AIサマリー
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主なポイント：
Bybitは、ETH現物ETFのローンチ後、最初の6ヶ月間に資金流入が為替準備金の35%を吸収し、流動性が圧迫され、イーサリアムの価格行動に追い風がかかる可能性があると推定しています。
ETHオプションはプットオプションに比べてコールオプション取引高が大きすぎ、デリバティブトレーダーの強気な傾きを示唆しています。
SECのゲイリー・ジェンスラー議長が提案したように、ETH現物ETFは2024年夏に承認される予定です。SECは一部のETH現物ETF提案の申請についてコメントしていないと伝えられており、2024年7月16日にこの承認の可視性が向上しました。ETH現物ETFの取引は、2024年7月23日に開始する予定です。
現在、イーサリアム現物ETFの申請者は8名です。
グレースケールイーサリアム信託
ビットワイズイーサリアムETF
BlackrockのiSharesイーサリアム信託
VanEckイーサリアム信託
ARK 21Shares
インベストコ・ギャラクシー・イーサリアムETF
Fidelityイーサリアムファンド
フランクリン・イーサリアムETF
ETH現物ETFの申請者は、ビットコイン現物ETFの申請者11名よりも少ないです。Hashdex、Valkyrie、WisdomTree®は、ETH現物ETFのローンチを進めていません。これは、市場シェアを獲得するための発行体間の激しい価格競争を示唆する可能性があります。これは、発行体がビットコイン現物ETFと比較してETH現物ETFの需要が比較的少ないと予想していることも示しています。
ETH現物ETFにはどのくらいの資金が流れますか？
| 運用資産残高 |
ビットコイン現物ETF（米国） | 578億ドル |
ETH現物ETF（米国） | 80億ドル～200億ドル |
ビットコイン現物ETF（HK） | 24億5,000万香港ドル |
ETH現物ETF（HK） | 3億5,000万香港ドル |
出所：Bybit（2024年7月16日現在のデータ）
推定では、米国市場におけるETH現物ETFの運用資産（AUM）の合計は80億ドル～200億ドルになると予想しています。楽観的なシナリオでは、ETH ETFへの流入がビットコイン現物ETFに重大なカニバリゼーション効果をもたらさず、すべての新しい資金がこれらの投資に向けられると仮定すると、ETFへの流入は200億ドルに達すると予想されます。
この見積もりは、Bybitの資産配分レポートに概説されている仮想通貨投資家の典型的な資産配分パターンを考慮に入れています。投資家は、複数の仮想通貨にエクスポージャーを分散させるのではなく、ビットコインまたはイーサリアムのいずれかに投資する可能性が高いと考えています。レポートが示すように、投資家は最大のブルーチップ暗号資産に投資を集中させる予定です。
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| 200億ドル（総額の%） |
時価総額 | 4,150億ドル | 最大5% |
為替準備金 | 574億ドル | 約35% |
ステーキングされていないETH | 3,020億ドル | 最大6.6% |
出所：Bybit（2024年7月16日現在のデータ）
200億ドルの流入はイーサリアムの時価総額の5%を占めると推定されています。驚くべきことに、200億ドルが合計取引所残高の35%を占める可能性があり、流動性の低下につながる可能性があります。
イーサリアム積立金 出所：CryptoQuant（2024年6月16日現在のデータ）
また、CryptoQuantのデータによると、仮想通貨取引所の準備金は減少しています。これは、分散型液体ステーキングプロトコルが提供するステーキング特典によって、取引所が流出する傾向にあるためです。 その結果、流動性のスクイーズがさらに高まると予想されます。
これはETH現物ETFにとって潜在的な課題です。ETH現物ETFは、サブスクリプションや償還活動を促進するために、中央集権型仮想通貨取引所、特にCoinbaseに依存しているためです。これらの取引所の流動性が低下すると、ETFが効率的に運用を管理し、原資産であるイーサリアムの現物価格の追跡を維持することが難しくなる可能性があります。
イーサリアム現物ETFはソラナ現物ETFの承認に影響しますか？
現在、米国市場でソラナ現物ETFを申請しているのは、VanEckと21Sharesのみです。 しかし、BlackrockのiSharesやFidelityのような影響力のある金融機関は、多くの場合、潜在的な承認の指標として見られるような同様の申請を行っていません。
SECは、11月の米国大統領選前にソラナ現物ETFに決定的な動きをする可能性は低いでしょう。SECの決定期限は2025年3月中旬です。
ソラナは、ビットコインとイーサリアムのブロックチェーンの両方とは大きく異なります。ソラナは、イーサリアムと比較して、中央集権リスクが高いと認識されているステークホルダーもいます。ソラナの開発とネットワーク活動は、主にソラナ財団によって推進されています。ソラナ財団は、イーサリアム財団がイーサリアムネットワークに対して行うよりも、ネットワークに対してより強力な影響を与えると考えられています。また、ソラナには約1,500名のバリデーターがあり、イーサリアムには約150万人のバリデーターがあります。バリデーターの数が多いほど、分散化のレベルが高いことが示唆されます。
SECは特に、仮想通貨分野における市場操作のリスクを懸念しています。したがって、SECが近い将来ソラナ現物ETFの申請を承認する明確な兆候はありません。
イーサリアムはゴックス山からの売り圧力を受けないため、ビットコインを上回る可能性がある
ビットコインが過去最高値に向かって急騰し続ける中、ゴックス山岳地帯が押収した資産からの潜在的な売り圧力は、最大級の仮想通貨にある程度の下落圧力を及ぼす可能性があります。イーサリアムは同様の売り圧力にさらされ、近い将来、ビットコインを上回るパフォーマンスを期待できる可能性があります。
Mt. Goxは仮想通貨取引所で、約90億ドル相当のビットコインを保有すると推定されています。Mt. Goxリハビリテーション受託者によるビットコイン保有資産の段階的なリリースまたは売却は、ドイツ政府が押収したビットコイン保有資産を売却した2023年6月に観察されたものと同様に、ビットコインに短期的な逆風をもたらす可能性があります。
2024年1月にビットコイン現物ETFが承認されて以来、2024年Q1の13F申請は市場を驚かせました。注目すべき点として、最大級のヘッジファンドの52%が、米国市場で新たにローンチされたビットコイン現物ETFを通じてビットコインポジションを確立しています。
短期的なヘッジファンドだけでなく、最大の仮想通貨に配分される公的年金基金であるウィスコンシン州投資委員会（SWIB）などの機関からの長期資本も関心を示しています。さらに、法人向けアメリカは、自己資金の一部としてビットコインを保有することに幅広い関心を示しています。
Bybitは、今後8月中旬に発表される2024年第2Q2の13F申請が、ビットコイン現物ETFへのより顕著な投資があれば、市場のセンチメントをさらに高める可能性があると考えています。Bybitのレポートで強調されているように、企業の現金残高をビットコインに5%配分したとしても、取引所準備金への潜在的な影響は言うまでもなく、ビットコインの時価総額の25%を占める可能性があります。
ETH現物ETFが承認されてから数週間のうちに、ビットコインへの機関投資家の配分に関するポジティブなニュースが現れれば、イーサリアム現物ETFに対する機関投資家の同様の関心が高まる可能性があります。イーサリアム現物ETFに対する機関投資家の関心は、2024年Q3の13Fレポートが11月中旬に発表されるまで、完全には明らかにならない可能性があります。
Bybit ETHオプション取引高 出典：Bybit、ブロックスホール
デリバティブ市場は、ETH現物ETFの潜在的な承認について見解を表明しています。Block ScholesとBybitが共同で発表した最近のレポートによると、イーサリアムのオプション取引はプットオプションに比べてコールオプションの取引量が膨大であることが示されており、投資家からの強気の傾きが強いことを示唆しています。 これは、同様の強気のスキューを示さなかったビットコインで観察されたオプション取引活動とは対照的です。
しかし、イーサリアムオプションのボラティリティプレミアムは、ビットコインオプションと比較して上昇しています。ETH現物ETFが稼働すると、市場は現在ニュースシナリオを売り込む可能性があります。この慎重なスタンスは、2024年1月に最初のビットコイン現物ETFが上場した後、ビットコインが直ぐに価格下落を経験したことから通知されています。
デリバティブ市場のポジションは、ETHオプションに強気の偏りがあり、ボラティリティプレミアムが上昇していることから、投資家はETH現物ETFの潜在的な承認に対して前向きな反応を期待しており、短期的なボラティリティやこれらの商品の発売時の売り切りの可能性にも注意していることが示唆されています。
Bybitは、ETH現物ETFの承認を期待して、仮想通貨業界における潜在的なマイルストーンに期待しています。しかし、一部のアナリストはステーキング機能がないため、これらの製品に対する需要が圧倒的になる可能性について懸念を表明しています。
ETH現物ETFのターゲットとなるユーザーベースは、分散ステーキングプロトコルのターゲットと大きく異なります。ETH現物ETFの主な用途である機関投資家は、一般的にリターンの低下よりも自己管理リスクに懸念を抱いています。現在、イーサリアムのステーキング利回りは約3.42%に過ぎず、従来のトレジャリー商品よりも低くなっています。機関投資家は、受動的な利回り生成のみを目的としてETH現物ETFに投資することに主に関心を持たない場合があります。
このような逆風が起こりうるにもかかわらず、BybitはETH現物ETFのローンチが業界にもたらすプラスの影響について楽観的であり続けています。この楽観主義は、仮想通貨市場が直面する他のいくつかの追い風によって強化されています。たとえば、仮想通貨に優しい候補者が選挙に勝つ可能性が高く、オーストラリアでのビットコイン現物ETFの最近の承認など、上場ビットコインやイーサリアムの投資商品に対する世界的な承認トレンドが持続していることなどです。