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2022年6月下旬、仮想通貨ヘッジファンドの大手マネージャーの1人であるThree Arrows Capital（3AC）が強制決済者の腕に落ちました。ビットコイン（BTC）やその他の仮想通貨に多大なエクスポージャーを持つファンド商品を保有する同社は、現在進行中の仮想通貨市場の低迷の犠牲者の1人となりました。
3ACの失敗は、通貨ベースのヘッジファンドの概念を投資者の注目を集めました。このファンドの失敗は、この種の投資手段を使用する際のリスクと安全性の問題を強調しています。この記事では、仮想通貨ヘッジファンドのトピックを取り上げ、これらの商品の使用に伴うリスク、長所と短所、規制について説明します。
ヘッジファンドとは、複数の個人投資家や機関投資家からの資金をプールし、リターンを最大化する目的で、株式、債券、コモディティ、外貨、仮想通貨、デリバティブなど、さまざまな資産に投資する金融手段です。プールされた資金は、商品を提供する投資会社のプロのファンドマネージャーが管理します。
当初、ヘッジファンドは市場リスクに対してヘッジするための投資を管理することに重点を置いていました。しかし、長年にわたり、これらのファンドはますます攻撃的になり、ハイリスク/ハイリターン戦略はファンドマネージャーに好まれています。現在、ヘッジファンドは、他の人気のある種類のファンド、つまりミューチュアルファンドやインデックスファンドよりも高いリスクプロファイルを特徴としています。
ご存知かもしれませんが、仮想通貨ヘッジファンドは、仮想通貨や仮想通貨ベースの商品に投資するヘッジファンドの一種です。これらの資金の中には、仮想通貨やデジタル資産にのみ投資するものもあれば、仮想通貨投資と株式、コモディティ、デリバティブなどの従来の資産タイプを組み合わせたものもあります。
2021年には、約300の仮想通貨ヘッジファンドが存在し、運用資産（AuM）の合計は平均5,680万ドルで、過去1年間のAuMの2倍以上となり、約2,340万ドルに達しました。
従来のヘッジファンドと比較して、暗号資産ヘッジファンドは、本記事の規制セクションで詳述するように、全体的な投資ポートフォリオの構成に応じて、やや少ない規制の対象となる可能性があります。
暗号資産ヘッジファンドは、さまざまな暗号資産、暗号資産ベースのデリバティブ商品、ブロックチェーンベンチャー、および暗号資産/ブロックチェーン業界に関連するその他の資産に投資し、投資家のリターンを最大化します。たとえば、最大級の仮想通貨ヘッジファンドの1つであるPantera Capitalは、ブロックチェーンファンドへの投資を以下の点で均衡させています。
1. BITのようなスターになる可能性のある新しいトークンを約束する
3. バランサー、Alchemy、Blockfolioなど、業界有数のプロジェクトにおけるベンチャーエクイティ
暗号資産ヘッジファンドは通常、投資の1%～3%の管理手数料を請求します。運用手数料に加えて、投資から得られるプラスリターンの分配として、ほぼ常にパフォーマンス手数料が支払われます。この手数料は、投資収益率の10%から最大40%まで異なる場合があります。
たとえば、ファンドへの初期投資額が100万ドルで、パフォーマンスフィーが20%に設定されているとします。1年後、投資額は150万ドルに成長し、50万ドルのリターンを得ました。このシナリオでは、ファンドマネージャーは50万ドル（つまり10万ドル）の20%をパフォーマンス手数料として請求します。
仮想通貨ヘッジファンドに参加するには、通常、かなりの最低投資額が必要です。たとえば、上記のPanteraのブロックチェーンファンドには、100万ドル以上の投資要件があります。これはヘッジファンドにとって珍しい金額ではありません。ただし、最低投資額が10万ドルにもなるファンドもあります。
3つのアローキャピタル（3AC）の崩壊は、暗号資産ヘッジファンドの運用に関連する問題を含め、暗号資産規制にスポットライトを当てました。3ACが破綻するまで、米国やその他の法域で暗号資産の規制が強化されていました。同社の大きな崩壊は、仮想通貨ヘッジファンドがこの新しい政府による厳しい愛の主なターゲットの1つであることから、追加の規制措置の導入を加速させるでしょう。
現時点では、仮想通貨にのみ投資する仮想通貨ヘッジファンドは、証券取引委員会（SEC）に登録する必要はありません。これは、SECが仮想通貨をセキュリティとして正式に認識していないためです。これは、SECの絶え間ない意見の流れや、セキュリティ関連製品の傘下に暗号資産を置き込もうとする発表によって、急激に変わる可能性があります。
ただし、暗号資産ヘッジファンドに、暗号資産に加えて、株式やその他の高度に規制された資産を含む分散ポートフォリオがある場合、そのファンドのSEC登録が必要になる場合があります。ただし、そのファンドが管理下にある1億5,000万ドル未満である場合は、SEC登録の免除の対象となります。
また、レバレッジ資産やビットコイン先物などの複雑なデリバティブ暗号資産への投資を計画している場合、米国の先物金融商品の主な監督機関であるCFTC（商品先物取引委員会）に登録する必要があります。
仮想通貨ヘッジファンドは、投資家にいくつかのメリットをもたらします。当然ながら、これらの資金に投資するメリットに加えて、注意すべき欠点やリスクもあります。
仮想通貨ヘッジファンド投資の主なメリットは以下のとおりです。
仮想通貨ヘッジファンドの主なデメリットは以下のとおりです。
仮想通貨資産に投資する数百のファンドの中で、主要な市場移動者や振とう者として目立つファンドもあります。これらのファンドの中で最も注目に値するのは、Pantera Capital、Multicoin Capital、Andreessen Horowitzです。
Pantera Capitalは、一部のオブザーバーによって、暗号資産ヘッジファンドマネージャーとしては最大規模であると考えられています。2013年に米国初の仮想通貨ファンドを立ち上げました。同社のブロックチェーンファンド（上記）は、Pantera Capitalが仮想通貨とブロックチェーン資産に投資する主な手段です。このファンドは2021年6月に開始され、6億ドルの投資目標を掲げ、有望なトークンやプロジェクトに配分されます。現在、同ファンドは13億ドルにまで成長しており、仮想通貨ヘッジファンド業界の基準に匹敵する巨額となっています。
テキサスに拠点を置くマルチコインキャピタルは、もう1人の有名なヘッジファンドマネージャーです。仮想通貨、ブロックチェーン、分散型金融、Web 3.0プロジェクトや資産に投資しています。この業界の巨大企業の運用資産（AuM）の合計額は90億ドル近くです。
世界最大のテクノロジー投資家の1人であるAndreessen Horowitzは、ヘッジファンド業界で最も有名な名前の1つです。同社は多数の仮想通貨ファンドとベンチャーキャピタル投資手段を運用しています。仮想通貨に特化した同社最大のファンドは、45億ドルと推定されています。
米国で暗号資産ヘッジファンドを開始するには、法の誤った側面に陥らないように、いくつかのステップに従う必要があります。仮想通貨にのみ投資する予定で、運用資産が1億5,000万ドルを超えないファンドマネージャーは、SECまたはCFTCに登録する必要はありません。
1億5,000万ドル以上を管理するか、暗号資産投資と証券を組み合わせると、SECへの登録要件が発動します。一方、暗号資産先物、その他のデリバティブ、レバレッジ商品への投資には、CFTC登録が必須です。
また、ファンドマネージャーは、現地の登録、承認、許可について、関連する州レベルの当局に確認する必要があります。
仮想通貨ヘッジファンドは、驚くほど高いリターンをもたらす可能性があるため、投資方法として最適です。しかし、高いリターンは必ず高いリスクを伴います。特に、仮想通貨ヘッジファンドに内在するリスクを常に念頭に置く必要があります。これらの資金は、仮想通貨とヘッジファンドという2つの非常にリスクの高い投資形態を組み合わせたものであることを忘れないでください。
この可燃ミックスに興味がない場合は、仮想通貨ヘッジファンド投資がやりがいのある試みになるかもしれません。少なくとも、熟練したファンドマネージャーが資産を監督している場合です。