Bybit（バイビット）× Block Scholes　オプションボラティリティレポート（2025年4月）：データによれば、ビットコインの急上昇は持続しない可能性あり。ただし、イーサリアムはさらに上昇

主なハイライト：

毎月のレポートでは、オプションのボラティリティから得られる洞察を掘り下げ、次の暗号資産の動きを刺激します。

ボラティリティのトレンド：2025年4月には、BTCの予想ボラティリティは関税変動により75%以上上昇しましたが、1週間以内に35%まで下落しました。これは、マクロの不確実性が続くにもかかわらず、ボラティリティの予想が短期的に驚くべき下落を示唆しています。

10万ドルの市場センチメント：BTCのリターンが10万ドルを超えると、デリバティブ市場での熱意が薄れ、トレーダーはもはやこの水準を重大な心理的障壁とは見ておらず、上昇が続く可能性も低いことを示唆しています。

イーサリアムの優れたパフォーマンス：ETHはBTCを大幅にアウトパフォームし、23%の上昇を記録しました。その結果、ショートデートコールの需要が高まり、オプション市場が好転し、強気感が高まりました。

季節変動パターン：過去のトレンドは、BTCのボラティリティが夏に低迷する可能性を示唆しており、マクロ経済が続く中で2025年にこのパターンが繰り返されるかどうかについて疑問を投げかけています。

4月下旬にビットコインのボラティリティが急落

2025年4月には、特に米国の貿易政策の影響を受けて、仮想通貨市場で大きなボラティリティが見られました。トランプ大統領が急激な相互関税を発表した際、暗号資産環境は急激な変動を経験しました。ビットコイン（BTC）は当初、株式と米ドルの売り切りが広がっているにもかかわらず、4月上旬までに8.8万ドルから7.5万ドルへの下落にとどまったという回復力を示しました。この時期は、トレーダーが短期間のプットで保護を求めたため、75%超のインプライドボラティリティの劇的な上昇を特徴としました。しかし、関税が緩やかな状況にあるため、4月中旬までに予想ボラティリティが35%に急落し、3月初旬以来の最低水準となりました。

興味深いことに、短期テナーのボラティリティは下落しましたが、BTCのターム構造の後端は上昇したままであり、市場参加者は中期的にボラティリティが上昇すると予想しています。このような状況の中で、ボラティリティは5年シーズン平均を下回っており、前年の同様のトレンドと並行しており、夏のボラティリティ低下の可能性を示唆しています。歴史的なパターンとは対照的に、BTCは5月に向かうボラティリティの反発をしばしば経験し、このトレンドが続くかどうかについて疑問を投げかけています。

デリバティブ反応が低迷しているため、ビットコインのラリーは耐えられない可能性が示唆される

BTCが10万ドルのしきい値を上回ったことに対する市場の反応は、以前の事例と比較して顕著に抑制されました。BTCは最初の関税売却後に20%上昇しましたが、デリバティブ市場は反響が弱まりました。市場センチメントの指標である25デルタプット/コールスキューは、アウトオブザマネーコールにわずかに偏っているだけであり、2024年12月にBTCが10万ドルのマークを初めて破った時のセンチメントとは大きく対照的です。この活気の欠如は、10万ドル相当を重要な変曲点と捉えていないことを示唆しており、ラリーの持続可能性に対する懸念を提起しています。 

一方、資金調達率と示唆されるボラティリティは、まだ強気ですが、過去数ヶ月に観測された極端な水準には達せず、より慎重な市場センチメントを示しています。BTCの現物価格と示唆されるボラティリティとの関係から、トレーダーは楽観的ですが、ボラティリティの期待値を調整する前に、BTCが過去最高値に近づくのを待っています。

イーサリアムのオプションデータポイントでさらに上昇

BTCとは対照的に、イーサリアム（ETH）は優れた回復力を示し、主要な仮想通貨を上回り、好意的な取引ニュースを受けて一晩で23%上昇しました。この急激な上昇は、短期コールの需要の急騰を招き、フロントエンドのボラティリティ期待を大幅に高めました。デリバティブ市場からの反応は堅調で、過去最高値をはるかに下回っているにもかかわらず、ターム構造を反転させ、ETHに対する強気のセンチメントが一新したことを示しています。

ETHオプション市場は中立的なスキューからややマイナスのスキューにシフトし、10%のバイアスがアウトオブザマネーコールを好んでおり、ETHが損失を回復する可能性に対する市場の信頼を反映しています。全体的なマクロ経済の不確実性にもかかわらず、ETHオプションの需要は、イーサリアムの将来の価格変動についてトレーダーが楽観的であることを示唆しています。

結論として、2025年4月はマクロ経済要因と仮想通貨市場のダイナミクスの複雑な相互作用を強調しました。BTCは、10万ドルのしきい値を突破したデリバティブ市場から強い反応を引き出すという課題に直面していましたが、ETHのパフォーマンスは市場センチメントの乖離を示しました。トレーダーが進化する環境を乗り越える中、季節変動パターンの可能性やマクロ経済の発展の影響は、将来の市場の期待を形成する上で引き続き重要な要素となります。

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