需要に応じて金利が調整されます。
GHOミントをブートストラップするために、割引戦略メカニズムでは、提供されたstkAAVEの量に応じて、割引（0%～100%）でGHOをミントできます。stkAAVEは、安全モジュールでステーキングしたAAVEの量を表します。安全モジュールのAaveは、不足が発生した場合にプロトコルをバックストップするために使用されます。
Aaveはオーバーコラテラライゼーション戦略を採用しているため、アービトラージと金融政策を利用してGHOを安定させています。
GHOが1ドルを下回ると、借り手はGHOを割引価格で購入し、返済/流動性を得、差額から利益を得られます。逆に、GHOが1ドルを超える場合、利用者はGHOを借りて市場で売却し、GHOが安定するとローンを返済し、差額から利益を得ます。
Aaveガバナンスは、借入利率、割引閾値、割引率を制御し、GHO供給を拡大または契約できます。
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出所：デフィラマ
ステーブルコイン業界は、現在テザー（USDT）とサークル（USDC）が支配する非常に競争力の高い業界です。担保の性質上、完全に分散化されていません。BinanceのBUSDも市場シェアを伸ばしていますが、イーサリアムや他のEVMチェーンでUSDTとUSDCが人気があるため、後れを取っています。分散型取引では、DAIは依然として最大のステーブルコインですが、最近ではUSDCへの依存度が高まっているため、燃えています。
GHOは、既存の同業他社よりも市場シェアを獲得するために、多くの分野をカバーします。しかし、最大のDeFiプロトコルとしての地位は、GHOの需要の成長を加速させるのに役立つ可能性があります。最初のファシリテーターであるAave Protocolは、最初に貸出市場で入金資産を使用してGHOをミントすることを可能にします。これにより、オーバーコラテラライゼーション要件によりミントできるGHOの量が制限されます。しかし、GHOが安定し、十分な需要があることがわかった場合、マイニングは、デルタニュートラルポジション、実世界資産（RWA）、または自動市場運用（AMO）を使用して、Aaveプロトコル自体または他のファシリテーターによって実行される可能性があります。これにより、GHOの資本効率が高まり、需要が増加するにつれて供給量も増加します。
GHOのテストネットの展開が迫っており、その後まもなく開始されるので、GHOがどのように機能するか、市場からの需要を指示できるかどうかが興味深いでしょう。さらなる発展を期待しています。
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