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5月にSECがイーサリアム現物ETFを承認する可能性は低いと予想しています。これは主に規制当局の沈黙によるものです。
イーサリアム現物ETFが原資産のステーキングを提供することが許可されている場合、中期的には承認が重要となる可能性があります。
イーサリアムの上昇はエコシステム内のトークンに追い風をもたらす可能性が高いため、強気相場が続く可能性があります。
イーサリアム現物ETFはイーサリアムのパフォーマンスを追跡し、ETHを直接保有します。ほとんどの市場で利用可能なイーサリアム先物ETFとは異なり、先物契約を定期的にローリングする必要があり、追跡エラーが発生する可能性があります。詳細については、こちらの記事をご覧ください。
直接掘り下げてみましょう。
米国でイーサリアム現物ETFの上場を申請している企業は、フランクリン・テンプルトンに加えて、BlackRock、VanEck、ARK 21Shares、Grayscale、Fidelity、Invesco、Galaxy Digital（共同提案による）です。
米国SECは、申請を検討するのにもっと時間がかかると主張しているため、決定を数回延期しました。ただし、最も早い申請者であるBlackRockとFidelityの期限は1ヶ月先です（2024年5月23日）。
SECの却下は、申請者の法的措置につながると広く認識されています。
市場は、2024年1月にイーサリアム現物ETFの上場が承認されて以来、イーサリアム現物ETFの期待を高めています。
しかし、SEC議長のゲーリー・ジェンスラー氏は、ビットコイン現物ETFの承認は、連邦証券法に基づく他の暗号資産の状況に関する委員会の見解を示唆すべきではないと述べました。
イーサリアムの価格は1月にビットコイン現物ETFが承認されるとすぐに急騰し、市場は今年後半に米国でイーサリアムETFが承認されると予想しています。しかし、今年度、SEC議長のゲイリー・ジェンスラー氏の発言は、期待を下げました。
香港では4月にイーサリアム現物ETFが承認されましたが、イーサリアム現物ETFが承認される前にエーサリアムが独自の評価に固執する可能性が高いため、イーサリアム現物ETFが承認される可能性は薄れています。
2023年7月から2024年4月までのETH/BTC比率。出所：Bybit
また、ETH/BTC比率の低下は、米国におけるイーサリアム現物ETF承認の確率の低下を浮き彫りにしています。米国では、上記のように、複数年にわたる低水準である0.05を下回っています。
ストライク価格による未決済利息（2024年5月10日満期日のETHオプション）。
出所：コイングラス
利食い価格による未決済利息（2024年5月31日満期日のETHオプション）。出所：コイングラス
しかし、ETH現物ETFに関するSECの決定の期限前後に失効するETHオプションの行使価格に反映されているように、市場は諦めていません。2024年5月10日に失効するコールの行使価格は、3,300～3,400ドルの間隔を中心としていますが、2024年5月31日に失効するコールの行使は、3,600～3,800ドルの間で著しく高くなっています。
また、Bybit Researchは、イーサリアムに対するビットコインのアウトパフォーマンスが新たな低水準を試し続けていることから、機関投資家のイーサリアムのポジションが大幅に上昇しています。 これは、機関が少なくとも中期的には、ビットコイン現物ETFの承認後にイーサリアム現物ETFの承認を準備していた可能性があることを示唆しています。
なぜBitcoinはYesだが、イーサリアムはNoなのか？
SECの主な検討事項は、ETHトークンが証券かコモディティかです。簡単に言えば、セキュリティの定義に近いトークンは、連邦証券法に準拠しているとSECが判断する可能性があるため、承認の確率が高くなる可能性があります。
ビットコインは、利回り生成のないプルーフ・オブ・ワーク（PoW）モデルを採用しており、その多様なユーザーベースにより、最も分散化された仮想通貨と考えられています。SEC議長のゲイリー・ジェンスラー氏は、PoWトークンが連邦法に基づく証券の定義を満たす可能性は低いと何度も述べています。 イーサリアムは2021年にPoWからステーキング証明（PoS）に移行し、セキュリティ認定を受ける可能性は低くなります。
また、イーサリアムステーキングの集中リスクにより、セキュリティのように見える可能性があります。Lidoは、ネットワーク上のステーキングETH総額の>28.8%を保有し続けています。しかし、ここ数ヶ月のリステーキングの人気は、リドの優位性を損ない、間接的に最終的には米国でのイーサリアム現物ETFの承認につながる可能性があります。
投資家が利用できるビットコイン現物ETFがある地域 | カナダ、米国、オーストラリア、ブラジル、欧州のほとんどの国 |
投資家が利用可能なイーサリアム現物ETFがある地域 | カナダ、オーストラリア、欧州のほとんどの国 |
ビットコインとイーサリアム現物ETFが承認された地域（2024年4月23日現在）。
出所：Bybitによる編集
香港は、イーサリアム現物ETFのローンチで米国を先取りするでしょうが、今月末（2024年4月）までに承認が完了する見込みであるため、世界中の多くの市場がまだETFを提供していません。
米国は最初の移動国ではありませんが、米国市場における承認の影響は、米国の資本規模が大きいため、より深刻になる可能性があります。ビットコイン現物ETFは、これまでに540億ドル以上の資本を集めており、3ヶ月前の市場ローンチ以来、他の市場は規模という点で大きな注目を集めています。そのため、イーサリアム現物ETFは、合法化された既存のどの市場よりも多くの資本をもたらすと予想されます。
| ビットコイン | Ether |
現物ビットコインETF資産管理（AUM） | 540億ドル | 推定160億ドル |
時価総額 | 12,780億ドル | 3,780億ドル |
出所：Bybitによる編集（2024年4月23日現在のデータ）
これまでのビットコイン現物ETFのパフォーマンスから、イーサリアム現物ETFは160億ドル以上の資本を蓄積すると推定されています。
資産クラス | 利回り |
ゴールド | 0 |
ビットコイン | 0 |
Ether | 3.3% |
S&P 500配当利回り | 1.35% |
3-Monthトレジャリー請求書 | 5.25% |
出典：Bybitが編集（2024年4月23日現在のデータ）
それにもかかわらず、SECがステーキングされたイーサリアムETFのバージョンを許可した場合、イーサリアムステーキングの現在の原産利回りは3.3%となり、多くの競合資産クラスよりも高いため、予想AUMは想像をはるかに超えています。
2023年9月にビットコイン現物ETFが承認されると、ビットコインの弱気トレンドが反転し、実際のETF承認直後に史上最高を記録しました。ビットコインのアウトパフォーマンスは、市場センチメントの高騰から投機が生まれたため、他のトークンから上昇を招きました。ビットコイン現物ETFの承認が注目を集める中、新規投資家は仮想通貨に誘惑され、上昇を維持しました。
USTの時価総額 出所：CoinGecko（2024年4月23日現在）
上記のチャートは、最大の仮想通貨であるUSDTの時価総額を示しています。時価総額の増加は、米ドルにペッグされているため、供給量の増加によって生じます。歴史的に、供給量はオンチェーン資本を表すため、供給の増加は、より広範な仮想通貨の価格上昇の動きと一致していました。