AIサマリー
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市場はFRBの政策見通しを積極的に織り込み直しており、トランプ大統領がFRB議長に指名したケビン・ウォルシュ氏の下で、FRBがタカ派に転じるとの予想から米ドルは反発しています。
貴金属の急反転により、暗号資産はさらに一段安となり、より広範な市場では24時間で暗号資産の時価総額全体の約4.7%が失われました。
この動きにより、BTCとETHは年初来でそれぞれ5%以上、8%以上下落しました – BTCは約82,000ドルとなり、2025年10月6日の高値126,100ドルを30%以上下回っています。
数週間の停滞の後、最近の売り越しはついに短期オプションのインプライド・ボラティリティの急上昇につながりました。1週間のアット・ザ・マネーのインプライd・ボラティリティ水準は、BTCで約46%、ETHで約58%に上昇しました。
しかし、その反応は不思議なことに短期オプションのみに限定されています。この規模の下落後に通常予想されるほど、長期のボラティリティ水準は急上昇していません。
デリバティブ市場への参加を示す他の指標でも同じような動きが見られます – 10月10日の清算イベント前の高値と比較すると低いものの、無期限スワップ契約の建玉は現物とともに降伏していません。
過去24時間で、ウォール街と暗号資産市場は同様に急激な売り越しに見舞われ、BTCは2ヶ月ぶりの安値である81,000ドルまで下落しました。これは2025年10月6日の史上最高値126,100ドルを30%以上下回る水準です。この動きにより、暗号資産の時価総額全体の4.7%が失われ、イーサは8%近く下落し、心理的な節目である3,000ドルを大きく下回る2,700ドルとなりました。
この急激な下落は、アット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティの急激な動きを引き起こすのに十分でした — 特に短期のもので顕著です。
BTCの1週間物アット・ザ・マネー・インプライド・ボラティリティ水準は12パーセントポイント急騰して46%で取引されており、一方、ETHのボラティリティは11ボラティリティポイント上昇して58%になりました。
しかし、より長期のテナーでのボラティリティは予想されたほど強くは急騰していません。
これは、トレーダーが、少なくとも現時点では、短期的なボラティリティに対する高い期待のみを織り込んでいることを示唆しています。
より長期のテナーでは、BTCとETHのインプライド・ボラティリティ水準は年初来の水準よりも有意に低いままです。
10月と11月の上昇スパイク以来、BTCとETHのアット・ザ・マネー・インプライド・ボラティリティはゆっくりと低下傾向にあり、ETHのボラティリティはBTCよりもさらに速いペースで低下しています。
FOMCが10対2の賛成多数で政策金利の据え置きを決定した年初最初のFRB会合でさえ、ボラティリティ期待への影響はほとんどありませんでした。両主要通貨について、パウエル議長の記者会見前後のボラティリティの期間構造を比較することで、このことがわかります。
全体として、FOMCの政策声明とパウエル議長の記者会見はわずかにタカ派寄りであり、FRBが経済の動向を「様子見するのに良い位置にいる」ことが強調されました。その後の記者会見で、議長は市場が年内最初の利下げをいつ期待できるかを示すことを避け、政治関連の質問に関してはさらに言葉を濁しました。
ボラティリティ低下という広範なトレンドに寄与している可能性のある要因は、市場全体のトレーダーの参加が現在不足していることです。
無期限先物契約の建玉（市場におけるトレーダーの参加意欲とレバレッジの良好な指標）は、10月10日の清算イベント前後に達したピーク水準を大幅に下回っています。建玉がこれらのピークを大幅に下回っているだけでなく、1日の取引高も同様に2025年の最初の3四半期に見られた水準よりはるかに低くなっています。
無期限先物の1日の取引高は、同様に2025年の最初の3四半期に見られた水準よりはるかに低くなっています（下のチャート）。
取引高とボラティリティの関係は、双方向に作用します。原資産の大きな価格変動（すなわち、高い実現ボラティリティ）は、多くの場合、新規参入者が市場に参入する際の取引高の増加と同時に起こります。同様に、取引高の増加もボラティリティを押し上げる可能性があります。
それにもかかわらず、実現ボラティリティ、インプライド・ボラティリティ、および1日の取引高は、2025年10月と11月の急騰以来、それぞれ減少し、個人投資家の参加が不足していることを示しています。