AIサマリー
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Bybit ResearchがCRCLの株式をカバーした後、注目が米国の仮想通貨資産分野で別の目立つCoinbase（NASDAQ：COIN）にシフトしました。年初来のリターンは42%で、COINは主要な市場指数を上回っているだけでなく、同期間にビットコインの13.5%の利益を大幅に上回っています。
コインの動きについてBybitと取引します。
執筆時点では、コインベース（NASDAQ：COIN）は61.55のフォワード価格対利益（P/E）比率と14.11の価格対販売（P/S）比率で取引されており、従来の株式の平均評価指標をはるかに上回っています。ナスダック・コンポジット指数の平均予想損益比率は約39.95で推移しており、プレミアムコインベースのバリュエーションがいかに本当かを示しています。
この倍増は、仮想通貨エコシステムにおけるCoinbaseの支配的地位、ステーブルコインやデリバティブなどの高成長市場へのエクスポージャー、世界規模での拡大をめぐる投資家の楽観主義を反映しています。 しかし、高いバリュエーションには、持続的な収益成長、証拠金の拡大、規制の追い風の継続といった期待が伴います。
そこで、会話が変わります。
はい、ウォールストリートはコインの豊富な評価を広く認めています。しかし、より差し迫った問題は、さらなる成長が見られ、今こそ購入すべきタイミングなのかということです。
これは別の話です。投資の展望とリスク選好度に左右されます。仮想通貨の長期的な制度化、ステーブルコインベースの決済の台頭、取引手数料を超えたエコシステムの収益化に対するコインベースの能力が信じられている場合、今日の価格は支払う価値のあるプレミアムになる可能性があります。ただし、従来の指標に基づいて価値を探している場合、COINは伸びているように見える可能性があります。
COINは、ビットコイン価格と一貫して強い正の相関を示しており、通常、より広範な仮想通貨市場と並行して動いています。歴史的に、コインはビットコインの価格行動に遅れをとっており、大きな動きを主導するのではなく、大きな動きに反応しています。
この相関関係は、取引高、カストディサービス、機関投資家のフローなど、仮想通貨市場のセンチメントを織り交ぜたCoinbaseのビジネスモデルに根ざしています。そのため、仮想通貨強気相場の実行中にコインに賭けることは、多くの場合、損失の命題となります。なぜなら、同社の収益と投資家のセンチメントは、デジタル資産の勢いと密接に絡み合っているからです。
リーダーシップの変化：COINが運転席に座る
現在のサイクルで特に注目すべき点は、通常のダイナミクスの逆転であるビットコインをCoinbaseがアウトパフォームし始めたことです。2025年6月中旬以来、コインは価格上昇の点でビットコインをリードしており、原資産からインフラへの投資家の注目が変わり、ビットコインの採用を可能にしています。
このリーダーシップの逆転は、「」「」「」」「」「」「」」「」「」「」�� （CRCL）、USDCの発行者。CRCLの株式は、デビュー後数週間で700%以上急騰し、ステーブルコインセクターとその主要なステークホルダーに多大な注目を集めました。「USDC」を共同設立し、「」と「50%の利益分配契約」を維持しているコインベースは、この急増の直接の受益者です。
投資家は、「利子収入のシェア」と「USDC流通における主要な役割」により、「コインベース」が「サークル」よりもUSDCからより多くの経済的価値を得られることを認識するようになっています。Circleは発行とコンプライアンスの運用コストを負担しますが、CoinbaseはUSDC準備金とプラットフォーム保有残高からキャピタルライト収益の流れを享受しています。
CRCLの評価額が600億ドル以上に膨れ上がったため、多くの市場参加者はコインベースの相対的価値を再評価し始めました。この論理は単純です。「」のUSDCエクスポージャーに基づいて「」が600億ドル以上の価値を持つ場合、おそらく収益率が高く多様化したパートナーであるコインベースは、評価プレミアムの対象となります。このセンチメントは、ここ数週間でビットコインや他の暗号資産をアウトパフォームするよう促し、コインの再評価を促しました。
Bybitが最新のレポートで強調したように、米国の仮想通貨規制環境は大きな変化を遂げています。ステーブルコインの連邦枠組みを確立する画期的なGENIUS法以外に、BITCOIN法などの追加法が議会で注目を集めています。これらの取り組みは、規制の明確化と機関投資家の受け入れに向けた幅広い変化を示しています。こうした状況は、投資家がデジタル資産分野に自信を持って参入する新たな波を巻き起こす可能性があります。
規制の追い風が市場楽観主義を後押し
GENIUS法はステーブルコインの監視の基礎をなすものであり、BITCOIN法は戦略的ビットコイン準備金の創設を提案しています。ビットコイン準備金は、金融インフラの一部として米国政府がデジタル資産に関心を寄せていることを強調する大胆な動きです。これらの動きは単なる象徴的ではなく、政策立案者による暗号資産の認識のパラダイムシフトであり、数十億ドル相当の機関投資家資本を創出する可能性があります。
Coinbaseデリバティブ：戦略的ブレイクスルー
この規制の勢いの中で、Coinbase Derivatives LLCは、2025年7月21日に稼働するビットコインとイーサリアムの米国規制の無期限スタイルの先物をローンチする機会を得ました。今は流域の瞬間です。長年にわたり、コインベースは、BinanceやBybitなどのオフショアプラットフォームで利用可能なのと同じレバレッジ取引ツールを提供することを妨げる厳しい規制環境によって制約を受けていました。無期限先物 — 満期日のない契約 — は、世界の仮想通貨デリバティブ取引高の90%以上を占めており、業界の重要な収益ドライバーとなっています。
現在、CFTCに準拠した無期限先物により、Coinbaseはついにこの有利な市場に参入することができます。これらの契約は、24時間365日の取引、1時間ごとの資金調達率、5年間の期間を提供し、リテールトレーダーと機関投資家の両方に、従来の先物に代わる資本効率の高い代替手段を提供します。
無期限取引の導入は、特に米国のトレーダーがオフショア施設から規制された国内プラットフォームに移行する際に、コインベースの取引高と手数料収入を高めると予想されます。Coinbaseの収益の大部分を占める取引手数料により、特に強気な市場環境において、この商品の拡大はトップラインを大幅に向上させる可能性があります。
従来の金融面では、COINは高く評価されており、従来のフィンテックやテクノロジーの同業他社のバリュエーション倍率をはるかに上回っています。しかし、コインを単なるフィンテック株としてフレーミングすると、大きな視点を失います。Coinbaseは単なる取引プラットフォームではありません。むしろ、ブロックチェーン経済の基盤であり、デジタル資産を支えるインフラに直接エクスポージャーを提供する数少ない上場車両の1つです。
Coinbaseと仮想通貨エコシステムの深いつながりを考えると、ボラティリティはコースに匹敵します。COINの価格動向は、規制の見出し、マクロ経済の変化、ビットコイン自体の勢いなど、幅広いデジタル資産市場のセンチメント変動を反映しています。そのため、安定性を求める短期投資家には適していません。また、より長期でリスク許容度の高い投資家にとっても見返りとなる可能性があります。
Coinbaseのパフォーマンスは、米国の仮想通貨政策の進化と密接に関連しています。米国を中心とした取引所として、その資産は国内規制の明確さとともに上昇・下落しています。幸いなことに、2025年は、SECの訴訟の却下、仮想通貨法の超党派的支持、GENIUS法とBITCOIN法の可決など、より建設的な環境をもたらしました。
この文脈の中で、投資家は従来の評価指標からトップラインの成長可能性に焦点を移すことができます。Coinbaseは、以下のチャネルを通じて収益ベースを拡大しています。
無期限先物取引が米国のお客様向けに承認されました
CoinbaseのUSDCからの50%の利益分配により、安定したコイン収益化を実現
Coinbase Oneやステーキングなどのサブスクリプションサービス
EUでのMiCAライセンス、アジア・ラテンアメリカ（LATAM）での新市場による国際展開
これらの成長ベクトルは、規制の追い風がCoinbaseに有利に動いているため、まさに解き放たれています。