Bybit（バイビット）× Block Scholes仮想通貨（暗号資産）デリバティブ分析レポート（2025年8月22日）：BTCの90日間スキューがネガティブに転じ、トレーダーは一段安を警戒

主なハイライト：

弊社の毎週の暗号資産デリバティブ分析レポートでは、マクロイベント、現物取引高からの仮想暗号資産および取引シグナルの現状、先物、オプション、無期限契約について掘り下げています。

暗号資産の現物価格は、予想以上に熱いPPIインフレ報告を受けて、2025年8月14日に下落し始めました。これは、2022年6月以来、最も急激なホールセールインフレ上昇です。今週は、ジャクソンホール経済政策シンポジウムで米金融政策に関するガイダンスを求めるFRB議長パウエルの今後の演説が待っているため、売り切りは徐々に続いています。 

デリバティブデータは、経済とインフレに関する不確実性の高まりを反映しており、積極的な市場ポジションへの意欲が低下しています。無期限先物の未決済建玉は140億ドルまで下落しましたが、大きな強制決済はなく、トレーダーは慎重な姿勢を維持しています。日次取引高は下落し、資金調達率はわずかにマイナスになっています。一方、オプション市場はダウンサイド保護に明確な傾きを示しています。BTCとETHオプションの弱気感は、短期テナーのボラティリティスマイルがアウトアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットを好むだけでなく、成熟期が長くなることでも明らかです。90日間のBTCスキューはマイナスに転じており、今後さらに下落すると予想されています。

レポートのハイライトをご確認ください。

先物の未決済建玉が下落すると、トレーダーはジャクソンホールに先駆けて大きな動きを一時停止します。

出典：Bybit、ブロックスコリング

先週、無期限先物に記録的な未決済建玉レストを達成した後、暗号資産市場は米国のインフレデータに矛盾して揺れ動いています。良質なCPIプリントは当初、9月のFRB利下げの期待を押し上げましたが、予想以上に強いPPIレポート、つまり2022年6月以来の急激なホールセールインフレの上昇によって、この傾向は緩和されました。さまざまなシグナルが予想を曇らせる中、トレーダーはジャクソンホール議長の演説に先立って大きな動きを止めました。現物価格は大幅に下落し、すべてのトークンで未決済建玉は約140億ドルにまで下落しました。大規模な強制決済がないことは、トレーダーがより明確な政策の方向性を待っていることを示唆しています。

BTCトレーダーは、90日間のスキューがマイナスに変わるので注意を払います。

出典：Bybit、ブロックスコリング

BTCとETHのスキューは、先週の売り切り開始時にアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットに急激にシフトし、8月初旬の労働データ主導のプルバックなどの過去の反応を反映しています。しかし今回、弱気のセンチメントは、8月とは異なり、長期のテナーのスキューがプラスのままであった期間構造全体に及びます。90日間のスキューでさえマイナスに転じており、より広い不確実性を示唆しています。この動きは、段階的な現物価格下落と明らかに結びついておらず、短期的な視野を超えたパウエルのジャクソンホール演説の位置づけにとどまる可能性もありません。

ETHターム構造がBTCのターム構造よりフラットに変わる

出典：Bybit、ブロックスコリング

ETHの現物価格は、幅広い市場リスクの緩和の中で過去1週間で7%以上下落し、現物ETFは7月以降、4日間連続で流出しています。ETHオプションは弱気センチメントを反映しており、ボラティリティプレミアムの価格がアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）します。BTCとは異なり、ETHの推定ボラティリティは65～70%に上昇し続けています。これは、実現ボラティリティが68%から74%に上昇したことを裏付けています。特に、ETHのボラティリティはBTCと乖離しています。ETHのボラティリティは上昇しつつありますが、BTCは下落しており、ETHの想定ボラティリティはBTCオプションのプレミアムの約2倍で取引されています。最後に、ETHのボラティリティターム構造はフラットで、BTCの上昇曲線とは対照的です。

#BybitLearn #BybitResearch